第02講 證券市場

1、第二章 證券市場,第一節(jié) 證券市場概述,一、證券市場的定義 證券市場是股票、債券、投資基金券等有價證券發(fā)行和交易的場所。二、證券市場的特征 第一，證券市場是價值直接交換的場所 第二，證券市場是財產(chǎn)權(quán)利直接交換的場所 第三，證券市場是風險直接交換的場所,,三、證券市場的分類 1.按證券的品種不同，可分為股票市場、債券市場、基金市場等 2. 按證券進入市場的先后順序，證券市場的構(gòu)成可分為發(fā)行市場和交易市場。

2、3.按證券交易的組織性不同，可分為場內(nèi)市場和場外市場,,四、證券市場參與者與監(jiān)管者 （一）、證券市場主體 1.證券發(fā)行人 2.證券投資人 （二）、 證券市場中介1. 證券經(jīng)營機構(gòu) 2. 證券服務(wù)機構(gòu) （三）、自律性組織 （四）、證券監(jiān)管機構(gòu),,五、證券市場的地位與功能 （一）、證券市場的地位 1．金融市場2.證券市場在金融市場體系中的地位,證券市場與金融市場,,（二）證券市場的基本功能,1.籌資功能 2.資本定價

3、 3.資本配置證券市場還提供風險管理的方法 ，為央行的公開市場業(yè)務(wù)提供操作的場所。,,六、我國證券市場的形成與發(fā)展,新中國交易的第一張股票,令人震驚的“8·10”事件,1992年8月10日 深圳發(fā)售1992年新股認購抽簽表，出現(xiàn)百萬人爭購抽簽表的場面，并發(fā) 生震驚全國的“8.10風波”。有120萬股民擠壓在一起,搶購著僅500萬張的新股認購抽簽表,第二節(jié) 證券發(fā)行市場,一、證券發(fā)行市場的定義 證券發(fā)行市場又稱一級

4、市場、初級市場,是發(fā)行人以發(fā)行證券的方式籌集資金的場所,二、證券發(fā)行市場的構(gòu)成,1.證券發(fā)行人 （1）政府 （2）企業(yè) （3）金融機構(gòu) 2．證券投資者 (1)個人投資者 (2) 機構(gòu)投資者（工商企業(yè) 、金融機構(gòu) 、各種基金）3．證券中介機構(gòu),三、證券發(fā)行的方式,1. 根據(jù)發(fā)行的對象不同，可分為私募發(fā) 行與公募發(fā)行 2. 根據(jù)發(fā)行過程是否有中介機構(gòu)參與，可分為直接

5、發(fā)行與間接發(fā)行 證券承銷商的承銷方式有：⑴代銷 ⑵包銷,附錄2—1：我國股票發(fā)行的具體方式,1.申請表(認購證)抽簽發(fā)行方式,,,2.與儲蓄存款掛鉤方式,,3.上網(wǎng)競價發(fā)行方式 4. 全額預(yù)繳款方式,,5.上網(wǎng)定價發(fā)行方式 6. 向二級市場投資者配售方式 2000年2月開始試行以新股發(fā)行量的50%向二級市場投

6、資者配售；2002年5月開始采用新股發(fā)行100%向二級市場投資者配售的辦法。7.新股發(fā)行詢價制 2004年12月10日，中國證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于首次公開發(fā)行股票試行詢價制度若干問題的通知》，標志著廣受證券界人士所關(guān)注的新股IPO詢價制正式出臺。,2024/3/21,20,新股發(fā)行機制,1、股票發(fā)行制度變革歷程●1990年-2001年3月16日，施行行政審批制度 即采用行政計劃的方法分配上市指標的一種發(fā)行制度。 ●2001年

7、3月17日開始，我國正式實施核準制 即發(fā)行人在發(fā)行股票時，不需要各級政府批準，只要符合證券法和公司法的要求即可申請上市，證券主管機關(guān)有權(quán)否決不符合規(guī)定條件的股票發(fā)行申請。發(fā)行制度由核準制（審核制）向注冊制轉(zhuǎn)變是證券發(fā)行制度改革的方向。境外很多國家的資本市場均采用注冊制，公司上市發(fā)行門檻不高，只要按一定強制性進行信息披露，進行注冊就可以了。,2024/3/21,21,二、新股發(fā)行機制,●2004年2月1日起，施行上市保薦人制度

8、 按照證監(jiān)會發(fā)布的《證券發(fā)行上市保薦制度暫行辦法》的規(guī)定，所謂“保薦制”即指由保薦人（券商）負責對發(fā)行人的上市推薦和輔導(dǎo)，核實公司發(fā)行文件與上市文件中所載資料是否真實、準確、完整，協(xié)助發(fā)行人建立嚴格的信息披露制度，并承擔風險防范責任。 通過保薦人優(yōu)選上市企業(yè)。保薦機構(gòu)應(yīng)當盡職推薦發(fā)行人證券發(fā)行上市。發(fā)行人證券上市后，保薦機構(gòu)應(yīng)當持續(xù)督導(dǎo)發(fā)行人履行規(guī)范運作、信守承諾、信息披露等義務(wù)。,2024/3/21,22,保薦人制度,保薦機構(gòu)在

9、盡職推薦期間、持續(xù)督導(dǎo)期間未勤勉盡責的，持續(xù)督導(dǎo)期屆滿，保薦機構(gòu)仍應(yīng)承擔相應(yīng)的責任。首次公開發(fā)行股票的，持續(xù)督導(dǎo)的期間為證券上市當年剩余時間及其后兩個完整會計年度；上市公司發(fā)行新股、可轉(zhuǎn)換公司債券的，持續(xù)督導(dǎo)的期間為證券上市當年剩余時間及其后一個完整會計年度。持續(xù)督導(dǎo)的期間自證券上市之日起計算。,2024/3/21,23,保薦人制度,美國交易所市場和納斯達克市場的發(fā)行制度是不一樣的，為了統(tǒng)一協(xié)調(diào)，美國證監(jiān)會提出了注冊制(Filing)。

10、 Filing在這應(yīng)該譯成存檔，按照注冊制或存檔制的程序，美國的證券承銷流程可以標準化為"14周4階段。,2024/3/21,24,保薦人制度,目前，香港交易所在主板市場上采用了較為簡單的保薦人制度，所謂保薦人指的是保薦機構(gòu)。香港保薦人制度在創(chuàng)業(yè)板市場中得到比較規(guī)范的發(fā)展，并出現(xiàn)了公開認可保薦人的名單?！　∠愀蹌?chuàng)業(yè)板保薦人基本責任：準保薦人一旦獲準列入聯(lián)交所的保薦人名冊中，就必須根據(jù)其在申請成為保薦人的申請表格中所作的承諾，

11、嚴格執(zhí)行一般持續(xù)責任。,2024/3/21,25,保薦人制度,2005年5月，香港聯(lián)交所與證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布了名為《有關(guān)對保薦人及獨立財務(wù)顧問的咨詢文件》。文件核心思想是質(zhì)疑擔任主板和創(chuàng)業(yè)板發(fā)行人的保薦人或獨立財務(wù)顧問的誠信問題，在市場上形成一個類似“黑名單”的所謂“不合資格人士”的名單，以示懲罰。,2024/3/21,26,,瓊花事件拷問“保薦人制”,2024/3/21,27,瓊花事件拷問“保薦人制”,2004年6月25日，中小企業(yè)板第一

12、批上市的企業(yè)江蘇瓊花爆出隱瞞重大投資事項的事件。 2004年7月13日，江蘇瓊花因未能在上市公告書中披露有關(guān)委托理財事實而受到深交所公開譴責；并在7月14日被證監(jiān)會立案調(diào)查。作為中國證監(jiān)會深化發(fā)行制度改革的重大舉措，保薦制度的推行一度被認為將對提高上市公司質(zhì)量和促進證券市場健康發(fā)展產(chǎn)生重大影響。然而半年未到，“瓊花”事件的被披露無疑為此制度的前景蒙上了陰影。,2024/3/21,28,瓊花事件拷問“保薦人制”,保薦代表人之一吳雪明曾

13、辯解：“公司部分高層至少在6月17日就知道委托理財危機，公司可能刻意隱瞞事實。此前我知道瓊花有國債自營投資，但不知道實際是委托理財，如果之前知情，絕對不可能讓江蘇瓊花上市?！?2024/3/21,29,瓊花事件拷問“保薦人制”,江蘇瓊花的兩筆國債委托投資分別發(fā)生在2002年7月25日和2003年4月24日，距離其上市有一年多的時間，在此期間，保薦人應(yīng)該對公司情況作出全面了解和監(jiān)督，但為什么直到上市，兩位保薦人仍未對此作出過任何說明呢，保

14、薦人事先真的可能毫不知情嗎？假如保薦人不知道，那么就要負失職的責任；如果知情不報，那就要負合謀的責任。,2024/3/21,30,瓊花事件拷問“保薦人制”,吳雪明還曾提到，由于自己對國債的交易規(guī)則、交易方式不甚清楚，對公司國債投資風險有所疏忽，沒有深入調(diào)查。這就使大家產(chǎn)生了另一個疑問：閩發(fā)證券的這兩位保薦人有沒有盡到自己的保薦責任？他們的專業(yè)能力是否值得信任，保薦人制是否存在缺陷？,2024/3/21,31,新股發(fā)行機制,● 2005

15、年1月1日起, 首次公開發(fā)行股票試行詢價制度。2005年1月17日華電國際成為首家詢價發(fā)行的新股,2024/3/21,32,首次公開發(fā)行股票試行詢價制度,詢價對象包括符合中國證監(jiān)會規(guī)定條件的證券投資基金管理公司，證券公司，信托投資公司，財務(wù)公司，保險機構(gòu)投資者，以及合格境外機構(gòu)投資者（QFII）等六類機構(gòu)投資者?；鸸芾砉竞蚎FII應(yīng)占詢價對象總數(shù)50％以上。 詢價對象按照規(guī)定的時間和方式提交報價結(jié)果和報價依據(jù)。其報價區(qū)間的上限不

16、得高于下限的20％。發(fā)行人及其保薦機構(gòu)根據(jù)詢價結(jié)果確定發(fā)行價格區(qū)間（詢價區(qū)間），詢價區(qū)間的上限不得高于區(qū)間下限的20％。,四、證券發(fā)行的條件,（一）股票發(fā)行的條件 1.初次發(fā)行的條件 2.增資發(fā)行股票的條件 3.配股條件 上市公司有下列情形之一的，其發(fā)行申請不予核準： 企業(yè)在其招股說明書中的盈利預(yù)測應(yīng)切合實際，凡年度報告的利潤實現(xiàn)數(shù)低于盈利預(yù)測數(shù)20%以上的，發(fā)行公司除要向投資者公開解釋和致歉外，將停止發(fā)行公司兩年內(nèi)的

17、配股資格。,2024/3/21,34,05年10月27日修訂的《證券法》規(guī)定,第十三條  公司公開發(fā)行新股，應(yīng)當符合下列條件： （一）具備健全且運行良好的組織機構(gòu)； （二）具有持續(xù)盈利能力，財務(wù)狀況良好； （三）最近三年財務(wù)會計文件無虛假記載，無其他重大違法行為；（四）經(jīng)國務(wù)院批準的國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)規(guī)定的其他條件。上市公司非公開發(fā)行新股，應(yīng)當符合經(jīng)國務(wù)院批準的國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)規(guī)定的條件，并報國務(wù)院證

18、券監(jiān)督管理機構(gòu)核準。,（二）債券發(fā)行的條件,《公司法》第一百六十一條　發(fā)行公司債券，必須符合下列條件： 　　 ⑴股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣三千萬元，有限責任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣六千萬元； ⑵累計債券總額不超過公司凈資產(chǎn)額的百分之四十； 　　 ⑶最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息； 　　 ⑷籌集的資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策； 　　 ⑸債券的利率不得超過國務(wù)院限定的利率水平； ⑹國務(wù)院規(guī)定的其他條件

19、。,（二）債券發(fā)行的條件,第一百六十二條　凡有下列情形之一的，不得再次發(fā)行公司債券： 　　 ⑴前一次發(fā)行的公司債券尚未募足的； ⑵對已發(fā)行的公司債券或者其債務(wù)有違約或者延遲支付本息的事實，且仍處于繼續(xù)狀態(tài)的。,五、證券發(fā)行價格的確定,（一）股票發(fā)行價格的確定1.股票發(fā)行價格的種類 平價發(fā)行 溢價發(fā)行 折價發(fā)行,,2. 確定股票發(fā)行價格應(yīng)考慮的因素,凈資產(chǎn) 盈利水平 發(fā)展?jié)摿?發(fā)行數(shù)量 行業(yè)特點 股市狀態(tài)

20、,,3. 確定股票發(fā)行價格的方法：,⑴各國股票發(fā)行定價最常用的方式:累積訂單方式—美國固定價格方式—英、日、香港累積訂單和固定價格相結(jié)合的方式—國際籌資,附錄2—3 ： 新股發(fā)行價格的市場化流程--“累計訂單”方式的新股發(fā)行價格的形成過程,調(diào)研準備,前期促銷,路演和需求積累,,上市前準備,,,,,,,⑵目前，我國的股票發(fā)行定價方式,①市盈率法 發(fā)行價基本公式為：發(fā)行價=每股凈盈利×發(fā)行市盈率每股凈盈利=稅后利潤/

21、股份總額,,我國在實踐中又有幾種不同的計算方法：① 新股發(fā)行價=發(fā)行上一年每股稅后利潤×市盈率（96年之前）② 新股發(fā)行價=當年每股稅后利潤(預(yù)測)×市盈率（96年之前）③ 新股發(fā)行價=前3年已實現(xiàn)每股稅后利潤算術(shù)平均值×市盈率 （1996~1998年）④ 新股發(fā)行價＝（發(fā)行當年預(yù)測利潤/發(fā)行當年加權(quán)平均股本數(shù)）×市盈率。（1998~1999年）其中：發(fā)行當年加權(quán)平均股本數(shù)=發(fā)行前總

22、股本數(shù)+本次發(fā)行股本數(shù)×（12-發(fā)行月數(shù)）÷12,,⑵凈資產(chǎn)倍率法 發(fā)行價格=每股凈資產(chǎn)值×溢價倍率（或折扣倍率）⑶ 競價確定法 ⑷協(xié)商定價法,（二）債券發(fā)行價格的確定,根據(jù)債券發(fā)行價格與債券面額的關(guān)系，可分為平價發(fā)行、溢價發(fā)行價格和折價發(fā)行。 債券發(fā)行價格的確定，不是在市場上，一般都是發(fā)行者根據(jù)市場收益率來確定的。注意：調(diào)整債券發(fā)行價格的方法，因債券的計息方式和付息次數(shù)不同而有所

23、不同。,,例：如單利計息的發(fā)行價格計算公式：　　發(fā)行價格=（票面價格+年利息×期限）/（1+市場收益率×期限）例：某企業(yè)發(fā)行票面額為100元，償還期為10年，票面利率為6%，按年付息。當市場收益率為6%時，則發(fā)行價格為：發(fā)行價格=（100+100×6%×10）/（1+6%×10） =100（元） （平價發(fā)行）若市場收益率上升為10%時，則發(fā)

24、行價格為：發(fā)行價格=（100+100×6%×10）/（1+8%×10） =88.889（元） （折價發(fā)行）若市場收益率下降為5%時，則發(fā)行價格為： 發(fā)行價格=（100+100×6%×10）/（1+5%×10） =106.667（元） （溢價發(fā)行）,第三節(jié) 證券交易市場,一、證

25、券交易市場的含義： 證券交易市場也稱二級市場、次級市場，是指對已經(jīng)發(fā)行的證券進行買賣、轉(zhuǎn)讓和流通的市場。,二、證券交易市場的結(jié)構(gòu),(一）證券交易所市場 1. 證券交易所的定義 證券交易所是證券買賣雙方公開交易的場所，是一個有組織、有固定地點、集中進行證券交易的市場，是整個證券市場的核心。,,,2. 證券交易所的特征,（1）有固定的交易場所和交易時間；（2）參加交易者為具備會員資格的證券經(jīng)營機構(gòu)，交易采取經(jīng)紀制，即一般投資者不能直

26、接進入交易所買賣證券，只能委托會員作為經(jīng)紀人間接進行交易；（3）交易的對象限于合乎一定標準的上市證券；（4）通過公開競價的方式?jīng)Q定交易價格；（5）集中了證券的供求雙方，具有較高的成交速度和成交率；（6）實行"公開、公平、公正"原則，并對證券交易加以嚴格管理。,3.證券交易所的組織形式,1. 公司制證券交易所 公司制的證券交易所是以股份有限公司形式組織并以營利為目的的法人團體。 2. 會員制證券交易所 會

27、員制的證券交易所是一個由會員自愿組成的、不以營利為目的的社會法人團體。,（二）場外交易市場,1.場外交易市場的定義和特征  場外交易市場是在證券交易所以外的場所進行證券買賣而形成的市場。它與交易所共同構(gòu)成一個完整的證券交易市場體系。,,場外交易市場具有以下特征： （1）場外交易市場是一個分散的、無固定交易場所的無形市場。（2）場外交易市場的組織方式采取做市商制。（3）場外交易市場是一個擁有眾多證券種類和證券經(jīng)營機構(gòu)的市

28、場，以未能在證券交易所批準上市的股票和債券為主。（4）場外交易市場是一個以議價方式進行證券交易的市場。（5）場外交易市場的管理比證券交易所寬松。,2.場外交易市場的參加者和交易對象,場外交易市場交易的證券主要有以下幾種： （1）債券，包括國債、地方政府債券、公司債等各類債券； （2）新發(fā)行的各類證券主要在場外市場承銷、代銷； （3）符合在證券交易所上市標準而沒有上市的證券；  （4）

29、不符合證交所上市標準的證券；（5）開放型投資基金的股份或受益憑證。目前我國場外交易市場主要的交易對象是債券和投資基金券。,3.場外交易市場的意義,1、場外交易市場是證券發(fā)行的主要場所。  2、場外交易市場為政府債券、金融債券以及按照有關(guān)法規(guī)公開發(fā)行而又不能或一時不能到證券交易所上市交易的股票提供了流通轉(zhuǎn)讓的場所，為這些證券提供了流動性的必要條件，為投資者提供了兌現(xiàn)及投資的機會。  3、場外

30、交易市場是證券交易所的必要補充。,4.場外交易市場的形式,（1）店頭市場或柜臺交易市場, 簡稱OTC市場(Over-the-Counter Market),是指在證券交易所之外的證券經(jīng)營機構(gòu)的營業(yè)網(wǎng)點柜臺上，進行有價證券的買賣交易市場。（2）第三市場，是指非交易所會員在交易所之外從事大宗的已在交易所掛牌上市的證券買賣而形成的市場。（3）第四市場，是證券買賣雙方繞開證券經(jīng)紀商，彼此之間利用電子計算機網(wǎng)絡(luò)直接進行大宗證券交易而形成的市場

31、。,我國股票交易的發(fā)展概況,1、灰色交易階段（1984～1986年） 2、柜臺交易的前期階段（1986～1989年）3、柜臺交易后期階段（1990.1～11月）4、場外交易市場（STAQ和NET市場）5、集中交易市場,附錄2—4 納斯達克的電子交易系統(tǒng)和做市商制度,納斯達克(NASDAQ)是美國全國證券交易商協(xié)會于1968年著手創(chuàng)建并于1971年2月8日正式啟用的自動報價系統(tǒng)名稱的英文簡稱。納斯達克是全球第一家電

32、子化證券市場，擁有完全的電子化交易系統(tǒng)，在全世界83個國家設(shè)有26多萬臺計算機銷售終端，向世界各地的交易商、基金經(jīng)理人和經(jīng)紀人傳送5500多種證券的全面報價和最新的交易信息，先進的電子信息技術(shù)和龐大的電子交易系統(tǒng)，使其成為世界上最大的無形交易市場。,納斯達克的電子交易系統(tǒng),,納斯達克市場的主要里程碑：1971年2月8日納斯達克股市建立，最初的指數(shù)為100點，十年后突破200點；1991年4月12日500點；　2000年3月9日5

33、000點。2000年3月10日創(chuàng)造5048.62點的最高記錄。2001年3月12日納指收于1923.38點。,納斯達克市場的做市商制度,做市商制度做市商制度是指以做市商為中心的市場交易方式與交易制度。做市商（Market Maker）是指在證券市場上，由具備一定實力和信譽的證券經(jīng)營法人作為特許交易商，不斷地向公眾投資者報出某些特定證券的買賣價格， 雙向報價并在該價位上接受公眾投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進行證券交

34、易。,,做市商制度的優(yōu)點在于：①提高了納斯達克上市公司證券的流通性。②做市商制度具有發(fā)現(xiàn)價格的功能。③做市商制度提高了交易的透明度。注意：做市商與“坐莊”的區(qū)別？,附錄2—5 二板市場與三板市場,何謂二板市場？ 二板市場是與主板市場相對應(yīng)存在的概念，是世界上眾多資本市場為了促進中小型創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展而專門設(shè)立的針對中小型企業(yè)尤其是創(chuàng)新型企業(yè)的股票市場。二板市場與主板市場的區(qū)別：①有極強的針對性，上市的門檻 低②風險較高

35、③監(jiān)管嚴格 ④投資主體是熟悉投資的個人投資者和機構(gòu)投資者,何謂三板市場？,三板市場是指我國的 代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，該系統(tǒng)在2002年初步實現(xiàn)了定位轉(zhuǎn)變，即由主要為解決原STAQ、NET系統(tǒng)掛牌公司的股份流通問題，向接納仍具有合法存續(xù)條件的退市公司，甚至向場外交易市場轉(zhuǎn)變，促進了我國多層次證券市場交易體系的形成。,,截至目前，三板共有12家上市公司、14只交易股票、流通股份14億股、流通市值約50億元、其中,9家屬于原STA

36、Q、NET系統(tǒng)掛牌公司,3家公司包括PT水仙、PT中浩、PT金曼是從滬深股市退市的公司。具有從事代辦股份轉(zhuǎn)讓資格的證券公司共有18家,大都屬于全國性的大券商。投資者開戶數(shù)為10萬戶?，F(xiàn)已經(jīng)從主板市場上退市、而尚未到“三板”市場上市交易的公司有8家，分別是PT南洋、PT金田、PT銀山、ST鞍一工、ST九州、PT瓊?cè)A僑、ST棱光和ST海洋。而2002年報結(jié)束后，有退市風險的公司預(yù)計有17家。,三、證券上市制度,1.證券上市的含義 證券上市

37、是指證券上市指發(fā)行人發(fā)行的有價證券，依法定條件和程序在證券交易所公開掛牌的法律行為。 證券上市制度，就是證券交易所和證券主管部門制定的有關(guān)證券上市規(guī)則的總稱，它包括審查要求、上市條件與標準、停止上市等內(nèi)容。,,2.證券上市的條件美國紐約的證券交易所證券上市的條件（1） 公司前一年在完全競爭條件下的稅前收益在250萬美元以上，前兩年每年的稅前收益不得低于200美元; （2）公司凈有形資產(chǎn)不得低于1600萬美元; （3）公眾所持有的

38、普通股的價值總計在1600萬美元; （4）最少有100萬股股票為公眾持有; （5）有100股以上的股東至少有2000個; ⑹經(jīng)常并及時公布公司的一切財務(wù)報告。,,NYSE對外國公司的上市要求⑴.有形資產(chǎn)凈值至少1億美元。⑵.至少有5000名持股量不低于100股的股東。⑶.公眾持股余額至少250萬股，其總市值至少1億$。⑷.最近3年的累計盈利至少1500萬美元。,我國股票上市的條件,（1）其股票經(jīng)批準已經(jīng)公開發(fā)行。（2）發(fā)

39、行后的股本總額不少于人民幣5000萬元。（3）持有人民幣1000元以上的個人股東不少于1000人。個人持有的股票面值總額不少于人民幣1000萬元。（4）社會公眾股不少于總股本的25％。公司總股本超過人民幣4億元的，公眾股的比例不少于 15％。（5）公司最近3年財務(wù)報告無虛假記載，最近3年無重大違約行為。（6）證券主管部門規(guī)定的其他條件。,2024/3/21,70,修訂后的規(guī)定：,第五十條  股份有限公司申請股票上市，應(yīng)

40、當符合下列條件： （一）股票經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)核準已公開發(fā)行； （二）公司股本總額不少于人民幣三千萬元； （三）公開發(fā)行的股份達到公司股份總數(shù)的百分之二十五以上；公司股本總額超過人民幣四億元的，公開發(fā)行股份的比例為百分之十以上； （四）公司最近三年無重大違法行為，財務(wù)會計報告無虛假記載。 證券交易所可以規(guī)定高于前款規(guī)定的上市條件，并報國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)批準。,3.股票上市程序,,公司上市申請,證交所上市委員

41、會批準,訂立上市協(xié)議書,股東名錄備案,披露上市公告書,掛牌交易,,,,,,4.退市制度,NYSE的退市規(guī)定1.持股不低于100股的股東的數(shù)量少于 1200人。2.公眾持有股票的數(shù)量跌到600,000股之 下。3.公眾持有股票的市值跌到500萬$之下。（此數(shù)額要根據(jù)市場情況定期調(diào)整）,,NASDAQ的退市規(guī)定 根據(jù)那斯達克的規(guī)定，一個上市公司若發(fā)生如下情形，其上市地位將不保：有形凈資產(chǎn)低于400萬美元，或其每股

42、收盤價在30個連續(xù)交易日低于1美元，必須在90個交易日內(nèi)回升到1美元，并連續(xù)穩(wěn)守10天，否則就將被除名退市。NASDAQ摘牌→柜臺交易市場（OTC）→粉紅紙（PINK　SHEET）（每周一次報價），若想重新上市，有形凈資產(chǎn)必須達到600萬美元。我國上市公司的暫停與終止上市規(guī)定參見《虧損上市公司暫停上市和終止上市實施辦法》（金融時報2001.2.24）,2024/3/21,74,修訂后的規(guī)定：,第五十五條  上市公司有下列

43、情形之一的，由證券交易所決定暫停其股票上市交易： （一）公司股本總額、股權(quán)分布等發(fā)生變化不再具備上市條件； （二）公司不按照規(guī)定公開其財務(wù)狀況，或者對財務(wù)會計報告作虛假記載，可能誤導(dǎo)投資者； （三）公司有重大違法行為； （四）公司最近三年連續(xù)虧損； （五）證券交易所上市規(guī)則規(guī)定的其他情形。 第五十六條  上市公司有下列情形之一的，由證券交易所決定終止其股票上市交易： （一）公司股本總額、股權(quán)分布等發(fā)

44、生變化不再具備上市條件，在證券交易所規(guī)定的期限內(nèi)仍不能達到上市條件； （二）公司不按照規(guī)定公開其財務(wù)狀況，或者對財務(wù)會計報告作虛假記載，且拒絕糾正； （三）公司最近三年連續(xù)虧損，在其后一個年度內(nèi)未能恢復(fù)盈利； （四）公司解散或者被宣告破產(chǎn)； （五）證券交易所上市規(guī)則規(guī)定的其他情形。,四、證券交易所的交易程序,1. 開設(shè)帳戶,2024/3/21,77,怎么炒股,帶身份證去證券公司去辦股東帳戶開戶 上證---要40元 深市-

45、--要50元 共要90元到證券公司開資金帳戶，開通指定交易（有電話、網(wǎng)上交易）最少要買100股T加1交易（最快當天買進 第2天賣出 今天賣出的資金可以繼續(xù)用先買一些低價股 不要亂相信各種媒介推價的股票要看時機 在股票處在低價時買入,,2. 委托買賣 （1）按委托人委托的方式劃分 :當面委托、電話委托 、電傳委托 、傳真委托 、信函委托 、磁卡委托、上網(wǎng)委托（2）以委托人委托的價格條件劃分 ：①市價委托 ②限價委托 ③停

46、止損失委托，又稱止損委托 ④停止損失與限價委托 （3）以委托人的委托期限劃分：①當日有效委托 ②五日有效委托 ③一月有效委托 ④撤銷前有效委托 （4）以委托數(shù)量為標準來劃分 ：整數(shù)委托與零數(shù)委托,,3.集中交易與成交⑴ 成交的基本原則 ：①．價格優(yōu)先原則 ：是指較高買進申報優(yōu)先滿足于較低買進申報，較低賣出申報優(yōu)先滿足于較高賣出申報；同價位申報，先申報者優(yōu)先滿足。 ②．時間優(yōu)先順序原則 ③．成交的決定原則 ：是指在競

47、價時，最高買進申報與最低賣出申報的價位相同，即為成交。,,⑵ 競價交易程序（電腦申報，自動撮合成交）電腦申報竟價的程序是：①證券商的買賣申報由終端輸入；②交易所電腦主機接受證券商的買賣申報后，由交易所主機根據(jù)輸入的信息進行竟價處理并自動撮合成交。 竟價處理分為集合競價和連續(xù)競價,附錄2—4 如何確定開盤參考價,集合竟價時確定開盤參考價的原則①成交量最大；②高于參考價的買入申報及低于參考價的賣出申報全部成交；③在參考價相同

48、的買賣雙方中有一方申報全部成交。能滿足以上3個原則，就定為開盤價。,例：,,附錄2—5 什么是外盤、內(nèi)盤,外盤 ：委托以賣方報價成交內(nèi)盤：委托以買方報價成交如果內(nèi)盤﹥外盤 表明賣方力量 較大，股價下跌的可能性大； 如果內(nèi)盤﹤外盤 表明買方力量 較大，股價上漲的可能性大。,例：大唐電迅股票行情揭示如下：,,4．清算與交割⑴清算 ：是證券交易所通過清算制度，將買賣證券的數(shù)量和金額分別予以抵消，然后

49、就凈差額（股票或價款）進行支付的行為。 清算程序：a. 核對場內(nèi)成交單有無錯誤b. 填寫清算單，計算出應(yīng)交割的證 券和價款的凈值；c. 編制出當日的清算交割表格。,,⑵交割 ：是賣方向買方交付證券，買方向賣方支付價款的行為。常用的交割方式有： ①當日交割：指買賣雙方以成交后的當日 完成交割手續(xù)。②次日交割：指證券買賣成交后，雙方須在下一個營業(yè)日之前（開市或正午）辦理交割手續(xù)。 ③例行交割 ：即自成交

50、日起算，在第五個營業(yè)日內(nèi)辦理交割手續(xù)。 5.過戶 ：指辦理變更證券持有者姓名的手續(xù)。,五、證券交易費用,證券交易費用包括：委托手續(xù)費、印花稅、傭金、結(jié)算費、過戶費和監(jiān)管費等項目。,2024/3/21,88,交易費用 開戶費 ，傭金 ，過戶費 ，印花稅 我國7次印花稅調(diào)整及影響一覽 中國股市自1990年6月28日深市首先開征印花稅。調(diào)整時間 調(diào)整幅度 當日跳空 后一周漲幅　發(fā)布時機1991/10/1

51、0?。?‰到3‰ 0.84% 5%　 第一輪牛市起步1997/05/10　 3‰到5‰ 1.64% -8.97% 過度投機1998/06/12?。?‰到4‰ 1.93%　1.71%　 短期反彈1999/06/01　B股4‰到3‰ 0.5%　 A股活躍，B股低迷2001/11/16　 4‰到2‰ 6.42%　5.83

52、% 緊跟暫停國有股減持2005/1/24 2‰到1‰ 2007/5/30 1‰到3‰,六、證券交易的方式,（一）證券現(xiàn)貨交易 1. 含義：證券現(xiàn)貨交易是指證券交易雙方在成交后即辦理證券與價款的清算、交割的一種交易方式。 2. 特點：證券現(xiàn)貨交易是一種真實交易，投資者買賣證券的數(shù)量以投資者所擁有的資金和證券的數(shù)量為限。它主要是為了滿足交易雙方的投資和兌現(xiàn)目的，與其他交易方式相比投機性相對較弱

53、。,（二）證券期貨交易,1. 含義：證券期貨交易又稱期貨合約交易，是指證券買賣雙方成交后，按照交易合同中規(guī)定的價格、數(shù)量進行遠期交割的交易方式。2.特點：與現(xiàn)貨交易相比，期貨交易具有以下幾個特點：a．證券期貨交易的標的物、交易單位、交割日期等內(nèi)容均以標準化契約訂定；b．簽定的期貨合約并不需要真正存在現(xiàn)金與證券，即可以是“買空賣空”；,,c．是一種遠期，即成交后過相當一段時間再進行交割。一般為3、6、9個月交易。d．由于成交到交

54、割具有時間差和價格差，因而買賣雙方可通過轉(zhuǎn)讓或出售合約的方式以求套期保值或投機牟利； e．可以對沖，即在交割日到來之前買賣雙方均可進行反向交易，到期時辦理凈額券款交割。3.交易目的：套期保值 ；買空賣空，投機獲利套期保值 是指在現(xiàn)貨市場買進或賣出證券的同時，又在期貨市場上賣出或買進同等數(shù)量的期貨合約，從而轉(zhuǎn)嫁現(xiàn)貨市場價格波動的風險。,,例：套期保值19××年6月某機構(gòu)擁有國債200萬元，計劃8

55、月出售，預(yù)計利率上調(diào)，國債價格下跌，因此以國債期貨為其保值。,,買空賣空：是指投機者利用期貨價格的波動，低價買進，高價賣出（買空），或高價賣出，低價買進（賣空），以賺取期貨合約差價收益的投機行為。例：某基金經(jīng)理預(yù)計國債價格會上漲， 3月份買入9月國債期貨100手，價格是105／100 市值為： 105×100×100手=105萬元6月份賣出9月國債期貨100手，價格是112／100

56、 市值為：112×100×100手=112萬元 獲利為：（112-105） ×100×100手=7萬元若交易手續(xù)費為3元／每手單邊，則該筆交易獲凈利 7萬-3元×100×2=6.4萬元,（三）股票指數(shù)期貨交易,1.含義：股票指數(shù)期貨交易是以股票價格指數(shù)變動作為買賣對象的期貨交易。2.特點：①

57、作為交易標的的股票價格指數(shù)是無形的和抽象的統(tǒng)計指標，股票指數(shù)期貨合約代表一組假設(shè)的股票資產(chǎn)而不是買賣某種特定的股票。② 作為標的的股票價格指數(shù)應(yīng)當是為投資者公認的，具有權(quán)威性和代表性的股價指數(shù)。③ 股票指數(shù)期貨合同的價格是由“點”來表示的，價格的升降也是按“點”來計算的。④股票指數(shù)期貨合同的交割方式是現(xiàn)金交割。⑤ 股票指數(shù)期貨合同的交割時間一般按季進行。,3.股票指數(shù)期貨交易的過程,⑴買進或賣出股票指數(shù)期貨合約合約的主要內(nèi)容：

58、①每份合約的價格：即購買或出售時所報指數(shù)的“點” ×固定金額；②最小價位變動；③每日限價；④交易月份、交易地點、交割時間、報價方式、交收形式等⑵交納保證金，一般為合約金額的10%，并對持倉合約計算浮動盈虧，以提取或增補保證金；⑶結(jié)算交割。,（四）證券期權(quán)交易,1.含義：證券期權(quán)交易又叫選擇權(quán)交易，是指投資人在證券交易市場向出售期權(quán)的交易商購買在一定時間按一定價格和數(shù)量買賣某種證券的權(quán)利而形成的交易方式。2.特點：①證券

59、期權(quán)交易是以證券期權(quán)作為交易對象。②證券期權(quán)交易是以未來的現(xiàn)貨交割作為前提。證券期權(quán)交易是以期權(quán)買賣雙方之間的期權(quán)交易合同來實現(xiàn)的。③種類：按持有人的權(quán)利不同分為買進期權(quán)、賣出期權(quán)和雙向期權(quán)三種。,（五）證券信用交易,1.含義：證券信用交易也稱墊頭交易或保證金交易，是指交易人憑借自己的信譽，通過交納一定數(shù)量的現(xiàn)款或證券作為保證金，差額由經(jīng)紀人向銀行貸款墊付而進行的一種證券交易方式。2.證券保證金比率名義上是保證金占交易證券總量的

60、比率，實際上是保證金對信用放款的關(guān)系，它對于證券市場的影響很大。3.證券信用交易可分為保證金多頭交易和保證金空頭交易兩種形式。,七、證券交易價格與價格指數(shù),（一）、股票價值與股票交易價格 1.股票價值:面值:凈值清算價值市場價值內(nèi)在價值,,（二）、債券交易價格1.債券交易價格2.債券理論價格的決定（1）債券的期值（2）債券期限， （3）市場收益率或稱市場利率 由于債券有各種不同的計息方式和不同的付息次數(shù)，其現(xiàn)

61、值（理論價格）也會出現(xiàn)各種不同的結(jié)果（詳見教材98-99頁關(guān)于債券的價值評估）。因此對不同情況應(yīng)分別對待。,國債凈價交易是一種在現(xiàn)券買賣時，以不含有自然增長應(yīng)計利息的價格報價并成交的交易方式。也就是說，將國債成交價格與國債的應(yīng)計利息分解，讓交易價格隨行就市，而應(yīng)計利息則根據(jù)票面利率按天計算，從而使國債持有人享有持有期間應(yīng)得的利息收入。因此，在凈價交易條件下，由于國債交易價格不含有應(yīng)計利息，其價格形成及變動能夠更加準確地體現(xiàn)國債的內(nèi)在價值

62、、供求關(guān)系及市場利率的變動趨勢。,附錄2- 8：國債凈價交易,附錄2-9：國債回購知識介紹,1、國債回購交易的概念 國債回購交易是指買賣雙方在債券現(xiàn)貨成交(初始交易)的同時,約定于未來某一既定的日期以既定的價格實行反向成交的交易方式。其本質(zhì)上是一種以債券為抵押標的的資金拆借信用交易行為。2、國債回購交易品種,,上海交易所品種 證券簡稱 代碼 1天國債回購 R001 201008

63、 3天國債回購 R003 2010007天國債回購 R007 20100114天國債回購 R014 20100228天國債回購 R028 20100391天國債回購 R091 201004 182天國債回購 R182 201005 273天國債回購 R-273 131807 4天國債回購 R-004 131809

64、 4,,深圳交易所 3天國債回購 R-003 131800 7天國債回購 R-007 131801 14天國債回購 R-014 131802 28天國債回購 R-028 131803 63天國債回購 R-063 131804 91天國債回購 R-091 131805 182天國債回購 R-182

65、 131806,,,,,3、國債回購交易的申報,,4、回購交易的清算 （1）實行 “一次成交，兩次清算”的辦法。即投資者完成申報并確認后，由交易所登記公司在成交日和購回日分別進行兩次電腦自動清算。 第一次（成交）清算：在成交當日閉市后，對雙方進行融資融券的成本進行清算，并據(jù)此結(jié)算出融資、融券方應(yīng)收（付）的資金和抵押券并劃付傭金和手續(xù)費。第二次清算：在到期購回日閉市后，對融資方、融券方應(yīng)收（付）的購回資金進行清算，并根據(jù)成交日的收益

66、率計算出融資、融券方應(yīng)收（付）的資金和抵押券直接進行自動劃付。若到期日為非交易日，則順延至下一個交易日。,,國債回購的購回價：如果借貸成本以100元面額（國債）予以固定，則購回價格=100元+利息=100元+100元×年收益率×回購天數(shù)/360天(或365天)注:①上交所規(guī)定 “一年的天數(shù)為360天”;深交所規(guī)定 “一年的天數(shù)為365天”. ②年收益率為成交日由交易雙方競爭價產(chǎn)生的某一回購品種的場內(nèi)掛牌 “

67、價格”。,,5、回購交易的費用（上交所收費標準）品種 傭金 經(jīng)手費 1天國債回購 按成交金額的0.025‰, 對應(yīng)傭金的5% 起點5元3天國債回購 按成交金額的0.075‰　　 7天國債回購 按成交金額的0.125‰　　 14天國債回購 按成交金額的0.2

68、5‰　　　28天國債回購 按成交金額的0.5‰　　　 91天國債回購 按成交金額的0.75‰　　　 182天國債回購 按成交金額的0.75‰,,6、案例如投資者有50萬元流動資金閑置，做182天回購，以3.2%的回購年利率計算，則收益為：（50萬*3.2%/360）*182-50萬*0.75%=7713.8元。一年可做兩次182天回購，即一年的總收益為15427.7元。若把資金存入銀行，收益只有：50萬*1.98

69、%*80%(利息稅)=7920元。這樣，同樣50萬資金，做回購收益要比銀行同期存款收益高出7507.7元。,,7、企業(yè)債券回購交易 2002年12月30日,根據(jù)進一步發(fā)展企業(yè)債券市場的方案,報經(jīng)中國證監(jiān)會同意后,上海證券交易所推出企業(yè)債券回購交易。凡已掛牌上市、經(jīng)認可的評級機構(gòu)評級信用等級為AAA級、發(fā)行規(guī)模面值在5億元人民幣以上(含5億元人民幣)、期限在3年以上(含3年)的企業(yè)債券均可參與回購交易。企業(yè)債券回購的交易品種有1天、3