中國(guó)股市波動(dòng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的實(shí)證研究.pdf

1、股票市場(chǎng)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系一直是經(jīng)濟(jì)界和金融界學(xué)者感興趣的研究課題。特別是進(jìn)入九十年代后期，隨著新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論的發(fā)展，這一研究又進(jìn)入到一個(gè)新的發(fā)展階段。最近幾十年來(lái)世界各國(guó)的股票市場(chǎng)得到迅猛發(fā)展，這使得越來(lái)越多的經(jīng)濟(jì)學(xué)家和金融學(xué)家開(kāi)始把目光投入到股票市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的重要作用這個(gè)焦點(diǎn)之上。因而研究股票市場(chǎng)及其影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用機(jī)制就顯得十分重要。 我國(guó)股票市場(chǎng)本身又存在著多方面的性質(zhì)，這包括它的規(guī)模、流動(dòng)性與波動(dòng)性以及它與

2、世界股票市場(chǎng)的整合性等等眾多方面。但是國(guó)內(nèi)有關(guān)研究股市波動(dòng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間關(guān)系的文獻(xiàn)并不多見(jiàn)，而本文則是抓住了股市波動(dòng)性這個(gè)股市最重要的特性，運(yùn)用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)和時(shí)間序列的理論與方法，在吸收前人研究的基礎(chǔ)上，并根據(jù)我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌過(guò)程中所處的特定歷史環(huán)境，分析了我國(guó)股市波動(dòng)性的特征，以及我國(guó)股市波動(dòng)同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系，探討了如何進(jìn)一步完善我國(guó)股市的發(fā)展，從而推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與繁榮。 股價(jià)波動(dòng)是股市最基本的特征之一。適度或者合理的股

3、價(jià)波動(dòng)有利于股市保持適度的流動(dòng)性，因而是股市健康運(yùn)行的必要條件；反之，股價(jià)的過(guò)度或者不合理波動(dòng)則將產(chǎn)生一系列不良的經(jīng)濟(jì)后果。本文的特點(diǎn)則正是著眼于計(jì)量模型對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)波動(dòng)性與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間關(guān)系的實(shí)證研究與探討，既注重了理論分析和指導(dǎo)，同時(shí)也給出了“從數(shù)據(jù)到結(jié)論”的推導(dǎo)。當(dāng)然，如果說(shuō)，本文有什么創(chuàng)新的話，我認(rèn)為有以下幾點(diǎn)： 首先，本文收集、整理了國(guó)內(nèi)外研究股市發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間關(guān)系的眾多文獻(xiàn)，并對(duì)其中有關(guān)研究股市波動(dòng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間

4、關(guān)系的文獻(xiàn)進(jìn)行了梳理與概述，較為系統(tǒng)地歸納了國(guó)內(nèi)外研究成果及其不足之處。 其次，本文在實(shí)證研究方面，始終遵循著“讓數(shù)據(jù)說(shuō)話”的原則，并充分考慮到各種指標(biāo)之間潛在的非線性關(guān)系，運(yùn)用了計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型和方法(包括VAR分析中的脈沖響應(yīng)函數(shù)和預(yù)測(cè)誤差方差分解、Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)、ARCH模型及其多種擴(kuò)展形式)對(duì)中國(guó)股市波動(dòng)的若干特征進(jìn)行數(shù)量上的界定，盡管這些計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型和方法有其自身的缺陷，但將它們用于研究股市的波動(dòng)特征研究，卻無(wú)

5、疑能得出一些僅靠簡(jiǎn)單統(tǒng)計(jì)描述所無(wú)法得出的結(jié)論。 最后，本文在理論分析中，針對(duì)股市波動(dòng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相背離的走勢(shì)，較為熟練地運(yùn)用了宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)和微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析工具，既采用了“政策事件剔除法”從宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的角度展開(kāi)論述，同時(shí)也運(yùn)用了博弈論等相關(guān)理論對(duì)中國(guó)股市波動(dòng)的微觀基礎(chǔ)和微觀運(yùn)行機(jī)制進(jìn)行了分析與研究，發(fā)現(xiàn)導(dǎo)致二者真正背離的主要原因并非是諸如利率、匯率、貨幣供應(yīng)量等市場(chǎng)因素的影響，而恰恰在于政策變動(dòng)、機(jī)構(gòu)操縱(或機(jī)構(gòu)主力炒作)等非市場(chǎng)