美國經(jīng)濟會失速？

1、<p><b>　　美國經(jīng)濟會失速？</b></p><p>　　在以往的歷史中，美國國債長期收益率下滑通常會伴隨著經(jīng)濟增速的快速下降，但自2013 年底開始的國債收益率持續(xù)性下滑反而伴隨著美國GDP增速的上升，但工業(yè)產(chǎn)出下滑并未缺席，因此美國GDP 增速的上升是異常的，失速可能必然會出現(xiàn)，而高收益?zhèn)找媛实脑俅紊仙赡軙谴偈姑绹?jīng)濟失速真正到來的觸發(fā)因素。 </p>

2、;<p>　　美聯(lián)儲在去年底啟動加息周期使得美國經(jīng)濟走軟，迫使美聯(lián)儲改變加息節(jié)奏，這使得美國國債及企業(yè)債收益率下跌，美國部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)因此出現(xiàn)反彈，比如PMI、工業(yè)產(chǎn)出增速及耐用品加班時間，月平均周度首次申請失業(yè)救濟人數(shù)也在2 月創(chuàng)下新低。 </p><p>　　有些非常重要的數(shù)據(jù)仍在惡化 </p><p>　　不過這次美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)的反彈并未在領(lǐng)先指標上得到體現(xiàn)，這在歷史上經(jīng)濟

3、出現(xiàn)可持續(xù)反彈的時候并沒有出現(xiàn)過，經(jīng)濟同步指標的反彈力度也并不大。工業(yè)企業(yè)產(chǎn)能利用率在1月份出現(xiàn)短暫反彈后又回歸下跌趨勢，產(chǎn)能利用率的周期性表明這個數(shù)據(jù)如果不能出現(xiàn)持續(xù)性改善，那么其他數(shù)據(jù)的改善可能都是短暫的現(xiàn)象。 </p><p>　　繼續(xù)惡化的還有一些就業(yè)數(shù)據(jù)。惡化最明顯的要數(shù)平均失業(yè)期，從去年9月份見底后就一路回升，2月份已回升至29個月，上升趨勢似乎已經(jīng)得到確認。而平均失業(yè)期是非常重要的周期性指標，其底部

4、與經(jīng)濟周期高點之間的間隔一般不超過兩個月。另一個重要的就業(yè)數(shù)據(jù)是非農(nóng)就業(yè)人口同比增速，它是比新增非農(nóng)就業(yè)人口數(shù)據(jù)更穩(wěn)定、周期性更好的同步指標，這個數(shù)據(jù)自去年10 月份開始出現(xiàn)了持續(xù)的下滑，雖然幅度不大，但向下趨勢非常明確。 </p><p>　　房地產(chǎn)行業(yè)也已出現(xiàn)顯著的惡化趨勢。房地產(chǎn)市場惡化首先表現(xiàn)為新屋去化率異常，波動加大，趨勢上升，這是每輪加息周期都會出現(xiàn)的現(xiàn)象。其次，成屋銷售量價齊跌，成屋銷售是比新屋銷售

5、更重要的數(shù)據(jù)，特別是成屋銷售中位價，一般其增速回落通常意味著美國的房地產(chǎn)市場出現(xiàn)了放緩。最后，新屋建造在去年出現(xiàn)短暫的繁榮之后也陷入萎靡，最近新屋建造活動出現(xiàn)顯著下滑，根據(jù)新屋和成屋的銷售數(shù)據(jù)，顯然新屋建造活動還將繼續(xù)惡化。 </p><p>　　頁巖氣可能成為拖累美國經(jīng)濟的危機爆發(fā)點 </p><p>　　雖然國際油價自2016 年年初反彈幅度接近50%，但這并未改變美國活躍鉆井平臺下滑

6、的趨勢，而且下滑趨勢又在加速，目前美國油氣行業(yè)活躍鉆井平臺的數(shù)量遠遠低于“次貸危機”期間。美國活躍鉆井平臺數(shù)繼續(xù)下滑，說明目前的油價仍然高于開采的綜合成本，2015 年的財務數(shù)據(jù)表明，目前的油價甚至低于頁巖油的變動生產(chǎn)成本，只是產(chǎn)油商為了維持現(xiàn)金流而生產(chǎn)，不過即使如此，活躍鉆井平臺數(shù)量的銳減也最終使得美國的油氣產(chǎn)量出現(xiàn)了趨勢性的下滑，這將會使得以原油生產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為主要利息支付來源的高收益?zhèn)霈F(xiàn)違約，并會促使高收益?zhèn)找媛食霈F(xiàn)進

7、一步的上升，根據(jù)鉆井平臺下滑和產(chǎn)量下滑的相關(guān)性，這在近期就可能出現(xiàn)。 </p><p>　　歷史上，高收益?zhèn)找媛逝c美國經(jīng)濟增長基本同步，高收益?zhèn)找媛实拿看物j升都會伴隨著美國經(jīng)濟的失速，表現(xiàn)為GDP 增速和工業(yè)產(chǎn)出同比增速的下滑。美國高收益?zhèn)找媛蕪?014 年年中進入上升趨勢，工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比于2014 年年底步入快速下滑通道，不過GDP 增速直到2015 年三季度才出現(xiàn)小幅下滑，以以往的經(jīng)驗來說，本輪

8、高收益?zhèn)找媛曙j升，GDP 增速下滑暫時是缺席的。 </p><p>　　國債收益率與經(jīng)濟增長的關(guān)系也可以說明美國經(jīng)濟失速可能是必然的。在以往的歷史中，美國國債長期收益率下滑通常會伴隨著經(jīng)濟增速的快速下降，但自2013年底開始的國債收益率持續(xù)性下滑反而伴隨著美國GDP增速的上升，但工業(yè)產(chǎn)出下滑并未缺席，因此美國GDP增速的上升是異常的，失速可能必然會出現(xiàn)，而高收益?zhèn)找媛实脑俅紊仙赡軙谴偈姑绹?jīng)濟失速真正