企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)選擇與治理機(jī)制安排.pdf

1、目前在企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)選擇的研究中,我們很少關(guān)注是否存在一套有效的治理機(jī)制,保證企業(yè)各參與者在追求自身效用最大化的過程中同時(shí)實(shí)現(xiàn)企業(yè)所設(shè)定的財(cái)務(wù)目標(biāo),達(dá)到個(gè)人理性和集體理性的統(tǒng)一.而大多數(shù)關(guān)于企業(yè)治理的研究都是以企業(yè)價(jià)值最大化為目標(biāo),研究企業(yè)治理機(jī)制應(yīng)該如何安排才能將其實(shí)現(xiàn).我們認(rèn)為以企業(yè)價(jià)值最大化作為企業(yè)的目標(biāo)是適合的,然而作為企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)卻存在很大的爭(zhēng)論,主要的問題在于企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)屬于企業(yè)活動(dòng)的一部分,側(cè)重于對(duì)企業(yè)資金流動(dòng)的各個(gè)環(huán)節(jié)

2、進(jìn)行管理,因此作為指導(dǎo)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的財(cái)務(wù)目標(biāo)就必須準(zhǔn)確的量化,而目前企業(yè)的價(jià)值在度量上存在一定的困難,由此導(dǎo)致了以企業(yè)價(jià)值最大化作為企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)在實(shí)踐上難于控制.鑒于此,該文提出以企業(yè)剩余收益最大化作為財(cái)務(wù)目標(biāo),并論證了在一套有效的治理機(jī)制的保證下它能統(tǒng)一于企業(yè)價(jià)值最大化,并在此基礎(chǔ)上將治理理論的一些研究成果引入到財(cái)務(wù)學(xué)研究中來,探討企業(yè)的治理機(jī)制是如何安排以保證企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)得以實(shí)現(xiàn).該文首先從企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)選擇與治理機(jī)制安排的關(guān)系入

3、手,說明了最優(yōu)的治理機(jī)制安排在實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的同時(shí),也能保證企業(yè)的剩余收益最大化得以實(shí)現(xiàn).同時(shí)由于企業(yè)剩余收益能夠進(jìn)行量化,體現(xiàn)企業(yè)各參與者之間的利害關(guān)系和企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),因此企業(yè)的剩余收益最大化完全可以統(tǒng)一在企業(yè)價(jià)值最大化這個(gè)企業(yè)目標(biāo)之下成為企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo).接下來該文從激勵(lì)與約束的角度將企業(yè)的治理機(jī)制分成三個(gè)部分:企業(yè)的監(jiān)督機(jī)制,企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中的激勵(lì)機(jī)制,薪酬激勵(lì)機(jī)制.在第三章中我們從約束的角度著重探討了應(yīng)如何安排企業(yè)的監(jiān)督機(jī)制以

4、保證企業(yè)剩余收益最大化的財(cái)務(wù)目標(biāo)得以實(shí)現(xiàn).在第四章中我們認(rèn)為:企業(yè)資本結(jié)構(gòu)選擇的實(shí)質(zhì)是企業(yè)的參與各方為了追求自身效用的最大化,在企業(yè)融資過程中利用其中的激勵(lì)機(jī)制抑制其他的參與者由于信息的不對(duì)稱可能發(fā)生的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇行為,以確保其最大限度的分享企業(yè)的投資回報(bào).而最優(yōu)的安排就是使得由于信息不對(duì)稱所產(chǎn)生的代理成本降至最低.最大限度的降低代理成本其實(shí)就是最大化企業(yè)的剩余收益.第五章著重分析了如果以企業(yè)的剩余收益最大化為財(cái)務(wù)目標(biāo),應(yīng)該如何安