基于風(fēng)險(xiǎn)資本家聲譽(yù)的高技術(shù)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資IPO研究.pdf

1、高技術(shù)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資被譽(yù)為“經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的發(fā)動(dòng)機(jī)”，它必將成為未來(lái)世界經(jīng)濟(jì)的新增長(zhǎng)點(diǎn)。風(fēng)險(xiǎn)投資的生命力在于風(fēng)險(xiǎn)資本的不斷循環(huán)流動(dòng)，因而風(fēng)險(xiǎn)資本的退出是風(fēng)險(xiǎn)投資的關(guān)鍵一環(huán)。在眾多的退出方式中，IPO具有獲得最高收益的特點(diǎn)，無(wú)疑最具吸引力。鑒于此，研究新時(shí)期下我國(guó)高技術(shù)企業(yè)IPO具有重大意義。 本文主要研究風(fēng)險(xiǎn)資本家在風(fēng)險(xiǎn)資本退出IPO過(guò)程中進(jìn)行決策。文章指出我國(guó)IPO市場(chǎng)抑價(jià)水平高、長(zhǎng)期弱勢(shì)等現(xiàn)象，對(duì)我國(guó)高技術(shù)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)行IPO有著

2、重大影響。分析了導(dǎo)致IPO現(xiàn)狀的原因有宏觀和微觀兩方面，研究了高技術(shù)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資退出方式IPO過(guò)程中各參與人分別作為不同的利益主體之間的博弈關(guān)系，著重分析了風(fēng)險(xiǎn)資本家最關(guān)心的目標(biāo)利益，提出風(fēng)險(xiǎn)資本家的聲譽(yù)高低可以作為外界投資者評(píng)價(jià)上市風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的信號(hào)標(biāo)準(zhǔn)之一，對(duì)我國(guó)IPO目前抑價(jià)水平高及長(zhǎng)期弱勢(shì)有一定緩解作用。建立模型，主要研究信息不對(duì)稱狀況下，風(fēng)險(xiǎn)資本家聲譽(yù)對(duì)IPO決策的影響，將風(fēng)險(xiǎn)資本家推動(dòng)高技術(shù)企業(yè)上市分為IPO階段和二次發(fā)行階段，

3、從混同均衡和分離均衡兩種情況討論。持有高質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)資本家可能在IPO市場(chǎng)抑價(jià)發(fā)售新股，也可能等待企業(yè)信息公開后進(jìn)行二次發(fā)行；持有低質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)資本家在IPO市場(chǎng)上可能采用欺瞞手段，以高于企業(yè)真實(shí)價(jià)值的價(jià)格發(fā)售新股。文章指出風(fēng)險(xiǎn)資本家的決策在無(wú)限重復(fù)次博弈中受到聲譽(yù)機(jī)制的約束，討論研究在各種情況下風(fēng)險(xiǎn)資本家聲譽(yù)影響IPO決策的條件。 當(dāng)聲譽(yù)作為一種資產(chǎn)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)資本家會(huì)更加努力以維護(hù)其聲譽(yù)資本。風(fēng)險(xiǎn)資本家對(duì)自身聲譽(yù)的重