契約型證券投資基金治理結(jié)構(gòu)研究.pdf

1、作為我國現(xiàn)代金融產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的產(chǎn)物，作為我國唯一合法的基金組織形式，契約型證券投資基金在經(jīng)濟生活中扮演著越來越重要的角色，它構(gòu)建了一個以基金持有人、基金管理人和基金托管人三方合作的基金投資體系，在投資基金的運作過程中充分發(fā)揮出基金持有人的資本優(yōu)勢、基金管理人的決策優(yōu)勢和基金托管人的管理優(yōu)勢，吸引了眾多投資者特別是中小投資人的參與，對我國金融和證券市場的發(fā)展作出了重要的貢獻。 但是在我國證券投資基金產(chǎn)業(yè)的發(fā)展過程中，暴露出了一些存在的

2、問題，引起了社會全面關(guān)注，如2000年10月《財經(jīng)》雜志驚爆的“基金黑幕”研究報告。該報道跟蹤記錄了國內(nèi)10家基金管理公司旗下22只證券投資基金在一年期間內(nèi)在上海證券市場上大宗股票交易的數(shù)據(jù)，客觀詳盡的分析證券投資基金的違法操作行為，證實諸多證券投資基金存在大量“對倒”、“倒倉”等違規(guī)、違法的操作行為，炒作之風(fēng)盛行，基金投資人的利益難以保障。究其問題根源，在于我國的契約型證券投資基金治理結(jié)構(gòu)的相關(guān)內(nèi)容尚未完善。因此必須以完善契約型證券投

3、資基金治理結(jié)構(gòu)為突破口，健全我國基金相關(guān)法律法規(guī)，規(guī)范基金法律關(guān)系中各當(dāng)事人的行為，運用制度規(guī)范的手段建立起基金持有人、基金管理人和基金托管人三方互相合作、互相監(jiān)督、互相制衡的和諧關(guān)系。 為了達到完善健全我國契約型證券投資基金治理結(jié)構(gòu)的目的，就必須對我國基金產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀加以把握，結(jié)合基金運作模式中的三方關(guān)系人特點，對基金治理結(jié)構(gòu)中的現(xiàn)存問題進行分析研究并提出解決方案。基于此種思路，研究從以下五個方面展開：(1)我國契約型證券投資基金

4、發(fā)展現(xiàn)狀及存在的問題，(2)投資基金持有人大會制度，(3)投資基金管理人權(quán)力制衡問題，(4)投資基金托管人獨立性問題，(6)契約型證券投資基金治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化途徑。 我國證券投資基金產(chǎn)業(yè)的飛速發(fā)展的歷史同時也是基金立法迅速完善的歷史，在短短十余年的時間，我國已經(jīng)建立起以《中華人民共和國證券投資基金基金法》為核心的基金法律規(guī)范體系，規(guī)范了基金法律當(dāng)事人的行為，促進了基金產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。但是目前基金法律體系中仍然存在一定問題，造成了基金治

5、理結(jié)構(gòu)上的缺陷，具體來說包括：“基金持有人的權(quán)利空泛，欠缺自我保護的能力；基金管理人權(quán)力缺乏制衡機制，存在權(quán)力濫用的危險；基金托管人獨立性不足，欠缺對基金管理人進行監(jiān)督的動力”三個問題，需要獨立予以分析解決。 基金持有人作為基金財產(chǎn)的最終擁有人，其意志必須得到尊重，其權(quán)益必須得到保護，為此我國基金立法設(shè)立基金持有人大會制度擔(dān)任基金持有人的意志機關(guān)和權(quán)利機關(guān)，但是由于法律規(guī)定的不明確和不合理，如持有人大會法定有效人數(shù)的規(guī)定和基金創(chuàng)

6、新的規(guī)定，事實上造成持有人權(quán)利空泛，缺乏自我保護的能力的情況。文中針對以上問題進行了法律分析，借鑒比較英國和香港的相關(guān)立法經(jīng)驗后，結(jié)合我國實際情況后提出了相應(yīng)解決辦法。 基金管理人的權(quán)力制衡問題是基金治理結(jié)構(gòu)中的難點。筆者認為根源在于目前基金立法中基金管理公司市場準(zhǔn)入制度和關(guān)聯(lián)交易問題。在市場準(zhǔn)入方面，現(xiàn)行制度制定了過高的基金管理公司設(shè)立的條件，造成基金管理市場隱性壟斷，管理入的權(quán)力難以制衡。必須對相關(guān)立法進行修改，降低相應(yīng)準(zhǔn)入

7、條件，同時引入外部投資者，使基金管理市場形成良性競爭，用外部競爭機制控制管理人的權(quán)力濫用。在關(guān)聯(lián)交易方面，現(xiàn)有法律規(guī)定較為寬泛，監(jiān)控效果不佳，應(yīng)當(dāng)對從關(guān)聯(lián)交易的主體和種類界定及控制關(guān)聯(lián)交易總額三個方面進行法律控制，以利于更好地保護基金持有人的利益。 基金托管人同時具有保管基金資產(chǎn)和監(jiān)督基金管理人兩項職能，應(yīng)而保持其獨立性尤為重要。針對我國基金托管人獨立性不強的問題，筆者認為關(guān)鍵在于管理人對托管人利益具有實際控制權(quán)，應(yīng)該從三方面進

8、行變革：首先對托管人選聘程序進行調(diào)整，由基金持有人大會代替基金發(fā)起人行使權(quán)利，其次，將“基金受托義務(wù)”賦予基金托管人以增強其監(jiān)督管理人的積極性，最后，可以借鑒印度受托人制度，將托管人的保管和監(jiān)督職能分離，將監(jiān)督職能由受托人行使，以便更好地保護基金持有人的利益。 作為一項復(fù)雜的系統(tǒng)工程，契約型證券投資基金的完善不僅需要法律法規(guī)上的微調(diào)，同時在適當(dāng)?shù)臅r機進行制度革新也是必須的。目前根據(jù)我國基金業(yè)的現(xiàn)狀，可以考慮通過發(fā)展開放式基金和公