財(cái)政政策前瞻財(cái)政政策不應(yīng)拘泥單一目標(biāo)，宜當(dāng)考慮一般均衡

1、目錄目錄財(cái)政政策溢出效應(yīng)與多重目標(biāo)財(cái)政政策溢出效應(yīng)與多重目標(biāo)........................................................................................................1從支出與收入角度看財(cái)政的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題............................................1經(jīng)濟(jì)下行中，財(cái)政政策緩沖器功能不佳......

2、......................................2財(cái)政收支平衡影響銀行乃至金融體系資產(chǎn)負(fù)債表變動(dòng)................................5財(cái)政政策應(yīng)該怎么做？財(cái)政政策應(yīng)該怎么做？——以宏觀(guān)稅負(fù)為目標(biāo)以宏觀(guān)稅負(fù)為目標(biāo)............................................................................6盤(pán)活財(cái)政庫(kù)款....

3、..............................................................6多一些股權(quán)融資，少一些債權(quán)融資................................................7從宏觀(guān)稅負(fù)說(shuō)起，建立財(cái)政政策的整體逆周期理念..................................7進(jìn)一步增加財(cái)政政策透明度與長(zhǎng)效機(jī)制...................

4、.........................84月份以來(lái)，貨幣政策有所微調(diào)，更加關(guān)注保持流動(dòng)性的合理充裕，以應(yīng)對(duì)目前經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性下行壓力。與此同時(shí)，財(cái)政政策雖然也有所調(diào)整，結(jié)構(gòu)性減稅與財(cái)政支出發(fā)力，但是發(fā)力似乎不夠普惠。合意的財(cái)政政策的目標(biāo)是什么？財(cái)政政策是否應(yīng)該考慮賦予長(zhǎng)期一般均衡更高的權(quán)重而非短期的收支平衡？如何理解與評(píng)估財(cái)政政策的溢出效應(yīng)？財(cái)政政策溢出效應(yīng)與多重目標(biāo)財(cái)政政策溢出效應(yīng)與多重目標(biāo)從支出與收入角度看財(cái)政的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題

5、從支出與收入角度看財(cái)政的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題財(cái)政政策目標(biāo)在大方向上與貨幣政策目標(biāo)乃至宏觀(guān)調(diào)控目標(biāo)基本一致。效率上，財(cái)政政策要保證經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)穩(wěn)定、充分就業(yè)；公平上，通過(guò)區(qū)域轉(zhuǎn)移支付與差別稅率做到收入合理的二次分配；結(jié)構(gòu)上，在中國(guó)等發(fā)展中國(guó)家，又要求財(cái)政對(duì)弱勢(shì)追趕型行業(yè)進(jìn)行補(bǔ)貼，所以理論上看，財(cái)政政策的目標(biāo)遠(yuǎn)非經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或者收支平衡這類(lèi)單一目標(biāo)。在我國(guó)，財(cái)政政策往往被賦予更多的內(nèi)涵，尤其是在投資支出方面。發(fā)達(dá)國(guó)家財(cái)政政策更偏重轉(zhuǎn)移支付與社會(huì)保障，我

6、國(guó)資本存量不足，經(jīng)濟(jì)模式中投資仍然占有非常重要的地位。投資占GDP的比重近年來(lái)雖然有所下滑，但仍然很高，以支出法衡量，2017年投資對(duì)GDP的貢獻(xiàn)為32%。截止2017年末數(shù)據(jù)，我國(guó)基建投資在全社會(huì)固定資產(chǎn)投資中占比為27%，高于22%的房地產(chǎn)投資占比，與30%的制造業(yè)投資占比不相上下。圖1：支出法衡量下投資占GDP比重與基建投資占投資的比重100%80%60%40%20%0%投資占GDP比重基建投資占投資比重（右軸）36%34%32%

7、30%28%26%24%22%20%資料來(lái)源：Wind，以李嘉圖等價(jià)的部分視角來(lái)看，財(cái)政的支出最終仍需要財(cái)政收入支撐，主要是當(dāng)期的稅收收入和債券發(fā)行，不過(guò)，當(dāng)期發(fā)行的債券最終還需要依靠后續(xù)每一期的稅收流量作為還本付息的基礎(chǔ)。財(cái)政當(dāng)期收入：財(cái)政收支的四筆賬是公共財(cái)政收支、政府性基金收支、社?；鹗罩?、財(cái)政當(dāng)期收入：財(cái)政收支的四筆賬是公共財(cái)政收支、政府性基金收支、社?；鹗罩А?guó)有資本經(jīng)營(yíng)收支。我們一般討論的，可以作為財(cái)政支出的收入基礎(chǔ)主要

8、包括公共財(cái)政收入與政府性基金收入，我們暫不討論后兩種。公共財(cái)政收入中包括稅收收入與非稅收入，政府性基金收入主要是國(guó)有土地出讓權(quán)收入。如果擴(kuò)大財(cái)政收入，則需要在稅率、稅基、征稅能力上有所提高，或者通過(guò)提高土地出讓金來(lái)充實(shí)政府性基金收入。財(cái)政債務(wù)融資：主要是國(guó)債、地方政府債券、地方融資平臺(tái)債務(wù)融資。從中央與地方視角來(lái)看，中央政府主要通過(guò)發(fā)行國(guó)債融資，過(guò)去的政府機(jī)構(gòu)債主體目前大多已經(jīng)成為一般意義上的企業(yè)，如鐵道、匯金等機(jī)構(gòu)。地方政府主要依靠各