自回歸條件持續(xù)期模型及其實(shí)證研究.pdf

1、市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論的研究主要集中于證券交易價(jià)格形成與發(fā)現(xiàn)的過(guò)程與運(yùn)作機(jī)制。這一領(lǐng)域的研究?jī)H僅利用一些低頻交易數(shù)據(jù)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。近年來(lái)，伴隨著計(jì)算機(jī)技術(shù)的迅速發(fā)展，人們?cè)絹?lái)越多地利用高頻數(shù)據(jù)開(kāi)展對(duì)市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)的研究。傳統(tǒng)的計(jì)量模型，在分析高頻數(shù)據(jù)時(shí)往往會(huì)面臨許多問(wèn)題，開(kāi)展高頻數(shù)據(jù)計(jì)量方法的研究顯得十分重要。國(guó)外的實(shí)證研究表明自回歸條件持續(xù)期模型在處理高頻數(shù)據(jù)方面具有優(yōu)良的特性，國(guó)內(nèi)關(guān)于這一計(jì)量方法的研究基本上處于空白狀態(tài)。本文認(rèn)為開(kāi)展對(duì)該模

2、型的理論研究與實(shí)證研究對(duì)于人們了解我國(guó)的市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制，指導(dǎo)市場(chǎng)制度建設(shè)意義重大。 本文就是在這樣的背景下展開(kāi)研究的。首先，本文對(duì)模型分布假設(shè)進(jìn)行了擴(kuò)展，并對(duì)不同分布假設(shè)下的模型估計(jì)方法進(jìn)行了探討。為了研究適宜的模型形式，在我國(guó)特定的制度背景下，本文選取了18只上證180指數(shù)股票，數(shù)據(jù)的預(yù)處理表明模型應(yīng)用的可行性。接下來(lái)，對(duì)模型的有效性、分布假設(shè)進(jìn)行了實(shí)證研究。研究表明利用ACD模型分析我國(guó)股市的高頻數(shù)據(jù)具有非常好的適用性。隨后，

3、本文引入新的市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)變量，構(gòu)造了擴(kuò)展的ACD模型，并對(duì)市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論的幾個(gè)重要假設(shè)進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。最后為了深入探討市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)特征，本文在流動(dòng)性度量方面進(jìn)行了一定的探索。 本文的研究表明：(1)持續(xù)期具有明顯的日內(nèi)模式，呈現(xiàn)典型的倒U型走勢(shì)。(2)ACD模型可以很好的刻畫(huà)我國(guó)股票市場(chǎng)的高頻交易數(shù)據(jù)特征，具有非常好的應(yīng)用價(jià)值。在滯后一期的情形下，Weibull分布具有非常好的適用性。(3)基于高頻數(shù)據(jù)的流動(dòng)性度量指標(biāo)VNET