現(xiàn)金流量折現(xiàn)法-理論及其應(yīng)用研究.pdf

1、對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)碩士學(xué)位論文現(xiàn)金流量折現(xiàn)法：理論及其應(yīng)用研究姓名：浦軍申請學(xué)位級別：碩士專業(yè)：企業(yè)管理指導(dǎo)教師：張建平2002.4.1墮叢絲鯊塑墨生蘭堡!!堡塞些全塑篁塹塑墮!些笙絲!!絲旦業(yè)型連接收入與資本之間的橋梁就是利息率。正是利息率的作用，人們可以從貨幣的現(xiàn)值計算貨幣的未來價值，或從貨幣的未來價值得到貨幣的現(xiàn)值。而且，從某種意義上講，貨幣收入來自于資本物品，但收入的價值卻并非來自于資本物品本身。在費(fèi)雪爾的論述中，資本價值是通過以

2、下步驟確定的：第一步：從資本物品確定未來所提供服務(wù)的流量：第二步：確定這些服務(wù)的收入價值；第三步：從這些收入的價值再倒推出資本的價值。費(fèi)雪爾舉例說明了土地價值的確定：農(nóng)作物確實(shí)是依靠士地才進(jìn)行生長，可農(nóng)作物的價值并不取決于土地的價值；相反，土地的價值卻取決于農(nóng)作物預(yù)期的收益。但一件物品現(xiàn)在值多少錢卻是買者愿意付出和賣者愿意接受的價格。人們在決定自己愿意給予和樂于接受的價錢時，必須要知道這件物品所能產(chǎn)生的未來利益的價值，以及人們通過折現(xiàn)，

3、把未來收入變?yōu)楝F(xiàn)在價值的折現(xiàn)利息率。費(fèi)雪爾對資本價值這樣總結(jié)：1資本價值是收入的資本化或折現(xiàn)值；2如果利息率下降，資本的價值(預(yù)期收入的資本化)將會上升，反之亦然；3對于土地等耐用商品而言，資本價值波動相對來講大一點(diǎn)，而對于衣服等非耐用商品而言相對小一些：4通過儲蓄可增加資本的價值，資本的價值隨著儲蓄的增加而增加，而實(shí)際收入?yún)s隨著儲蓄的增加而減少相同的數(shù)額：5這些來自于收入而放到資本里邊的儲蓄是日后實(shí)際收入的基礎(chǔ)。1907年，費(fèi)雪爾又出

4、版了他的另一部專著《利息率：本質(zhì)，決定及其與經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的關(guān)系》2從對利息率的本質(zhì)和決定因素的分析中迸一步研究了資本收入與資本價值的關(guān)系，從而形成了完蹩而系統(tǒng)的資本價值評估框架。1930年，費(fèi)雪爾對《資本和收入的性質(zhì)》這本書的體系和內(nèi)容進(jìn)行了重親編排和補(bǔ)充，更名為《利息理論》3。這本書中所提出的確定性條件下的價值評估技術(shù)，是現(xiàn)代2IrvingFisherthePateofInterest：ItsNatureDeterminatioJland