投資銀行戰(zhàn)略選擇及其對績效的影響-基于中觀網絡視角的研究.pdf

1、受到資本市場改革以及國內外經濟環(huán)境變化的共同影響，我國投資銀行業(yè)目前正經歷由依賴政治資源和市場資金的粗放式經營模式向依靠自身定價能力和承銷合作網絡的集約式經營模式轉型的過程。投資銀行逐漸重視承銷合作網絡在分散風險、拓寬證券銷售渠道、提升行業(yè)地位等諸多方面的重要作用，因而亟需相關理論的指引。本世紀以來采用承銷合作網絡新視角對投資銀行戰(zhàn)略與績效的研究雖然能夠提供一定程度的理論支持，但仍存在不少理論缺口。對中觀網絡結構的忽視、對戰(zhàn)略選擇的績效

2、影響機理的分歧以及新興市場承銷合作網絡研究的空白均表明了對現(xiàn)有理論進一步拓展與深入的必要性。因此，結合我國大陸和香港地區(qū)投資銀行業(yè)的現(xiàn)實背景，就現(xiàn)有理論缺口進行有針對性的研究對我國投資銀行業(yè)的健康發(fā)展與成功轉型具有重要的理論意義與實踐指導價值。
　　 為此，本文從介于微觀對偶關系與宏觀行業(yè)網絡間的中觀層面出發(fā)，聚焦于小團體這一普遍存在而又對其內行動者產生直接影響的中觀網絡結構，闡釋了影響投資銀行在局部網絡內“根植-拓展”戰(zhàn)略選擇

3、的內外因素以及該戰(zhàn)略選擇對績效的作用機理。在相關文獻梳理、實地訪談以及承銷合作網絡拓撲結構分析的基礎上，本研究圍繞以下幾方面問題提出了相應的理論假設：(1)投資銀行外部的小團體合作環(huán)境對其戰(zhàn)略選擇有何影響？本研究識別了規(guī)模差異性、功能互補性以及小團體根植性這三類直接影響投資銀行根植-拓展戰(zhàn)略選擇的因素，并分別分析了這三類因素對投資銀行戰(zhàn)略行為的作用機理，提出了相應的理論假設。(2)投資銀行內部的績效預期缺口對其戰(zhàn)略選擇有何影響？本研究借

4、鑒績效反饋理論，并在此基礎上進一步拓展將績效預期缺口劃分為反映績效運動趨勢的歷史缺口和對比同類投資銀行績效所形成的同類缺口，分析了各類績效預期缺口組合的交互作用以及對投資銀行戰(zhàn)略選擇的影響。(3)投資銀行根植-拓展戰(zhàn)略選擇與其績效之間存在怎樣的作用機理？為何現(xiàn)有文獻在這一方面存在實證結果的分歧？本研究將投資銀行績效分解為承銷合作機會與承銷合作契合度兩個維度，并在此基礎上提出了投資銀行根植-拓展戰(zhàn)略對其績效不同維度的正負雙向作用機制的相關

5、假設。
　　 本研究通過資本市場公開渠道與第三方機構數(shù)據(jù)庫獲得了香港資本市場上191家投資銀行在1994-2010年間所有1023次IPO承銷項目的相關數(shù)據(jù)，并在此基礎上開展實證研究，對本文提出的理論假設進行驗證。
　　 通過理論探討和實證分析，本研究主要得到以下三個方面的結論：(1)投資銀行在其所屬小團體中較高的規(guī)模差異程度、較低的功能互補程度以及較低的局部網絡根植程度均會導致其采取跨越小團體邊界及其間結構洞的網絡拓展

6、行為。(2)歷史績效預期缺口、同類績效預期缺口以及各類績效預期缺口組合的交互影響與共同作用會對投資銀行的“根植-拓展”戰(zhàn)略選擇產生顯著影響，但作用效果存在差異。(3)投資銀行跨越小團體間結構洞的網絡拓展行為對其績效的承銷機會維度有著正向作用，但對其承銷合作契合度維度有著負面作用；而投資銀行在小團體內部的網絡根植行為對其績效這兩個維度的作用則正好相反。
　　 上述研究深化了對投資銀行戰(zhàn)略選擇與績效的理解，使本文具有一定的開創(chuàng)性與啟

7、發(fā)性。相較于現(xiàn)有相關研究，本文的創(chuàng)新之處體現(xiàn)在以下三個方面：(1)由中觀結構視角出發(fā)，闡明了影響投資銀行在局部網絡中根植或拓展的戰(zhàn)略選擇的主要因素及其作用機理，彌補了微觀對偶關系與宏觀行業(yè)網絡間的中間環(huán)節(jié)，為相關研究提供了新的研究視角。(2)厘清了投資銀行跨越結構洞的戰(zhàn)略行為對績效不同維度的正負雙向作用機制，彌合了現(xiàn)有相關研究的分歧缺口，深化了投資銀行“行為-績效”視角的研究。(3)明晰了投資銀行實際績效與績效預期間的缺口對其“根植-拓