top-down模式是先從經(jīng)濟面和資本市場的分析出發(fā)

1、1,模塊三:財務(wù)分析應(yīng)用模塊,2,,一、基于證券投資的財務(wù)分析二、基于企業(yè)投資、融資決策的財務(wù)分析三、基于企業(yè)內(nèi)部管理的財務(wù)分析,3,第一部分 基于證券投資的財務(wù)分析,4,一、證券的價格問題證券的價格反映了大部份投資人對證券本身以及相關(guān)重要財務(wù)分析信息的評估結(jié)果。如未來整體經(jīng)濟形勢的預(yù)期、資本市場的狀況、行業(yè)發(fā)展、公司的財務(wù)狀況、公司的價值評價等等。,5,推理合理股價的過程中，往往會受到一些情緒性或投機性因素的影響，讓個股或整

2、個市場的價格有所偏離.造成股價偏離基本面的精明投資人，是采用謠誤導(dǎo)的信息與價格操縱的方式來達到目的.,6,二、財務(wù)分析的可靠性,證券分析師所使用的分析模式在過去20年間改變并不大，每個評估的步驟都有一定的規(guī)范。,7,證券投資中的財務(wù)分析方式,TOP-DOWN(由上而下)BOTTOM-UP(由下而上) 1、經(jīng)濟形式分析 2、資本市場分析 3、行業(yè)分析 4、 具體企業(yè)的財務(wù)分析,,,,,

3、,,,,8,TOP-DOWN的分析報告,1.經(jīng)濟形式分析: 宏觀經(jīng)濟的預(yù)測。2.資本市場分析:資本市場的現(xiàn)狀、短期表現(xiàn)與未來長期表現(xiàn)的評估。3.行業(yè)分析:相關(guān)行業(yè)的特點與盈利，以及行業(yè)內(nèi)的競爭—現(xiàn)狀與未來。4.具體企業(yè)的財務(wù)分析:與同行業(yè)比較,9,證券投資中的傳統(tǒng)財務(wù)分析,1、會計分析與財務(wù)分析 歷史資料的評估 盈利的成長潛力 檢討會計方法 調(diào)整歷史財務(wù)資料,10,2.財務(wù)的預(yù)測信息 列出主

4、要的假設(shè) 預(yù)測未來的數(shù)據(jù)公司目前是在生命周期的那一階段(如成長階段)做出界定，並以過去3到5年的歷史財務(wù)資料預(yù)測其未來的趨勢 。 3. 用來評估股價的方法(模式)4. 評估價格與市價做比較 投資與否,,11,證券投資中的現(xiàn)代財務(wù)分析,1、經(jīng)濟形式分析：主要是要評估經(jīng)濟的狀況對未來股價及行業(yè)盈利的成長的影響。一個很健康的經(jīng)濟往往會帶來較高的股價，并對大部分的行業(yè)有正面的影響 。,12,以已發(fā)達國家而言，經(jīng)濟形式分析

5、重在企業(yè)景氣循環(huán)的定位及幾個重要的指標(biāo)，如利率變動、物價膨脹率等。 發(fā)展中的國家，經(jīng)濟形式分析就更重要，因為經(jīng)濟環(huán)境長久的不穩(wěn)定，投資人承擔(dān)了較高的風(fēng)險 。,13,經(jīng)濟形式分析如果沒問題，可以投資，那就進入資本市場的分析!,14,*股票市場的動向?qū)€股股價的影響很大: 某一股票的每股凈利潤即使有很好的成長，但是由于整體市場的表現(xiàn)不好，其股價仍然會被拖累 。盈利狀況不佳的公司，其股價在多頭市場也有可能急速的上漲 。,資本市場分析,

6、15,* 1.整體股市將會上漲是下跌?2. 所分析的個股會受到何種程度的沖擊?,資本市場分析,16,2008年初以前，美國股市30年來都呈現(xiàn)上漲的趨勢，分析師多半建議投資者不必在意短期的變動。其他發(fā)展中的國家，股票市場的變動是比較劇烈的，可能在一年里價格價格跌幅超過30到40%。例如在1999年前半，葡萄牙的股票市場就下降了55%；香港則是上升了59% 。中國股票市場不論是上漲或下跌，市場的波動降低了公司基本面對股價的影響，使

7、得分析更加困難 。,資本市場分析,17,The Analyst Responsibility(分析師的責(zé)任),證券分析師不是十項全能的，他無法身兼經(jīng)濟預(yù)測家、掌握進場時機專家(Market timer)、行業(yè)分析專家與企業(yè)財務(wù)分析專家，所以需要其他專家協(xié)助!,18,經(jīng)濟學(xué)家負責(zé)研究總體經(jīng)濟的部份，預(yù)估一些未來的總體環(huán)境變數(shù)，對未來的總體經(jīng)濟環(huán)境作預(yù)測：EX未來的GDP、PPI、CPI、利率和匯率若經(jīng)濟學(xué)家預(yù)期將來的利率會大幅上揚

8、，則證券分析師會建議投資人減少投資組合。,19,市場分析師負責(zé)預(yù)測未來的市場走勢，這將影響投資組合的的比重分配。若預(yù)期將來股市走揚，則分析師會建議提高持股比重。若股市為空頭市場時，則減少持股比重。保持審慎與避險原則，大多的市場分析師并不鼓勵百分之百的持有股票。,20,經(jīng)濟學(xué)家與市場分析師把經(jīng)濟分析與市場分析的工作都做完了，那財務(wù)分析師還剩下何工作可以做呢?其實，行業(yè)分析也是份量很重的工作，須由行業(yè)分析師來和財務(wù)分析師作!行

9、業(yè)分析師和財務(wù)分析師接著對特定的行業(yè)作分析，對行業(yè)內(nèi)的企業(yè)進行評估。,21,行業(yè)分析的內(nèi)容包括影響行業(yè)供求的因素、重要的發(fā)展、價格與成本的結(jié)構(gòu)是否有改變、主要的競爭者等 。對特定的公司進行分析，必須先對其所屬的行業(yè)有徹底的了解，也因此專業(yè)的分析師通常只研究一、二個特定的行業(yè) 。,22,有了前三項分析做基礎(chǔ)，財務(wù)分析師對個別企業(yè)的營運概況能有更深入的想法，需特別 著重在企業(yè)未來的盈利能力、可持續(xù)成能力的預(yù)測，評估其財務(wù)穩(wěn)健度（財務(wù)風(fēng)險

10、）。這些預(yù)測必須整合先前的研究，包括總體經(jīng)濟、行業(yè)分析，以及企業(yè)內(nèi)部的競爭戰(zhàn)略、財務(wù)分析、資產(chǎn)的評價與管理等。,23,Projections,許多的因素會影響公司的營業(yè)收入預(yù)估.Top-down的方法就是將總體經(jīng)濟、資本市場、行業(yè)狀況這些因素分別做考量.例如，US的GNP增加1%，水泥銷售額增加1.5%，則當(dāng)GNP增加3% 一家市場占有率固定的公司可增加4.5%的收入。分析師的工作就是找出影響最大的因素，通常以回歸的方式找出，接著

11、就可環(huán)環(huán)相扣由上而下推估出個別公司的情況。,24,發(fā)展一連串預(yù)測性的推估過程是困難的。任何經(jīng)濟上或商業(yè)的預(yù)測值都有先天的不確定性，任一個環(huán)節(jié)有誤差，則從最上層的總體經(jīng)濟因素推衍到最下層的個別公司因素會讓誤差因相乘效果而擴大。這樣的情形在預(yù)測區(qū)間長的時候更明顯。分析師的準(zhǔn)確度與時間成反向關(guān)系。,25,Selecting Stocks for StudyTop-Down Versus Bottoms-up,Top-down模式是先從經(jīng)

12、濟面和資本市場的分析出發(fā)，重視對于大環(huán)境的考量，來挑選未來較看好的行業(yè)，之后再從所選行業(yè)中挑出較具競爭力和營運績效不錯的公司。證券分析師重視的是相對的投資績效(當(dāng)股市下跌10%，其股票只下跌5%)，較著重于Bottoms-up的方法選擇投資。,26,在bottoms-up下，投資組合的財務(wù)分析使用各公司間財務(wù)比率的比較來評估公司的財務(wù)狀況、價值、未來的成長性 。以傳統(tǒng)制造業(yè)為例，從三方面來做評估的方向（1）盈利性。（2）持續(xù)的銷售

13、成長記錄（3）市值/帳面價值是否在2.0以下 可用電腦篩選出50家符合上述條件的廠商，再從這些公司之中去挑選并并考量其行業(yè)概況。Peter Lynch就是一個采用bottoms-up相當(dāng)成功的投資專家。,27,在同一個行業(yè)中，一般是挑選P/E 比較低的企業(yè)，可能成為有利的投資標(biāo)的。假如市場上普遍錯估公司未來的潛力，則此公司的股價會被低估（P/E比較低）。這種選股法的風(fēng)險是，可能整個行業(yè)的平均價格皆被過份高估了，而非公司的市值被低估

14、了。有些投資人會完全的依賴bottoms-up來選股，這具有相當(dāng)?shù)奈ｋU性。過份低估的公司可能在夕陽行業(yè)中或甚至是有重大財務(wù)問題的公司ST。,28,Limited Time and Resources,財務(wù)分析師面對大量的信息必須能從中選擇對其財務(wù)報告真正有意義的因素。在時間的壓力下，財務(wù)分析師通常從不完整的信息下做出決策，靠的是經(jīng)驗積累其判斷性。不同行業(yè)的重要影響因子也不同，每個行業(yè)都要有其特別的參數(shù)。,29,The Margin

15、 of Safety,邊際安全價格，扮演一個緩沖的關(guān)鍵角色 ，因為預(yù)測經(jīng)濟情勢及財務(wù)狀況時，有先天的不確定性，例如信息的不足、或者是被誤導(dǎo)等等，會產(chǎn)生偏差。使用邊際安全價格并不能保證就不會有損失，但它的確能減少造成損失的機會而增加獲利的可能性。,30,Graham和Dodd認為，除非市場價格和分析師認為的合理價格存在著一個足夠的緩沖區(qū)。否則并不建議冒然買進這支股票。 若此支股票的市價高于分析師認為的合理價格，超出了這個緩沖區(qū)，那他們

16、就會建議將此股票賣出。,31,一個合理的區(qū)間約為上下15%舉例來說假設(shè)一公司的股價目前是30元，而你的研究指出這家公司的股票應(yīng)該值35，那就應(yīng)該買進此股票，因為35/30=117%，已經(jīng)超過了15%的區(qū)間。同樣的，如果某公司的股價目前是120，而你的研究認為他只值85到90之間，那就應(yīng)該賣出此股票。,32,邊際安全價格理論適用于任何的評價方式，不論是intrinsic value、relative value、acquisition

17、value、leveraged buyout value、以及l(fā)iquidation value 。,33,Economic and financial Projections和the margin of safety息息相關(guān)，如果所預(yù)測的價格是不合理的，那使用邊際安全價格理論的幫助并不大 。大部分的分析師常犯的錯誤就是太過于樂觀，他們往往看不到經(jīng)濟形勢的逆轉(zhuǎn)和不景氣的來臨。很多專家會過于依賴并且相信廠商所提供的咨詢，造成喪失客觀，陷

18、入幫廠商畫大餅的陷阱中因此，預(yù)測價格時應(yīng)該采用較為保守的數(shù)字，再搭配邊際安全價格理論來使用。,34,案例分析——長盛動態(tài)精選證券投資基金投資策略,股票組合的構(gòu)建與調(diào)整 本基金采用自上而下的投資策略，即首先根據(jù)國家政策、國內(nèi)外經(jīng)濟形勢以及各產(chǎn)業(yè)的生命周期，編制行業(yè)景氣度指標(biāo)體系，對各主要行業(yè)投資價值進行優(yōu)先排序，確定各行業(yè)的投資比重。然后采用長盛股票綜合評級體系，對優(yōu)選行業(yè)內(nèi)的上市公司進行綜合評級，精選出50只最有投資價值

19、的股票。具體選股順序如下：,35,案例分析——長盛動態(tài)精選證券投資基金投資策略,（1）股票選擇范圍：剔除下列股票后的所有A 股股票： 1）暫停上市股票； 2）經(jīng)營狀況異?；蜃罱攧?wù)報告嚴重虧損且短期內(nèi)扭虧無望的股票； 3）價格發(fā)生異常波動的股票； 4）其他經(jīng)本公司研究員認定應(yīng)該剔除的股票。（2）股票數(shù)量：50 只股票。（3）選股標(biāo)準(zhǔn)和步驟： 依據(jù)行業(yè)景氣度及行業(yè)優(yōu)勢地位、財務(wù)穩(wěn)健性、

20、公司管理水平和信息透明度、流通市值及換手率等條件進行選股。具體步驟如下：,36,案例分析——長盛動態(tài)精選證券投資基金投資策略,1）初始行業(yè)分類 本基金的行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)主要參照證監(jiān)會的行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，并借鑒摩根斯坦利和標(biāo)準(zhǔn)普爾公司聯(lián)合發(fā)布的全球行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)(GICS)，結(jié)合我國上市公司實際情況進行調(diào)整。根據(jù)我們的基金產(chǎn)品設(shè)計，對可供投資的行業(yè)劃分為三類，即穩(wěn)定性、成長性和周期性行業(yè)。本基金關(guān)于行業(yè)穩(wěn)定性、成長性和周期性的判斷，有

21、別于一般傳統(tǒng)意義上的行業(yè)劃分，而主要依據(jù)行業(yè)規(guī)模的增長和行業(yè)主導(dǎo)產(chǎn)品價格的波動等指標(biāo)來進行類別歸屬。基本情況如下表所示：,37,案例分析——長盛動態(tài)精選證券投資基金投資策略,38,案例分析——長盛動態(tài)精選證券投資基金投資策略,2）行業(yè)優(yōu)選 在行業(yè)歸類的基礎(chǔ)上，按照不同類別行業(yè)的不同特性，按照國家政策、國內(nèi)宏觀經(jīng)濟形勢和各產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況，進行行業(yè)的篩選。具體步驟是：A、編制行業(yè)景氣度數(shù)據(jù)。根據(jù)國家統(tǒng)計局和國家信息中心等權(quán)威機構(gòu)

22、統(tǒng)計的數(shù)據(jù)編制各行業(yè)的景氣度數(shù)據(jù)，然后根據(jù)過去四個季度行業(yè)景氣度的歷史數(shù)據(jù)，由行業(yè)研究員對未來四個季度行業(yè)景氣度做出預(yù)測。然后按照行業(yè)景氣度的絕對值和變化情況選出絕對值最高和上升速度最快的部分行業(yè)。,39,案例分析——長盛動態(tài)精選證券投資基金投資策略,B、將選出的行業(yè)與國際同行業(yè)進行比較，比較的內(nèi)容主要包括所選行業(yè)與發(fā)達國家相同行業(yè)的周期性差異，與國外同行業(yè)上市公司的平均市盈率和市凈率水平比較，有代表性公司的市盈率、市凈率水平比較。C

23、、確定各行業(yè)的投資比例。在不超過該行業(yè)流通市值所占滬深市場總流通市值比例3倍的范圍內(nèi)，基金經(jīng)理可以根據(jù)研究報告決定在單個行業(yè)上的投資比重，超過3倍的投資建議必須提交公司投資決策委員會討論。本基金在單個行業(yè)上的投資比例不超過該行業(yè)流通市值占全市場流通市值的5倍。,40,案例分析——長盛動態(tài)精選證券投資基金投資策略,3）股票精選標(biāo)準(zhǔn) 在確定行業(yè)投資比例后，本基金將根據(jù)以下幾個方面最終確定所選股票： A、公司在行業(yè)中的地位

24、： 主要用以下幾個標(biāo)準(zhǔn)來衡量，一是公司的核心競爭力，主要包括技術(shù)水平、營銷能力等；二是產(chǎn)品的市場占有率；三是主要產(chǎn)品的銷售收入增長率；四是凈利潤增長率。先對各指標(biāo)分別排名，然后將各指標(biāo)的排名結(jié)果相加，所得和的排名作為股票的綜合排名。,41,案例分析——長盛動態(tài)精選證券投資基金投資策略,B、財務(wù)穩(wěn)健性： 公司財務(wù)穩(wěn)健性主要從盈利能力（包括成長性）和償債能力兩方面考慮。 由于本基金主要投資于那些能夠充分分

25、享中國經(jīng)濟增長的、行業(yè)景氣度不斷提升、有良好業(yè)績記錄和較高業(yè)績增長預(yù)期的上市公司的股票，所以我們對上市公司財務(wù)狀況的關(guān)注主要集中在公司盈利能力的歷史紀錄以及變化趨勢方面，這方面的指標(biāo)主要包括凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率、銷售收入增長率、主營業(yè)務(wù)收入增長率、凈利潤增長率五個指標(biāo)，在給上市公司財務(wù)狀況評分過程中這5個指標(biāo)的權(quán)重最高；與此同時，本基金對上市公司的財務(wù)風(fēng)險也比較關(guān)注，如果公司銷售收入的快速增長是建立在大量舉債的基礎(chǔ)上，那么公司的業(yè)

26、績增長就缺乏可持續(xù)性，因此，本基金對上市公司償債能力的分析指標(biāo)（如資產(chǎn)負債率、流動比率）也給予了一定的權(quán)重。對于其他方面的財務(wù)指標(biāo)，如每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流、凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等則作為參考指標(biāo)，在具體的財務(wù)狀況評分中基本不計入權(quán)重。,42,案例分析——長盛動態(tài)精選證券投資基金投資策略,公司研究員按照上述的方法，對候選公司的財務(wù)狀況進行綜合打分，作為反映公司財務(wù)穩(wěn)健性的指標(biāo)。為了保證上述評分方法的有效性，本基金將每半年對評分體系進行檢討，必要時適當(dāng)

27、調(diào)整指標(biāo)所占的權(quán)重。 C、公司的管理水平和信息透明度： 本基金選擇的上市公司的管理能力參考指標(biāo)主要包括企業(yè)家能力、企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、組織\控制\激勵體系三類指標(biāo)。在上市公司信息透明度方面，主要參考信息披露、投資者溝通、內(nèi)部人控制等指標(biāo)。通過對上述兩類指標(biāo)分別排名，然后將各指標(biāo)的排名結(jié)果相加，所得和的排名作為股票的綜合排名。,43,案例分析——長盛動態(tài)精選證券投資基金投資策略,D、流動性： 主要考慮流通市值

28、和換手率指標(biāo)。首先剔除過去一年日平均換手率低于1%的個股，然后根據(jù)過去一年的日均流通市值和換手率數(shù)據(jù)，先對各指標(biāo)分別排名，然后將各指標(biāo)的排名結(jié)果相加，所得和的排名作為股票的綜合排名。 按照以上步驟，我們按照一定的權(quán)重加權(quán)排名作為股票的綜合排名，最終精選出50 只股票，組成本基金持倉股票組合。,44,案例分析——長盛動態(tài)精選證券投資基金投資策略,（4）股票調(diào)整 依據(jù)本基金選股指標(biāo)體系進行動態(tài)調(diào)整，調(diào)整范圍如下：本基

29、金定期公告的重點關(guān)注股票；擬上市股票；公司基本面發(fā)生重大改變的股票；其他經(jīng)過投資決策委員會依據(jù)研究報告認定的股票。 股票的調(diào)整根據(jù)安全邊際的大小進行。即：研究員每周對持倉股票及候選股票的安全邊際進行排名比較，對于落入后10%的持倉股票將于下周適當(dāng)時機賣出，對于進入后20%-10%之間的候選股票將于下周適當(dāng)時機買入，但持倉股票數(shù)量始終維持在50 只不變。其中： 股票安全邊際=股票內(nèi)在價值-股票市場價格

30、 本基金對股票內(nèi)在價值的計算主要依據(jù)DCF 模型和市盈率定價模型。,45,第二部分 基于投資與融資決策的財務(wù)分析,46,一、財務(wù)分析與經(jīng)營診斷,根據(jù)企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營（財務(wù)）成果，在不同層面、不同角度對企業(yè)的一些經(jīng)營指標(biāo)和經(jīng)營業(yè)績進行分析診斷。 從經(jīng)營管理者的角度考慮問題，而不是一系列的“計算公式”和“比率”、也不是“專業(yè)”的財務(wù)術(shù)語來表達，是以通俗易懂的文字描述財務(wù)狀況和經(jīng)營周期的財務(wù)成果，以經(jīng)營決策者提問式的方法說明問題。

31、 從靜態(tài)（經(jīng)營狀況、財務(wù)成果）和動態(tài)（變化情況）兩個方面作為切人點，舉例說明。,47,經(jīng)營診斷－狀況診斷1,可動用的資金有多少？貨幣資金持有量是否合適？應(yīng)收帳款的狀況？壞帳損失風(fēng)險系數(shù)？存貨量是否合適？結(jié)構(gòu)是否合理？長期投資的結(jié)構(gòu)性如何？投資收益性如何？固定資產(chǎn)分布是否合理？生產(chǎn)能力是否合適？各項資產(chǎn)的質(zhì)量有哪些存在問題？資本結(jié)構(gòu)是否合適企業(yè)發(fā)展？資產(chǎn)分布的情況？是否已經(jīng)資不抵債？是否有無法償還到期的短期（長期）負

32、債的危險？,48,經(jīng)營診斷－狀況診斷2,盈利是否穩(wěn)定？收益結(jié)構(gòu)是否合理？利潤是否真實？收益質(zhì)量是否可靠？成本費用分布是否合適？經(jīng)營過程中是否“入不敷出”？經(jīng)營過程中是否“收支平衡”？經(jīng)營過程中的投資活動和投資收益如何？… … …,49,經(jīng)營診斷－變化診斷,盈利是否趨向穩(wěn)定？盈利水平是否有提高？產(chǎn)品（服務(wù)）創(chuàng)利能力是否有提高？產(chǎn)品（服務(wù)）成本競爭優(yōu)勢是否有增大？成本費用支出是否合理？費用對盈利的影響程度是否有減

33、少？收益質(zhì)量是否有提高？是否在衰退（縮減規(guī)模）？資本結(jié)構(gòu)是否趨向合理？償債風(fēng)險是否在下降？經(jīng)營管理水平是否有提高？各項資產(chǎn)質(zhì)量是否有提高？資產(chǎn)保值能力是否有提高？… … …,50,第三部分 基于企業(yè)內(nèi)部管理的財務(wù)分析,51,,撰寫步驟報告結(jié)構(gòu)經(jīng)營狀況綜合分析重點指標(biāo)財務(wù)模型風(fēng)險與預(yù)警定義風(fēng)險與預(yù)警應(yīng)用模擬假設(shè)參考分析延伸追溯決策信息支持,52,撰寫報告－撰寫步驟,明確報告目的和作用；收集并核實業(yè)

34、務(wù)報表及相關(guān)資料，可作為分析報告的附件；建立分析報告的結(jié)構(gòu)；劃分報告的分析重點和注意點；說明各分析模塊之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系，及其相互影響程度；對比行業(yè)水平，并對行業(yè)市場環(huán)境進行分析說明；整理文檔資料組成分析報告。,53,,54,經(jīng)營狀況,描述當(dāng)前財務(wù)狀況和經(jīng)營成果銷售收入、盈利情況；資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、負債結(jié)構(gòu)；資產(chǎn)、負債、權(quán)益變化情況和原因；成本費用情況及變化原因；重要業(yè)務(wù)的描述。注意點：不局限于三張報表；公司整體運營狀況，

35、長期投資等；外部社會因素：市場、政策、金融等。,55,綜合分析,綜合分析盈利能力償債能力發(fā)展?jié)摿?jīng)營管理（營運）能力注意點： 各“能力”之間的配合關(guān)系，如：沒有良好的經(jīng)營管理能力，盈利能力肯定高不到哪里去；沒有調(diào)整到合適的資產(chǎn)、負債結(jié)構(gòu)，經(jīng)營管理能力肯定不高等等。,56,重點指標(biāo),重點關(guān)注的指標(biāo) 每個行業(yè)中每個企業(yè)的管理細節(jié)都有不同，經(jīng)營管理者在不同時期關(guān)注的問題也不同，有必要特別指出分析報告中企

36、業(yè)有特性的指標(biāo)。 除了基于三張財務(wù)報表之外，應(yīng)加入密切相關(guān)的業(yè)務(wù)報表進行方程計算，甚至加入與供應(yīng)商、客戶、合作伙伴等重要指標(biāo)數(shù)據(jù)。 關(guān)注重點指標(biāo)的：變化情況（發(fā)展趨勢）同業(yè)比較（競爭者水平、平均水平、高水平）同期比較（相同經(jīng)營時期的變化情況）,57,財務(wù)模型,財務(wù)模型、理論參考 運用財務(wù)模型對企業(yè)經(jīng)營和財務(wù)狀況進行分析，加以理論參考，進一步完善分析報告。 常見財務(wù)模型

37、包括杜邦財務(wù)模型、營運資產(chǎn)模型、巴薩利模型、Z模型。根據(jù)企業(yè)的不同情況，選擇不同分析計算的模型。,58,風(fēng)險與預(yù)警定義,風(fēng)險分析與預(yù)警定義 任何企業(yè)經(jīng)營都存在風(fēng)險，關(guān)鍵在于企業(yè)如何去規(guī)避風(fēng)險，把風(fēng)險降到最低點。 分析和預(yù)測風(fēng)險發(fā)生概率，及時調(diào)整經(jīng)營戰(zhàn)術(shù)、戰(zhàn)略是規(guī)避風(fēng)險的重要手段之一。財務(wù)管理作為企業(yè)管理的中心點，本節(jié)舉例說明對財務(wù)風(fēng)險的分析。 1、償債風(fēng)險，沒有保持一定水平的償債能力，可能

38、導(dǎo)致企業(yè)被申請破產(chǎn)； 2、資本結(jié)構(gòu)的合理性，沒有合適的資本結(jié)構(gòu)，盈利水平肯定降低； 3、經(jīng)營管理資產(chǎn)周轉(zhuǎn)風(fēng)險，如存貨、應(yīng)收帳款的周轉(zhuǎn)期； 4、其他涉及研發(fā)、生產(chǎn)、銷售等其他各個環(huán)節(jié)，以財務(wù)為中心的業(yè)務(wù)風(fēng)險。 企業(yè)經(jīng)營管理者應(yīng)定義企業(yè)本身的各個風(fēng)險管理環(huán)節(jié)，設(shè)立預(yù)警機制和解決措施，并加以制度性管理規(guī)范。,59,風(fēng)險與預(yù)警應(yīng)用,風(fēng)險分析與預(yù)警應(yīng)用 企業(yè)在研究本身

39、的各個經(jīng)營風(fēng)險點后，制定風(fēng)險分析制度和預(yù)警機制，并落實到具體業(yè)務(wù)和客觀的“數(shù)據(jù)點”。舉例（各行業(yè)中每個企業(yè)不同）： 流動資金必須是占流動資產(chǎn)的20％－50％范圍內(nèi)； 現(xiàn)金支付能力必須在1千萬－2千萬范圍內(nèi)； 存貨必須在3－4千萬內(nèi)； 資產(chǎn)負債率在30－70％之間； 毛利率不能低于20％； 凈利率不能低于10％； … … …

40、 在經(jīng)營過程中一旦觸到風(fēng)險點，就啟動相關(guān)機制，調(diào)整戰(zhàn)術(shù)、戰(zhàn)略，以達到利益最大化。,60,模擬假設(shè),模擬經(jīng)營、假設(shè)分析 分析財務(wù)狀況和財務(wù)成果是對已經(jīng)發(fā)生的“事情”進行分析，有一定的局限性，因為未來的市場是變化的。 如果根據(jù)現(xiàn)有狀況，加入未來可能發(fā)生的經(jīng)營狀況和結(jié)果數(shù)據(jù)進行模擬假設(shè)分析，并得出“大概”結(jié)果，這將對融資、投資、及管理決策起到重要的信息支持，并將進一步降低決策風(fēng)險。 舉例：

41、如果抽出當(dāng)前資金的50％（1億）進行長期投資，預(yù)計每年的投資收益在10％，并以1％的速度遞增，按照當(dāng)前的營運水平：是否會出現(xiàn)資金短缺？是否可以通過短期借款？是否會影響當(dāng)前的盈利水平和償債能力？影響程度有多大？會產(chǎn)生哪些風(fēng)險？等等。 如果對已經(jīng)發(fā)生的“事情”，進行假設(shè)性設(shè)想，將有利于找出以往問題發(fā)生的原因，為調(diào)整未來的策略和措施提供支持。 舉例：假如銷售收入提高了5個百分點，企業(yè)的經(jīng)營狀況和財務(wù)成果會怎么樣？能避免

42、哪些風(fēng)險？對整個市場競爭環(huán)境及企業(yè)內(nèi)部進行分析？這就為制定銷售策略和成本控制措施提供了有力依據(jù)。,61,參考分析,參考性分析 如果僅僅對企業(yè)本身進行全面分析是不夠的，必須注重所在 行業(yè)的市場環(huán)境，了解競爭對手的情況，對國家乃至全球經(jīng)濟的 環(huán)境進行分析對比，才能更好的為經(jīng)營決策服務(wù)。 參考性分析包括：行業(yè)分析、競爭者的管理水平及產(chǎn)品水平、 外部市場環(huán)境的發(fā)展趨勢、國內(nèi)政策、國際競爭格

43、局等等。 如：貨幣政策、利率、匯率，WTO的一些規(guī)則落實對行業(yè)的影響等等。,62,延伸追溯,數(shù)據(jù)（業(yè)務(wù)）延伸分析，可追溯性 每一個行業(yè)的每一個企業(yè)的經(jīng)營管理都不同，僅僅從財務(wù)數(shù)據(jù)本身說明的問題還遠遠不夠，必須能深入挖掘企業(yè)的業(yè)務(wù)細節(jié)，并融合到經(jīng)營分析中，那樣才能為決策者提供更為客觀的信息支持。 如投入的新產(chǎn)品、新的促銷廣告、銷售策略的改變，戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)性的投資等等都密切影響企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營

44、成果，反過來，在做財務(wù)分析的時候就必須從財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的數(shù)據(jù)中去跟蹤追溯具體的各企業(yè)模塊（銷售、生產(chǎn)等）業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，挖掘真正原因所在，甚至重點跟蹤分析某一項經(jīng)營決策和新業(yè)務(wù)對財務(wù)狀況所帶來的影響。 舉例：對銷售收入的結(jié)構(gòu)分析，按產(chǎn)品、季度、地區(qū)進行分類比較，分析其明細和變化趨勢，發(fā)現(xiàn)其中規(guī)律，用以及時調(diào)整銷售策略。 投入新的產(chǎn)品和新的促銷廣告，比較投入前的財務(wù)狀況，以及未來發(fā)展趨勢。,63,決策信息支持

45、,決策信息支持 當(dāng)企業(yè)決策層決定進行重大經(jīng)營、籌資、投資活動時（如擴建廠房、重大新產(chǎn)品開發(fā)、上市、銀行大額借款、收購兼并、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型等重要決策對企業(yè)起著生死般的作用），第一手需要的就是財務(wù)狀況信息支持，同時需要分析資金支出和收入對企業(yè)營運的影響。 舉例：大量資金（投資活動等）支出分析： 1、大額資金支出對當(dāng)前營運產(chǎn)生的影響，是否會出現(xiàn)短期危機？ 2