宏觀調(diào)控效應(yīng)的匯率制度分析.pdf

1、提高宏觀調(diào)控效應(yīng)和進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制是我國(guó)經(jīng)濟(jì)生活中的兩大熱點(diǎn)問(wèn)題。這兩大熱點(diǎn)問(wèn)題不是孤立存在的，他們有著內(nèi)在的、千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系。從我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和改革的實(shí)踐看，提高我國(guó)宏觀調(diào)控效應(yīng)應(yīng)當(dāng)成為進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制的重要目標(biāo)之一；不斷完善人民幣匯率形成機(jī)制可以有效提高我國(guó)宏觀調(diào)控的政策效應(yīng)。 從2002年開(kāi)始我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)入快車(chē)道，2003-2005年GDP增長(zhǎng)速度逐年攀升，分別是9％，9.5％和9.9％。這期間宏觀

2、調(diào)控措施不斷，但實(shí)際情況是，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度居高不下，這種現(xiàn)象是我國(guó)改革開(kāi)放以來(lái)的歷次經(jīng)濟(jì)過(guò)熱中所沒(méi)有見(jiàn)過(guò)的。冷靜觀察不難發(fā)現(xiàn)，近年來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)生活存在許多矛盾現(xiàn)象。比如，從宏觀經(jīng)濟(jì)政策的角度看，針對(duì)投資嚴(yán)重膨脹、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)快、通貨膨脹明顯等現(xiàn)象，應(yīng)該毫不猶豫地調(diào)高利率(何況我國(guó)正處于一個(gè)低利率時(shí)期)，但實(shí)際上我們卻受到了人民幣匯率升值以及美元低利率的鉗制，難于把利率提高到足以控制固定資產(chǎn)投資膨脹的水平。因?yàn)檎{(diào)高人民幣利率必然會(huì)吸引更多的國(guó)

3、際熱錢(qián)涌入中國(guó)，炒作人民幣升值預(yù)期，這會(huì)給人民幣帶來(lái)更大的升值壓力；同時(shí)，現(xiàn)行的結(jié)匯制又將把人民幣升值的壓力，通過(guò)外匯儲(chǔ)備的增加轉(zhuǎn)化為基礎(chǔ)貨幣的投放壓力，其結(jié)果是會(huì)進(jìn)一步加大通脹的壓力。這些矛盾的存在無(wú)疑限制了宏觀調(diào)控政策工具(匯率工具和利率工具等)的選擇，抑制了政策工具效應(yīng)的發(fā)揮。深入分析我們認(rèn)為，我國(guó)匯率制度與宏觀調(diào)控政策這一制度安排不協(xié)調(diào)是導(dǎo)致上述種種矛盾產(chǎn)生進(jìn)而降低宏觀調(diào)控效應(yīng)的重要根源?；诖?，當(dāng)前從匯率制度入手，系統(tǒng)研究我國(guó)

4、宏觀調(diào)控效應(yīng)具有十分重要的意義。 本文提出了宏觀調(diào)控效應(yīng)的匯率制度分析框架。這一框架是： (1)從匯率制度角度評(píng)價(jià)宏觀調(diào)控的有效性。 (2)從匯率制度方面分析效應(yīng)不好的原因。分析路徑有兩條：其一是要證明運(yùn)行中的匯率制度是否可持續(xù)，其二是研究這種制度與宏觀經(jīng)濟(jì)和宏觀調(diào)控體系的相容性。 (3)在可持續(xù)的匯率制度環(huán)境下，研究財(cái)政貨幣政策的有效性及其與其他匯率制度的比較。 (4)研究基于提高宏觀調(diào)控效應(yīng)的

5、增加匯率制度與經(jīng)濟(jì)環(huán)境相容性的路徑，比如增加匯率彈性等等。在上述研究框架下， 論文開(kāi)展了如下研究： (1)從政策的協(xié)同性、匯率形成機(jī)制的設(shè)計(jì)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的平穩(wěn)性等角度研究了匯率制度視域下的宏觀調(diào)控效應(yīng)。 (2)通過(guò)建立數(shù)學(xué)模型，嚴(yán)格地證明了，中間匯率制度具有存在的空間，其條件是資本流動(dòng)可控。這一結(jié)果從理論上否定了匯率制度選擇的“兩極論”，為我國(guó)現(xiàn)階段實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制提供了重要的理論依據(jù)。研究認(rèn)為隨著我國(guó)資本流

6、動(dòng)性增加，匯率彈性必須增加，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的體量和開(kāi)放度在不斷增加，資本的流動(dòng)性必然增加，因此，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，實(shí)行浮動(dòng)匯率制也是必然的趨勢(shì)。 (3)研究了評(píng)估匯率波動(dòng)彈性空間可行性的方法，并運(yùn)用脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解法進(jìn)行了實(shí)證分析。到目前為止還沒(méi)看到有相關(guān)研究成果。無(wú)論提高匯率制度本身的可持續(xù)性，還是增強(qiáng)其與經(jīng)濟(jì)環(huán)境的相容性，我國(guó)現(xiàn)階段匯率形成機(jī)制的完善重點(diǎn)都應(yīng)該是匯率彈性管理。 (4)從中間匯率制方面，拓展了著名的分析宏觀調(diào)