市場(chǎng)化并購模式是否創(chuàng)造更多股東價(jià)值——東華合創(chuàng)與青島海爾并購案例之比較.pdf

1、并購，從宏觀上看，是進(jìn)行產(chǎn)業(yè)調(diào)整，合理配置資源的手段；從微觀上看，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)生存和發(fā)展的必然途徑。當(dāng)前，我國隨著經(jīng)濟(jì)全面開放的趨勢(shì)和全球化時(shí)代的到來，正不斷涌現(xiàn)的大量并購活動(dòng)，無疑快速地?cái)U(kuò)大了企業(yè)的規(guī)模，東華合創(chuàng)定向增發(fā)1264 萬股，以收購北京聯(lián)銀通科技有限公司100％股權(quán)的事項(xiàng)，這是在中國資本市場(chǎng)上首次一家上市公司向非關(guān)聯(lián)股東定向發(fā)行股票來收購該非關(guān)聯(lián)股東資產(chǎn)的并購案例，這樣的市場(chǎng)化并購模式是否真正地增加企業(yè)效益和價(jià)值，從

2、而能夠?yàn)楣蓶|創(chuàng)造更多收益呢？筆者用青島海爾大股東定向增發(fā)并購案例作對(duì)比，進(jìn)行了分析研究。實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，從并購事件的短窗口市場(chǎng)反應(yīng)，市場(chǎng)化并購的股東所得到的非累計(jì)正?；貓?bào)多于向大股東定向增發(fā)并購；從長窗口來看，市場(chǎng)化并購的股東收益較向大股東定向增發(fā)并購呈現(xiàn)更加穩(wěn)定的增長趨勢(shì)，在大熊市的2008年，市場(chǎng)化并購公司的市場(chǎng)表現(xiàn)顯著好于向大股東定向增發(fā)并購公司。此外，比較了兩家上市公司在并購前后的經(jīng)營業(yè)績變化，選取凈資產(chǎn)收益率、每股經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流