創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資與民營企業(yè)成長.pdf

1、創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資作為一種新型的融資方式，不僅為中小企業(yè)的發(fā)展提供了資金支持，而且造就了一批新興的明星企業(yè)甚至整個行業(yè)。創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的迅猛發(fā)展使創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的微觀行為以及作用成為理論界的一個重要課題而備受關(guān)注。 本文運(yùn)用信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的原理，以創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資與民營企業(yè)之間的委托代理關(guān)系為出發(fā)點(diǎn)，提出創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資在民營企業(yè)成長過程中的內(nèi)在價(jià)值提高和外在價(jià)值提升兩方面作用的研究假說，通過中小企業(yè)板的上市公司為研究樣本，檢驗(yàn)證明了創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資對被

2、投資企業(yè)作用的顯著性，并且探討了這種作用的機(jī)制及其原理。 文章首先對創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資人力資本投入的動機(jī)進(jìn)行分析，在國外學(xué)者的研究基礎(chǔ)上探討了創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的功能及其作用因素。 作為資金提供者的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資為了降低代理成本，通常在事前的項(xiàng)目篩選、事后的參與監(jiān)督管理中提供價(jià)值性服務(wù)，從而提高被投資企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。 另一方面，在公開發(fā)行市場上，創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資為了維護(hù)自身聲譽(yù)而使其投資的企業(yè)以接近其內(nèi)在價(jià)值的價(jià)格發(fā)行，從而提高被

3、投資企業(yè)的外在價(jià)值。 接著，文章以深圳中小企業(yè)板中的102家上市公司為樣本，檢驗(yàn)了有創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資支持與無創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資支持的上市公司IPO折價(jià)率、累計(jì)收益率、Q值以及上市前后四年財(cái)務(wù)績效的變化。 作為文章的主體部分，這三個實(shí)證模型的檢驗(yàn)支持了創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資對民營企業(yè)成長內(nèi)在價(jià)值和外在價(jià)值作用的論斷，即有創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資支持的上市公司相對于無創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資支持的上市公司的折價(jià)率低，Q值較高，上市前后四年的財(cái)務(wù)績效平均水平較優(yōu)。