金融發(fā)展與經(jīng)濟增長：理論及經(jīng)驗研究.pdf

1、隨著亞洲金融危機的塵埃落定，脆弱的金融體系帶來的災(zāi)難性后果表露無疑，但近年來研究證明，一個能夠有效提供金融服務(wù)的金融體系對一國的經(jīng)濟發(fā)展確存在巨大影響，培育成熟、完善的金融體系也已經(jīng)成為我國深化金融改革與宏觀經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略制訂的重要目標。鑒于此，本論文從理論分析與實證研究兩個層面綜合考察金融發(fā)展促進經(jīng)濟增長的作用機制，尤其是金融體系對宏觀資源配置效率的影響效應(yīng)。論文研究將宏觀金融發(fā)展水平與企業(yè)融資結(jié)構(gòu)微觀基礎(chǔ)相結(jié)合，并將金融發(fā)展與經(jīng)濟增長

2、的關(guān)系研究拓展到開放經(jīng)濟系統(tǒng)中，以分析金融發(fā)展與技術(shù)吸收能力培育、金融發(fā)展與對外貿(mào)易比較優(yōu)勢構(gòu)成的關(guān)系。 首先，通過拓展基于中間投入品種類擴張的水平創(chuàng)新型內(nèi)生增長模型，論文在五部門生產(chǎn)函數(shù)框架中重點考察金融發(fā)展推動經(jīng)濟增長的兩類基本功能：“動員儲蓄”功能以及“創(chuàng)新支持”功能，證實了金融部門發(fā)展對穩(wěn)態(tài)經(jīng)濟增長率的推動效應(yīng)。對兩類基本功能的比較研究表明，金融發(fā)展的增長效應(yīng)也依賴于本國人力資本、研發(fā)部門的產(chǎn)出效率，因此有效的經(jīng)濟增長政

3、策要求金融部門與實體經(jīng)濟部門之間實現(xiàn)政策的配套組合。 基于理論模型分析結(jié)果，論文分別從宏觀以及微觀層面實證檢驗了金融發(fā)展的增長效應(yīng)。鑒于我國銀行主導(dǎo)型的金融體系特征，論文利用1978～2003年期間時序數(shù)據(jù)考察了儲蓄、投資之間的長期均衡關(guān)系和短期動態(tài)變化特征，以刻畫金融體系宏觀運行效率。協(xié)整分析表明雖然居民儲蓄、政府儲蓄與投資之間具有長期正向均衡關(guān)系，但居民儲蓄的投資轉(zhuǎn)化率低下是制約資本形成的關(guān)鍵原因；基于VAR系統(tǒng)的脈沖響應(yīng)分

4、析證實居民儲蓄向投資轉(zhuǎn)化過程存在顯著的時滯效應(yīng)，反映了由于金融工具的單一性以及金融機構(gòu)缺乏競爭性而導(dǎo)致的金融體系運行低效率。論文進一步剖析金融發(fā)展促進經(jīng)濟增長的微觀機制，即是否金融發(fā)展能降低企業(yè)面臨的外源融資約束從而促進資本積累。研究討論了地區(qū)金融發(fā)展差異能否解釋企業(yè)發(fā)展水平以及金融因素是否在企業(yè)投資中起決定作用兩個關(guān)鍵命題?；谪攧?wù)預(yù)算模型的經(jīng)驗研究表明，地區(qū)金融發(fā)展差異制約企業(yè)外源融資結(jié)構(gòu)特征進行影響企業(yè)發(fā)展。同時，采用結(jié)構(gòu)性投資模

5、型針對制造業(yè)上市公司投資行為的分析表明，企業(yè)投資的確受到融資約束，而且融資約束因金融因素而異。 最后，為了審視開放經(jīng)濟中的金融體系功能，論文分別考察了金融發(fā)展對外商直接投資技術(shù)外溢吸收、對外貿(mào)易比較優(yōu)勢構(gòu)成的內(nèi)在影響。論文在兩階段世代交疊(OLG)模型中考察了國內(nèi)金融發(fā)展水平對外資企業(yè)技術(shù)外溢效果的影響，模型證實了一國金融體系運行效率的提高能減低居民自主創(chuàng)業(yè)門檻從而有利于吸收外資企業(yè)技術(shù)外溢效應(yīng)。經(jīng)驗研究結(jié)果表明，雖然我國外商直

6、接投資具有明顯的資本積累效應(yīng)，然而由于目前金融體系效率相對低下，并不利于國內(nèi)企業(yè)充分吸收外資企業(yè)的技術(shù)外溢。此外，基于1990～2003年間我國30個省份的面板數(shù)據(jù)，論文還實證檢驗了金融發(fā)展水平是否構(gòu)成比較優(yōu)勢與專業(yè)化分工的另一來源。研究選取了包括存貸規(guī)模、儲蓄—投資轉(zhuǎn)化率等在內(nèi)的4類金融發(fā)展指標，估計結(jié)果表明與金融發(fā)展規(guī)模類指標相比，金融效率指標能更好地解釋樣本期內(nèi)我國區(qū)域貿(mào)易結(jié)構(gòu)的變化特征。同時，論文不僅分析了要素稟賦(物質(zhì)資本存量