我國中小企業(yè)板上市公司股利政策研究.pdf

1、股利政策自著名的MM股利無關(guān)論提出以來一直是西方財(cái)務(wù)學(xué)者一直關(guān)注的焦點(diǎn)問題。二十世紀(jì)七十年代以來財(cái)務(wù)學(xué)者開始從信號(hào)傳遞和代理成本兩個(gè)角度解釋股利政策的制訂。而公司治理，實(shí)質(zhì)就是委托代理關(guān)系，從根本上講是由于信息不對(duì)稱和契約不完全所引起的?；诜菍?duì)稱信息假設(shè)條件下的股利政策的代理理論與現(xiàn)代公司治理問題有著條件和目的上的一致性，因此將二者聯(lián)系起來是對(duì)理論的融合和深入探究。 近年來，國內(nèi)學(xué)者研究了不同治理模式(美、日、中)下的股利政策

2、差異，同一種治理模式下不同治理狀況的股利政策仍無人涉及。中國處于轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)時(shí)期，證券市場(chǎng)發(fā)育不充分，深滬兩大證券市場(chǎng)功能不清晰，中小企業(yè)板塊作為創(chuàng)業(yè)板的前身，對(duì)民營(yíng)高科技中小企業(yè)的發(fā)展，以及深圳交易所逐漸成為進(jìn)取型的高成長(zhǎng)創(chuàng)業(yè)型投資者融資，乃至整個(gè)中國多層次資本市場(chǎng)的建立，都有重要的作用?；谝陨显?，選擇中小企業(yè)板作為中國公司治理模式下股利政策的研究對(duì)象。 本論文首先介紹中小企業(yè)板的相關(guān)涵義和股利政策的理論。指出股利政策在實(shí)質(zhì)上

3、既是財(cái)務(wù)問題，又是公司治理問題，同時(shí)也是一項(xiàng)多邊決策：它是經(jīng)理層、股東、債權(quán)人相互博弈的共同結(jié)果，因此股利政策只不過是各利益相關(guān)者在特定博弈框架——公司治理狀況中的一個(gè)均衡而己。經(jīng)過以上分析，為全文的展開奠定一個(gè)理論基礎(chǔ)。 接著分析我國中小企業(yè)板上市公司股利政策的現(xiàn)狀。通過與主板市場(chǎng)2004、2005年股利發(fā)放情況的數(shù)據(jù)比較，說明中小企業(yè)板上市公司的股利政策現(xiàn)狀與主板市場(chǎng)的趨勢(shì)異同，從而說明中小企業(yè)板股利政策現(xiàn)狀。 然后

4、，進(jìn)行我國中小企業(yè)板股利政策影響因素的實(shí)證分析。首先從公司治理角度進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析。接著文章選取2004-2005年38家中小企業(yè)板上市公司的數(shù)據(jù)作為研究對(duì)象，以現(xiàn)金股利和股票股利作為被解釋變量，從公司業(yè)績(jī)及成長(zhǎng)性、公司派現(xiàn)能力、公司規(guī)模、公司治理內(nèi)部外部機(jī)制等綜合方面用多元回歸方法更精確的分析影響中小企業(yè)板股利政策的因素。回歸檢驗(yàn)得出，現(xiàn)金股利與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率正相關(guān)，與每股收益負(fù)相關(guān)，與公司規(guī)模成正相關(guān)，與高管持股成負(fù)相關(guān)。股票