滬深權(quán)證定價(jià)效率實(shí)證研究.pdf

1、2005年8月，為了配合股權(quán)分置改革，我國(guó)滬深兩市再次推出權(quán)證產(chǎn)品，闊別十多年的權(quán)證市場(chǎng)又回來。滬深權(quán)證市場(chǎng)的重新推出，引來了廣大投資者的極大關(guān)注與積極參與。時(shí)至今日，重新推出的滬深權(quán)證市場(chǎng)已運(yùn)行兩年多的時(shí)間，其市場(chǎng)表現(xiàn)可謂波瀾壯闊。面對(duì)滬深權(quán)證的市場(chǎng)表現(xiàn)，許多學(xué)者進(jìn)行了研究，提出了多種觀點(diǎn)和建議，對(duì)滬深權(quán)證市場(chǎng)的發(fā)展有著重要的理論意義和現(xiàn)實(shí)價(jià)值，但他們的研究缺乏對(duì)滬深權(quán)證市場(chǎng)這兩年多的市場(chǎng)狀況在市場(chǎng)整體層面上的分析。 權(quán)證定價(jià)

2、效率是權(quán)證市場(chǎng)的核心內(nèi)容。為此，本文從權(quán)證定價(jià)效率的角度，選取所有滬深2008.4.30前下市權(quán)證在整個(gè)存續(xù)期間的歷史交易數(shù)據(jù)，以及滬深上市權(quán)證在2008.1.1到2008.4.30期間的交易數(shù)據(jù)，運(yùn)用非參數(shù)統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)方法，以縱向和橫向比較的角度，對(duì)滬深權(quán)證市場(chǎng)定價(jià)效率在整個(gè)市場(chǎng)的層面上進(jìn)行實(shí)證研究，并與香港權(quán)證定價(jià)效率進(jìn)行相應(yīng)的實(shí)證比較，力圖對(duì)我國(guó)滬深權(quán)證市場(chǎng)定價(jià)效率能有一個(gè)較為全面、客觀的實(shí)證分析。另外，本文還實(shí)證研究了創(chuàng)設(shè)制度對(duì)權(quán)證

3、定價(jià)效率的影響。 實(shí)證結(jié)果顯示：1、通過對(duì)初略反映定價(jià)效率的權(quán)證價(jià)格與正股價(jià)格相關(guān)性的檢驗(yàn)，滬深認(rèn)沽權(quán)證價(jià)格與正股價(jià)格呈很弱的負(fù)相關(guān)關(guān)系，而認(rèn)購(gòu)權(quán)證價(jià)格與正股價(jià)格整體上都呈現(xiàn)較為良好的正相關(guān)關(guān)系。作為對(duì)比，香港權(quán)證，不管是認(rèn)購(gòu)權(quán)證還是認(rèn)沽權(quán)證，都與正股價(jià)格呈現(xiàn)出應(yīng)有的高度相關(guān)關(guān)系；2、進(jìn)一步的檢驗(yàn)表明，滬深認(rèn)購(gòu)權(quán)證定價(jià)效率整體上顯著優(yōu)于認(rèn)沽權(quán)證定價(jià)效率。作為對(duì)比，香港認(rèn)購(gòu)權(quán)證定價(jià)效率與認(rèn)沽權(quán)證定價(jià)效率整體上沒有顯著性差異；3、滬