中國(guó)資本項(xiàng)目開放進(jìn)程中的貨幣替代問(wèn)題研究.pdf

1、貨幣替代是外匯市場(chǎng)上的一種用腳投票機(jī)制，作為開放經(jīng)濟(jì)中的正常貨幣性擾動(dòng)，隨著中國(guó)資本項(xiàng)目開放進(jìn)程的加快有著加劇的可能性。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，大規(guī)模貨幣替代的弊遠(yuǎn)大于利，對(duì)于一個(gè)處于轉(zhuǎn)型時(shí)期的發(fā)展中大國(guó)而言，深度貨幣替代的出現(xiàn)將不僅關(guān)系到我國(guó)的貨幣主權(quán)問(wèn)題，而且對(duì)于維系我國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外均衡有著十分深刻的影響。 本文首先回顧了經(jīng)典的西方貨幣替代理論，在簡(jiǎn)要評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)上根據(jù)我國(guó)的實(shí)際進(jìn)行適用性分析，接下來(lái)介紹世界范圍內(nèi)具有代表性的貨幣替代現(xiàn)

2、象，并就此得出相應(yīng)的啟示。對(duì)于我國(guó)的貨幣替代問(wèn)題，采用不同的指標(biāo)體系衡量其程度，并特別探討了貨幣替代在資本項(xiàng)目開放這一長(zhǎng)期進(jìn)程中的發(fā)展趨勢(shì)，發(fā)現(xiàn)貨幣替代存在惡化的威脅；在從宏觀和微觀兩個(gè)方面闡明我國(guó)貨幣替代成因的基礎(chǔ)上，通過(guò)建立關(guān)于貨幣替代的VAR模型、運(yùn)用協(xié)整檢驗(yàn)進(jìn)而建立VEC模型實(shí)證檢驗(yàn)了長(zhǎng)期和短期內(nèi)我國(guó)貨幣替代程度與其決定因素之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系，結(jié)果表明國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值和人民幣實(shí)際有效匯率是解釋貨幣替代的顯著變量，國(guó)內(nèi)外名義利差對(duì)貨幣替代

3、的影響甚微，而通貨膨脹率并不是貨幣替代的合理解釋變量，實(shí)證結(jié)果將為我國(guó)防范貨幣替代風(fēng)險(xiǎn)能對(duì)癥下藥提供有效的參考意見。由于不同程度的貨幣替代能給我國(guó)帶來(lái)相應(yīng)的收益和風(fēng)險(xiǎn)，本文提出了符合我國(guó)實(shí)際國(guó)情的防范貨幣替代風(fēng)險(xiǎn)的具體對(duì)策措施。在宏觀層面，必須維持宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性；積極穩(wěn)妥地推進(jìn)資本項(xiàng)目開放，避免過(guò)快的金融自由化加劇貨幣替代程度；同時(shí)要盡快完善我國(guó)金融市場(chǎng)體系并加強(qiáng)監(jiān)管。在微觀層面，保持人民幣匯率水平的適度穩(wěn)定性和靈活性，最終實(shí)現(xiàn)“匯率