從突發(fā)事件看中國股市的有效性——基于動車事故的事件研究法分析.pdf

1、本文的研究分為兩部分:第一部分通過事件研究法以動車事故的發(fā)生為中心，研究滬深兩市高鐵概念股的反應;第二部分通過對動車事故后相關政策的發(fā)布，分析中國經(jīng)濟發(fā)展思維的轉(zhuǎn)型。
　　 作為現(xiàn)代經(jīng)濟體系的重要組成部分，資本市場具有融資和有效配置經(jīng)濟資源等功能。而資本市場的有效性對于它發(fā)揮各項功能有著重要影響。市場的有效性分為三個層次:弱式有效，半強有效和強式有效。已有的文獻表明我國資本市場已經(jīng)達到了弱式有效，但是尚未達到半強式有效?，F(xiàn)有研究

2、半強式有效的文獻有一個共同的缺點:所選取的中心事件有提前泄露信息的可能。
　　 2011年7月23日發(fā)生的動車事故是一場巨大的災難，同時也提供了一個從突發(fā)事件入手探討資本市場有效性的機會。動車事故的發(fā)生是完全不可預期的，從而不存在信息泄露的可能;同時，高鐵產(chǎn)業(yè)鏈的相關公司都受到動車事故的影響。因此，以動車事故為中心事件研究市場半強有效性是相當理想的。另外，2011年8月10日國務院常務會議發(fā)布了放緩高鐵建設速度的政策，這對于高鐵

3、板塊也帶來了沖擊。
　　 本文采用事件研究法，分別以7.23動車事故和8.10政策的發(fā)布為中心事件，進行了對比研究。結(jié)果表明，從突發(fā)事件的角度看，市場已經(jīng)達到了半強有效性。但是對于政策的公布，市場存在明顯的提前反應和過度反應。以往的文獻表明，過度反應往往伴隨著信息泄露。因此，信息是否泄露對于市場的半強有效性具有重要影響。存在信息泄露意味著投資者接收新信息的速度不同，市場更容易出現(xiàn)大的波動。然而，盡管突發(fā)事件不可能存在信息泄露，公

4、司特征的事件信息卻很難避免被泄露，這或許是以往的文獻一致認為中國資本市場尚未達到半強有效的原因。這意味著要想提高資本市場的有效性，必須加強對于信息披露的監(jiān)管，盡量使新信息的公布及時、有效而平等地傳達給所有的投資者。
　　 動車事故的發(fā)生為中國高鐵突飛猛進的發(fā)展敲響了警鐘，引發(fā)了政府對于中國經(jīng)濟發(fā)展模式的反思。溫家寶總理在2011年7月答記者問時提出，高鐵建設不是越快越好，要把安全放在第一位。2012年4月，溫總理在廣西等地考察期