保險行業(yè)深度保險股驅(qū)動因素分析，投資公司or消費公司

1、目錄目錄1、探析保險板塊走勢的影響因素..........................................................41.1保險板塊與上證綜指：利潤結(jié)構(gòu)決定走勢基本一致...................................41.2保險板塊與利率水平：利率低位抬升驅(qū)動板塊行情...................................51.3保險板塊與政策變動：政策利好刺激板

2、塊小幅上漲...................................81.4保險板塊與個股分化：取決于基本面表現(xiàn)外部投資環(huán)境.............................102、刨析優(yōu)質(zhì)保險公司的核心優(yōu)勢.........................................................132.1負(fù)債端：優(yōu)質(zhì)代理人聚焦保障產(chǎn)品，利潤結(jié)構(gòu)以非利差為主..................

3、.......132.2資產(chǎn)端：投資收益穩(wěn)定，內(nèi)含價值對利率不敏感....................................153、總結(jié)與展望.........................................................................173.1保險公司：投資公司消費公司？...............................................173

4、.2市場環(huán)境：整體來看中性偏好....................................................183.3代理人：科技賦能提升產(chǎn)能是方向................................................193.4投資建議：短期中性偏好，長期堅定看好..........................................204、風(fēng)險提示............

5、...............................................................211、探析保險板塊走勢的影響因素、探析保險板塊走勢的影響因素根據(jù)我國保險板塊十多年的歷史走勢來看，我國保險板塊受投資環(huán)境（包括股市表現(xiàn)和利率水平）以及監(jiān)管政策變化（保費端和投資端）不同程度的影響，其中投資環(huán)境變動更容易催化出板塊大行情，而單獨的利好監(jiān)管政策會帶來一小波上升行情。1.11.1保險板塊與上證綜指：利

6、潤結(jié)構(gòu)決定走勢基本一致保險板塊與上證綜指：利潤結(jié)構(gòu)決定走勢基本一致自2007年以來（國壽平安太保分別于2007年1月3月12月在A股上市），保險板塊走勢與上證綜指走勢基本一致（除去2017年至今這一時間段），這與我國保險公司利潤結(jié)構(gòu)有密切聯(lián)系。保險公司三大利潤來源分別是利差（實際投資收益與預(yù)定投資收益差）、死差（實際死亡生病率與預(yù)定死亡生病率）、費差（實際費用支出與預(yù)定費用支出）。對于我國保險公司而言，利潤來源中利差占比一直較高。由于目

7、前國內(nèi)上市險企未披露三差明細(xì)數(shù)據(jù)，僅以中國平安為例，雖然在2017年壽險及健康險新業(yè)務(wù)價值中利差占比為36.2?，但前期保障型產(chǎn)品比重較低的背景下，存量業(yè)務(wù)利差占比仍然較高。在利差占比較高的利潤結(jié)構(gòu)下，險企實際投資收益率則成為影響保險股走勢的重要因素。我們統(tǒng)計了四家險企自上市以來的年度總投資收益率與上證綜指的年度漲跌幅，結(jié)果發(fā)現(xiàn)兩者存在顯著的相關(guān)關(guān)系，四家上市險企平均的年度總投資收益率序列與上證綜指的年度漲跌幅序列之間的相關(guān)系數(shù)高達0.

8、8。從歷史數(shù)據(jù)來看，雖然險資運用余額中股票和證券投資占比大多數(shù)不超過15?，但數(shù)據(jù)表明險企總投資收益率變動更大程度上由股市波動影響。這也是保險板塊與上證綜指漲跌幅變動顯著相關(guān)的重要原因。差值保險Ⅱ(申萬)上證綜指圖表1：保險板塊與上證綜指漲跌幅變動（2007年3月以來，）200150100500(50)(100)200720082009201020112012201320142015201620172018數(shù)據(jù)來源：Wind，愛建證券研