我國(guó)中央銀行外匯市場(chǎng)沖銷干預(yù)研究.pdf

1、1973年布雷頓森林體系崩潰之后，各國(guó)貨幣的匯率都處在頻繁、大幅度的波動(dòng)之中，這無(wú)疑會(huì)給各國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)許多不利影響，如投機(jī)加劇、風(fēng)險(xiǎn)增加、生產(chǎn)資源配置效率弱化等等。在這種情況下，各國(guó)中央銀行對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)已成為國(guó)際通例。我國(guó)自1994外匯體制改革以來(lái)一直對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行沖銷干預(yù)，隨著改革開(kāi)放的不斷深入，中國(guó)人民銀行對(duì)外匯市場(chǎng)干預(yù)的程度不斷加深，沖銷干預(yù)操作存在的許多問(wèn)題也逐漸暴露出來(lái)。特別是2003年以來(lái)，外匯占款的過(guò)多、過(guò)快增長(zhǎng)，超出我

2、們基礎(chǔ)貨幣增長(zhǎng)需要，而人民銀行通過(guò)發(fā)行國(guó)債、票據(jù)等對(duì)沖手段則日漸顯得捉襟見(jiàn)肘。因此，在新的經(jīng)濟(jì)開(kāi)放形勢(shì)下，深入分析我國(guó)中央銀行的外匯沖銷干預(yù)機(jī)制，發(fā)掘多樣化的金融對(duì)沖工具，從而在防止匯率波動(dòng)的同時(shí)，能有效對(duì)沖外匯占款增加，這對(duì)我國(guó)實(shí)現(xiàn)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)均衡，促進(jìn)未來(lái)改革發(fā)展和金融穩(wěn)定也具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。
　　 本文對(duì)我國(guó)中央銀行外匯市場(chǎng)沖銷干預(yù)的研究主要由以下四部分組成：
　　 第一部分在借鑒國(guó)內(nèi)外有關(guān)中央銀行沖銷干預(yù)研究成

3、果的基礎(chǔ)上，分析了蒙代爾－弗萊明模型、貨幣模型、資產(chǎn)組合理論等外匯市場(chǎng)沖銷干預(yù)的相關(guān)理論，并從中選取資產(chǎn)組合理論作為本文研究的理論基礎(chǔ)。
　　 第二部分在闡述沖銷干預(yù)發(fā)揮作用原理的基礎(chǔ)上從基礎(chǔ)貨幣量和貨幣乘數(shù)兩個(gè)方面對(duì)央行可采用的沖銷方式進(jìn)行了分析，并結(jié)合國(guó)外沖銷干預(yù)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)對(duì)各沖銷方式的優(yōu)劣進(jìn)行了評(píng)價(jià)。
　　 第三部分對(duì)我國(guó)中央銀行沖銷干預(yù)進(jìn)行了較為深入地研究。首先總結(jié)了我國(guó)自1994年以來(lái)的沖銷干預(yù)的特點(diǎn)；其次采用

4、線性回歸的方法對(duì)我國(guó)沖銷干預(yù)在穩(wěn)定匯率方面的有效性進(jìn)行了檢驗(yàn)，在一定的假設(shè)前提下，通過(guò)相關(guān)公式推導(dǎo)構(gòu)建出以國(guó)民收入、國(guó)內(nèi)凈資產(chǎn)、經(jīng)常項(xiàng)目差額和國(guó)外利率變化量為自變量的回歸模型，并運(yùn)用該模型驗(yàn)證中央銀行沖銷操作是否會(huì)影響資本流動(dòng)，從而抵消外匯干預(yù)的效力。實(shí)證研究的結(jié)論為我國(guó)中央銀行的沖銷操作不會(huì)對(duì)資本流動(dòng)產(chǎn)生明顯的影響，沖銷操作在穩(wěn)定匯率方面有效。
　　 第四部分總結(jié)分析了我國(guó)沖銷干預(yù)中存在的問(wèn)題，并在對(duì)問(wèn)題存在的原因分析的基礎(chǔ)上