下半年經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢分析與供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革

1、下半年經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢分析與供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革,,主講人：周云崗,目 錄,1,1,2,3,當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢的判斷,下半年經(jīng)濟(jì)增長趨勢分析,供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革成為當(dāng)前和今后中國宏觀政策的主基調(diào),當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢的判斷,01,,我國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢,,基本運(yùn)行數(shù)據(jù),一是投資增長繼續(xù)放緩。全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比名義增長9%。（2015年23.9%）二是消費(fèi)品零售總額增速有回升趨向。增長10.3%（2015年18.3%）三是出口由負(fù)轉(zhuǎn)正后呈現(xiàn)低增

2、長。-2.1%四是工業(yè)增加值增長先升后降再微升。2016年4月份工業(yè)增加值增長6.8%，5月份增長6.0%，6月份增長6.2%，是升降升的走勢，是不穩(wěn)定的。五是貨幣寬松力度減弱。貨幣增長M1、M2比較快M2和M1之間的差距加大。表明活期存款和現(xiàn)金流量增加。PMI、CPI、PPI也是下降通道，現(xiàn)在上升的就是M2和貸款，貸款新增13800億元。,名詞解釋,M1:狹義貨幣=流通中的現(xiàn)金+支票存款（以及轉(zhuǎn)賬信用卡存款）M2:廣義貨幣=M1

3、+儲(chǔ)蓄存款（包括活期和定期儲(chǔ)蓄存款）M3:M2+其他短期流動(dòng)資產(chǎn)（如國庫券、銀行承兌匯票、商業(yè)票據(jù)等）M1反映著經(jīng)濟(jì)中的現(xiàn)實(shí)購買力；M2不僅反映現(xiàn)實(shí)的購買力，還反映潛在的購買力。若M1增速較快，則消費(fèi)和終端市場活躍；若M2增速較快，則投資和中間市場活躍。中央銀行和各商業(yè)銀行可以據(jù)此判定貨幣政策。M2過高而M1過低，表明投資過熱、需求不旺，有危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)；M1過高M(jìn)2過低，表明需求強(qiáng)勁、投資不足，有漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。,名詞解釋,PMI:即采購經(jīng)理

4、指數(shù)（Purchase Management Index）是一套月度發(fā)布的、綜合性的經(jīng)濟(jì)監(jiān)測指標(biāo)體系，如果PMI大于50%，表示經(jīng)濟(jì)上升，反之則趨向下降。CPI:即消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(Consumer Price Index)通常作為觀察通貨膨脹水平的重要指標(biāo)。如上升2.3%，就意味著100元只可以買到價(jià)值97.75元的貨品及服務(wù)。 一般說來當(dāng)CPI>3%的增幅時(shí)稱為INFLATION，就是通貨膨脹；而當(dāng)CPI>5%的增幅時(shí)，

5、稱為SERIOUS INFLATION，就是嚴(yán)重的通貨膨脹。 PPI:即生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（Producer Price Indexes），PPI上漲一般是經(jīng)濟(jì)過熱的表面特征，國家會(huì)出臺(tái)相關(guān)政策來抑制經(jīng)濟(jì)過快增長（例如：加息，提高準(zhǔn)備金率等），這會(huì)影響到股市中的資金量，導(dǎo)致股價(jià)變動(dòng)。,,對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢的判斷,對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢的總體判斷是：我國經(jīng)濟(jì)增長好轉(zhuǎn)的信號(hào)不明顯。,,目前，盡管一些指標(biāo)呈現(xiàn)積極變化，但經(jīng)濟(jì)下行壓力還在持續(xù)，經(jīng)濟(jì)增長仍處

6、在一個(gè)下行通道。,04,02,05,03,01,投資增長繼續(xù)放緩,,,,,,消費(fèi)品零售總額增速有回升趨向,出口由負(fù)轉(zhuǎn)正后呈現(xiàn)低增長,工業(yè)增加值增長先升后降再微升,貨幣寬松力度減弱,下半年經(jīng)濟(jì)增長趨勢分析,02,政府工作報(bào)告的預(yù)期目標(biāo),GDP增長6.5%－7%；進(jìn)出口好轉(zhuǎn)，國際收支基本平衡；居民消費(fèi)價(jià)格漲幅3%左右；城鎮(zhèn)新增就業(yè)1000萬人以上；完成1000萬以上農(nóng)村貧困人口脫貧,,,,,,,,下半年我們應(yīng)該怎么看？,2016年

7、下半年經(jīng)濟(jì)增長有三個(gè)走向需要判斷：,“V”字型,到第二季度經(jīng)濟(jì)增長是底部，下一步經(jīng)濟(jì)增長將會(huì)出現(xiàn)“V”字型。,“L”字型,經(jīng)濟(jì)增長會(huì)在6.7%上下，也就是延續(xù)6.7%的趨勢繼續(xù)向前走。,繼續(xù)下行,,出現(xiàn)“V”型的可能性不大。,,出現(xiàn)“L”型的可能性會(huì)存在。,,出現(xiàn)繼續(xù)下行的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)有。,總的來說，經(jīng)濟(jì)增長將在“L”型和繼續(xù)下行之間。有以下兩個(gè)原因。,,（二）,,,（一）,,,全球經(jīng)濟(jì)增長復(fù)蘇緩慢并復(fù)雜化。,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長在周期性下行

8、和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型兩大因素影響下，經(jīng)濟(jì)增長有下行的壓力。,,一、從國際看，中國目前面臨全球經(jīng)濟(jì)增長復(fù)蘇艱難的國際環(huán)境， 導(dǎo)致外需收縮。,發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增長乏力，作為世界經(jīng)濟(jì)的重要引擎對(duì)中國來說，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的需求是疲軟的，中國現(xiàn)在對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體出口都是負(fù)增長。比如日本已經(jīng)超發(fā)貨幣210萬億日元（13萬億人民幣）來拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)。但仍只有0.1%的增長。,,新興經(jīng)濟(jì)體中，俄羅斯經(jīng)濟(jì)連續(xù)5個(gè)季度處于通縮期，出現(xiàn)負(fù)增長，巴西經(jīng)濟(jì)8個(gè)季度負(fù)增長，

9、非洲經(jīng)濟(jì)一個(gè)季度負(fù)增長。另外，委內(nèi)瑞拉、阿根廷、土耳其等國經(jīng)濟(jì)也表現(xiàn)出低迷，而且經(jīng)濟(jì)滯脹，新興經(jīng)濟(jì)體資本外流。,,根據(jù)近期數(shù)據(jù)判斷，在今后較長一段時(shí)期內(nèi)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)很難快速復(fù)蘇，新興經(jīng)濟(jì)體要想走出滯脹也需要一段時(shí)間。這些國家對(duì)中國的需求不會(huì)在短期內(nèi)出現(xiàn)大的增長。,,目前，有兩個(gè)問題需要應(yīng)對(duì),,,,,1,發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的政府壓縮赤字，購買中國產(chǎn)品的能力下降；私人就業(yè)率不高，失業(yè)率提高，所以他們壓縮消費(fèi)，提高儲(chǔ)蓄率，對(duì)中國的購買力在下降。

10、,,,,,2,新興經(jīng)濟(jì)體為了應(yīng)對(duì)低迷的經(jīng)濟(jì)增長速度，也在向中低端產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域大量投資，刺激經(jīng)濟(jì)。中國目前面臨著勞動(dòng)力成本上升、土地價(jià)格提升、環(huán)境污染收費(fèi)、人民幣相對(duì)升值等情況，比較優(yōu)勢下降。,,,,,,當(dāng)前，中國面臨的國際環(huán)境是需求下降，供給被替代。這是我們面臨的一個(gè)很大的挑戰(zhàn)。,（二）從國內(nèi)看，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)增長面臨兩大方面的壓力。,受周期性影響，中國經(jīng)濟(jì)處于長周期下行通道,,,,一是,結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型也給經(jīng)濟(jì)增長帶來一定的下行壓力,,,,二是,,

11、什么叫長周期下行通道？,A,B,C,長周期：50－60年表現(xiàn)為：前30年上升，后30年下降。,,,一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長有三個(gè)周期,中周期：9－12年表現(xiàn)為：前4－5年上升，后4－5年下降。,短周期：4年左右（48個(gè)月）,從長周期看，中國目前正在經(jīng)歷一個(gè)長周期的從上升到下降的下降通道。過去35年我國經(jīng)濟(jì)是高速增長，平均增長速度是9.7%、9.8%。今后30年，按照周期性規(guī)律推算，中國應(yīng)該是下行通道，也就是處于從高向中、從中到下的一個(gè)階

12、段。簡單說，青春期長個(gè)子是正常的，到了成年期還是繼續(xù)瘋長，那就不正常,受周期性影響，中國經(jīng)濟(jì)處于長周期下行通道,經(jīng)濟(jì)增長速度為什么會(huì)下降？,第一，總量變化,第二，結(jié)構(gòu)變化,,,,經(jīng)濟(jì)增長基數(shù)越來越大，每增長一個(gè)百分點(diǎn)，在現(xiàn)階段消耗的物資財(cái)富、給環(huán)境帶來的壓力都要比在低收入階段大得多。,一是需求結(jié)構(gòu)發(fā)生了轉(zhuǎn)換。也就是從過去投資打頭轉(zhuǎn)向了消費(fèi)打頭。一旦消費(fèi)開始拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長，經(jīng)濟(jì)增長速度就會(huì)降下來。,二是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生了轉(zhuǎn)換。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換也意味

13、著經(jīng)濟(jì)增長要下降。,,從需求和供給看,消費(fèi),從需求上看,出口增長1.3%，今后一段時(shí)間內(nèi)，出口不會(huì)大增。在國際需求因素下，假定人民幣再貶值一點(diǎn)，出口會(huì)呈現(xiàn)低增長，低增長只能穩(wěn)定在經(jīng)濟(jì)增長的份額，不可能把經(jīng)濟(jì)增長向上拉動(dòng)一大塊。,2016年1-6月，全國固定資產(chǎn)投資增長9%，民間固定資產(chǎn)投資增長2.8%，而決定投資的80%份額的力量是民間投資，民間投資上不去，想讓經(jīng)濟(jì)增長快起來，也就快不了。,在經(jīng)濟(jì)增長中，投資是快變量，消費(fèi)是慢變量，消費(fèi)

14、的微弱上升對(duì)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長不會(huì)太明顯。,,結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型也給經(jīng)濟(jì)增長帶來一定的下行壓力,制造業(yè),房地產(chǎn),從供給上看,從2016年下半年看，房地產(chǎn)投資不會(huì)大漲，銷售可能比5、6月份要低一點(diǎn)，三、四線城市積壓狀況不會(huì)改善。,,總的來說，經(jīng)濟(jì)增長在2016年下半年不會(huì)出現(xiàn)大的回升，可能會(huì)呈現(xiàn)“L”型走勢或是繼續(xù)向下行，這兩種可能性都會(huì)存在，但是中國經(jīng)濟(jì)增長的下滑也有底線，主要是基于以下兩個(gè)原因。,”,“,二是,從空間看，中國今后的經(jīng)濟(jì)增長還有空間。,

15、一是,“十三五”規(guī)劃中規(guī)定，今后5年中國GDP增長平均每年要大于6.5%，就是說經(jīng)濟(jì)增長有底線，這個(gè)底線就是6.5%。,,以下四個(gè)因素會(huì)在今后對(duì)中國經(jīng)濟(jì)增長起到一個(gè)穩(wěn)定、保底的作用。,,改革步伐加快、力度加大,,,,國家實(shí)施聯(lián)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略,實(shí)施新的“走出去”戰(zhàn)略,國家政策強(qiáng)度在加大,基于以上四條，2016年下半年，中國經(jīng)濟(jì)增長不會(huì)太高，也不會(huì)太低，將在6.5%－7%這個(gè)區(qū)間。,,03,供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革成為當(dāng)前和今后中國宏觀政策的主基調(diào),

16、,什么叫供給側(cè)？什么叫需求側(cè)？,,供給和需求的關(guān)系有哪些？,如果生產(chǎn)出的商品和服務(wù)能夠被全部消費(fèi)，供求就平衡了，這是我們追求的理想目標(biāo)。但是在一般情況下，供求很難達(dá)到平衡。,,,如果生產(chǎn)出的商品和服務(wù)大于消費(fèi)或者小于消費(fèi)，這時(shí)供給和需求就是失衡的。,,,假定我們處在封閉狀態(tài)下，要想調(diào)節(jié)這種失衡的供求關(guān)系，要么調(diào)節(jié)需求，要么調(diào)節(jié)供給；如果處在開放環(huán)境下，就需要調(diào)節(jié)進(jìn)出口，供給大于需求，就要出口，供給小于需求，就要進(jìn)口。,名詞解釋：產(chǎn)能過剩

17、,2014年全國生產(chǎn)300億件服裝、45億雙鞋、16億部手機(jī)（2015年生產(chǎn)18.1億部手機(jī)），同時(shí)，彩電、冰箱、洗衣機(jī)也全部過剩，這些東西靠中國人消費(fèi)不了，國際上現(xiàn)在又不要，所以中國需要去產(chǎn)能?，F(xiàn)在，有大量產(chǎn)能在積壓，而在產(chǎn)能積壓的情況下，再想靠制造業(yè)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長就非常難，所以只要市場不出清，產(chǎn)品積壓，想靠制造業(yè)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長，就拉動(dòng)不上去。,,供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革要提供什么？,一是要素供給，就是從過去的粗放式供給轉(zhuǎn)向集約式有效供給。,,,

18、二是產(chǎn)品供給，要從以中低端為主，轉(zhuǎn)向優(yōu)質(zhì)的中低端產(chǎn)品和中高端產(chǎn)品的供給。就是優(yōu)化產(chǎn)品的供給結(jié)構(gòu)，提高產(chǎn)品的供給質(zhì)量。,,,,,三是制度供給，在中國，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革最重要的是為社會(huì)提供有效的新制度供給。,,中國與西方國家在供給側(cè)改革上的五個(gè)不同,階段不同。中國供給側(cè)改革的實(shí)施是在工業(yè)化沒有完成的情況下進(jìn)行的，而當(dāng)年西方國家實(shí)行供給側(cè)改革時(shí)，他們的工業(yè)化已經(jīng)完成，已經(jīng)進(jìn)入發(fā)達(dá)國家。,供求環(huán)境不同。我們當(dāng)前遇到的矛盾是供求失衡嚴(yán)重，國內(nèi)外需

19、求不足，社會(huì)居民福利相對(duì)較低，居民消費(fèi)相對(duì)不高。而當(dāng)年西方國家是需求旺盛、供給不足，居民福利、消費(fèi)都比較高。,,,,,01,,02,,,,,,03,,04,,05,制度環(huán)境不同。我國是以公有制為主體、多種所有制經(jīng)濟(jì)共同發(fā)展的基本經(jīng)濟(jì)制度。西方國家實(shí)行的是私有制，是資本主義制度。他們的市場已經(jīng)成熟，而我們的市場發(fā)展的還不夠成熟。,政策手段不同。西方國家供給側(cè)改革僅用宏觀調(diào)控手段，但我國既有宏觀手段，也有中觀手段，還有微觀手段。,動(dòng)力不同。

20、西方國家不用從根本上動(dòng)制度，而我國要以體制改革為途徑和支撐，增加有效供給，我們要通過體制改革增加制度紅利推動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展。,,供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的內(nèi)容有哪些？,,二是,,一是,去除無效供給，去產(chǎn)能、去庫存,,,,,,,四是,三是,改造傳統(tǒng)落后供給,增加新供給、新產(chǎn)業(yè),提供有效的新制度供給,,今后6個(gè)月，有哪些重點(diǎn)要關(guān)注？,,,,,,,,,,,,,一是加快推進(jìn)改革。,二是加快培育新的增長點(diǎn)和新的動(dòng)力。,,新的產(chǎn)業(yè)技術(shù)革命的特點(diǎn)有哪些？,,

21、,當(dāng)前世界正在掀起一場新的產(chǎn)業(yè)技術(shù)革命，它是以生物技術(shù)、信息技術(shù)、新材料技術(shù)、新能源技術(shù)為中心的。,特點(diǎn),,01,融合,,02,滲透,,03,跨界,,04,PART FOUR,從經(jīng)濟(jì)新常態(tài)看供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革,,新常態(tài)并不是每一個(gè)環(huán)節(jié)都契合供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革需要的，只要結(jié)合它最需要的四個(gè)環(huán)節(jié)就夠了。,個(gè)性化和多樣化的消費(fèi)漸成主流，保證產(chǎn)品質(zhì)量安全，通過創(chuàng)新供給激活需要的重要性顯著上升。,基礎(chǔ)設(shè)施的互聯(lián)互通以及一些新技術(shù)、新產(chǎn)品、新業(yè)態(tài)、新

22、商業(yè)模式的投資機(jī)會(huì)大量涌現(xiàn)，對(duì)創(chuàng)新投融資方式提出了新的要求。,傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的供給超出需求，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)必須優(yōu)化升級(jí)，企業(yè)兼并重組，生產(chǎn)相對(duì)集中不可避免，新興產(chǎn)業(yè)、服務(wù)業(yè)、小微企業(yè)的作用更加凸顯。,數(shù)量擴(kuò)張和價(jià)格競爭正逐步轉(zhuǎn)向質(zhì)量型、差異化為主的競爭，統(tǒng)一全國市場、提高資源配置效率是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)生性要求。,消費(fèi),投資,產(chǎn)業(yè)組織,市場競爭,消費(fèi),功能性消費(fèi),功能性消費(fèi)靠什么來進(jìn)行？靠消費(fèi)主體流通市場來進(jìn)行。通過功能性消費(fèi)的包裝和營銷，最終使需求

23、人，也就是購買者、消費(fèi)者買到的是標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品，而感受到的是個(gè)性化和多樣化的需求滿足。,,,中國的房地產(chǎn)市場還有沒有未來？,中國的房地產(chǎn)市場有未來，但是房價(jià)應(yīng)該沒有未來了。,因?yàn)榉康禺a(chǎn)市場有三個(gè)板塊，其中的兩個(gè)板塊——居住性板塊和投資性板塊在北京，乃至全國都已經(jīng)滿足了，房價(jià)繼續(xù)上漲的空間不太具備。,,從分離性消費(fèi)到融合性消費(fèi)，除了通過商品和服務(wù)的融合推進(jìn)服務(wù)消費(fèi)以外，還將為模式創(chuàng)新創(chuàng)造重要的基礎(chǔ)和條件。,分離性消費(fèi)向融合性消費(fèi)的轉(zhuǎn)變,個(gè)

24、性化和多樣化的消費(fèi)將導(dǎo)致中國的消費(fèi)出現(xiàn)一個(gè)重要的變化，就是減量化消費(fèi)的形成。,減量化消費(fèi)的影響很大，但不是致命性的，因?yàn)闇p量化消費(fèi)有一個(gè)特點(diǎn)，叫減量不減值。,但是，減量化消費(fèi)對(duì)供給體系的影響將是致命的。,供給體系面對(duì)減量化的沖擊，要做好兩件事情，一個(gè)是去產(chǎn)能，另一個(gè)是去庫存。,從供給體系來講，供給體系的核心有兩類產(chǎn)業(yè)，一類叫專用性的制造業(yè)，另外一類叫通用性的制造業(yè)。,“十三五”時(shí)期有兩個(gè)投資最關(guān)鍵，一個(gè)是基礎(chǔ)設(shè)施的互聯(lián)互通，一個(gè)是四新投

25、資。,創(chuàng)新投融資方式有什么要求？第一要低風(fēng)險(xiǎn)，低風(fēng)險(xiǎn)就是去杠桿。第二要高效率，高效率就是降成本。,投資,,,完成這兩個(gè)投資的關(guān)鍵在于創(chuàng)新投融資方式。,基礎(chǔ)設(shè)施的互聯(lián)互通,PPP模式政府和社會(huì)資本的合作模式，它的最典型的特征就是股權(quán)式。過去政府都是通過債權(quán)舉債的方式來融資，股權(quán)不產(chǎn)生新的債務(wù)就不產(chǎn)生新的杠桿，而且還會(huì)降低杠桿。,基礎(chǔ)設(shè)施的資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)設(shè)施的最大持有人是地方政府。基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化，相當(dāng)于地方政府的存量資產(chǎn)變流量投

26、資。因此，需要提升地方政府的固定資產(chǎn)投資能力，提升地方政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的干預(yù)和支撐能力。,,,,四新投資,政府產(chǎn)業(yè)發(fā)展引導(dǎo)基金,投貸聯(lián)動(dòng),“債轉(zhuǎn)股”,金融租賃,資產(chǎn)資本化,這個(gè)引導(dǎo)基金是2016年年初，我國領(lǐng)導(dǎo)人到重慶調(diào)研時(shí)總結(jié)出來的基本經(jīng)驗(yàn)之一。,,四新投資,投資和貸款聯(lián)動(dòng)是2016年政府工作報(bào)告中明確提出并且推行的一個(gè)重要模式，鼓勵(lì)企業(yè)在融資的時(shí)候，先去銀行的投行部、基金部請(qǐng)求完成一輪股權(quán)投資，再去信貸部完成一輪債權(quán)投資。這個(gè)模式不僅融

27、到的資金更多，而且風(fēng)險(xiǎn)還不增加。,政府產(chǎn)業(yè)發(fā)展引導(dǎo)基金,投貸聯(lián)動(dòng),“債轉(zhuǎn)股”,金融租賃,資產(chǎn)資本化,,四新投資,2016年4月1日起開始新一輪的銀行“債轉(zhuǎn)股”，銀行的不良資產(chǎn)、不良貸款轉(zhuǎn)為對(duì)企業(yè)的股權(quán)。但并不那么容易。,政府產(chǎn)業(yè)發(fā)展引導(dǎo)基金,投貸聯(lián)動(dòng),“債轉(zhuǎn)股”,金融租賃,資產(chǎn)資本化,四新投資,政府產(chǎn)業(yè)發(fā)展引導(dǎo)基金,投貸聯(lián)動(dòng),“債轉(zhuǎn)股”,金融租賃,資產(chǎn)資本化,,金融租賃的特點(diǎn)是，以融物來代替融資。融資會(huì)增加杠桿率，而融物則不會(huì)。,

28、四新投資,政府產(chǎn)業(yè)發(fā)展引導(dǎo)基金,投貸聯(lián)動(dòng),“債轉(zhuǎn)股”,金融租賃,資產(chǎn)資本化,,金融租賃的特點(diǎn)是，以融物來代替融資。融資會(huì)增加杠桿率，而融物則不會(huì)。,,,四新投資,資產(chǎn)資本化的手段有很多，上市就是最典型的資產(chǎn)資本化的手段。,公司上市以后，每一支股票都是根據(jù)企業(yè)的凈資產(chǎn)發(fā)出來的，但是股票一經(jīng)發(fā)出，其價(jià)格的波動(dòng)，跟凈資產(chǎn)之間就沒有直接聯(lián)系了。,企業(yè)上市之后的股票不會(huì)貶值。股票只是交易價(jià)格的高低，是投資者之間的買賣關(guān)系，IPO（首次公開募股）

29、的價(jià)格就已經(jīng)確定了股票的價(jià)值。這樣，企業(yè)就具備了資產(chǎn)經(jīng)營的空間。,政府產(chǎn)業(yè)發(fā)展引導(dǎo)基金,投貸聯(lián)動(dòng),“債轉(zhuǎn)股”,金融租賃,資產(chǎn)資本化,未來我們要形成什么樣的產(chǎn)業(yè)組織？,要形成以新的模式、新的效率、新的產(chǎn)品、新的技術(shù)、新的形態(tài)去生產(chǎn)高度組織的差異化產(chǎn)品體系，用差異化的產(chǎn)品去滿足個(gè)性化和多元化的需求的市場，這就是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革下的產(chǎn)業(yè)組織的創(chuàng)新。,產(chǎn)業(yè)組織,,德國“工業(yè)4.0”,過去，德國人認(rèn)為，要去滿足的是一種一致性的、統(tǒng)一性的需求，所