人民幣國際化的風(fēng)險研究.pdf

1、人民幣國際化是中國經(jīng)濟發(fā)展的必然要求和目標(biāo)。而一段時期內(nèi)，人民幣國際化必須面臨中國資本賬戶開放、人民幣離岸市場、人民幣可兌換以及中國的金融中心建立等等重要的步驟和階段，人民幣的國際化之路可謂路漫漫其修遠兮。雖然現(xiàn)在中國經(jīng)濟總量已經(jīng)達到世界水平，但相比于發(fā)達國家，良好的市場環(huán)境和健全的金融體系的建立與完善應(yīng)該是比人民幣國際化更為緊迫的問題。貨幣國際化是內(nèi)生與國際貨幣體系的，人民幣的國際化必然是伴隨著國際貨幣體系的變革的。而人民幣的國際化肯

2、定是一個逐步演進的過程。
　　通過審視國際貨幣體系的制度基礎(chǔ)，并簡要回顧國際貨幣體系演化的歷史之后，考察了人民幣在貨幣國際化過程中具有重要意義的經(jīng)濟指標(biāo)，以此為依據(jù)，指出了人民幣國際化過程中的優(yōu)勢和阻礙：較大的經(jīng)濟規(guī)模和經(jīng)濟開發(fā)程度，相對穩(wěn)定且具有升值趨勢的強勢人民幣；而相對薄弱的金融體系，不平衡的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，以及宏觀經(jīng)濟調(diào)控能力，都是人民幣國際化中的阻礙和必須克服的困難。以此為基礎(chǔ)，猜測了人民幣國際化的可能進程，人民幣可從邊貿(mào)中履

3、行計價和交易媒介職能起步，當(dāng)國際貿(mào)易積累到相當(dāng)規(guī)模，國內(nèi)金融市場也相當(dāng)完善，人民幣自由兌換即將實現(xiàn)時，人民幣真正擴展為國際金融市場上的借貸和投資貨幣，進而作為國際儲備貨幣，最后實現(xiàn)人民幣的國際化。
　　在預(yù)測的基礎(chǔ)上，進一步展開人民幣國際化的風(fēng)險的分析，并將焦點集中在匯率波動、貨幣替代和貨幣政策有效性幾個方面。在保持相對獨立的貨幣政策與資本流動之下，匯率的波動是難以避免的。各種經(jīng)濟變化都可能導(dǎo)致匯率的劇烈波動，為了減少匯率波動帶來

4、的不確定性，相應(yīng)的對稱與保值無疑會給企業(yè)帶來額外的成本。波動對于劇烈的匯率對于外貿(mào)進出口，以及國際投資等等都有不利的影響。通過引入了GARCH模型對于人民幣對美元的匯率的波動進行建模，我們對于匯率波動進行了實證考察。隨著人民幣國際化的展開，匯率的市場形成機制的建立與完善，在一段時間內(nèi)，可以推測匯率的波動將更為劇烈。對于進出口企業(yè)以及相關(guān)的金融機構(gòu)而言，由于匯率波動帶來的匯率風(fēng)險將增大。在開放經(jīng)濟與可兌換條件下，由于本國居民對于本幣失去信

5、心進而使用外幣，本幣部分或者全部職能為外幣所替代。人民幣的國際化意味著人民幣的可兌換與資本賬戶開放，因此，也存在貨幣替代的可能。通過將國內(nèi)貨幣收益率，其他收益率和國外貨幣收益率引入模型，檢驗幾個數(shù)列間的協(xié)整關(guān)系，以此來分析在開放環(huán)境下，貨幣替代的情況。檢驗結(jié)果顯示，幾個數(shù)據(jù)直接存在著協(xié)整關(guān)系。根據(jù)模型，可以從協(xié)整方程中可以導(dǎo)出人民幣與美元的貨幣替代方程。
　　隨著經(jīng)濟的開放，離岸市場的建立，海外的貨幣沉淀與國際游資的流動，貨幣替代