主題策略當12萬億美元的市場加速融入全球

1、若出現(xiàn)排版，錯誤，數(shù)據(jù)顯示不全等情況，可加微信535600147，憑購買下載記錄獲取PDF版本目錄12萬億美元中資股市場的新機遇..............................................................................................................................................6驅(qū)動因素一：MSCI納入A

2、股，配臵A股從“錦上添花”走向“不可或缺”.................................8驅(qū)動因素二：更開放的國內(nèi)市場、更靈活的資金連通...................................................13驅(qū)動因素三：海外機構(gòu)布局為外資流入“打前站”.....................................................17還有什么可以期待？...

3、............................................................................19A股市場邁向國際化：對交易的啟示.................................................................22再論AH折溢價：價差會收窄嗎？............................................

4、..............................................................................................30AH兩地市場正在走向融合..........................................................................30兩地價差可能會收窄，但暫時不會消失...................

5、............................................34如何交易“AH價差收窄”.................................................................................................................................................34看好中國買什么？——跨市場比較

6、的視角.............................................................................................................................41國際視角看中國：全球最佳成長股選股市場...........................................................41互聯(lián)互通投資者持股分

7、析...........................................................................44把握中國市場國際化趨勢下的投資機會...............................................................48附錄..........................................................

8、..................................................................................................................................50圖表圖表1:海外資金對于中國金融資產(chǎn)和貨幣的實際配臵水平明顯低于中國經(jīng)濟和市場規(guī)模在全球的份額............6圖表2:外資在中國國內(nèi)金融市場的份額仍然較低......

9、....................................................6圖表3:中國內(nèi)地（上交所深交所）和港交所分別是全球第2和第5大股票市場..............................7圖表4:中國在全球共有近5000家上市公司，市值約12萬億美元...........................................7圖表5:全球各類別中資股一覽............

10、..............................................................7圖表6:中國的經(jīng)濟規(guī)模從90年代的2%左右迅速上升到當前的15%左右......................................8圖表7:中國A股、香港、美國上市的中資股市值占全球股市市值的15%，與中國的經(jīng)濟規(guī)模較為匹配...........8圖表8:二戰(zhàn)后形成了以美元為中心的貨幣體系，目前人民

11、幣在全球外儲中僅占1.2%......................................................8圖表9:海外基金對中資股的實際配臵仍低于基準指數(shù)水平，盡管2017年差距明顯收窄........................8圖表10:隨著中國股票市場開放的深入，MSCI指數(shù)將在2018年6月首次納入A股.............................9圖表11:參考韓國和臺灣的經(jīng)驗，隨

12、著中國國內(nèi)市場開放，MSCI可能需要10年左右全部納入A股...............9圖表12:全球追蹤MSCI指數(shù)體系的資金規(guī)模大約12.4萬億美元.............................................9圖表13:假設MSCI指數(shù)在10年內(nèi)100%納入A股大盤股，按照追蹤MSCI指數(shù)的資產(chǎn)靜態(tài)估算每年流入A股的資金在20003000億人民幣左右..........................

13、...................................................10圖表14:韓國股市開放后外資持股和交易占比迅速提高....................................................10圖表15:中國臺灣股市開放后外資持股和交易占比迅速提高................................................10圖表16:MSCI納入

14、韓國股市的后期資金流入較為明顯.....................................................10圖表17:…MSCI納入中國臺灣股市也是如此..............................................................10圖表18:目前中國A股市場外資持股市值占比為2.2%左右....................................

15、.............11圖表19:估算目前外資持股中QFII和RQFII、滬深港通北向資金各占到一半左右..............................11圖表20:2017年南、北向資金每年凈流入30002000億元左右.............................................11圖表21:…2017年南、北向資金日均凈流入138億元左右........................

16、........................11圖表22:MSCI納入A股后A股在各指數(shù)中的權(quán)重估算.....................................................12圖表23:中國金融市場開放歷程的重要事件..............................................................13圖表24:中國資本市場互聯(lián)互通全景：內(nèi)地正在推進的資本市場

17、開放措施將使得國內(nèi)外市場的互聯(lián)互通日益強化..14圖表25:外資投資A股的主要渠道：QFII、RQFII和滬深港通對比...........................................14圖表26:外資對中國企業(yè)進行股權(quán)投資的主要渠道........................................................15若出現(xiàn)排版，錯誤，數(shù)據(jù)顯示不全等情況，可加微信535600147，憑購

18、買下載記錄獲取PDF版本圖表79:互聯(lián)互通機制一覽............................................................................30圖表80:A股80%的市值和港股87%的市值已成為互聯(lián)互通機制的范圍.......................................31圖表81:互聯(lián)互通機制對于金融、能源、公用事業(yè)和日常消費板塊市值覆蓋率達到80%以上

19、；對于港股大多數(shù)板塊市值覆蓋率接近或超過90%..........................................................................................................................................................31圖表82:2018年4月、5月北向資金凈流入創(chuàng)新高................

20、........................................32圖表83:…而南向資金4月、5月出現(xiàn)凈流出.............................................................32圖表84:估計A股市場成交額中有北向外資參與的比例上升到約4%...............................................................

21、..................32圖表85:估計港股市場成交額至少一方為內(nèi)地港股通資金參與的比例可能已經(jīng)達到1015%............................................32圖表86:南向資金在港股市場持股占到全市場市值的2.9%左右.............................................32圖表87:外資在A股市場持有市值占市場的2.2%左右.........

22、............................................32圖表88:互聯(lián)互通開通以來南向累計流入資金大于北向，但這一趨勢2018年3月以來似乎出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)............33圖表89:險資境外資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例2.7%，距離15%的監(jiān)管上限仍有很大距離...............................33圖表90:目前擁有滬港通投資資格的基金規(guī)模已達到2592億元.............

23、...............................33圖表91:目前有港股通資格的內(nèi)地公募基金約208支......................................................33圖表92:南向資金流入是推動舜宇光學股價上漲的重要力量................................................33圖表93:2017年底2018年初兗州煤業(yè)H股的上漲也受南

24、向資金流入推動....................................33圖表94:市值加權(quán)的全部AH股溢價在26%左右.........................................................35圖表95:全部AH股平均溢價在69%左右...............................................................35圖表96:中、小

25、盤股的AH溢價明顯大于大盤股.........................................................35圖表97:銀行板塊目前AH溢價在11%左右.............................................................35圖表98:保險板塊目前AH溢價在14%左右..........................................

26、...................35圖表99:多元金融板塊目前AH溢價在45%左右.........................................................35圖表100:房地產(chǎn)板塊目前AH溢價在10%左右..........................................................36圖表101:能源板塊目前AH溢價在36%左右............

27、................................................36圖表102:資本品板塊目前AH溢價在64%左右..........................................................36圖表103:交通運輸板塊目前AH溢價在58%左右........................................................36圖表104

28、:汽車板塊目前AH溢價在69%左右............................................................36圖表105:原材料板塊目前AH溢價在32%左右..........................................................36圖表106:醫(yī)療板塊目前AH溢價在25%左右....................................

29、........................37圖表107:金融板塊AH溢價水平較低..................................................................37圖表108:A股市值較大的公司，AH溢價一般較低........................................................37圖表109:H股市值較大的公司，AH溢價一般也較低.

30、.....................................................37圖表110:中國平安AH溢價長期保持在10%以下甚至折價................................................37圖表111:寧滬高速AH溢價長期保持在10%以下甚至折價................................................37圖表112:作為國

31、企改革主題主要標的，中國中車在2015年A股牛市中AH溢價迅速上升.....................38圖表113:作為“一帶一路”主題主要標的，中國交建在20142015年A股牛市中AH溢價迅速上升.............38圖表114:H股全流通試點可能主要針對未在A股上市的H股非流通股部分...................................38圖表115:A股和港股監(jiān)管制度的差異（特別是股票發(fā)行方面）是

32、影響市場股份供給的主要因素.................39圖表116:港股投資者相對A股投資者對于主題投資表現(xiàn)的更為謹慎........................................39圖表117:A股資金面受到個人投資者入市影響較大.......................................................39圖表118:香港股市表現(xiàn)與海外資金流入動密切相關(guān)..........

33、............................................39圖表119:全部AH兩地上市公司折溢價一覽............................................................40圖表120:全球中等規(guī)模、高成長的消費、醫(yī)藥、科技公司分布：中國公司占比超過六成.......................41圖表121:…中國“獨角獸”在數(shù)量和估值上均居于全球

34、首位................................................41圖表122:A股非金融市盈率估值處于全球中等偏高水平...................................................42圖表123:…但考慮到增長預期，A股PEG估值水平在全球具有吸引力........................................42圖表124:A股整體PB估值

35、水平處于全球市場低端，主要受到金融板塊的影響，非金融企業(yè)估值處于中等水平....42圖表125:…A股凈資產(chǎn)收益率（ROE）水平在全球處于中等水平.............................................42圖表126:從GDP增速來看，中國盡管近年增速有所下滑，但仍是全球增長最快的經(jīng)濟體之一..................42圖表127:…A股是全球上市公司盈利長期增速最高水平的市場之一......

36、....................................42圖表128:納入MSCI的A股銀行、日常消費和科技硬件板塊等估值相對于現(xiàn)有MSCI新興市場指數(shù)成分具有吸引力43圖表129:A股和H股銀行、房地產(chǎn)、資本品等行業(yè)市盈率相對新興市場較低.................................43圖表130:…考慮業(yè)績增速，A股食品飲料、家電、半導體等成長性行業(yè)PEG相對新興市場也較低...........