商品期貨期權(quán)市場監(jiān)管研究與啟示.pdf

1、本文從問題的提出入手，通過對引入商品期貨期權(quán)交易作為突破我國期貨業(yè)發(fā)展瓶頸的創(chuàng)新、美國商品期貨期權(quán)市場發(fā)展的成功實(shí)踐、我國推出商品期貨期權(quán)的可行性和開展商品期貨期權(quán)交易的必要性進(jìn)行分析，可以認(rèn)為在我國商品期貨市場的基礎(chǔ)上適時(shí)推出商品期貨期權(quán)交易必將為我國期貨業(yè)的未來開辟更為廣闊的發(fā)展空間。但是，商品期貨期權(quán)交易推出后能否發(fā)揮其應(yīng)有的功能和作用，是有其前提條件的，那就是商品期貨期權(quán)市場監(jiān)管政策必須科學(xué)、合理、有效而且符合市場實(shí)際。在我國商

2、品期貨期權(quán)市場監(jiān)管歷史幾乎為空白的條件下，研究商品期貨期權(quán)市場的監(jiān)管問題，對于設(shè)計(jì)中國未來商品期貨期權(quán)市場監(jiān)管框架具有重要參考價(jià)值。 本文從金融衍生品市場風(fēng)險(xiǎn)及其相關(guān)性入手，經(jīng)過對商品期貨期權(quán)市場風(fēng)險(xiǎn)的深入分析與研究，得出了商品期貨期權(quán)市場的各種風(fēng)險(xiǎn)以市場風(fēng)險(xiǎn)為中心且具有高度相關(guān)性的結(jié)論，即：在商品期貨期權(quán)市場上，各種風(fēng)險(xiǎn)之間是相互聯(lián)系、相互影響、相互作用的，具有高度的相關(guān)性。其中，市場風(fēng)險(xiǎn)是商品期貨期權(quán)市場上各種風(fēng)險(xiǎn)的中心，對

3、其它風(fēng)險(xiǎn)起著決定性作用，而其它風(fēng)險(xiǎn)則對其有加強(qiáng)作用。文中在對商品期貨期權(quán)市場風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行深入分析與研究的基礎(chǔ)上，得出了商品期貨期權(quán)市場的各種風(fēng)險(xiǎn)與其所對應(yīng)的監(jiān)管制度之間具有必然性的結(jié)論。 1.市場風(fēng)險(xiǎn)是商品期貨期權(quán)市場各種風(fēng)險(xiǎn)的中心，對其他各種風(fēng)險(xiǎn)起著決定性作用，設(shè)置漲跌停板制度及持倉限制和行權(quán)限制制度是控制和防范整個(gè)市場風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)性措施。 2.為防范信用風(fēng)險(xiǎn)，首要控制市場風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)還要提高期貨期權(quán)交易賣方的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，這

4、就要求在設(shè)置漲跌停板制度及持倉限制和行權(quán)限制制度的同時(shí)，設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度和期貨期權(quán)交易保證金制度。 3.采用做市商制度是解決期貨期權(quán)市場流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵，也是上市期貨期權(quán)交易取得成功的必要條件。 4.營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)往往會(huì)引發(fā)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生，是所有期貨期權(quán)市場風(fēng)險(xiǎn)中發(fā)生頻率最高而后果又最嚴(yán)重的一類風(fēng)險(xiǎn)，從理論研究、國際實(shí)踐和監(jiān)管趨勢表明，參與市場交易者必須建立一套完善的內(nèi)控機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)管理體系，即內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。(5)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

5、是商品期貨期權(quán)市場的各種風(fēng)險(xiǎn)相互交織、聚集、放大直至整個(gè)金融體系受此直接影響出現(xiàn)連鎖反應(yīng)導(dǎo)致危機(jī)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，解決系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)綜合工程，它要求：首先，監(jiān)管理念到位監(jiān)管目標(biāo)明確；其次，監(jiān)管模式選擇適當(dāng)；再次，監(jiān)管機(jī)構(gòu)設(shè)置合理、監(jiān)管制度設(shè)計(jì)得當(dāng)；最后，各方責(zé)任明確、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控及時(shí)、監(jiān)管系統(tǒng)功能發(fā)揮正常。 本文在前述研究與結(jié)論的基礎(chǔ)上，提出在商品期貨期權(quán)市場上進(jìn)行監(jiān)管的政策性建議：1.我國已建立起來的期貨業(yè)三級監(jiān)管模式完全符合商品期貨

6、期權(quán)市場進(jìn)行監(jiān)管的監(jiān)管模式的需要。2.使用v_aR方法是進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制與監(jiān)管的最佳方法，不僅有利于參與市場交易者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，而且有助于監(jiān)管當(dāng)局進(jìn)行有效監(jiān)管。3.符合我國商品期貨期權(quán)市場保證金模式未來發(fā)展要求的設(shè)計(jì)思路是在“股票式保證金”結(jié)算模式基礎(chǔ)上引入具有與“期貨式保證金”模式具有統(tǒng)一性的SPAN模式。但在市場運(yùn)行之初，仍需要先采用傳統(tǒng)模式。4.引入境外做市商、建立競爭做市商制度成為我國商品期貨期權(quán)市場較佳選擇。5.在建立商品期貨期權(quán)