轉(zhuǎn)型時期企業(yè)財務(wù)風(fēng)險評價與控制[畢業(yè)論文]

1、<p><b>　　本科畢業(yè)論文</b></p><p><b>　　（20_ _屆）</b></p><p>　　轉(zhuǎn)型時期企業(yè)財務(wù)風(fēng)險評價與控制</p><p>　　所在學(xué)院 </p><p>　　專業(yè)班級 財務(wù)管

2、理 </p><p>　　學(xué)生姓名 學(xué)號 </p><p>　　指導(dǎo)教師 職稱 </p><p>　　完成日期 年 月 </p><p><b>　　目錄</b>&l

3、t;/p><p><b>　　摘要</b></p><p><b>　　關(guān)鍵詞</b></p><p><b>　　Abstract</b></p><p><b>　　Key words</b></p><p><b>　　

4、1引言3</b></p><p>　　1.1選題背景及選題意義3</p><p>　　1.1.1選題背景3</p><p>　　1.1.2選題意義3</p><p>　　1.2國內(nèi)外財務(wù)風(fēng)險研究狀況4</p><p>　　1.2.1國外財務(wù)風(fēng)險研究狀況4</p><

5、;p>　　1.2.2國內(nèi)財務(wù)風(fēng)險研究狀況4</p><p>　　1.2.3財務(wù)風(fēng)險研究現(xiàn)狀總結(jié)和啟示5</p><p>　　1.3研究思路和研究技術(shù)5</p><p>　　2財務(wù)風(fēng)險相關(guān)理論7</p><p>　　2.1財務(wù)風(fēng)險7</p><p>　　2.1.1企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的基本特征7&l

6、t;/p><p>　　2.1.2財務(wù)風(fēng)險的類別7</p><p>　　2.2財務(wù)風(fēng)險評價8</p><p>　　2.2.1財務(wù)風(fēng)險成因8</p><p>　　2.2.1.1財務(wù)風(fēng)險的外部成因分析8</p><p>　　2.2.1.2財務(wù)風(fēng)險的內(nèi)部成因分析，9</p><p>　　

7、2.2.2財務(wù)風(fēng)險分析9</p><p>　　3電子信息行業(yè)的經(jīng)營特點(diǎn)和風(fēng)險分析11</p><p>　　3.1電子信息行業(yè)的經(jīng)營特點(diǎn)11</p><p>　　3.2電子信息行業(yè)上市公司財務(wù)活動中的財務(wù)風(fēng)險分析11</p><p>　　3.2.1籌資過程中存在的風(fēng)險12</p><p>　　3.2.

8、2投資過程中存在的風(fēng)險12</p><p>　　3.2.3經(jīng)營過程中存在的風(fēng)險13</p><p>　　4基于改進(jìn)后的Z-score計分模型的財務(wù)風(fēng)險實(shí)證研究14</p><p>　　4.1Z計分模型的改進(jìn)14</p><p>　　4.2新模型的構(gòu)建15</p><p>　　4.3新模型研究假設(shè)

9、17</p><p>　　4.4新模型的再次驗(yàn)證17</p><p>　　4.4.1數(shù)據(jù)來源及說明17</p><p>　　4.4.2指標(biāo)設(shè)定17</p><p>　　4.4.3計算結(jié)果18</p><p>　　5上市公司財務(wù)風(fēng)險防范與控制22</p><p>　　5.1財

10、務(wù)風(fēng)險防范和控制的整體措施22</p><p>　　5.2財務(wù)風(fēng)險防范和控制的具體措施23</p><p><b>　　6結(jié)束語24</b></p><p>　　附表 25</p>

11、<p>　　參考文獻(xiàn) 28</p><p>　　致謝 29</p><p>　　摘要：在市場經(jīng)濟(jì)條

12、件下，財務(wù)風(fēng)險是客觀存在的，是企業(yè)自始至終都需面臨的一種客觀事實(shí)。改革開放以來，隨著社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的逐步建立，企業(yè)面對的資本市場以及所處的法律、稅收等外部環(huán)境均已發(fā)生了深刻變化，企業(yè)理財環(huán)境的變化將導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營面臨更大的風(fēng)險。上市公司是我國眾多企業(yè)的優(yōu)秀代表，但又由于金融危機(jī)的影響，上市公司整體狀況是不容樂觀的。對上市公司財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行研究，以期對其正確預(yù)測、衡量并進(jìn)行適當(dāng)?shù)姆婪逗涂刂?，便成為普遍關(guān)注和亟待解決的問題。本文正是基于這

13、一現(xiàn)實(shí)要求，在參考國內(nèi)外相關(guān)資料的基礎(chǔ)上，對我國上市公司財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行了研究。</p><p>　　關(guān)鍵詞： 轉(zhuǎn)型時期 財務(wù)風(fēng)險 電子信息</p><p>　　The Evaluation and Control of the Financial Risks of Enterprise in Transition Period </p><p>　　——Ele

14、ctronic Information Industry in Listed Company as an Example </p><p>　　Abstract：In a market economy, the financial risk is an objective reality, throughout the enterprise are required to face a fact. Since r

15、eform and opening, with the socialist market economic system, the gradual establishment of enterprises in which the face of the capital markets and the legal, tax and other external environment have undergone profound ch

16、anges, corporate finance changes in the environment will lead to greater business face Risk. Listed companies are outstanding representatives of</p><p>　　Key words：transition Period financial risk electr

17、onic information</p><p><b>　　引言</b></p><p><b>　　選題背景及選題意義</b></p><p><b>　　選題背景</b></p><p>　　世界飛速發(fā)展，人們感嘆變化萬千，為人類一次又一次的偉大創(chuàng)造而欣喜若狂，制造業(yè)的全

18、自動化，機(jī)械化，電子信息行業(yè)的創(chuàng)新能力等等，每一次都在印證著社會的進(jìn)步，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。然而，就在人們?yōu)榻?jīng)濟(jì)繁榮所創(chuàng)造的幸福甜蜜陶醉時，經(jīng)濟(jì)蕭條再一次出人意料地悄然降臨，最為嚴(yán)重的就是2008年發(fā)端于美國次貸危機(jī)，它已經(jīng)發(fā)展成為席卷全球的金融和經(jīng)濟(jì)災(zāi)難。美元和美國經(jīng)濟(jì)在世界范圍內(nèi)所形成的主導(dǎo)地位，使美國的金融和經(jīng)濟(jì)一旦出現(xiàn)問題就必定對世界各國造成巨大的影響和破壞力。作為年經(jīng)濟(jì)總量約13.75萬億美元、出口總額1.3萬億美元和進(jìn)口總額2.1萬

19、億美元的世界第一經(jīng)濟(jì)體，美國進(jìn)口總額已經(jīng)持續(xù)下降。需求的下滑對日本、中國、加拿大等主要美國貿(mào)易伙伴的出口業(yè)務(wù)造成強(qiáng)大的沖擊，帶來一系列的連鎖反映，使主要國家經(jīng)濟(jì)都程度不同的發(fā)生衰退。在美國經(jīng)濟(jì)依靠舉債已經(jīng)困難重重的時候，那些依靠舉債發(fā)展經(jīng)濟(jì)的新興經(jīng)濟(jì)組織和部分發(fā)展中國家在美歐資金加速抽離的作用下，更是陷入了經(jīng)濟(jì)坍塌甚至可能使國家破產(chǎn)的境地。如果繼續(xù)這樣下去，整個世界經(jīng)濟(jì)將不可避免地受到重創(chuàng)。這樣，現(xiàn)存的產(chǎn)業(yè)格局極其發(fā)展前景的變化就是必然

20、的。</p><p><b>　　選題意義</b></p><p>　　改革開放三十多年以來，中國一步一步地走出上個世紀(jì)的蕭條，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)的快速增長，城市居民收入也倍增，外資大量涌入國內(nèi)，前所未有的經(jīng)濟(jì)繁榮吸引了世界的注意力。這是在美國次貸危機(jī)時代的一道風(fēng)景線，當(dāng)西方國家的經(jīng)濟(jì)陷入困境的時候，中國的改革開放制度卻能“一枝獨(dú)秀”，外國人思考了，我想，這更加需要我們自己思

21、考。這樣的陽光只是一時的照在我們的身上，隨著時代的進(jìn)步，如果我們各行各業(yè)還固守著原有的發(fā)展模式，不在經(jīng)濟(jì)變化萬千的時代思進(jìn)思變思發(fā)展，則必然將被社會所淘汰。</p><p>　　我國所處的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時期，是市場規(guī)范和調(diào)整階段，城市化水平顯著提高，城市發(fā)展戰(zhàn)略急需調(diào)整充實(shí)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)正處于調(diào)整與升級階段，因此，企業(yè)作為社會經(jīng)濟(jì)環(huán)境中的不可或缺的組成部分，必然會受到轉(zhuǎn)型時期各項(xiàng)政策的影響，尤其是改革開放以來，中國和企業(yè)都

22、面臨者嚴(yán)峻的考驗(yàn)，經(jīng)過三十多年的高速發(fā)展，目前我國的矛盾日益突出，于社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制規(guī)范不相適應(yīng)的現(xiàn)象正在慢慢的改變改革所帶來的成果，處于這樣一個挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存時期的企業(yè)，需要有一個全盤的考慮，分析過去，把握現(xiàn)在，為企業(yè)建立一個有效地財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)。</p><p>　　國內(nèi)外財務(wù)風(fēng)險研究狀況</p><p>　　國外財務(wù)風(fēng)險研究狀況</p><p>　　十九

23、世紀(jì)初期，西方古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家就提出了風(fēng)險的概念，認(rèn)為風(fēng)險是經(jīng)營活動的副產(chǎn)品，經(jīng)營者的收入是其在經(jīng)營活動中承擔(dān)風(fēng)險的回報。在企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的研究方面，許多研究者都做出了貢獻(xiàn)。</p><p>　　1986年，在新加坡召開的JXL險管理國際學(xué)術(shù)討論會說明，財務(wù)風(fēng)險管理運(yùn)動已經(jīng)走向全球，正成為一種國際性運(yùn)動。</p><p>　　Ross，Wethersfield，Jordan(1995)認(rèn)為債務(wù)籌

24、資會增加股東的風(fēng)險，使用債務(wù)籌資所產(chǎn)生的這部分額外風(fēng)險稱為公司股東的財務(wù)風(fēng)險。</p><p>　　自20世紀(jì)60年代以來，國際上的許多學(xué)者就己經(jīng)對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的預(yù)警做了大量的研究，其中最早的要屬最有名的美國學(xué)者愛德華·阿爾特曼(Altman)教授于1968年提出的“z計分方法模型”。該模型是阿爾特曼在經(jīng)過大量的實(shí)證考察和分析研究的基礎(chǔ)上提出來的，其是采用多元線性函數(shù)的模式，運(yùn)用五種財務(wù)比率，進(jìn)行加權(quán)匯

25、總產(chǎn)生的總判別分(即Z值)來對企業(yè)的財務(wù)狀況進(jìn)行預(yù)測的一種模型。</p><p>　　在阿爾特曼之后，日本開發(fā)銀行在Z-Score計分模型的經(jīng)營指標(biāo)利用方面進(jìn)行了新的評價嘗試，其風(fēng)險評價的分析方法與阿爾特曼的方法基本一致，其不同主要表現(xiàn)在構(gòu)成Z的各獨(dú)立變量的選擇有一定的差異。</p><p>　　2004年10月，COSO委員會廢除了沿用很久的企業(yè)內(nèi)部控制報告，頒布了一個全新概念的報告，即

26、《企業(yè)風(fēng)險管理一一總體框架》(Enterprise Risk Management ，簡稱ERM)。</p><p>　　國內(nèi)財務(wù)風(fēng)險研究狀況</p><p>　　臺灣經(jīng)濟(jì)學(xué)者宋明哲在1984年發(fā)表了《風(fēng)險管理》一書。大陸經(jīng)濟(jì)學(xué)者余廉發(fā)表的《企業(yè)逆境管理》，也開始從理論體系上考慮企業(yè)逆境管理問題，逆境，即風(fēng)險環(huán)境。</p><p>　　隨著跨國公司的擴(kuò)張與盛行，還有

27、就是壟斷資本的擴(kuò)大輸出，發(fā)達(dá)國家在企業(yè)風(fēng)險管理方面的傲人成績也很自然地傳入發(fā)展中國家和地區(qū)。1987年清華大學(xué)郭仲偉教授編寫的《風(fēng)險分析與決策》一書，全面系統(tǒng)的研究了風(fēng)險分析與決策的方法。</p><p>　　1989年北京商學(xué)院的劉思錄、湯谷良發(fā)表的《論財務(wù)風(fēng)險管理》一文，全面論述了財務(wù)風(fēng)險的定義、特性以及財務(wù)風(fēng)險管理的步驟和措施；財政部的向德偉博士在1994年發(fā)表了《論財務(wù)風(fēng)險》一文，全面細(xì)致的分析了財務(wù)風(fēng)險

28、產(chǎn)生的原因及存在的必要性。</p><p>　　向偉德（1994）認(rèn)為，風(fēng)險是一個與損失相聯(lián)系的概念，是一種不確定的或可能發(fā)生的損失。風(fēng)險不同于危險，危險是指某項(xiàng)活動不可能成功，只會失敗，但風(fēng)險同時還孕育著收益的可能。</p><p>　　郭永青（1996）贊同該觀點(diǎn)，在各項(xiàng)財務(wù)活動中，由于各種難以預(yù)料、無法控制因素的影響，使實(shí)際財務(wù)收益與預(yù)計財務(wù)收益發(fā)生背離，因而存在蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性

29、，折舊形成了風(fēng)險。</p><p>　　李萍等（1999）指出企業(yè)所面臨的風(fēng)險主要有經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險兩類。經(jīng)營風(fēng)險是指生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性帶來的風(fēng)險，也叫商業(yè)風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險是指因借款而增加的風(fēng)險，是籌資決策帶來的風(fēng)險，也叫籌資風(fēng)險。</p><p>　　1999年北京大學(xué)于川等著的《風(fēng)險經(jīng)濟(jì)學(xué)導(dǎo)論》，對經(jīng)濟(jì)風(fēng)險尤其是我國所特有的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險，作了全面深刻的剖析．</p><

30、p>　　2000年，由尹平、陸宇健、馬志娟合作編寫的《股份制企業(yè)財務(wù)風(fēng)險與防范》才算比較系統(tǒng)地對財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行了分析。</p><p>　　唐曉云在2000年發(fā)表了《略論企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理》，認(rèn)為企業(yè)財務(wù)風(fēng)險是指在各項(xiàng)財務(wù)活動中，由于各種難以預(yù)料或控制的因素的影響，出現(xiàn)了財務(wù)風(fēng)險，進(jìn)一步將財務(wù)風(fēng)險分為籌資風(fēng)險、投資風(fēng)險、現(xiàn)金流量風(fēng)險和外匯風(fēng)險四種。</p><p>　　2002年王繼華在

31、《現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)風(fēng)險及內(nèi)部控制》一文中，從內(nèi)部控制的角度探討企業(yè)的內(nèi)部財務(wù)風(fēng)險。</p><p>　　2003年趙斯秋在《企業(yè)財務(wù)風(fēng)險防范》一文中，提出了財務(wù)風(fēng)險分析的杠桿分析法、概率分析法和財務(wù)報表分析法。在對財務(wù)風(fēng)險的防范上，作者主要是從制度上進(jìn)行探討，通過建立各種控制制度達(dá)到防范財務(wù)風(fēng)險的目的。</p><p>　　國內(nèi)在對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險評估和預(yù)警的研究中，杜芳修于2001年在《上市公司

32、財務(wù)風(fēng)險監(jiān)測與危機(jī)預(yù)警研究》中，通過設(shè)置一些敏感性財務(wù)指標(biāo)的變化，對上市公司的危機(jī)發(fā)揮預(yù)警作用。文章以財務(wù)風(fēng)險監(jiān)測與危機(jī)預(yù)警為切入點(diǎn)，采用規(guī)范和實(shí)證相結(jié)合的研究方法，緊緊依托財務(wù)危機(jī)的誘發(fā)源，對財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)進(jìn)行探討。</p><p>　　財務(wù)風(fēng)險研究現(xiàn)狀總結(jié)和啟示</p><p>　　通過對國內(nèi)外財務(wù)風(fēng)險研究現(xiàn)狀的了解，我們知道企業(yè)財務(wù)風(fēng)險無處不在，幾乎存在于企業(yè)經(jīng)營活動的每一個角落。

33、財務(wù)風(fēng)險評價就是企業(yè)在現(xiàn)有的風(fēng)險評估模型下，分析研究，為企業(yè)的經(jīng)營活動不再受此侵?jǐn)_做好準(zhǔn)備。財務(wù)風(fēng)險管理就是企業(yè)對其財產(chǎn)管理過程中的各種風(fēng)險進(jìn)行識別、衡量和分析，在此基礎(chǔ)上，做好充足的準(zhǔn)備，最大限度的保障企業(yè)財務(wù)管理活動的開展。</p><p>　　從國內(nèi)外研究現(xiàn)狀來看，前輩們對財務(wù)風(fēng)險和評價財務(wù)風(fēng)險的模型的研究是在一步一步的改進(jìn)中發(fā)展的，每一次的研究，在基于不同行業(yè)的背景下，影響財務(wù)風(fēng)險的因素各有側(cè)重，還有就是

34、中國正處于轉(zhuǎn)型這樣一個關(guān)鍵時期，要考慮的影響因素更多，產(chǎn)品升級，環(huán)境保護(hù)，低碳經(jīng)濟(jì)，低能耗高效率等等，基于這樣的考慮，本文選擇弟子信息行業(yè)上市公司為例，采用Z計分模型，來對轉(zhuǎn)型時期的企業(yè)財務(wù)風(fēng)險評價與管理進(jìn)行研究。</p><p><b>　　研究思路和研究技術(shù)</b></p><p>　　本文第一部分主要是對經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時期的企業(yè)財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行簡要的現(xiàn)狀分析和評價，指出改

35、革開放三十多年以來，企業(yè)面臨著越來越多的挑戰(zhàn)與機(jī)遇，財務(wù)風(fēng)險受到很多方面的影響。</p><p>　　第二部分則主要是財務(wù)風(fēng)險評價的實(shí)證研究，本文以轉(zhuǎn)型時期電子信息行業(yè)上市公司為研究對象，采用Z—計分模型進(jìn)行財務(wù)風(fēng)險評價的實(shí)證研究，計算Z計分臨界值，以此為基礎(chǔ)，做出假設(shè)，選擇研究樣本進(jìn)行驗(yàn)證。</p><p>　　第三部分則將重點(diǎn)放在了財務(wù)風(fēng)險的控制上，這部分在前面的實(shí)證研究的基礎(chǔ)上，對Z

36、—計分模型的檢驗(yàn)?zāi)芰ψ鞒鲈u價，比較全面的考慮轉(zhuǎn)型時期企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的影響因素，并給出控制建議。</p><p>　　最后一部分是文章小結(jié)。</p><p>　　本文的主要研究方法包括：文獻(xiàn)資料分析: 對關(guān)于轉(zhuǎn)型時期企業(yè)財務(wù)風(fēng)險評價與控制的文獻(xiàn)的查閱、分析、整理，全面、正確地了解轉(zhuǎn)型時期風(fēng)險控制的重要性。模型建立分析：借助于多變量預(yù)警模型（改進(jìn)后的Z—計分模型）進(jìn)一步分析制造行業(yè)上市公司財務(wù)風(fēng)

37、險的影響因素。比較分析及指數(shù)分析：通過這類實(shí)證分析來全面了解我國電子信息行業(yè)如何在政府、顧客、自身三者之間求得平衡，以保證自己在復(fù)雜的環(huán)境中生存下去，或者說做得更好，以求更大的發(fā)展空間。通過以上的方法以達(dá)到從理論到實(shí)際，由淺入深的正確認(rèn)識，從而結(jié)合實(shí)際提出提出解決方案和對策。</p><p>　　本文的技術(shù)路線圖是：</p><p><b>　　財務(wù)風(fēng)險相關(guān)理論</b>

38、;</p><p><b>　　財務(wù)風(fēng)險</b></p><p>　　財務(wù)風(fēng)險已經(jīng)不再是過去簡單的數(shù)據(jù)分析+得出結(jié)論，在轉(zhuǎn)型中的企業(yè)，對于財務(wù)風(fēng)險應(yīng)該有更多的考慮因素，那么，轉(zhuǎn)型中的企業(yè)，應(yīng)該怎樣評價和控制財務(wù)風(fēng)險呢？本文以電子信息行業(yè)上市公司為例，對財務(wù)風(fēng)險做一點(diǎn)小小的研究。</p><p>　　企業(yè)的財務(wù)活動貫穿于生產(chǎn)經(jīng)營的全過程，財務(wù)風(fēng)險

39、是一種信號，通過它能夠全面地反映企業(yè)的經(jīng)營狀況，從財務(wù)報告所反映出來的風(fēng)險信息，是投資決策者和債權(quán)人的主要依據(jù)信息，因此要求企業(yè)經(jīng)營者要進(jìn)行經(jīng)常性的財務(wù)分析，樹立風(fēng)險預(yù)測和防范意識，建立有效地風(fēng)險預(yù)測和防范處理機(jī)制，加強(qiáng)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險評價與控制，建立正確有效地風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)，進(jìn)行適當(dāng)?shù)呢攧?wù)風(fēng)險決策。</p><p>　　企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的基本特征</p><p>　　財務(wù)風(fēng)險是指公司在各項(xiàng)財務(wù)活動

40、中由于各種難以預(yù)料和無法控制的因素，使公司在一定時期、一定范圍內(nèi)所獲取的最終財務(wù)成果與預(yù)期的經(jīng)營目標(biāo)發(fā)生偏差，從而形成的使公司蒙受經(jīng)濟(jì)損失或更大收益的可能性。</p><p>　　財務(wù)風(fēng)險的主要特征表現(xiàn)在：</p><p>　　一是客觀性。即風(fēng)險處處存在，時時存在，是由于不確定因素的存在而使企業(yè)遭受的可能性損失，是客觀事物變化過程的特征，也就是說，財務(wù)風(fēng)險不以人的意識為轉(zhuǎn)移，人們無法回避它

41、，也無法消除它，只能通過各種技術(shù)手段來應(yīng)付風(fēng)險，利用風(fēng)險，進(jìn)而避免風(fēng)險。</p><p>　　二是全面性。即財務(wù)風(fēng)險存在于企業(yè)財務(wù)管理工作的各個環(huán)節(jié)，在資金籌集、資金運(yùn)用、資金積累、分配、資金償還等財務(wù)活動中均會產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險，這就要求企業(yè)管理者有較好的全局把握的能力，全面綜合的考慮企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。</p><p>　　三是嚴(yán)重性，不管是哪一種風(fēng)險，一旦從可能變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，將會給企業(yè)帶來或大或小的

42、損失，十分嚴(yán)重，這是任何企業(yè)都不想看到的，處理不好，會使企業(yè)的經(jīng)營狀況陷入癱瘓狀態(tài)，甚至虧損，甚至破產(chǎn)。</p><p>　　四是不確定性。即財務(wù)風(fēng)險在一定條件下、一定時期內(nèi)有可能發(fā)生，也有可能不發(fā)生，是一種潛在的可能性，在財務(wù)工作中，只有條件成熟，這種可能才會轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)，所以需要我們做好充分的準(zhǔn)備，處理風(fēng)險固然非常重要，但是若企業(yè)能夠在有效地防范風(fēng)險，則會幫企業(yè)省下一大部分風(fēng)險處理費(fèi)用，降低成本。</p&

43、gt;<p>　　五是是預(yù)防性，雖然財務(wù)風(fēng)險存在著不確定性，但并不是說它就不可觸摸，企業(yè)經(jīng)營者應(yīng)該從財務(wù)資料入手，有效地進(jìn)行財務(wù)風(fēng)險預(yù)測，防范財務(wù)風(fēng)險。</p><p>　　六是收益與損失共存性。即風(fēng)險與收益成正比，風(fēng)險越大收益越高，反之收益就越低。有時候想要得到自己想要的收益，是必須付出一定的代價的，有膽有識的人，敢冒風(fēng)險的人，往往在風(fēng)雨中成長，將會有更大的成功。</p><p

44、><b>　　財務(wù)風(fēng)險的類別</b></p><p>　　不同的學(xué)者，有不同的研究，對風(fēng)險的認(rèn)識也有不同的深度，這樣也就導(dǎo)致他們對財務(wù)風(fēng)險的類別劃分有著不同的依據(jù)。</p><p>　　財務(wù)風(fēng)險按形成的原因可以分為政治風(fēng)險、法律風(fēng)險、財務(wù)市場競爭風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險；</p><p>　　財務(wù)風(fēng)險按資本運(yùn)動的過程可以分為籌資風(fēng)險、投資風(fēng)險、經(jīng)營

45、風(fēng)險；</p><p>　　財務(wù)風(fēng)險按管理的主題可以分為所有者財務(wù)風(fēng)險、經(jīng)營者財務(wù)風(fēng)險；</p><p>　　財務(wù)風(fēng)險按可控性可以分為可控風(fēng)險、不可控風(fēng)險。</p><p>　　不管財務(wù)風(fēng)險按哪一種依據(jù)來劃分，都有一定的存在理由，不同的行業(yè)有不同的經(jīng)營模式，不同的企業(yè)有不同的經(jīng)營理念，許許多多的不同就有許許多多的標(biāo)準(zhǔn)，也就使風(fēng)險的表現(xiàn)形式多種多樣?？傊?，財務(wù)風(fēng)險的劃

46、分，只要符合企業(yè)的經(jīng)營活動，讓企業(yè)能夠掌握風(fēng)險的最新動態(tài)，更好的控制風(fēng)險，這樣的劃分就是合理的。</p><p><b>　　財務(wù)風(fēng)險評價</b></p><p><b>　　財務(wù)風(fēng)險成因</b></p><p>　　在市場經(jīng)濟(jì)條件下，財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)自始至終都需面臨的一種客觀存在，貫穿于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的全過程。企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)風(fēng)

47、險和財務(wù)失敗的原因與企業(yè)的外部環(huán)境有關(guān)，也與企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營管理有關(guān)。企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理的目標(biāo)就在于正確預(yù)測、衡量財務(wù)風(fēng)險，從而進(jìn)行適當(dāng)?shù)胤婪逗涂刂疲@就需要對財務(wù)風(fēng)險形成的外部及內(nèi)部原因進(jìn)行分析。</p><p>　　財務(wù)風(fēng)險的外部成因分析</p><p>　　從本質(zhì)上講，企業(yè)的整個經(jīng)營和財務(wù)活動無一不是與企業(yè)的外部環(huán)境有密切的聯(lián)系，一方面企業(yè)的外部環(huán)境為企業(yè)的順利發(fā)展提供了機(jī)遇和可能，形成了

48、企業(yè)所必須的財務(wù)通道，如提供有效的籌資對象和有利的投資項(xiàng)目等等；另一方面，企業(yè)的外部環(huán)境又對企業(yè)的經(jīng)營和財務(wù)活動提出了制約和挑戰(zhàn)，如政府各種宏觀金融政策的調(diào)整和市場競爭的壓力等等。</p><p>　　外部環(huán)境因素對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的影響，主要有以下幾個方面：</p><p>　?。?）金融環(huán)境變化對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的影響</p><p>　　一定時期國家宏觀金融政策的變動

49、，對企業(yè)財務(wù)管理有重大的影響。如宏觀金融利率的變化、貨幣政策的改變、國家信貸政策的變動、對企業(yè)信用的要求、各種金融交易的嚴(yán)格程度等等，都會對企業(yè)的財務(wù)管理狀況造成直接或間接的影響。</p><p>　?。?）法律環(huán)境因素對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的影響</p><p>　　法律環(huán)境對企業(yè)的財務(wù)管理具有十分重要的影響作用，但由于往往在關(guān)鍵時刻才會表現(xiàn)出來，平時表現(xiàn)得不是很直觀，所以很多人并沒有能真正認(rèn)識

50、它。其實(shí)，企業(yè)的各類財務(wù)活動，無一不是在各種經(jīng)濟(jì)法規(guī)的制約下運(yùn)行的，簡單地講，只要是經(jīng)濟(jì)類法規(guī)都會對企業(yè)的財務(wù)管理和財務(wù)風(fēng)險造成直接或間接的影響。</p><p>　　（3）經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的影響</p><p>　　在社會經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展和社會需求增長較快的環(huán)境下，企業(yè)應(yīng)著眼于抓住機(jī)遇，促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展，并且不能落后于同行業(yè)的其他企業(yè)，對于轉(zhuǎn)型時期的企業(yè)來說更是如此。</p&g

51、t;<p>　　（4）稅務(wù)環(huán)境因素對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的影響</p><p>　　國家的各種稅款對企業(yè)來說，大多是一種法定責(zé)任負(fù)債，企業(yè)不能較長延期交付稅費(fèi)，這將會給企業(yè)資金流動造成困難，還有就是，稅費(fèi)是成本的一部分，合理的稅費(fèi)劃分，將是企業(yè)控制成本的一個重要組成部分。</p><p>　　財務(wù)風(fēng)險的內(nèi)部成因分析，</p><p>　　財務(wù)風(fēng)險存在于生產(chǎn)經(jīng)營

52、過程中的方方面面。企業(yè)內(nèi)部籌資、投資、經(jīng)營等活動無不承擔(dān)著一定的風(fēng)險，蘊(yùn)含著產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險的具體原因．對這些具體原因的分析有助于進(jìn)一步加深對財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生根源的深層次認(rèn)識，從而為準(zhǔn)確預(yù)測衡量企業(yè)財務(wù)風(fēng)險并對其加以防范、控制提供有力的保障。</p><p>　?。?）籌資引起的風(fēng)險</p><p>　　與企業(yè)籌資相關(guān)的風(fēng)險，一般是指由于資金供需情況、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等因素的變化，企業(yè)籌集借入資金給財

53、務(wù)成果帶來的不確定性。它有兩層含義，一是指負(fù)債籌資導(dǎo)致企業(yè)所有者權(quán)益下降的風(fēng)險；二是指負(fù)債籌資可能導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)困難甚至破產(chǎn)的風(fēng)險．企業(yè)的籌資風(fēng)險主要來源于以下幾個方面：資本結(jié)構(gòu)不合理、債務(wù)期限、匯率變動、利率變動。</p><p>　?。?）投資引起的風(fēng)險。</p><p>　　投資引起的風(fēng)險，是指投資項(xiàng)目不能產(chǎn)生預(yù)期效益，從而引起企業(yè)盈利能力和償債能力降低的風(fēng)險。企業(yè)投資通常有證券投資、

54、投資于其它企業(yè)和新建擴(kuò)建項(xiàng)目投資等多種。證券投資受到國家政治經(jīng)濟(jì)形勢、金融經(jīng)濟(jì)政策、證券市場的整體走勢等方面的影響，是風(fēng)險性很強(qiáng)的投資項(xiàng)目。目前上市公司的投資方面的風(fēng)險主要有：盲目地投資新項(xiàng)目，毫無計劃或者計劃不足；盲目擴(kuò)張規(guī)模、追求高速、急功近利，忽視風(fēng)險，以為小風(fēng)險就是沒有風(fēng)險；盲目多元化投資，導(dǎo)致主業(yè)萎縮，最后導(dǎo)致主業(yè)不是主業(yè)，副業(yè)不是副業(yè)，兩邊都不能做好；募集資金投向隨意變更，這樣會使投資企業(yè)對該公司留下不好的印象。</p

55、><p>　?。?）關(guān)聯(lián)交易引起的風(fēng)險</p><p>　　關(guān)聯(lián)交易是指在關(guān)聯(lián)方之間發(fā)生轉(zhuǎn)移資源或者義務(wù)的事項(xiàng)，近幾年，關(guān)聯(lián)方交易在我國上市公司時有發(fā)生，如果關(guān)聯(lián)方財務(wù)出現(xiàn)困難，那么企業(yè)也會受到牽連。</p><p>　?。?）對外信用擔(dān)保引起的風(fēng)險</p><p>　　市場經(jīng)濟(jì)下，擔(dān)保作為企業(yè)的一種經(jīng)營行為，是社會的一種正常的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。銀行為了

56、控制借貸風(fēng)險，往往要求企業(yè)在借貸時要有擔(dān)保人做擔(dān)保，公司則通過這種方式可以更方便、快捷地獲得資金，促進(jìn)企業(yè)進(jìn)一步的發(fā)展。然而，一些超過企業(yè)自身能力的惡意擔(dān)保和盲目擔(dān)保，使得擔(dān)保走入了誤區(qū)。</p><p><b>　　財務(wù)風(fēng)險分析</b></p><p>　　股神巴菲特曾經(jīng)說過：“沒有人愿意去投資一家看不懂的企業(yè)。”顯然，投資者要看懂企業(yè)，企業(yè)的管理者就應(yīng)該更加看得懂

57、。在財務(wù)報表中，除了反映企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)狀的數(shù)據(jù)之外，管理者需要警惕的是那些變化大數(shù)字背后所隱藏的企業(yè)未能察覺的風(fēng)險以及可能來帶的整個企業(yè)經(jīng)營失控的危險。處在危機(jī)時代的企業(yè)，商業(yè)戰(zhàn)場上依然硝煙彌漫，公司所面臨的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險都在急速放大，因此企業(yè)需要專業(yè)的財務(wù)分析來為管理層揭示相關(guān)的風(fēng)險和機(jī)遇，以期達(dá)到規(guī)避和防范風(fēng)險的目的。</p><p>　　（1）從資產(chǎn)負(fù)債狀況分析財務(wù)風(fēng)險</p><p&g

58、t;　　從資產(chǎn)負(fù)債狀況分析財務(wù)風(fēng)險，主要分為三種類型：一是流動資產(chǎn)的購置資金大部分由流動負(fù)債籌集得來，小部分由長期負(fù)債籌集得來；固定資產(chǎn)的購買資金由長期自有資金和大部分長期負(fù)債籌集，也就是流動負(fù)債全部用來籌集流動資產(chǎn)，自有資產(chǎn)全部用來籌措固定資產(chǎn)，這樣財務(wù)風(fēng)險就比較??；二是資產(chǎn)負(fù)債表中累計結(jié)余是紅字，表明一部分自有資產(chǎn)被虧損，從而總資本中自有資本比重將下降，說明企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)危機(jī)，必須引起管理層警惕；三是虧損侵蝕了全部的自有資本，而且還占

59、據(jù)了負(fù)債的一部分，這樣就導(dǎo)致資不抵債，屬于高度風(fēng)險，必須采取強(qiáng)制措施，進(jìn)一步制止風(fēng)險帶來的嚴(yán)重后果。</p><p>　?。?）從企業(yè)收益狀況分析財務(wù)風(fēng)險</p><p>　　從企業(yè)收益狀況分析財務(wù)風(fēng)險，分為三個層次：一是經(jīng)營收入扣除經(jīng)營成本、管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用、銷售稅金及附加等經(jīng)營費(fèi)用后的經(jīng)營收益。二是在其基礎(chǔ)上再扣除財務(wù)費(fèi)用后為經(jīng)常收益。三是在經(jīng)常收益基礎(chǔ)上加上營業(yè)外收入后減去營業(yè)外支

60、出的合計，也就是期間收益。對這三個層次的收益進(jìn)行認(rèn)真分析，就可以發(fā)現(xiàn)其中隱藏的財務(wù)風(fēng)險。</p><p>　　（3）從企業(yè)現(xiàn)金流量狀況分析財務(wù)分析</p><p>　　現(xiàn)金流量管理是財務(wù)管理中一項(xiàng)基本而又非常重要的內(nèi)容，在實(shí)際經(jīng)營活動中，利潤指標(biāo)是必要的，但是如果不關(guān)注現(xiàn)金流量的變動對財務(wù)風(fēng)險的影響，則必然會使企業(yè)陷入財務(wù)危機(jī)，許許多多的失敗經(jīng)驗(yàn)告訴我們，現(xiàn)金流量是決定企業(yè)興敗存亡的一個關(guān)

61、鍵性因素，有時它比企業(yè)利潤更能反映企業(yè)的償債能力。企業(yè)的整個經(jīng)濟(jì)活動分為經(jīng)營活動、籌資活動、投資活動，一個財務(wù)健全的企業(yè)在現(xiàn)金流量上應(yīng)維持一定的均衡能力，不正常的支出，出乎意料的接受投資，存在著巨大的風(fēng)險。</p><p>　　電子信息行業(yè)的經(jīng)營特點(diǎn)和風(fēng)險分析</p><p>　　電子信息行業(yè)的經(jīng)營特點(diǎn)</p><p>　　電子信息行業(yè)已有八十多年的歷史，但在20世

62、紀(jì)40年代前發(fā)展較慢，自從發(fā)明晶體管和計算機(jī)之后，電子信息行業(yè)作為一種新興行業(yè)，發(fā)展速度極為快速，成為當(dāng)今世界發(fā)展最快的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。在各個國家，也相繼成為支柱產(chǎn)業(yè)，更何況在這個經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時期，各種轉(zhuǎn)型時期的財務(wù)風(fēng)險影響因素對其有很大的影響。電子工業(yè)產(chǎn)品的高新技術(shù)不斷地發(fā)展，促使電子產(chǎn)品生命周期正在進(jìn)一步縮短，加速了電子產(chǎn)品的更新?lián)Q代。有的電子產(chǎn)品制造商以適應(yīng)新的發(fā)展思路，將分散的設(shè)計、開發(fā)、制造、裝配進(jìn)行革命和整合，使電子產(chǎn)品更趨向于使

63、用標(biāo)準(zhǔn)的零部件組合產(chǎn)品，向以較低的價格提供更多不同的產(chǎn)品。</p><p>　　電子信息行業(yè)和其他行業(yè)有著不一樣的經(jīng)營特點(diǎn)，對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的研究也就有著不同的側(cè)重點(diǎn)，電子信息行業(yè)的主要特點(diǎn)是：</p><p>　　(1) 技術(shù)進(jìn)步快，在1916年開始生產(chǎn)電子管起，電子產(chǎn)業(yè)一步一步地發(fā)展，取得了今天矚目的成績，一百年前，也許誰也不會想到今天科技發(fā)展得這么迅速，人與人之間的交流，不管距離有多遠(yuǎn)

64、，我們總能瞬間解決問題，前幾天，還聽到一個新聞?wù)f，當(dāng)電腦程序設(shè)計好之后，按回車鍵，計算機(jī)就會像打印紙張一樣輸出一臺自行車，不過它好像不能用于實(shí)際， 但數(shù)年之后的發(fā)展，又有誰能想到呢？人類的智慧是不能小覷的，沒準(zhǔn)有那么一天，自行車就從電腦里輸出了。</p><p>　　(2) 應(yīng)用范圍廣，電子行業(yè)剛剛興起的時候，也許它還只是商業(yè)機(jī)密中的運(yùn)用，但是我們看看現(xiàn)在，幾乎每戶家庭都會至少有一臺電腦，大學(xué)里的學(xué)生、上班族等個

65、人幾乎每人都會有一臺計算機(jī)或筆記本，因?yàn)楝F(xiàn)在許多事情都離不開計算機(jī)了。不管是國民經(jīng)濟(jì)命脈，還是人民生活水平，電子產(chǎn)品的運(yùn)用極為廣泛，我們需要拍下瞬間的美麗，我們需要自動化使工作效率和生產(chǎn)效率更高，我們需要在休閑之余放松聽聽音樂，等等。</p><p>　　(3) 知識、技術(shù)、資金密集，電子信息行業(yè)，這是一個高端的行業(yè)，并且相關(guān)的主要知識都是新鮮的，需要我們以一個創(chuàng)新而與時俱進(jìn)的心態(tài)去接受新事物。像是計算機(jī)，因?yàn)檫@

66、是一個新鮮的發(fā)明，它的很多操作在剛開始的時候，很多人都不會，在農(nóng)村，很多學(xué)生更是從來沒有接觸過電腦，這是一門技術(shù)含量很高的行業(yè)。既然這是集高端知識和尖端技術(shù)于一起的知識密集型產(chǎn)業(yè)，那么它就需要大量的時間、經(jīng)驗(yàn)、資金的投入，去做研究與開發(fā)。</p><p>　　(4) 產(chǎn)品附加值高，經(jīng)濟(jì)效益好，舉個例子吧，一個只能打電話和發(fā)短信的手機(jī)與一能打電話和發(fā)短信還能接發(fā)彩信的同款手機(jī)相比，價格要相差兩三百塊錢，這就是電子行

67、業(yè)的附加值，它能讓產(chǎn)品的級別上升一個層次，對于正處于轉(zhuǎn)型時期的電子信息行業(yè)，怎樣抓住機(jī)遇，怎樣轉(zhuǎn)型中求得生存，就是如何使產(chǎn)品轉(zhuǎn)型升級的問題，在這樣的關(guān)鍵時期，知識、技術(shù)、資金的合理分配與利用，將是減小財務(wù)風(fēng)險的關(guān)鍵一步。</p><p>　　(5) 從過去的制造業(yè)，已經(jīng)轉(zhuǎn)入軟件、服務(wù)、信息的新興行業(yè)，許多國家把電子行業(yè)工業(yè)的發(fā)展放在突出的位置，作為國民經(jīng)濟(jì)的一個帶頭產(chǎn)業(yè)。處在轉(zhuǎn)型時期的中國經(jīng)濟(jì)，將會更加關(guān)注電子信

68、息行業(yè)的發(fā)展方向，因?yàn)闀r代是信息的時代，是高科技飛快發(fā)展的時代。</p><p>　　電子信息行業(yè)上市公司財務(wù)活動中的財務(wù)風(fēng)險分析</p><p>　　風(fēng)險是市場經(jīng)濟(jì)的必然產(chǎn)物，它反映了十幾結(jié)果與預(yù)測結(jié)果的差異。無論是貨幣市場，還是商品市場，風(fēng)險在買賣雙方之間轉(zhuǎn)移。在電子信息行業(yè)中，從籌集資金到投資活動以及企業(yè)的經(jīng)營活動，這一系列的活動都存在著巨大的風(fēng)險。</p><p

69、>　　籌資過程中存在的風(fēng)險</p><p>　　企業(yè)的籌資風(fēng)險是指企業(yè)因借入資金而產(chǎn)生的喪失償債能力的可能性和企業(yè)利潤的可變性。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，由于市場行情的瞬息萬變，企業(yè)之間的競爭日益激烈，都可能導(dǎo)致決策失誤，管理措施失當(dāng)，從而使得籌集資金的使用效益具有很大的不確定性，由此產(chǎn)生籌資風(fēng)險。電子信息行業(yè)是需要大量投資的資金技術(shù)密集型行業(yè)，規(guī)模經(jīng)濟(jì)的要求使得電子產(chǎn)品越來越向簡單高技術(shù)方向發(fā)展，巨大金額的投資，

70、決定了電子企業(yè)必須廣拓籌資渠道，增加資金來源。巨大的研究開發(fā)資金投入，使得電子企業(yè)需要巨額的資金籌集，這樣就形成了大量的負(fù)債，加大企業(yè)的運(yùn)營風(fēng)險，如果無法到期償還債務(wù)，隨時將導(dǎo)致企業(yè)陷入危機(jī)。這一行業(yè)特點(diǎn)導(dǎo)致電子企業(yè)在籌資過程中面臨著過高的利率風(fēng)險和匯率風(fēng)險。</p><p>　　(1) 利率風(fēng)險。如果利率發(fā)生波動，就會給企業(yè)負(fù)債融資需要支付的利息帶來波動。企業(yè)研發(fā)需要大量的資金，企業(yè)為研發(fā)而借入巨額資金前，要以

71、預(yù)測的市場利率為基準(zhǔn)作為資金成本來評估投資項(xiàng)目的可行性，如果市場利率發(fā)生較大波動，會導(dǎo)致企業(yè)做出錯誤的融資決定，但借入的資金得按期還本付息，不能改變，就會給企業(yè)帶來財務(wù)風(fēng)險。利率的波動意味著債務(wù)資金成本率的波動，會導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)杠桿的變化，同時利率波動會導(dǎo)致債務(wù)資金成本的波動，從而給企業(yè)的盈利帶來波動。</p><p>　　(2) 商業(yè)信用。隨著社會的發(fā)展，企業(yè)的商業(yè)信用越來越重要，在資金的周幾過程中，一般都是信譽(yù)

72、抵押貸款，如果沒有信譽(yù)，企業(yè)用什么談籌資，信譽(yù)低，金融機(jī)構(gòu)拿什么相信企業(yè)，為什么要借資金給你呢？對于電子信息行業(yè)尤為如此，行業(yè)的特殊性，行業(yè)的新型發(fā)展性，使得企業(yè)應(yīng)該時時刻刻關(guān)注自己的資金流，否則如果資金鏈斷裂，那么研發(fā)不成功，就會落于人后，慢慢的就會被行業(yè)所淘汰。</p><p>　　(3) 匯率風(fēng)險。很明顯，電子信息行業(yè)在中國是一個新型行業(yè)，是后發(fā)展的行業(yè)，所以在中國的發(fā)展，必然會在一定程度上依賴國外先進(jìn)技術(shù)

73、的發(fā)展，或者說國外的資金投入，對于那些依靠外資投入的企業(yè)，匯率的變動必然會對其產(chǎn)生巨大影響。</p><p>　　(4) 負(fù)債規(guī)模。負(fù)債規(guī)模是指企業(yè)負(fù)債總額在資金總額中所占比重的高低，負(fù)債規(guī)模越大，利息費(fèi)用支出越多，長久下去，如果企業(yè)過于依賴負(fù)債經(jīng)營，收益的降低，將會導(dǎo)致喪失償付能力或破產(chǎn)的可能性也增大，同時，負(fù)債比重越高，企業(yè)的財務(wù)杠桿系數(shù)[=稅息前利潤/(稅息前利潤-利息)]越大，財務(wù)風(fēng)險也就會增大。<

74、/p><p>　　投資過程中存在的風(fēng)險</p><p>　　投資風(fēng)險是指對未來投資收益的不確定性，電子企業(yè)的投資主要在于產(chǎn)品研發(fā)的投資，面對復(fù)雜多變的數(shù)碼市場，產(chǎn)品投資的風(fēng)險是不可避免的。如今的世界瞬息萬變，稍微遲鈍一點(diǎn)，就會落于人后一大截，所以對于企業(yè)經(jīng)營者來說，敏銳的“嗅覺”，找出潛力無窮的投資機(jī)會，將會是企業(yè)在這個行業(yè)里更好的生存的必備素質(zhì)，投資的風(fēng)險來自：</p><

75、;p>　　如果企業(yè)對未來的電子信息行業(yè)的投資項(xiàng)目缺乏周密、系統(tǒng)的分析和研究，或所依據(jù)的經(jīng)濟(jì)信息不全面、失真、滯后，以及決策者能力低、缺乏專業(yè)知識和經(jīng)驗(yàn)等，在這種情況下所做出的投資決策就會漏洞百出，風(fēng)險也必然會大。例如，企業(yè)進(jìn)行投資決策時，會對產(chǎn)品研發(fā)生產(chǎn)后的經(jīng)濟(jì)效益作出評估，這一評估只能對所處客觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境中的參數(shù)——生產(chǎn)成本、售價、研發(fā)成本、借款利率、匯率(若借入外幣資金的話)等假定與預(yù)計的前提下作出，一旦客觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生變化，這

76、些參數(shù)值超出所預(yù)期的水平，就會造成評估的經(jīng)濟(jì)效益出現(xiàn)偏差，帶來投資風(fēng)險．</p><p>　　經(jīng)營過程中存在的風(fēng)險</p><p>　　經(jīng)營風(fēng)險是指公司的決策人員和管理人員在經(jīng)營管理中出現(xiàn)失誤而導(dǎo)致公司盈利水平變化從而產(chǎn)生投資者預(yù)期收益下降的風(fēng)險或由于匯率的變動而導(dǎo)致未來收益下降和成本增加。電子信息企業(yè)的營運(yùn)特點(diǎn)導(dǎo)致其在營運(yùn)過程中存在著很多其他產(chǎn)業(yè)所不具有的特殊風(fēng)險，企業(yè)是盈利，還是虧損，

77、在很大程度上依靠企業(yè)的經(jīng)營狀況。</p><p>　　(1)收益風(fēng)險。在收益和成本無法平衡的情況下，收益在很大程度上反映了，經(jīng)營年度內(nèi)企業(yè)的經(jīng)營成果，收益的波動異常和不穩(wěn)定，將會讓企業(yè)對自己的資金流沒有一個清楚地了解，步伐做下一步的計劃，這也從另一個方面反映出經(jīng)營風(fēng)險的大小。所以，對價格的制定方面具有較大主動性和靈活性的企業(yè)，則經(jīng)營風(fēng)險較小，反之，經(jīng)營風(fēng)險較大。</p><p>　　(2)

78、匯率風(fēng)險。這一方面的影響跟籌資風(fēng)險差不多。</p><p>　　(3)市場競爭激烈風(fēng)險。在行業(yè)內(nèi)部，由于人類無盡的想象力，電子產(chǎn)品日益多樣化，內(nèi)部市場競爭日趨激烈。在市場管理進(jìn)一步放開的趨勢下，各家企業(yè)力求擴(kuò)大業(yè)務(wù)經(jīng)營范圍，國內(nèi)市場的競爭將更加激烈。與其他行業(yè)相比，電子行業(yè)的產(chǎn)品有著特殊性，在很短的時間內(nèi)就要更新?lián)Q代，電子產(chǎn)品是很容易被淘汰的，市場競爭日趨激烈。</p><p>　　(4)

79、宏觀經(jīng)濟(jì)政策風(fēng)險。幾年前，我們就在說當(dāng)今的時代是信息的時代，電子信息行業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中越來越占有非常重要的位置，對于電子行業(yè)而言，宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化，必然會對其產(chǎn)生重要影響，在中國轉(zhuǎn)型時期的關(guān)鍵時期，產(chǎn)品的升級，產(chǎn)品的性能條件的提高，將會是行業(yè)里的主流產(chǎn)品。</p><p>　　(5)環(huán)保政策風(fēng)險。環(huán)境保護(hù)是地球生物所面臨的共同問題。由于世界的飛速發(fā)展，低碳經(jīng)濟(jì)，環(huán)保等字眼，出現(xiàn)在我們生活的每一個角落，電子產(chǎn)業(yè)的升

80、起，給環(huán)境的保護(hù)帶來了很大的挑戰(zhàn)，在我們反思我們的行為時，保護(hù)環(huán)境，發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)，讓我們首先就想到了從電子信息行業(yè)入手，從近幾年的產(chǎn)品升級中，我們可以看到行業(yè)的努力。</p><p>　　小結(jié)：通過對影響電子企業(yè)財務(wù)活動各環(huán)節(jié)的財務(wù)風(fēng)險因素進(jìn)行分析，可以看出，雖然上述風(fēng)險因素眾多，但我相信，只要我們認(rèn)真研究，認(rèn)真對待，就能規(guī)避風(fēng)險，利用風(fēng)險。那么在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時期，電子信息行業(yè)的風(fēng)險到底如何呢？在轉(zhuǎn)型政策與轉(zhuǎn)型環(huán)境的

81、影響下，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險又有怎樣的評價與控制，本文利用Z-score計分模型，以電子信息行業(yè)上市公司為例，對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行實(shí)證研究。</p><p>　　基于改進(jìn)后的Z-score計分模型的財務(wù)風(fēng)險實(shí)證研究</p><p>　　建立一套有效的財務(wù)危機(jī)預(yù)警模型，獲得這些財務(wù)狀況出現(xiàn)嚴(yán)重惡化的上市公司的預(yù)警信號，能夠改善公司的融資、投資、審計、經(jīng)營和財務(wù)狀況。同時，這套系統(tǒng)對國家證券監(jiān)管部門監(jiān)

82、控上市公司質(zhì)量和減少證券市場風(fēng)險也有著重要的現(xiàn)實(shí)意義。為此，現(xiàn)就Z記分模型對我國上市公司的適用性做一實(shí)證分析，力爭找到適合中國上市公司的預(yù)警模型。</p><p>　　跟國外較為豐富而又成熟的財務(wù)風(fēng)險預(yù)警研究成果相比，我國關(guān)于上市公司財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)的研究還是有一點(diǎn)的落后，正處于研究的起步階段。據(jù)研究查證，國內(nèi)至今尚未有人提出一個完整的，完全適合我國上市公司實(shí)際情況，并得到普遍驗(yàn)證的財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型，到目前為止，

83、在財務(wù)風(fēng)險評價與控制這一領(lǐng)域占據(jù)著核心地位的仍是國外最具權(quán)威的阿特曼的Z模型。于是，結(jié)合我國上市公司的實(shí)際情況，完善財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型系統(tǒng)，需要不斷地推進(jìn)對財務(wù)預(yù)警模型的研究和改進(jìn)。</p><p><b>　　Z計分模型的改進(jìn)</b></p><p>　　1968年，美國學(xué)者奧特曼(Altman)提出“Z記分法”多變模式，通過多元線性函數(shù)公式，運(yùn)用多種財務(wù)指標(biāo)加權(quán)匯總

84、計算得來的數(shù)值來預(yù)測企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。從上市公司財務(wù)報告中計算出一組反映企業(yè)財務(wù)危機(jī)程度的財務(wù)比率，根據(jù)各種比率對財務(wù)危機(jī)警示作用的大小給予不同的權(quán)重，最后進(jìn)行加權(quán)計算得到一個企業(yè)的綜合風(fēng)險值Z，將其與臨界值對比就可知企業(yè)財務(wù)危機(jī)的嚴(yán)重程度。</p><p>　　為了改進(jìn)傳統(tǒng)研究中的缺陷，獲得對企業(yè)財務(wù)危機(jī)更好的預(yù)警模型，研究人員從20世紀(jì)60年代起發(fā)展了多種新的模型和方法，預(yù)測的精度和效率得到了極大的提高，其中，多

85、變分析是基礎(chǔ)思想方法。最為經(jīng)典的多變量財務(wù)預(yù)警模型為Altman提出的Z計分模型，此后又有其它一些研究人員發(fā)展了這一方法。</p><p>　　Z分?jǐn)?shù)模型選定了5個指標(biāo)，從企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模、折現(xiàn)力、獲利能力、財務(wù)結(jié)構(gòu)、償債能力、資產(chǎn)利用效率等方面綜合反映了企業(yè)財務(wù)狀況。Z計分模型如下：Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5。</p><p><

86、;b>　　其中：</b></p><p>　　X1=運(yùn)營資本/總資產(chǎn)，即流動資產(chǎn)與流動負(fù)債之差除以企業(yè)賬面總資產(chǎn)值</p><p>　　X2=期末留存收益/期末總資產(chǎn)</p><p>　　X3=息稅前利潤/期末總資產(chǎn)</p><p>　　X4=期末股東權(quán)益市價總額/期末負(fù)債賬面總額</p><p>　

87、　X5=銷售收入/總資產(chǎn)</p><p>　　但是由于這樣的一個Z積分模型是在國外的證券市場和上市公司的特定背景下建立的，跟我國的實(shí)際情況不是相符，使得該模型對于我國上市公司而言，自身存在一定的局限性，因此在我國上市公司應(yīng)用時應(yīng)有適當(dāng)?shù)母倪M(jìn)。通過對“Z計分模型”財務(wù)指標(biāo)的分析可以看出，Z值是企業(yè)營運(yùn)能力、發(fā)展能力、盈利能力、償債能力的綜合反映，但我們不能忽視“Z計分模型”的假設(shè)前提?！癦計分模型”的前提是會計原始

88、資料必須真實(shí)可靠，原有模型和改進(jìn)模型中使用的都是按權(quán)責(zé)發(fā)生制編制的會計報表資料，沒有考慮到更為客觀的現(xiàn)金流量指標(biāo)，突出表現(xiàn)在收益信息與現(xiàn)金流量信息的差別和營運(yùn)資本上。因此在構(gòu)建我國財務(wù)預(yù)警模型時需要特別引入現(xiàn)金流量這一財務(wù)指標(biāo)，在轉(zhuǎn)型時期，電子信息行業(yè)有較大的產(chǎn)品升級轉(zhuǎn)換，這些都需要大量的資金籌集與投入，在轉(zhuǎn)型時期考慮到現(xiàn)金流量這樣的一個指標(biāo)，將會對轉(zhuǎn)型時期的上市公司財務(wù)風(fēng)險預(yù)測更加有幫助。</p><p>　　

89、還有一方面就是，對大部分陷入財務(wù)危機(jī)的企業(yè)來說，一個最明顯的財務(wù)特征就是“不能償付到期債務(wù)”。因此，在轉(zhuǎn)型時期重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)的償債能力，并在財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型中設(shè)計和使用最具代表性、最能反映企業(yè)償債能力的指標(biāo)，對完善我國上市公司財務(wù)預(yù)警有特別的意義。</p><p>　　基于上述兩點(diǎn)的考慮，本文對Z值進(jìn)行一定的改進(jìn)，如果用經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量來代替第五個指標(biāo)中的銷售收入，這樣不僅能夠反映企業(yè)的周轉(zhuǎn)能力，并且它是確定的、

90、真實(shí)存在的。另外在償債能力分析中，資產(chǎn)負(fù)債率是能夠體現(xiàn)企業(yè)長期償債能力的有力指標(biāo)，因此在轉(zhuǎn)型時期財務(wù)風(fēng)險的研究中，我們應(yīng)加入這一因素。在綜合了前兩點(diǎn)分析后，我們得到了改進(jìn)后的Z計分模型的變量如下：</p><p>　　X1=營運(yùn)資金/總資產(chǎn)</p><p>　　X2=留存收益/總資產(chǎn)</p><p>　　X3=息稅前利潤/總資產(chǎn)</p><p&g

91、t;　　X4=資本市價/總負(fù)債</p><p>　　X5=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/總資產(chǎn)</p><p>　　X6=總負(fù)債/總資產(chǎn)</p><p><b>　　新模型的構(gòu)建</b></p><p>　　本文選用多元統(tǒng)計分析方法，對指標(biāo)進(jìn)行顯著性檢驗(yàn)，利用2008年最新公布的20家ST公司和20家非ST公司的基礎(chǔ)指標(biāo)的數(shù)據(jù)資料

92、，對財務(wù)危機(jī)企業(yè)被宣布特別處理前1年的數(shù)據(jù)分別進(jìn)行F檢驗(yàn)和T檢驗(yàn)。在對基礎(chǔ)指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行顯著性檢驗(yàn)之前，應(yīng)將個別特殊數(shù)據(jù)予以剔除。因?yàn)橹挥袑⑦@些特殊數(shù)據(jù)剔除，才能合理的反映出企業(yè)的一般水平。在構(gòu)建模型時我們是在假設(shè)Z與X1、X2、X3、X4、X5、X6之間有確定的線性關(guān)系前提下求出參數(shù)和系數(shù)的，但其回歸效果還需要進(jìn)行F檢驗(yàn)，即分析Z與X之間是否具備線性關(guān)系。Z計分模型樣本數(shù)據(jù)的F檢驗(yàn)結(jié)果見表1。</p><p>　

93、　表1 Z計分模型樣本數(shù)據(jù)F檢驗(yàn)結(jié)果</p><p>　　在5%的顯著性水平下，F(xiàn)檢驗(yàn)的判別標(biāo)準(zhǔn)是F>F1-0.05（6、23-6-1）=2.7時，拒絕原假設(shè)，即認(rèn)為回歸效果顯著，Z和X之間存在一定的線性關(guān)系。在本例中F值均大于2.7，說明X1、X2、X3、X4、X5、X6與Z都存在線性關(guān)系，可以建立多元線性模型。</p><p>　　T值

94、表示財務(wù)危機(jī)型企業(yè)與財務(wù)健康型企業(yè)兩組配對樣本在所選指標(biāo)上的差異程度。雙尾檢驗(yàn)的顯著性概率表示差異的顯著性水平。Z計分模型樣本數(shù)據(jù)的T檢驗(yàn)結(jié)果見表2。</p><p>　　表2 Z計分模型樣本數(shù)據(jù)T檢驗(yàn)結(jié)果</p><p>　　從表2中，我們得到了六個指標(biāo)顯著性檢驗(yàn)的結(jié)果。在5%的顯著性水平下，T檢驗(yàn)的判別標(biāo)準(zhǔn)是|T|>T0.05/2(23-

95、1)=2.0739時，拒絕原假設(shè)，接受對立假設(shè)。在本樣本組中，T檢</p><p>　　驗(yàn)的顯著性水平P＜0.05，并且T的絕對值均大于2.0739，說明財務(wù)危機(jī)型企業(yè)和正常型企業(yè)在這六個指標(biāo)上都具有顯著差異。因此，可以用這六個指標(biāo)構(gòu)建一個財務(wù)預(yù)警模型。</p><p>　　本文的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)是以2008年最新公布的20家ST公司和20家非ST公司的基礎(chǔ)指標(biāo)為基數(shù)，先以樣本企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機(jī)前一

96、年的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，建立相應(yīng)的判別法模型。采用費(fèi)歇（Fisher）線性判別分析方法，以上面確定的六個基本指標(biāo)為自變量，以其線性組合的數(shù)值Z為因變量，建立財務(wù)預(yù)警模型。對樣本企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機(jī)前一年的數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計分析，得出如表3：</p><p>　　表3 Wilks’ Lambda</p><p>　　這是Wilk的λ檢驗(yàn)，統(tǒng)計值Х2的顯著

97、性概率為0.000<0.01，表明不同類的指標(biāo)均值的典則線性函數(shù)值有顯著性差異。</p><p>　　表4 Canonical Discriminant Function Coefficients</p><p>　　由此得出，典則線性判別模型為：</p><p>　　Z=1.91+1.11X1+1.37X2+3.49X3-0.

98、01X4+1.11X5-2.89X6</p><p><b>　　新模型研究假設(shè)</b></p><p>　　根據(jù)典則線性判別模型，計算2008年20家ST公司和20家非ST公司的Z值，得到危機(jī)型企業(yè)與正常型企業(yè)的平均Z值分別為-0.97和1.08(見附表二)，如果我們以這兩個數(shù)值當(dāng)做模型的臨界值，由附表二的Z值分布，我們可以得到預(yù)測準(zhǔn)確率可以高達(dá)91%，這說明本文做

99、的兩點(diǎn)修改對Z計分模型起到了很好的修正作用，使它能更好的適應(yīng)于我國特有的證券和經(jīng)濟(jì)環(huán)境，能更好地為企業(yè)財務(wù)預(yù)警機(jī)制服務(wù)。</p><p><b>　　因此，我們假設(shè)：</b></p><p>　　當(dāng)Z<-0.97時，企業(yè)處在很危險的境地，有很大的破產(chǎn)危險；</p><p>　　當(dāng)-0.97<Z<1.08時，企業(yè)處于灰色地帶，財

100、務(wù)狀況極不穩(wěn)定，財務(wù)風(fēng)險具有不確定性；</p><p>　　當(dāng)Z>1.08時,企業(yè)財務(wù)狀況良好，破產(chǎn)可能性極小，可以說沒有風(fēng)險。</p><p><b>　　新模型的再次驗(yàn)證</b></p><p><b>　　數(shù)據(jù)來源及說明</b></p><p>　　在對“Z記分法”的再次實(shí)證研究中，我們

101、把檢驗(yàn)對象鎖定在電子信息行業(yè)上市公司。我們選取了20家ST公司和20家非ST公司的2009年的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，這40家公司是從各自樣本總體中進(jìn)行隨機(jī)抽取得來，該模型所有檢驗(yàn)數(shù)據(jù)都來自上海證券交易所和深圳證券交易所的有關(guān)個股的資料和年報,每股市價取當(dāng)年12月31日收盤價。</p><p><b>　　指標(biāo)設(shè)定</b></p><p>　　通過以下步驟選取了五個指標(biāo)：<

102、;/p><p>　　(1)觀察各種可供選擇的函數(shù)的統(tǒng)計意義，包括決定每個獨(dú)立變量的相對貢獻(xiàn)：</p><p>　　(2)評估相關(guān)變量之間的相互關(guān)系；</p><p>　　(3)觀察各變量預(yù)測的準(zhǔn)確度：</p><p>　　(4)專家進(jìn)行分析判斷．</p><p>　　鑒于我國股市非流通股無市場價格以及其他因素，對“Z記分法

103、”中的各項(xiàng)指標(biāo)設(shè)定作以下調(diào)整：</p><p>　　Z=1.91+1.11X1+1.37X2+3.49X3-0.01X4+1.11X5-2.89X6</p><p><b>　　其中：</b></p><p>　　X1=營運(yùn)資本／總資產(chǎn)。營運(yùn)資本與總資產(chǎn)比率，是公司的流動資產(chǎn)相對于總資本關(guān)系的一種衡量，反映公司資產(chǎn)的變現(xiàn)能力和規(guī)模特征。X1越大

104、，說明企業(yè)資產(chǎn)的流動性越強(qiáng)，財務(wù)狀況越理想。</p><p>　　X2=留存收益／總資產(chǎn)。該比率反映企業(yè)累計獲利能力，對于上市公司而言，留存收益是凈利潤減去全部股利后的余額。X2越小，公司財務(wù)失敗的風(fēng)險就越大。</p><p>　　X3=息稅前利潤／總資產(chǎn)。息稅前利潤／總資產(chǎn)比率可以衡量除去稅收或其它杠桿因素外，公司資產(chǎn)的獲利能力。</p><p>　　X4=權(quán)益市

105、場價值／總債務(wù)的賬面值。權(quán)益市場價值與總債務(wù)的賬面值之比能夠說明在公司債務(wù)超過資產(chǎn)從而無力償清債務(wù)而破產(chǎn)前，公司的資產(chǎn)價值(權(quán)益市場價值加債務(wù))能下降多少。</p><p>　　X5 =經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量／總資產(chǎn)。</p><p>　　X6=總負(fù)債/總資產(chǎn)。這一比率是指資產(chǎn)負(fù)債率，用以反映公司全部負(fù)債（流動負(fù)債和長期負(fù)債）在公司資產(chǎn)總額中所占的比率。這一比率越高，公司償還債務(wù)的能力越差，反

106、之依然。</p><p><b>　　計算結(jié)果</b></p><p>　　1. 改進(jìn)后的Z計分模型的檢出力</p><p>　　從附表三我們可以看出，在20家ST公司和20家非ST公司中，有12家公司的Z值是小于-0.97，其中11家公司是ST公司，1家是非ST公司；有19家公司的Z值處于-0.97和1.08之間，其中ST公司和非ST公司均有

107、，說明他們又處于灰色地帶，有一定的風(fēng)險性；有9家公司的Z值是大于1.08，其中8家是非ST公司，1家是ST公司。雖然中間有一些公司的計算結(jié)果不在預(yù)測范圍內(nèi)，但這并不影響改進(jìn)后Z計分模型的檢出力，因?yàn)橥ㄟ^進(jìn)一步實(shí)證研究之后，發(fā)現(xiàn)預(yù)測率已經(jīng)高達(dá)95%。而實(shí)證研究中600340ST國祥的Z值出現(xiàn)異常，可能是因?yàn)樗麄冏プ×宿D(zhuǎn)型時期的機(jī)遇期，600707彩虹控股的Z值異常的低，可能是因?yàn)楣芾韺游茨馨盐照叩淖兓?，沒有能夠在轉(zhuǎn)型時期好好的生存。

108、</p><p>　　2. 2008年和2009年的Z值比較</p><p>　?。?）Z值總體描述性統(tǒng)計</p><p>　　2008年與2009年計算結(jié)果相比，具有以下特點(diǎn)：</p><p>　?、?009年Z值的平均值、最小值、最大值都有一定的下降，說明電子信息行業(yè)上市公司整體上的財務(wù)風(fēng)險有所提高，可能是金融危機(jī)的影響。</p&g