融資租賃決策問(wèn)題研究——基于稅收籌劃和期權(quán)理財(cái)觀的思考.pdf

1、融資租賃也叫金融租賃、現(xiàn)代租賃，它是將傳統(tǒng)的租賃、貿(mào)易與金融方式相結(jié)合，通過(guò)融物的形式達(dá)到融資目的的一種交易方式。自20世紀(jì)50年代，美國(guó)出現(xiàn)第一家融資租賃公司以后，融資租賃開始在歐美國(guó)家(包括日本)和其他地區(qū)迅速發(fā)展起來(lái)，并逐漸成為現(xiàn)代企業(yè)設(shè)備融資的重要形式之一，對(duì)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的影響越來(lái)越大。 融資租賃在實(shí)踐中的應(yīng)用不過(guò)短短幾十年的時(shí)間，卻在世界范圍內(nèi)以驚人的速度發(fā)展。融資租賃將銀行信用、商業(yè)信用和消費(fèi)信用有效疊加實(shí)現(xiàn)了資源的優(yōu)化

2、配置，由于其能夠推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、拉動(dòng)內(nèi)需、促進(jìn)有效投入和技術(shù)改造，因而被許多國(guó)家認(rèn)可并得到蓬勃發(fā)展。它良好的發(fā)展趨勢(shì)使人們對(duì)這一行業(yè)的發(fā)展前景普遍看好。融資租賃業(yè)在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家已成為“朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)”，與銀行、保險(xiǎn)、信托、證券等行業(yè)一并成為五大金融支柱產(chǎn)業(yè)之一，它在西方發(fā)達(dá)國(guó)家的資本市場(chǎng)上是僅次于銀行信貸的第二大融資方式。目前全球有1/3的投資是通過(guò)這種方式完成的。 融資租賃因其特殊的優(yōu)勢(shì)不僅在宏觀上能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，而且在微觀層面

3、對(duì)企業(yè)理財(cái)發(fā)揮著巨大的作用。但我國(guó)的融資租賃起步較晚，租賃市場(chǎng)還處于低級(jí)階段，主要表現(xiàn)在融資租賃結(jié)構(gòu)與形式還都比較單一，市場(chǎng)還有待于進(jìn)一步開發(fā)，我國(guó)融資租賃業(yè)顯然還有很大的發(fā)展?jié)摿?。在這種情況下，分析融資租賃決策及其對(duì)企業(yè)理財(cái)?shù)挠绊懀梢酝卣构纠碡?cái)視野，既符合時(shí)代的要求，又符合公司財(cái)務(wù)實(shí)踐的要求，同時(shí)更符合公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展的要求。但有關(guān)這方面的研究卻較多集中于單方面的定性和定量分析，且大部分集中于融資租賃業(yè)務(wù)現(xiàn)存問(wèn)題的定性分析和理論上的簡(jiǎn)

4、單介紹，綜合分析融資租賃對(duì)企業(yè)籌資、投資和收益分配等理財(cái)活動(dòng)影響的文獻(xiàn)不多。基于此，本文將從理財(cái)角度對(duì)融資租賃決策予以全面剖析，認(rèn)為融資租賃的全過(guò)程就是一個(gè)籌資、投資與收益分配的過(guò)程。恰當(dāng)?shù)剡\(yùn)用融資租賃決策并在合適的時(shí)機(jī)予以改進(jìn)和調(diào)整，可以為企業(yè)帶來(lái)良好的財(cái)務(wù)效益。與此同時(shí)，鑒于我國(guó)資本市場(chǎng)以及相關(guān)的衍生金融工具市場(chǎng)的建立和發(fā)展，傳統(tǒng)公司理財(cái)無(wú)論從思想觀念，還是在實(shí)踐層面上都發(fā)生了根本性的變化。公司理財(cái)不能不考慮資本市場(chǎng)上衍生金融工具對(duì)

5、財(cái)務(wù)實(shí)踐造成的重大沖擊。衍生金融工具更像一把雙刃劍，合理運(yùn)用衍生金融工具理財(cái)可以給公司帶來(lái)巨額財(cái)富；反之，運(yùn)用不當(dāng)則會(huì)給公司造成致命的打擊。 財(cái)務(wù)管理既是一種理論方法，更重要的是一種觀念和思想。期貨期權(quán)作為金融工具創(chuàng)新的成果，既是一種先進(jìn)的公司理財(cái)工具，同時(shí)，也體現(xiàn)了一種先進(jìn)的公司理財(cái)觀念。換言之，期貨期權(quán)不應(yīng)該僅僅作為衍生品市場(chǎng)上進(jìn)行交易的財(cái)務(wù)合約進(jìn)入公司理財(cái)視野，還應(yīng)當(dāng)作為一個(gè)有價(jià)值的財(cái)務(wù)觀念用于財(cái)務(wù)實(shí)踐。基于此，本文試圖將

6、期貨期權(quán)與融資租賃決策結(jié)合起來(lái)考察，并利用期貨期權(quán)的原理對(duì)融資租賃決策予以改進(jìn)和創(chuàng)新。 本文分別根據(jù)承租方和出租方各自不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好，提出的三種新型決策思路是本文的精髓所在，旨在將期貨期權(quán)理財(cái)?shù)挠^念融入到融資租賃決策中，進(jìn)而推廣到理財(cái)實(shí)踐中，期望對(duì)我國(guó)在運(yùn)用衍生金融工具理財(cái)這一領(lǐng)域的進(jìn)一步探索起到拋磚引玉的作用。 本文的內(nèi)容結(jié)構(gòu)如下： 第一章：導(dǎo)論。首先介紹研究背景和研究意義，融資租賃在國(guó)內(nèi)外的研究現(xiàn)狀；其次介紹

7、論文研究思路，研究方法及手段；最后介紹論文主要貢獻(xiàn)。 第二章：融資租賃的一般理論概述。首先介紹融資租賃的涵義及類型；其次介紹融資租賃在企業(yè)理財(cái)中發(fā)揮的重要作用。 第三章：融資租賃的計(jì)量問(wèn)題。分別基于承租方和出租方的視角系統(tǒng)闡述了融資租賃計(jì)量問(wèn)題。揭示了融資租賃背后的財(cái)務(wù)指標(biāo)及其內(nèi)在的邏輯聯(lián)系，為下文運(yùn)用期貨期權(quán)思想對(duì)融資租賃決策予以改進(jìn)和創(chuàng)新奠定基礎(chǔ)。 第四章：融資租賃決策研究：基于納稅籌劃的角度。通過(guò)分析融資租

8、賃在企業(yè)納稅籌劃中的運(yùn)用，分別針對(duì)集團(tuán)企業(yè)和非集團(tuán)企業(yè)，對(duì)融資租賃合約中的折舊期限、折舊方法、每期租金支付額、以及期末資產(chǎn)所有權(quán)的歸屬等幾個(gè)方面予以籌劃設(shè)置，提出四種融資租賃納稅籌劃的方案，從而達(dá)到降低稅負(fù)、實(shí)現(xiàn)企業(yè)稅后收益最大化的成效。 第五章：融資租賃決策研究：基于期貨期權(quán)理財(cái)觀的角度。首先，通過(guò)分析期貨期權(quán)理財(cái)?shù)目尚行耘c必要性，印證了只有用期貨期權(quán)的思想指導(dǎo)財(cái)務(wù)實(shí)踐，才能有效地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，套期謀利，實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化的財(cái)務(wù)目

9、標(biāo)。 其次，分別基于承租方和出租方的視角，建立了雙方與期貨期權(quán)之間的聯(lián)系，用期貨期權(quán)的思想詮釋融資租賃活動(dòng)，隨后剖析了整個(gè)融資租賃過(guò)程中雙方所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與收益。最后，從一個(gè)嶄新的視角將期權(quán)期貨理財(cái)觀融入到融資租賃決策中，分別替租賃雙方量身定做了三種新型合約，并從理論依據(jù)、策略實(shí)施和實(shí)踐意義方面對(duì)新型合約做了系統(tǒng)闡述。 第六章：融資租賃證券化研究。融資租賃證券化是傳統(tǒng)融資租賃與期權(quán)結(jié)合的復(fù)制品，是融資租賃決策創(chuàng)新的一種

10、具體體現(xiàn)。本文將從融資租賃證券化的原理、策略實(shí)施以及戰(zhàn)略意義三個(gè)方面詳細(xì)闡述該策略。 第七章：總結(jié)。首先針對(duì)目前我國(guó)公司理財(cái)實(shí)踐，提出基于期貨期權(quán)的公司理財(cái)革命；其次指出論文存在的局限，并對(duì)局限作了說(shuō)明。 論文主要貢獻(xiàn)： 1．研究角度的創(chuàng)新。總體看來(lái)，有關(guān)融資租賃的研究較多集中于某一方面的定性和定量分析，綜合分析融資租賃對(duì)企業(yè)籌資、投資和收益分配等理財(cái)活動(dòng)影響的文獻(xiàn)不多，而將融資租賃運(yùn)用于企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的文獻(xiàn)則更寥

11、寥無(wú)幾?；诖?，本文將從一個(gè)全新的視角——即理財(cái)角度對(duì)融資租賃決策進(jìn)行全面剖析，將其運(yùn)用到財(cái)務(wù)戰(zhàn)略中，并予以改進(jìn)和創(chuàng)新。 2．基于衍生金融工具的融資租賃決策創(chuàng)新。期貨期權(quán)等衍生金融工具對(duì)公司理財(cái)行為產(chǎn)生著深刻的影響，然而，這方面的研究既不廣泛，也不深入。基于此，筆者將衍生金融工具與融資租賃決策結(jié)合起來(lái)，建立了融資租賃與期貨期權(quán)之間的聯(lián)系，發(fā)現(xiàn)融資租賃決策可利用期貨期權(quán)這兩種衍生品進(jìn)行規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、套期謀利。 3．設(shè)計(jì)新型融資

12、租賃合約。筆者利用衍生金融工具，根據(jù)承租方和出租方各自不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好，分別替承租方與出租方量身定做出三種創(chuàng)新型融資租賃合約。新型租約并不是對(duì)傳統(tǒng)融資租賃決策的全盤否定，而是將衍生金融工具理財(cái)?shù)乃枷肴谌氲饺谫Y租賃決策中，進(jìn)而推廣應(yīng)用到現(xiàn)行理財(cái)實(shí)踐中，以達(dá)到控制風(fēng)險(xiǎn)，套期謀利。 4．提出融資租賃證券化的概念。筆者在此將期權(quán)復(fù)制的思想融入到融資租賃決策中，建議可嘗試將融資租賃合約證券化，將其與期權(quán)結(jié)合復(fù)制一份可轉(zhuǎn)換債券，這種新型的融資