上市公司現(xiàn)金流量與經(jīng)營業(yè)績相關(guān)性研究[畢業(yè)論文+任務(wù)書+開題報告+文獻(xiàn)綜述+外文翻譯]

1、<p><b>　　畢業(yè)論文</b></p><p><b>　?。?0_ _屆）</b></p><p>　　上市公司現(xiàn)金流量與經(jīng)營業(yè)績相關(guān)性研究</p><p>　　所在學(xué)院 </p><p>　　專業(yè)班級 會

2、計學(xué) </p><p>　　學(xué)生姓名 學(xué)號 </p><p>　　指導(dǎo)教師 職稱 </p><p>　　完成日期 年 月 </p><p><b>　　摘 要</b&g

3、t;</p><p>　　現(xiàn)金流量在企業(yè)管理中有著非常重要的作用，從長期看，企業(yè)從經(jīng)營活動、投資活動、籌資活動中得到的現(xiàn)金必須足夠支付企業(yè)維持生產(chǎn)經(jīng)營活動的最低開支。擁有良好的現(xiàn)金流量對企業(yè)至關(guān)重要。</p><p>　　本文首先對現(xiàn)金流量的概念、經(jīng)營業(yè)績等基本概念進(jìn)行界定。其次，以房地產(chǎn)行業(yè)為例，對現(xiàn)金流量與經(jīng)營業(yè)績的相關(guān)性進(jìn)行了研究。選取50家房地產(chǎn)公司對其現(xiàn)金流量進(jìn)行了收入結(jié)構(gòu)、支出

4、結(jié)構(gòu)、余額結(jié)構(gòu)以及近三年的趨勢分析，總體了解房地產(chǎn)行業(yè)的現(xiàn)金流量概況。最后，運(yùn)用SPSS軟件進(jìn)行了實證研究，選用皮爾遜相關(guān)性分析的方法分別對現(xiàn)金凈流量、經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量、投資活動凈現(xiàn)金流量及籌資活動凈現(xiàn)金流量與經(jīng)營業(yè)績這四組變量的相關(guān)性進(jìn)行了分析，最終得出結(jié)論，并對房地產(chǎn)行業(yè)現(xiàn)金流量管理提出了5點(diǎn)建議：①明確現(xiàn)金流量管理的重要性。②加強(qiáng)現(xiàn)金預(yù)算尤其對經(jīng)營活動現(xiàn)金流量采用現(xiàn)金預(yù)算進(jìn)行現(xiàn)金收支的控制。③加強(qiáng)成本管理和費(fèi)用支出控制。④多渠道

5、融資。⑤提高資金的使用率，對閑置資金進(jìn)行再投資。</p><p>　　關(guān)鍵詞：現(xiàn)金流量；經(jīng)營業(yè)績；相關(guān)性</p><p><b>　　Abstract</b></p><p>　　Cash flow management in the enterprise has a very important role , The long term, c

6、ompanies from operating activities, investing activities, financing activities, cash must be sufficient to get companies to maintain production and business activities to pay the minimum expenditure. Have a good cash flo

7、w is very important for business-critical.</p><p>　　Firstly, the concept of cash flow, results of operations to define the basic concepts, Secondly, the real estate industry, for example, cash flow and opera

8、ting results of the correlation were studied. 50 real estate companies selected cash flows of its revenue structure and expenditure structure, the balance of structure and trends of the past three years, the overall unde

9、rstanding of the real estate industry's cash flow profile.Finally, the use of SPSS software, an empirical study, Used Pearson</p><p>　　Keywords: Cash Flow；Results of Operations；Correlation</p><

10、;p><b>　　目 錄</b></p><p>　　1 現(xiàn)金流量與經(jīng)營業(yè)績相關(guān)理論1</p><p>　　1.1現(xiàn)金流量的概念及作用1</p><p>　　1.1.1現(xiàn)金流量的概念1</p><p>　　1.1.2 現(xiàn)金流量的作用1</p><p>　　1.2 經(jīng)營業(yè)績概念與構(gòu)成

11、2</p><p>　　2 房地產(chǎn)行業(yè)上市公司現(xiàn)金流量的現(xiàn)狀及存在的問題4</p><p>　　2.1 房地產(chǎn)行業(yè)上市公司概況4</p><p>　　2.2 房地產(chǎn)行業(yè)上市公司現(xiàn)金流量現(xiàn)狀分析4</p><p>　　2.2.1現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析4</p><p>　　2.2.2房地產(chǎn)行業(yè)上市公司現(xiàn)金流量變動趨勢

12、分析11</p><p>　　2.3 房地產(chǎn)行業(yè)上市公司現(xiàn)金流量存在的問題11</p><p>　　3 房地產(chǎn)行業(yè)上市公司現(xiàn)金流量與經(jīng)營業(yè)績實證研究12</p><p>　　3.1 樣本選取和數(shù)據(jù)來源12</p><p>　　3.2 變量定義12</p><p>　　3.2.1 因變量的定義12</p

13、><p>　　3.2.2 自變量的定義13</p><p>　　3.3 研究假設(shè)13</p><p>　　3.4 實證研究14</p><p>　　3.4.1現(xiàn)金凈流量與經(jīng)營業(yè)績的相關(guān)性分析14</p><p>　　3.4.2 經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量與經(jīng)營業(yè)績的相關(guān)性分析14</p><p>

14、　　3.4.3投資活動凈現(xiàn)金流量與經(jīng)營業(yè)績的相關(guān)性分析15</p><p>　　3.4.4 籌資活動凈現(xiàn)金流量與經(jīng)營業(yè)績的相關(guān)性分析15</p><p>　　3.5 研究結(jié)論16</p><p>　　4 房地產(chǎn)行業(yè)上市公司現(xiàn)金流量管理的對策建議17</p><p>　　4.1房地產(chǎn)行業(yè)現(xiàn)金流量管理的建議17</p>&

15、lt;p>　　4.2 研究的局限性18</p><p><b>　　結(jié) 論19</b></p><p><b>　　參考文獻(xiàn)20</b></p><p>　　現(xiàn)金流量是指企業(yè)某一期間內(nèi)的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量?，F(xiàn)金流量是非常重要的指標(biāo)，它能衡量企業(yè)經(jīng)營狀況是否良好，是否有足夠的現(xiàn)金償還債務(wù)，資產(chǎn)的變現(xiàn)能力等。目

16、前，現(xiàn)金流量管理是現(xiàn)代企業(yè)理財活動的一項重要職能， 建立完善的現(xiàn)金流量管理體系，是確保企業(yè)的生存與發(fā)展、提高企業(yè)市場競爭力的重要保障?！艾F(xiàn)金為王”，現(xiàn)金流量是檢驗上市公司的試金石。本文通過現(xiàn)金流量與經(jīng)營業(yè)績的相關(guān)性研究從企業(yè)經(jīng)營最基本的要素資金出發(fā)，到探討現(xiàn)金流量對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的影響。提醒企業(yè)對現(xiàn)金流量進(jìn)行有效的控制預(yù)測與分析，合理規(guī)劃現(xiàn)金流量，加強(qiáng)現(xiàn)金流量的管理從而改善財務(wù)狀況，最終達(dá)到提高經(jīng)營業(yè)績提升企業(yè)價值的目標(biāo)。 </p&

17、gt;<p>　　1 現(xiàn)金流量與經(jīng)營業(yè)績相關(guān)理論</p><p>　　1.1現(xiàn)金流量的概念及作用</p><p>　　1.1.1現(xiàn)金流量的概念</p><p>　　現(xiàn)金流量是指企業(yè)在一定會計期間內(nèi)按照現(xiàn)金收付實現(xiàn)制，通過經(jīng)營活動、投資活動、籌資活動和非經(jīng)常性的項目而產(chǎn)生的現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出及其總量情況的總稱。即：企業(yè)一定時期的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物的流入和流

18、出的數(shù)量(焦建國，2010)?，F(xiàn)金流量是指一個企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)或流動的狀況，是企業(yè)在一定會計期間按照現(xiàn)金收付實現(xiàn)制，通過一定的經(jīng)濟(jì)活動而產(chǎn)生的現(xiàn)金流入、流出及其差量情況所作出的客觀性的動態(tài)描述，能反映企業(yè)在籌資活動、投資活動、經(jīng)營活動中現(xiàn)金增減變化的情況（楊慧文，2010）。對于現(xiàn)金流量的概念目前學(xué)者們的觀點(diǎn)沒有太大爭議。所謂現(xiàn)金流量，簡單的來說，就是企業(yè)現(xiàn)金增加和減少的數(shù)量。進(jìn)一步來說其又包括經(jīng)營活動現(xiàn)金的增減，投資活動現(xiàn)金的增減，籌資

19、活動現(xiàn)金的增減。</p><p>　　1.1.2 現(xiàn)金流量的作用</p><p>　　現(xiàn)金流量是反映公司在一定會計期間內(nèi)經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動情況的指標(biāo)。它對于公司的管理人員、投資人、債權(quán)人、潛在投資者、政府管理部門以及利益相關(guān)者等信息使用者都具有很重要的意義，具體表現(xiàn)為：</p><p>　　（1）幫助管理者加強(qiáng)公司的管理，維持企業(yè)經(jīng)營，并為提高公司經(jīng)濟(jì)效益

20、提供信息?，F(xiàn)金流量于企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營緊密聯(lián)系在一起，是企業(yè)維持經(jīng)營的基本保障。并且，通過對現(xiàn)金流量的分析，公司管理人員可以掌握現(xiàn)金流動的有效信息，從而合理調(diào)度公司的現(xiàn)金資源，最大限度地提高資金的使用效率，達(dá)到提高經(jīng)濟(jì)效益的目的。</p><p>　?。?）幫助投資人、債權(quán)人評估公司償還債務(wù)的能力和支付股利的能力是進(jìn)行企業(yè)價值判斷的重要指標(biāo)。對于公司的債權(quán)人，關(guān)心的是資金投入后公司能否按期償還本金，尤其是按期償還短期

21、債務(wù)。而投資人關(guān)心的是公司能否定期支付股利，而公司最終能夠用來償還債務(wù)和支付股利的只能是現(xiàn)金流量。</p><p>　?。?）幫助潛在投資者評價公司未來創(chuàng)造現(xiàn)金凈流量的能力，預(yù)測公司未來經(jīng)營情況，做出正確的投資決策。在做出投資決策前必須對公司未來債務(wù)本金的償還、股利或利息的獲得、股價變動趨勢、證券變賣所得、資本保值增值等方面進(jìn)行評估，而所有這些問題都與公司產(chǎn)生現(xiàn)金流量的能力密切相關(guān)。</p><

22、;p>　?。?）為政府部門提供宏觀調(diào)控的依據(jù)?，F(xiàn)金流量是政府綜合經(jīng)濟(jì)管理部門，特別是證券市場監(jiān)管部門對上市公司進(jìn)行監(jiān)管的重要依據(jù)。監(jiān)管部門可以通過對公司現(xiàn)金流量的全面分析，綜合評價公司的現(xiàn)金收支情況和經(jīng)營情況，深入了解公司真實的財務(wù)狀況，揭示公司可能面臨的重大風(fēng)險，從而將事后監(jiān)督轉(zhuǎn)為事前監(jiān)管，提高市場信息的及時性、有效性，并且防范和化解風(fēng)險。</p><p>　　1.2 經(jīng)營業(yè)績概念與構(gòu)成</p>

23、;<p>　　經(jīng)營業(yè)績，又稱經(jīng)營績效、經(jīng)營成效等，反映的是人們從事某一活動所取得的成績或成果，即會計上的稅后利潤。企業(yè)是一個盈利性的經(jīng)濟(jì)組織，它聚集一定的生產(chǎn)要素(在會計上我們一般稱之為資產(chǎn))，通過開展生產(chǎn)經(jīng)營活動為社會提供產(chǎn)品和服務(wù)，并在提供產(chǎn)品和服務(wù)的活動中獲取盈利，從而不斷壯大自己。</p><p>　　經(jīng)營業(yè)績的含義一直以來受到學(xué)者們的廣泛討論，許多學(xué)者對“經(jīng)營業(yè)績”的定義與內(nèi)涵有不同的認(rèn)識

24、。有些學(xué)者認(rèn)為“業(yè)績”是對組織目標(biāo)實現(xiàn)程度的衡量，如szilag林認(rèn)為績效是組織活動的結(jié)果，它由效率與效能兩個方面因素組成。效率是產(chǎn)出與投入的衡量，而效能則是組織目標(biāo)的實現(xiàn)。有些學(xué)者則主張績效與目標(biāo)應(yīng)為同義。本文所使用的“經(jīng)營業(yè)績”，在內(nèi)涵上與“績效”、“成效”基本沒有區(qū)別。企業(yè)經(jīng)營業(yè)績表明企業(yè)在一定時期內(nèi)利用其現(xiàn)有資產(chǎn)從事經(jīng)營活動所獲得的成果。</p><p>　　稅后利潤=會計利潤-所得稅</p>

25、<p>　　會計利潤=營業(yè)收入-營業(yè)成本+公允價值變動損益+投資收益+營業(yè)外收入-營業(yè)外支出 </p><p>　　目前能反映企業(yè)經(jīng)營業(yè)績情況的指標(biāo)有許多，例如:凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報酬率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、已獲利息倍數(shù)、銷售增長率、銷售凈利率、主營業(yè)務(wù)利潤率、資本積累率等。</p><p>　　2 房地產(chǎn)行業(yè)上市公司現(xiàn)金流量的現(xiàn)狀及存在的問題</

26、p><p>　　2.1 房地產(chǎn)行業(yè)上市公司概況</p><p>　　根據(jù)中國商務(wù)部國際電子商務(wù)中心的2年房地產(chǎn)行業(yè)宏觀分析報告顯示，2009年房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)本年資金來源57128億元，比上年增長44.2%。其中，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)資金來源增長較快的兩部分是國內(nèi)貸款和其他資金，其他資金中主要以定金及預(yù)收款和個人按揭貸款為主?？傮w上看，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)資金充足，國內(nèi)貸款和其他資金同比增長較快。</

27、p><p>　　2009 年，房地產(chǎn)銷售面積和銷售額再創(chuàng)新高，銷售面積累計增速下滑。全國商品房銷售面積93713 萬平方米，比上年增長2.1%。這一漲幅是1999 年以來排名第二的漲幅（第一是2005年漲幅45.87%）。其中，商品住宅銷售面積增長43.9%；辦公樓銷售面積增長30.8%；商業(yè)營業(yè)用房銷售面積增長24.2%。2009 年房地產(chǎn)銷售量價齊升，極大改善了開發(fā)商的現(xiàn)金流，貨幣資金寬裕，大部分房地產(chǎn)上市公司每

28、股經(jīng)營性現(xiàn)金流和貨幣資金創(chuàng)下了歷史最好水平。</p><p>　　2.2 房地產(chǎn)行業(yè)上市公司現(xiàn)金流量現(xiàn)狀分析</p><p>　　2.2.1現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析</p><p>　　現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)分析可以分為現(xiàn)金收入結(jié)構(gòu)、支出結(jié)構(gòu)和結(jié)余結(jié)構(gòu)三個方面。企業(yè)當(dāng)期取得的現(xiàn)金來自哪些方面，用往哪些方面，其現(xiàn)金余額是如何構(gòu)成的，各占總量的百分比為多少。通過現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析，可以進(jìn)

29、一步了解企業(yè)財務(wù)狀況的形成過程、變動過程及其變動的原因。下面以50家房地產(chǎn)上市公司2009年的現(xiàn)金流量情況（現(xiàn)金流量分析基本數(shù)據(jù)見表1）為例進(jìn)行的結(jié)構(gòu)分析。</p><p>　　表1 現(xiàn)金流量分析基本數(shù)據(jù)表</p><p><b>　　續(xù)表</b></p><p><b>　　續(xù)表</b></p><p

30、>　　資料來源：中國上市公司資訊網(wǎng)</p><p><b>　?。?）收入結(jié)構(gòu)分析</b></p><p>　　現(xiàn)金收入構(gòu)成是反映企業(yè)各項業(yè)務(wù)活動的現(xiàn)金收入，如經(jīng)營活動的現(xiàn)金收入、投資活動的現(xiàn)金收入、籌資活動的現(xiàn)金收入等在全部現(xiàn)金收入中的比重以及各項業(yè)務(wù)活動現(xiàn)金收入中具體項目的構(gòu)成情況，明確現(xiàn)金究竟來自何方，要增加現(xiàn)金收入主要依靠什么。通過分析得到（收入結(jié)構(gòu)分析

31、見表2）：</p><p>　　表2 收入結(jié)構(gòu)分析表</p><p><b>　　續(xù)表</b></p><p><b>　　續(xù)表</b></p><p>　　從表2的分析可知，本文選取的50家房地產(chǎn)行業(yè)上市公司中有35家公司的經(jīng)營活動現(xiàn)金收入占比在50%以上，而另外15家公司的現(xiàn)金收入則以籌資活動為

32、主。也就是，房地產(chǎn)行業(yè)2009年現(xiàn)金流入主要來自于經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金收入，其次是來自于籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，而投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金收入所占比例很少。一般來說，經(jīng)營活動現(xiàn)金流入占現(xiàn)金總流入比重大的企業(yè)，經(jīng)營狀況較好，財務(wù)風(fēng)險較低，現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)較為合理。在經(jīng)營活動收入的現(xiàn)金中，主要是來自銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金收入，平均占90%以上。顯然，房地產(chǎn)行業(yè)要增加現(xiàn)金收入，主要是依靠經(jīng)營活動，特別是來自銷售商品、提供勞務(wù)的現(xiàn)金收入。</p

33、><p><b>　?。?）支出結(jié)構(gòu)分析</b></p><p>　　現(xiàn)金支出結(jié)構(gòu)是指企業(yè)的各項現(xiàn)金支出占企業(yè)當(dāng)期全部現(xiàn)金支出的百分比，它具體反映企業(yè)的現(xiàn)金用在哪些方面。在哪個方面上花費(fèi)的現(xiàn)金最多，可以反映出企業(yè)當(dāng)前的運(yùn)營情況。正常情況下，企業(yè)在經(jīng)營活動上的支出最多。如果企業(yè)在投資活動支出的現(xiàn)金最多說明企業(yè)正在大力擴(kuò)大再生產(chǎn)或者對外投資，但是對企業(yè)的利弊還要考慮投資的收益

34、情況。如果企業(yè)的籌資活動支出最多，說明企業(yè)目前處于償債期，償債壓力較大(支出結(jié)構(gòu)分析見表3)。</p><p>　　表3 支出結(jié)構(gòu)分析表</p><p><b>　　續(xù)表</b></p><p>　　從表3可以看出，在50家公司中有38家的經(jīng)營支出占比超過50%，主要的支出都反映為經(jīng)營活動的支出，其次是籌資活動的支出，而投資支出占比相當(dāng)少。一般

35、來說，經(jīng)營活動現(xiàn)金支出比重大的企業(yè)，其生產(chǎn)經(jīng)營狀況正常，現(xiàn)金支出結(jié)構(gòu)較為合理。在經(jīng)營活動支出的現(xiàn)金中所占比例最高的三項支出分別為：購買商品、接受勞務(wù)支出；支付的各項稅費(fèi)；支付給職工及為職工支付的現(xiàn)金。因此房地產(chǎn)行業(yè)要減少現(xiàn)金支出，主要應(yīng)加強(qiáng)對經(jīng)營成本及費(fèi)用支出的控制，降低成本費(fèi)用，同時進(jìn)行稅收策劃，合理避稅，減少稅款支出。</p><p><b>　?。?）余額結(jié)構(gòu)分析</b></p&

36、gt;<p>　　現(xiàn)金余額結(jié)構(gòu)分析是指企業(yè)的各項業(yè)務(wù)活動，其現(xiàn)金的收支凈額占全部現(xiàn)金余額的百分比，它反映企業(yè)的現(xiàn)金余額是如何構(gòu)成的。由于現(xiàn)金余額結(jié)構(gòu)分析表與支出結(jié)構(gòu)分析表原理雷同，故不再列示。經(jīng)過余額結(jié)構(gòu)分析得出房地產(chǎn)行業(yè)現(xiàn)金凈流量主要來源于經(jīng)營活動，反映出企業(yè)經(jīng)營狀況良好，財務(wù)風(fēng)險較低。</p><p>　　2.2.2房地產(chǎn)行業(yè)上市公司現(xiàn)金流量變動趨勢分析</p><p>

37、　　通過對現(xiàn)金流量的趨勢分析能夠了解企業(yè)的現(xiàn)金收入、支出、結(jié)余發(fā)生了怎樣的變動，其變動趨勢如何，進(jìn)一步得出這種趨勢對企業(yè)產(chǎn)生的是有利還是不利的影響。</p><p>　　對50家房地產(chǎn)行業(yè)上市公司的2007年至2009年三年數(shù)據(jù)進(jìn)行比較，得出在企業(yè)的現(xiàn)金收入中經(jīng)營活動所取得的現(xiàn)金不僅比重大，而且比重仍在上升。籌資活動的現(xiàn)金收入雖然呈現(xiàn)增長趨勢但其占收入的比重在不斷下降。這說明企業(yè)對于籌資的依賴性正在減少，而越來越

38、依賴于經(jīng)營活動的現(xiàn)金收入。投資活動現(xiàn)金收入的穩(wěn)步上升，說明企業(yè)的投資回報在不斷增加。在企業(yè)的總現(xiàn)金支出中經(jīng)營活動的現(xiàn)金支出比重呈下降趨勢，而投資活動和籌資活動的現(xiàn)金支出的比重呈上升趨勢，這說明企業(yè)在保證現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營的基礎(chǔ)上，在進(jìn)行擴(kuò)大再生產(chǎn)和對外投資，以求企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展；而籌資活動現(xiàn)金支出比重上升說明企業(yè)的債務(wù)到期，因而企業(yè)用來償還債務(wù)的現(xiàn)金支出上升或是企業(yè)隨著生產(chǎn)經(jīng)營的發(fā)展，收益的增加，企業(yè)用更多的現(xiàn)金發(fā)放股利以回報投資者等。<

39、;/p><p>　　2.3 房地產(chǎn)行業(yè)上市公司現(xiàn)金流量存在的問題</p><p>　?。?）雖然房地產(chǎn)行業(yè)上市公司的現(xiàn)金流入量大，且主要由經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入組成。但由于房地產(chǎn)行業(yè)的獨(dú)特性，其資金從生產(chǎn)投入到樓房的售出款項的收回這一周轉(zhuǎn)期通常需要一年以上的時間。資金在項目中物化，造成房地產(chǎn)行業(yè)的資金流動性較低，會造成企業(yè)暫時的現(xiàn)金短缺，使得房地產(chǎn)行業(yè)公司總體現(xiàn)金支付能力較弱。</p&g

40、t;<p>　　（2）在開展經(jīng)營活動過程中，由于工程的撥款不足或者不及時，欠款較多，造成新的在建項目停建或緩建。主要原因為當(dāng)前人民生活水平提高，對于住房要求的提高，小區(qū)成片建設(shè)，面積大，環(huán)節(jié)多，需要大量的資金及現(xiàn)金流入流出的詳盡計劃與房地產(chǎn)企業(yè)對于各階段工程現(xiàn)金管理的計劃不夠完善，且當(dāng)實際情況發(fā)生變化時，計劃沒有及時更新之間的矛盾。</p><p>　?。?）籌資活動現(xiàn)金流入逐年增長，主要是銀行貸款

41、的逐年增加，導(dǎo)致企業(yè)信譽(yù)降低，可抵押資產(chǎn)逐漸減少，籌資風(fēng)險增加。 </p><p>　　3 房地產(chǎn)行業(yè)上市公司現(xiàn)金流量與經(jīng)營業(yè)績實證研究</p><p>　　3.1 樣本選取和數(shù)據(jù)來源</p><p>　　考慮研究的時效性，本文以2007年12月31日之前在滬深兩市上市的房地產(chǎn)行業(yè)公司為研究樣本，選取2009年度在新浪網(wǎng)上公布的被評為房地產(chǎn)行業(yè)100強(qiáng)的企業(yè)。在

42、此基礎(chǔ)上，筆者剔除數(shù)據(jù)缺失和出現(xiàn)奇異值的樣本，因本文研究因素較多，所以最終保持3年完整且符合上述條件的房地產(chǎn)公司為50 家。數(shù)據(jù)全部來源于中國上市公司資訊網(wǎng)。</p><p><b>　　3.2 變量定義</b></p><p>　　3.2.1 因變量的定義</p><p>　　本文采用凈資產(chǎn)收益率（ROE）作為因變量來衡量企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。首先

43、，從財務(wù)管理學(xué)理論看，凈資產(chǎn)利潤率是反映公司盈利能力的最主要指標(biāo)。從杜邦分析體系中可看出:</p><p>　　凈資產(chǎn)收益率=凈利潤÷股東權(quán)益=銷售利潤率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)</p><p>　　=(凈利潤÷銷售收入)×(銷售收入÷資產(chǎn)總額)×(資產(chǎn)總額÷股東權(quán)數(shù))</p><p>　

44、　正如凈資產(chǎn)收益率是公司償債能力、盈利能力、營運(yùn)能力的綜合作用結(jié)果，是綜合性最強(qiáng)的財務(wù)指標(biāo)，反映股東擁有凈資產(chǎn)的獲利能力，也就是企業(yè)真正的業(yè)績。其次，在實踐中，凈資產(chǎn)利潤率被認(rèn)為是衡量上市公司盈利能力的最主要指標(biāo)。財政部《國有資本金績效評價指標(biāo)解釋》(財統(tǒng)字〔1999〕3號)認(rèn)為:凈資產(chǎn)利潤率是評價企業(yè)自有資本及其積累獲取報酬水平的最具綜合性與代表性的指標(biāo)，反映企業(yè)資本運(yùn)營的綜合效益，在我國上市公績綜合排序中，該指標(biāo)居于首位；凈資產(chǎn)利潤

45、率充分體現(xiàn)投資者投入企業(yè)的自有資本獲取凈利潤的能力，突出反映投資與報酬的關(guān)系，是評價企業(yè)資本經(jīng)營效益的核心指標(biāo)。根據(jù)《公司法》，證監(jiān)會在《關(guān)于執(zhí)行公司法規(guī)范上市公司配股的通知》(證監(jiān)發(fā)字[1994]131號、161號)中也規(guī)定:最近三年凈資產(chǎn)利潤率平均不低于10%，是公司發(fā)行新股和配股的條件之一。1996年1月又調(diào)整為最近三年內(nèi)每年均在10%以上，上市公司只有滿足這一硬性約束條件才能發(fā)行新股和配股。由此可見，無論是從理論意義上還是實踐意

46、義上，凈資產(chǎn)利潤率都是衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的最主要指標(biāo)。</p><p>　　3.2.2 自變量的定義</p><p>　　自變量為現(xiàn)金流量，而由概念可知現(xiàn)金流量包括經(jīng)營活動現(xiàn)金流、投資活動現(xiàn)金流以及籌資活動現(xiàn)金流三部分。本文選取經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量、投資活動現(xiàn)金凈流量、籌資活動現(xiàn)金凈流量、現(xiàn)金凈流量四個變量來代表現(xiàn)金流量進(jìn)行研究。并且將這些變量用平均總資產(chǎn)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理得到最終的研究變量。&l

47、t;/p><p>　　現(xiàn)金凈流量BA=現(xiàn)金凈流量/平均總資產(chǎn)</p><p>　　經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量BA=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/平均總資產(chǎn)</p><p>　　投資活動現(xiàn)金凈流量BA=投資活動現(xiàn)金凈流量/平均總資產(chǎn)</p><p>　　籌資活動現(xiàn)金凈流量BA=籌資活動現(xiàn)金凈流量/平均總資產(chǎn)</p><p><b>

48、　　3.3 研究假設(shè)</b></p><p>　　現(xiàn)金凈流量是指現(xiàn)金流入與流出的差額，反映的是企業(yè)各類活動形成的現(xiàn)金流量的最終結(jié)果。一個公司是否有足夠的現(xiàn)金流入是至關(guān)重要的，關(guān)系到公司的生存和發(fā)展（段九利；郭志剛，2004）?，F(xiàn)金流量不僅是評價企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的指標(biāo)，而且能提升企業(yè)價值（吳淼，2010）。一般說來，流入大于流出反映了企業(yè)現(xiàn)金流量的積極現(xiàn)象和趨勢。實質(zhì)上反映的是一定會計期間內(nèi)現(xiàn)金來源和運(yùn)用及

49、其資金增減變動情況。因此，認(rèn)為現(xiàn)金凈流量反映企業(yè)的經(jīng)營結(jié)果，現(xiàn)金凈流量越多企業(yè)經(jīng)營業(yè)績越好。</p><p>　　假設(shè)一：現(xiàn)金凈流量BA與經(jīng)營業(yè)績正相關(guān)。</p><p>　　經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量是企業(yè)主營業(yè)務(wù)或核心產(chǎn)品獲得現(xiàn)金能力的表現(xiàn)，也是資金流轉(zhuǎn)的內(nèi)部來源，它構(gòu)成企業(yè)現(xiàn)金流量的主體。對于一個運(yùn)作良好的企業(yè)而言，其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量越多說明企業(yè)的收益質(zhì)量越好（譚青；龍月娥，2010

50、）。從對企業(yè)凈利潤的影響來看，經(jīng)營活動是確定企業(yè)凈利潤的主要事項，它可以說明企業(yè)在不動用企業(yè)外部籌得資金的情況下，通過經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是否足以償還負(fù)債、支付股利和對外投資。因此本文認(rèn)為經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量與經(jīng)營業(yè)績同方向變動。</p><p>　　假設(shè)二：經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量BA與經(jīng)營業(yè)績正相關(guān)</p><p>　　投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，代表企業(yè)運(yùn)用資金產(chǎn)生現(xiàn)金流量的能力。當(dāng)企業(yè)擴(kuò)大規(guī)

51、?；蜷_發(fā)新的利潤增長點(diǎn)時，需要大量的資金投入，如果企業(yè)投資活動有效，將會在未來產(chǎn)生現(xiàn)金凈流入，用于償還債務(wù)，創(chuàng)造收益（王培雄，2007）。企業(yè)獲得的投資活動現(xiàn)金凈流量越多，說明企業(yè)運(yùn)營資金能力越強(qiáng)，從而反映企業(yè)經(jīng)營業(yè)績越好。</p><p>　　假設(shè)三：投資活動現(xiàn)金凈流量BA與經(jīng)營業(yè)績正相關(guān)</p><p>　　籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，代表企業(yè)籌資獲得現(xiàn)金的能力。企業(yè)通過銀行借款等方式籌得

52、資金，從本期現(xiàn)金流量表中反映為現(xiàn)金流入，但卻意味著未來償還利息和借款時要流出現(xiàn)金。一般來說，籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量越大，企業(yè)面臨的償債壓力就越大（王培雄，2007）。則本文認(rèn)為籌資活動的現(xiàn)金凈流量與經(jīng)營業(yè)績反方向變動。</p><p>　　假設(shè)四：籌資活動現(xiàn)金凈流量BA與經(jīng)營業(yè)績負(fù)相關(guān)</p><p><b>　　3.4 實證研究</b></p>&l

53、t;p>　　本文采用皮爾遜相關(guān)分析方法，對以上的四個假設(shè)中兩個變量間的相關(guān)程度進(jìn)行分析。</p><p>　　3.4.1現(xiàn)金凈流量與經(jīng)營業(yè)績的相關(guān)性分析</p><p>　　以下是現(xiàn)金凈流量BA與經(jīng)營業(yè)績之間的關(guān)系用spss軟件分析的結(jié)果（見表4）:</p><p>　　從表4中可知現(xiàn)金凈流量BA與凈資產(chǎn)收益率的相關(guān)系數(shù)為0.289，即兩者之間的相關(guān)性為正，且

54、統(tǒng)計檢驗的相伴概率0.042＜0.05，兩者顯著相關(guān)性較強(qiáng)，則假設(shè)一成立。</p><p>　　3.4.2 經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量與經(jīng)營業(yè)績的相關(guān)性分析</p><p>　　以下是經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量BA與經(jīng)營業(yè)績之間的關(guān)系用spss軟件分析的結(jié)果（見表5）:</p><p>　　從表5中可知經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量BA與凈資產(chǎn)收益率的相關(guān)系數(shù)0.396，即兩者之間的相關(guān)性為正

55、，且統(tǒng)計檢驗的相伴概率0.04＜0.01，兩者顯著相關(guān)，則假設(shè)二成立。</p><p>　　3.4.3投資活動凈現(xiàn)金流量與經(jīng)營業(yè)績的相關(guān)性分析</p><p>　　以下是投資活動凈現(xiàn)金流量BA與經(jīng)營業(yè)績之間的關(guān)系用spss軟件分析的結(jié)果（見表6）:</p><p>　　從表6中得出投資活動凈現(xiàn)金與凈資產(chǎn)收益率的相關(guān)系數(shù)為0.123即為正相關(guān)，但是統(tǒng)計檢驗的相關(guān)系數(shù)0

56、.394遠(yuǎn)大于0.05，故兩者之間的相關(guān)程度很低，基本沒有什么聯(lián)系。假設(shè)三不成立。</p><p>　　3.4.4 籌資活動凈現(xiàn)金流量與經(jīng)營業(yè)績的相關(guān)性分析</p><p>　　以下是籌資活動凈現(xiàn)金流量BA與經(jīng)營業(yè)績之間的關(guān)系用spss軟件分析的結(jié)果（見表7）:</p><p>　　從表7中可知籌資活動凈現(xiàn)金流量與凈資產(chǎn)收益率的相關(guān)系數(shù)為-0.163，兩者為負(fù)相關(guān)，

57、但是顯著性（雙側(cè)）檢驗得出0.259大于0.05，因此判定兩者之間不存在聯(lián)系。假設(shè)四不成立。</p><p><b>　　3.5 研究結(jié)論</b></p><p>　　通過實證研究，可以得出以下結(jié)論：</p><p>　　第一，現(xiàn)金凈流量與經(jīng)營業(yè)績呈正相關(guān)，兩者之間的相關(guān)性較為顯著，現(xiàn)金凈流量越多，則經(jīng)營業(yè)績呈上升趨勢，企業(yè)管理者、投資者、債權(quán)

58、人等可以參考現(xiàn)金凈流量的情況，幫助判斷企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的狀況。</p><p>　　第二，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量與經(jīng)營業(yè)績呈正相關(guān)，且有顯著的相關(guān)性。這與假設(shè)判斷的相符合，因為經(jīng)營活動的凈現(xiàn)金流反映的是企業(yè)經(jīng)營主營業(yè)務(wù)收入、銷售主要產(chǎn)品的情況，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量越多，則企業(yè)的經(jīng)營所得越多，是房地產(chǎn)行業(yè)獲得收益的前提。</p><p>　　第三，投資活動凈現(xiàn)金流量與經(jīng)營業(yè)績并沒有顯著的相關(guān)性，兩者間

59、沒有什么聯(lián)系。產(chǎn)生這樣的結(jié)果，要結(jié)合房地產(chǎn)行業(yè)情況來看待，從第二章中可知房地產(chǎn)行業(yè)的投資活動現(xiàn)金流入和流出占總現(xiàn)金流入和流出的比都很小，只有個別幾家公司的比例稍大些，房地產(chǎn)從事的投資活動相對于經(jīng)營、籌資活動要小得多，因此，與經(jīng)營業(yè)績的關(guān)系并不明顯。</p><p>　　第四，籌資活動凈現(xiàn)金流量與經(jīng)營業(yè)績并沒有顯著的相關(guān)性。這又與房地產(chǎn)行業(yè)特征有關(guān)，房地產(chǎn)企業(yè)開發(fā)項目資金來源主要是自有資金、借入資金和銷售回籠資金，

60、這三部分資金大約各占三分之一。例如目前銀行辦理房地產(chǎn)項目貸款一般要求自有資金占項目投資總額的35%－50%。房地產(chǎn)企業(yè)的借入資金是自有資金的有效補(bǔ)充，也是房產(chǎn)開發(fā)項目資金來源的不可缺少的部分，一般通過銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)借入，由于房地產(chǎn)企業(yè)項目開發(fā)的周期性長，這里有個較大的時間差，從而導(dǎo)致其的籌資流入與當(dāng)期的經(jīng)營業(yè)績聯(lián)系甚微。</p><p>　　4 房地產(chǎn)行業(yè)上市公司現(xiàn)金流量管理的對策建議</p>

61、<p>　　4.1房地產(chǎn)行業(yè)現(xiàn)金流量管理的建議</p><p>　　（1）明確現(xiàn)金流量管理的重要性。從實證研究得出的第一和第二個結(jié)論來看，凈現(xiàn)金流量和經(jīng)營業(yè)績凈現(xiàn)金流量與經(jīng)營業(yè)績直接有顯著的相關(guān)性，所以建議在企業(yè)經(jīng)營業(yè)績評價過程中應(yīng)該更多地增加現(xiàn)金流量的內(nèi)容，將現(xiàn)金流量信息更多地融入業(yè)績考核中，這樣評價結(jié)果更加全面和準(zhǔn)確。</p><p>　?。?）加強(qiáng)現(xiàn)金預(yù)算尤其對經(jīng)營活動現(xiàn)

62、金流量采用現(xiàn)金預(yù)算進(jìn)行現(xiàn)金收支的控制。現(xiàn)金預(yù)算作為控制和調(diào)節(jié)企業(yè)現(xiàn)金收支與結(jié)余、加速企業(yè)資金周轉(zhuǎn)的重要手段，是企業(yè)現(xiàn)金管理的重要組成部分，現(xiàn)金預(yù)算對于保障企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的順利進(jìn)行、防范現(xiàn)金性風(fēng)險具有十分重要的意義。</p><p>　?。?）加強(qiáng)成本管理和費(fèi)用支出控制。從研究得到房地產(chǎn)企業(yè)的現(xiàn)金凈流量、經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與經(jīng)營業(yè)績呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。房地產(chǎn)行業(yè)是一個資金密集型企業(yè)，企業(yè)運(yùn)作都需要大量的資金?，F(xiàn)在居民

63、買房大部分通過向銀行貸款的方式付款，銀行會直接將款項轉(zhuǎn)給房地產(chǎn)企業(yè)，這樣房地產(chǎn)行業(yè)的應(yīng)收賬款賬齡就大大縮短，且壞賬損失較少；另一部分購房者直接付現(xiàn)，就沒有應(yīng)收賬款。所以，房地產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量管理工作的重點(diǎn)不在現(xiàn)金流入方面，而在現(xiàn)金流出方面。企業(yè)應(yīng)該控制好采購原材料的支出、人工費(fèi)用的支出以及各項期間費(fèi)用的支出上。做好經(jīng)營活動現(xiàn)金流出的管理工作，企業(yè)的資金儲備情況得以改善，由于現(xiàn)金凈流量、經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與經(jīng)營業(yè)績呈正相關(guān)，企業(yè)的

64、業(yè)績也會隨之提高。</p><p>　?。?）多渠道融資。資金短缺是目前房地產(chǎn)企業(yè)面對的重大問題。房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)該從過去的依靠銀行的間接融資向直接融資轉(zhuǎn)變，進(jìn)一步推進(jìn)房地產(chǎn)基金的前行，從單一的融資方式向多元化轉(zhuǎn)變。</p><p>　?。?）提高資產(chǎn)的使用率，對閑置資金進(jìn)行再投資。房地產(chǎn)項目工程物資在多個工程項目中都可通用，如水泥、鋼材、木材等。 有些項目會出現(xiàn)工程物資短缺，影響工程進(jìn)度；而

65、另一些項目則可能工程物資暫時有多余，或者項目竣工后還有多余物資積壓庫存。就需要對物資進(jìn)行統(tǒng)一調(diào)度，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)。這樣既能確保工程順利進(jìn)行，又能減少物資積壓。</p><p>　　4.2 研究的局限性</p><p>　　在本文的寫作過程中，由于時間、精力的原因，所以在研究中存在一些不足，主要有以下三點(diǎn)：</p><p>　　第一，由于本人學(xué)識的不足，在研究過程中會有一些

66、問題考慮得不夠全面、深入。在運(yùn)用SPSS軟件進(jìn)行實證研究時只是用了簡單的相關(guān)性分析。</p><p>　　第二，本文在對現(xiàn)金流量管理提出建議的時候只是簡略地描述了幾個措施，并不全面，沒有從現(xiàn)金流量管理戰(zhàn)略、風(fēng)險管理等方面進(jìn)行詳細(xì)闡述。</p><p>　　第三,本文在研究現(xiàn)金流量與經(jīng)營業(yè)績相關(guān)性時，只是以房地產(chǎn)行業(yè)上市公司為例，因此研究的結(jié)論并不能代表所有企業(yè)的情況。</p>

67、<p><b>　　結(jié) 論</b></p><p>　　（1）房地產(chǎn)行業(yè)現(xiàn)金流量中，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流所占比重最大，其次是籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，而投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量比重普遍較小。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量主要是來自銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金收入；購買商品、接受勞務(wù)支出、占比支付的各項稅費(fèi)、支付給職工及為職工支付的現(xiàn)金。說明房地產(chǎn)行業(yè)的現(xiàn)金流量構(gòu)成較合理，企業(yè)經(jīng)營狀況良好，

68、財務(wù)風(fēng)險較低。</p><p>　?。?）房地產(chǎn)行業(yè)現(xiàn)金流量的變動趨勢為經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量比重由不斷上升的趨勢，而籌資活動現(xiàn)金流量的比重相對有所下降，企業(yè)對于籌資的依賴性下降，經(jīng)營活動穩(wěn)步上升。</p><p>　?。?）實證研究得出，房地產(chǎn)行業(yè)現(xiàn)金凈流量、經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量與經(jīng)營業(yè)績呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，投資活動凈現(xiàn)金流量、籌資活動凈現(xiàn)金流量與經(jīng)營業(yè)績之間沒有明顯的相關(guān)性。現(xiàn)金流量是企

69、業(yè)持續(xù)經(jīng)營的基本保障，管理好現(xiàn)金流量，增加企業(yè)的現(xiàn)金流量能提高企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。</p><p><b>　　參考文獻(xiàn)</b></p><p>　　[1]湯云為，錢逢勝著．會計理論[M]．上海：上海財經(jīng)大學(xué)出版社，1997．</p><p>　　[2](美)彼特·F.德魯克等著．公司效績測評[M]．北京：中國人民大學(xué)出版社，1999．&

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72、>　　[9]曾亞敏，張俊生．中國上市公司股權(quán)收購動因研究:構(gòu)建內(nèi)部資本市場抑或濫用自由現(xiàn)金流[J]．世界經(jīng)濟(jì)，2005(2)．</p><p>　　[10]慶艷艷．自由現(xiàn)金流量、隨意性收益支出與經(jīng)營業(yè)績相關(guān)性的實證研究[J]．商業(yè)會計，2007(21)．</p><p>　　[11]吳淼．現(xiàn)金流量對企業(yè)的影響[J]．知識經(jīng)濟(jì)，2010(2)．</p><p>

73、　　[12]劉慧明．從現(xiàn)金流量角度談企業(yè)經(jīng)營業(yè)績[J]．合作經(jīng)濟(jì)與科技，2008(01)．</p><p>　　[13]高靜波．運(yùn)用現(xiàn)金流量指標(biāo)分析企業(yè)財務(wù)狀況及盈余質(zhì)量的探討[J]．民營科技，2010(05)．</p><p>　　[14]王培雄．企業(yè)的現(xiàn)金流量分析及運(yùn)用[J]．財務(wù)會計，2007(05)．</p><p>　　[15]譙謙，吳楠．淺析房地產(chǎn)行業(yè)中

74、的現(xiàn)金流量問題[J].產(chǎn)業(yè)研究，2009(02)．</p><p>　　[16]葉翠青.我國房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀與趨勢分析[J].經(jīng)濟(jì)研究參考，2009(69)．</p><p>　　[17]楊慧文.現(xiàn)金流量表在企業(yè)管理中的應(yīng)用[J].財務(wù)管理，2010(12)</p><p>　　[18]譚青，龍月娥.現(xiàn)金流量表舞弊手段與防范[J].財會月刊，2010(07).&

75、lt;/p><p>　　[19]中國信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測部.中國房地產(chǎn)運(yùn)行報告[J].中國行業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行報告，2010(01)．</p><p>　　[20]焦建國.現(xiàn)金流量的產(chǎn)生及其管理的重要性[J].會計之友，2010(07).</p><p>　　[21]藤仁鵬．上市公司現(xiàn)金流量與會計利潤相關(guān)性的實證研究[D]．北京：華北電力大學(xué)，2006．</p>&l

76、t;p>　　[22]諸巖霞．我國上市公司現(xiàn)金流量分析的指標(biāo)體系研究[D]．北京：首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)，2007．</p><p>　　[23]唐瑛．會計盈余與現(xiàn)金流量價值相關(guān)性分析——基于股票內(nèi)在價值的事后評估[D]．成都：西南交通大學(xué)，2008．</p><p>　　[24]魯順．基于現(xiàn)金流量的上市公司財務(wù)危機(jī)預(yù)測研究[D]．武漢：武漢理工大學(xué)，2008(05)．</p>

77、<p>　　[25]林娟．自由現(xiàn)金流量與企業(yè)業(yè)績關(guān)系的實證研究[D]．蘭州：蘭州理工大學(xué)，2009．</p><p>　　[26]張榮艷．上市公司貨幣資金占比與業(yè)績相關(guān)性實證分析[D]．南寧：廣西大學(xué)，2006．</p><p>　　[27]岳琴．制造業(yè)上市公司現(xiàn)金持有量及其與經(jīng)營業(yè)績關(guān)系研究[D]．烏魯木齊：新疆財經(jīng)大學(xué)，2009．</p><p>　

78、　[28]王文昊．現(xiàn)金流量在企業(yè)業(yè)績評價中的應(yīng)用研究[D]．合肥：合肥工業(yè)大學(xué)，2005．</p><p>　　[29]Loughran.T.,J.R.Ritter.The Operating Performance of Firms Condueting Seasoned Equity of ferings[J].The Journal of Finanee,1997(52).</p><p

79、>　　[30]MeLaughlinR，A.Safieddine，G.K.Vasudevan.The Operating Performance of Seasoned EquityIssuers:Free Cash Flow and Post一Issue Performance[J]. FinaneialManagement,</p><p><b>　　1996(25).</b>&l

80、t;/p><p>　　[31]Setven M. Fazzari,R.Gleun Hubbard,Burce C.Petesren.Investment-Cash Flow Sensitivities Are Useful[J].Journal of Economics,2000(5).</p><p>　　[32]Altman,Edward L,R.Haldeman and Narayama

81、n.ZETA analysis:A New Model To Identify Bankruptcy Risk of Corporatetions[J].Joumal of Banking and Finance,1977(7).</p><p>　　[33]Dimitras AI,Slowinski R.Business failure using rough sets[J].European Journal

82、of</p><p>　　Operation Research,1999(1).</p><p>　　[34]Callen,J.L.,J.Livnat,and S.Dan.The Information Content of SEC Filings and Information Environment:A Variance Decomposition Analysis[J].The Ac

83、counting Review,2006(81).</p><p>　　[35]Szilag L-C.Openation Income ,Residual Income and Evatm:Which Metric Is More Value Relevant.[J]. Joumal of Business,1991(64)</p><p><b>　　畢業(yè)論文任務(wù)書</b

84、></p><p><b>　　會計學(xué)</b></p><p>　　上市公司現(xiàn)金流量與經(jīng)營業(yè)績的相關(guān)性研究——以房地產(chǎn)行業(yè)為例</p><p><b>　　開題報告</b></p><p>　　上市公司現(xiàn)金流量與經(jīng)營業(yè)績相關(guān)性研究</p><p><b>　　

85、一、立論依據(jù)</b></p><p>　　1.研究意義、預(yù)期目標(biāo)</p><p>　　現(xiàn)金流量是指企業(yè)某一期間內(nèi)的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。衡量企業(yè)經(jīng)營狀況是否良好，是否有足夠的現(xiàn)金償還債務(wù)，資產(chǎn)的變現(xiàn)能力等，現(xiàn)金流量是非常重要的指標(biāo)。相對于現(xiàn)金流量企業(yè)的會計利潤只是一個賬面數(shù)據(jù)，比較容易受人為因素影響?，F(xiàn)金流量管理是現(xiàn)代企業(yè)理財活動的一項重要職能， 建立完善的現(xiàn)金流量管理體系，是

86、確保企業(yè)的生存與發(fā)展、提高企業(yè)市場競爭力的重要保障。隨著我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的建立和完善，市場體系日益健全，上市公司日漸增多，投資風(fēng)險也越來越大。尤其在經(jīng)過2008年的金融危機(jī)后，心有余悸的投資者要準(zhǔn)確、及時掌握上市公司的經(jīng)營狀況的愿望不斷擴(kuò)大。目前，現(xiàn)金流量被賦予越來越多的關(guān)注，它不僅是企業(yè)經(jīng)營成果的一種表現(xiàn)形式，也是衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)狀況的一個重要指標(biāo)。通過本文的研究，從現(xiàn)金流量的角度評價企業(yè)經(jīng)營業(yè)績，并提出提高企業(yè)經(jīng)營業(yè)績

87、的建議，對于企業(yè)經(jīng)營運(yùn)作長遠(yuǎn)發(fā)展具有重要意義。</p><p>　　“現(xiàn)金為王”，現(xiàn)金流量是檢驗上市公司的試金石。通過現(xiàn)金流量與經(jīng)營業(yè)績的相關(guān)性研究從企業(yè)經(jīng)營最基本的要素資金出發(fā)，到探討現(xiàn)金流量對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的影響。提醒企業(yè)對現(xiàn)金流量進(jìn)行有效的控制預(yù)測與分析，合理規(guī)劃現(xiàn)金流量，加強(qiáng)現(xiàn)金流量的管理從而改善財務(wù)狀況，最終達(dá)到提高經(jīng)營業(yè)績提升企業(yè)價值的目標(biāo)。 </p><p><b>

88、　　2.國內(nèi)外研究現(xiàn)狀</b></p><p><b>　　2.1國外研究現(xiàn)狀</b></p><p>　　自由現(xiàn)金流量與企業(yè)業(yè)績的研究現(xiàn)狀：20世紀(jì)90年代以來，國外學(xué)者們對自由現(xiàn)金流量與企業(yè)業(yè)績之間的研究主要集中在研究權(quán)益股增發(fā)前后自由現(xiàn)金流量與企業(yè)業(yè)績之間的關(guān)系。主要觀點(diǎn)有以下三種:第一，公司增發(fā)權(quán)益股后經(jīng)營業(yè)績下降。正如Loughran和Ritte

89、r(1997)的研究結(jié)果均顯示權(quán)益股增發(fā)后公司的股票超額回報或累計回報是下降的。并且 Vasudevan(1996)的關(guān)于自由現(xiàn)金流量與增發(fā)公司長期經(jīng)營現(xiàn)金業(yè)績的經(jīng)驗研究顯示，增發(fā)后公司的經(jīng)營現(xiàn)金流業(yè)績持續(xù)三年下降。第二，增發(fā)前自由現(xiàn)金流量水平與增發(fā)后經(jīng)營業(yè)績下降之間的關(guān)系并沒有形成比較一致的結(jié)論Robyn(1996)的經(jīng)驗性研究表明增發(fā)后經(jīng)營現(xiàn)金流比率的改變與增發(fā)前的自由現(xiàn)金流量水平呈負(fù)相關(guān); 但兩年后Robyn(1998)在關(guān)于股票

90、回報的研究中又發(fā)現(xiàn)自由現(xiàn)金流量水平與增發(fā)后的業(yè)績沒有顯著相關(guān)性。而Steven(2003)的研究發(fā)現(xiàn)該負(fù)相關(guān)關(guān)系僅對于低成長的公司才具有顯著性。第三，公司規(guī)模與股票增發(fā)后的經(jīng)營業(yè)績下降程度負(fù)相關(guān)。這一結(jié)論從Robyn(1996)中得到。</p><p>　　現(xiàn)金流量與反映企業(yè)財務(wù)信息的研究現(xiàn)狀：Lorek等(1996)在研究后認(rèn)為，盈利企業(yè)可能存在負(fù)的現(xiàn)金流量，尤其是成長型企業(yè)。Lawson等 (1997)認(rèn)為，

91、現(xiàn)金流量報告對于反映企業(yè)業(yè)績是必不可少的……現(xiàn)金流量而非利潤是主體活動的最終結(jié)果。利潤是抽象化的，而現(xiàn)金才是實體的資源……企業(yè)的價值最終是由現(xiàn)金流量而不是權(quán)責(zé)發(fā)生制利潤所決定。Watts等(1999)指出，很多研究證明，公司的價值基礎(chǔ)是現(xiàn)金流量，當(dāng)現(xiàn)金流量與盈利不一致時，公司的價值變化與現(xiàn)金流量的變化更為一致，而與盈利的變化無關(guān)。 ErvinBlack(1999)則認(rèn)為收益在一個企業(yè)的成熟階段具有更高的決策相關(guān)性，而現(xiàn)金流量在企業(yè)成長階

92、段或不確定情況下具有更大的決策相關(guān)性。Cal和Jefferson(2004)從另外一個視角來比較了會計盈余和現(xiàn)金流量的價值相關(guān)性。作者認(rèn)為，雖然會計盈余數(shù)字一直是公司、投資者以及政府部門的關(guān)注重點(diǎn)，但在公司合并的情況下，盈余數(shù)字的質(zhì)量卻越來越受到人們的質(zhì)疑。文章選取合并公司作為樣本，使用其合并當(dāng)年的相關(guān)數(shù)據(jù)，分析會計盈余與現(xiàn)金流量和股票非正常收益之間的關(guān)系，從而比較兩者的價值相關(guān)性。研究認(rèn)為，在公司</p><p&g

93、t;<b>　　2.2國內(nèi)研究現(xiàn)狀</b></p><p>　　自由現(xiàn)金流量與企業(yè)業(yè)績的研究現(xiàn)狀：張錦華，吳方衛(wèi)(2003)運(yùn)用自由現(xiàn)金流量模型對反映農(nóng)業(yè)上市公司持續(xù)經(jīng)營能力的相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行了分析，發(fā)現(xiàn)農(nóng)業(yè)上市公司的整體持續(xù)經(jīng)營能力不容樂觀，贏利能力下降而不合理投資居高不下。田利輝(2004)的研究發(fā)現(xiàn)，隨著銀行貸款規(guī)模的增大, 經(jīng)理層的公款消費(fèi)和自由現(xiàn)金流增大, 企業(yè)效率和公司價值下降; 然

94、而, 董事會成員替換頻率沒有顯著關(guān)系。在我國, 債務(wù)融資非但沒有提升公司治理, 反而擴(kuò)大了經(jīng)理的代理成本。丁麗華研究了上市公司并購績效和自由現(xiàn)金流的關(guān)系，研究表明我國上市公司存在著由自由現(xiàn)金流引發(fā)的代理成本問題。曾亞敏、張俊生(2005)指出:收購發(fā)起公司在收購后的會計業(yè)績和市場業(yè)績變動均與收購前所持有的自由現(xiàn)金流顯著負(fù)相關(guān)，而與公司的融資約束程度無關(guān)。這意味著，目前中國上市公司實施的股權(quán)收購更多的是投資過度的表現(xiàn)。慶艷艷、干勝道(20

95、07)采用相關(guān)性分析對自由現(xiàn)金流量、隨意性收益支出與經(jīng)營業(yè)績?nèi)咧g的關(guān)系進(jìn)行了實證研究，研究表明自由現(xiàn)金流量與隨意性收益支出正相關(guān)，隨意性收益支出與經(jīng)營業(yè)績負(fù)相關(guān)，并認(rèn)為一個企業(yè)的資金持有量需要在一個合理的范圍內(nèi)。林娟（2009</p><p>　　現(xiàn)金流量與反映企業(yè)財務(wù)信息的研究現(xiàn)狀：唐瑛（2008）通過一系列的相關(guān)分析和回歸分析，得出上市公司披露的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量對于股票內(nèi)在價值同樣具有解釋能力，投資者在關(guān)

96、注會計盈余的同時，應(yīng)該參考經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的相關(guān)信息。劉慧明（2008）在從現(xiàn)金流量角度談企業(yè)經(jīng)營業(yè)績中描述：與會計利潤相比，現(xiàn)金流量克服了會計利潤形成過程中諸多假設(shè)的局限，不容易被操縱，是相對可靠的“硬指標(biāo)”。因此，如果我們用現(xiàn)金流量來評價企業(yè)經(jīng)營業(yè)績就可以得到比較可靠的企業(yè)業(yè)績信息。魯順（2008）通過研究得出我國上市公司的現(xiàn)金流量指標(biāo)包含著很多預(yù)測財務(wù)危機(jī)的信息含量，用現(xiàn)金流量指標(biāo)可以預(yù)測公司的財務(wù)狀況。其研究的結(jié)果進(jìn)一步證實了財

97、務(wù)會計——現(xiàn)金流量信息的有用性，表明我國的現(xiàn)金流量信息具有較高的預(yù)測性，可以幫助投資者、債權(quán)人和監(jiān)管機(jī)構(gòu)等識別企業(yè)的財務(wù)狀況，預(yù)測企業(yè)未來的發(fā)展趨勢。吳淼（2010）現(xiàn)金流量對企業(yè)的影響主要表現(xiàn)為:只有現(xiàn)金性收入作支撐的利潤增長才是企業(yè)要去追求的增長；現(xiàn)金流量能提升企業(yè)價值；現(xiàn)金流量能幫助企業(yè)維持增長和控制風(fēng)險；管理者在看企業(yè)財務(wù)報表時,應(yīng)把現(xiàn)金流量表信息放在首位。</p><p><b>　　3.參考

98、文獻(xiàn)</b></p><p>　　[1]湯云為、錢逢勝著.會計理論[M].上海：上海財經(jīng)大學(xué)出版社，1997.</p><p>　　[2](美)彼特·F.德魯克等著.公司效績測評[M].北京：中國人民大學(xué)出版社，1999.</p><p>　　[3]杜涌，王良成.我國上市公司配股前后業(yè)績變化及其影響因素的實證研究[J].管理世界，2006(03

99、).</p><p>　　[4]曾亞敏，張俊生.中國上市公司股權(quán)收購動因研究:構(gòu)建內(nèi)部資本市場抑或濫用自由現(xiàn)金流[J].世界經(jīng)濟(jì)，2005(2).</p><p>　　[5]趙春光.現(xiàn)金流量價值相關(guān)性的實證研究——兼評現(xiàn)金流量表準(zhǔn)則的實施效果[J].會計研究，2004(2).</p><p>　　[6]王化成,程小可,佟巖.經(jīng)濟(jì)增加值的價值相關(guān)性——與盈余、現(xiàn)金流

100、量、剩余收益指標(biāo)的對比[J].會計研究，2004(5).</p><p>　　[7]張錦華，吳方衛(wèi).農(nóng)業(yè)上市公司的持續(xù)經(jīng)營能力分析——基于自由現(xiàn)金流量的理論與實證研究[J].農(nóng)業(yè)技術(shù)經(jīng)濟(jì)，2003(3).</p><p>　　[8]田利輝.杠桿治理、預(yù)算軟約束和中國上市公司績效[J].經(jīng)濟(jì)學(xué)，2004(10).</p><p>　　[9]丁麗華.上市公司并購績效和自

101、由現(xiàn)金流量[J].浙江統(tǒng)計，2004(11).</p><p>　　[10]慶艷艷.自由現(xiàn)金流量、隨意性收益支出與經(jīng)營業(yè)績相關(guān)性的實證研究[J].商業(yè)會計，2007(21).</p><p>　　[11]吳淼. 現(xiàn)金流量對企業(yè)的影響[J].知識經(jīng)濟(jì)，2010(2).</p><p>　　[12]劉慧明.從現(xiàn)金流量角度談企業(yè)經(jīng)營業(yè)績[J].合作經(jīng)濟(jì)與科技，2008(0

102、1).</p><p>　　[13]唐瑛.會計盈余與現(xiàn)金流量價值相關(guān)性分析——基于股票內(nèi)在價值的事后評估[D].成都：西南交通大學(xué)，2008.</p><p>　　[14]魯順.基于現(xiàn)金流量的上市公司財務(wù)危機(jī)預(yù)測研究[D].武漢：武漢理工大學(xué)，2008(05).</p><p>　　[15]林娟.自由現(xiàn)金流量與企業(yè)業(yè)績關(guān)系的實證研究[D].蘭州：蘭州理工大學(xué)，200

103、9.</p><p>　　[16]Loughran.T.,J.R.Ritter.The Operating Performance of Firms Condueting Seasoned Equity</p><p>　　of ferings[J].The Journal of Finanee,1997(52).</p><p>　　[17]MeLaughlinR

104、，A.Safieddine，G.K.Vasudevan.The Operating Performance of Seasoned </p><p>　　Equity Issuers:Free Cash Flow and Post一Issue Performance[J]. Finaneial </p><p>　　Management,1996(25).</p><p

105、>　　[18]Setven M. Fazzari,R.Gleun Hubbard,Burce C.Petesren,Investment-Cash Flow Sensitivities </p><p>　　Are Useful.A Comment on Kaplan and Zingales[J].Journal of Economics,2000(5).</p><p>　　[1

106、9]Altman,Edward L,R.Haldeman and Narayaman.ZETA analysis:A New Model To Identify </p><p>　　Bankruptcy Risk of Corporatetions[J].Joumal of Banking and Finance,1977(7).</p><p>　　[20]Blurn,M.Failin

107、g Company Discriminant Analysis [J].Journal of Banking and </p><p>　　Finance,1977(7).</p><p>　　[21]Dimitras AI,Slowinski R.Business failure using rough sets[J].European Journal of </p>&l

108、t;p>　　Operation Research,1999(1).</p><p>　　[22]Callen,J.L.,J.Livnat,and S,Dan.The Information Content of SEC Filings and Information </p><p>　　Environment:A Variance Decomposition Analysis[J]