我國(guó)增發(fā)監(jiān)管政策及其對(duì)上市公司盈余管理的影響研究.pdf

1、增發(fā)新股融資方式自1998年6月在我國(guó)正式采用以來(lái)，增發(fā)新股數(shù)量、增發(fā)融資凈額及其占市場(chǎng)總?cè)谫Y額的比重均增長(zhǎng)迅速，已成為我國(guó)上市公司重要的股權(quán)再融資手段。為了規(guī)范市場(chǎng)，保護(hù)投資者利益，我國(guó)證券管理機(jī)構(gòu)證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了一系列文件對(duì)上市公司增發(fā)股票進(jìn)行資格限制。上市公司與投資者對(duì)增發(fā)的態(tài)度也隨之幾經(jīng)變化。然而，增發(fā)監(jiān)管政策是否真的達(dá)到了保護(hù)投資者的目的，其在遴選“優(yōu)質(zhì)”上市公司的同時(shí)對(duì)市場(chǎng)有哪些負(fù)面影響？這些影響如何表現(xiàn)？產(chǎn)生這些影響的原因和機(jī)

2、制是怎樣的？這是本文需要解答的問題。 研究采用博弈論的研究方法，分別分析了存在以及不存在增發(fā)監(jiān)管政策的情形下，上市公司與投資者之間的博弈過程。上市公司與投資者構(gòu)成了博弈的雙方，信息的不對(duì)稱和行動(dòng)次序的先后使雙方構(gòu)成了非完全信息下的動(dòng)態(tài)博弈，以企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率（roe）為代表的公司業(yè)績(jī)指標(biāo)成為博弈雙方傳遞的信號(hào)。政府對(duì)上市公司增發(fā)條件的設(shè)置導(dǎo)致了博弈可能的均衡路徑的改變。研究發(fā)現(xiàn)，上市公司增發(fā)新股監(jiān)管政策促使了公司業(yè)績(jī)披露混同均

3、衡的產(chǎn)生，即增發(fā)監(jiān)管政策在某種意義上誘導(dǎo)了上市公司披露虛假信息的行為。 論文的實(shí)證部分從某個(gè)方面對(duì)這一結(jié)論進(jìn)行了證明。在增發(fā)監(jiān)管政策對(duì)上市公司行為影響的實(shí)證中，運(yùn)用擴(kuò)展的瓊斯模型，引入roe所在不同區(qū)內(nèi)的標(biāo)識(shí)作為虛擬變量，以制度設(shè)計(jì)演變過程中兩個(gè)關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)劃分的時(shí)間區(qū)間，對(duì)每個(gè)時(shí)間區(qū)間內(nèi)的roe做回歸分析，從而驗(yàn)證新股發(fā)行制度中監(jiān)管政策的變遷是否對(duì)上市公司信息披露質(zhì)量造成明顯的影響。研究結(jié)果表明，增發(fā)監(jiān)管政策的出臺(tái)確實(shí)誘導(dǎo)了上市公