基于MNL模型的個人賬戶基金有效投資研究.pdf

1、老齡化的到來，對全球范圍內(nèi)的養(yǎng)老保險體系提出了考驗，傳統(tǒng)的現(xiàn)收現(xiàn)付制已經(jīng)難以為繼。上世紀末，各國紛紛開始對養(yǎng)老保險制度進行改革，中國也不例外。1995年，我國由傳統(tǒng)的現(xiàn)收現(xiàn)付制向“統(tǒng)賬結(jié)合”的部分積累制模型轉(zhuǎn)變。新的制度為每位參保者建立了個人賬戶，但是由于養(yǎng)老保險統(tǒng)籌賬戶入不敷出和統(tǒng)籌賬戶、個人賬戶的混賬經(jīng)營，統(tǒng)籌賬戶開始透支個人賬戶的資金，造成了個人賬戶的“空帳”運行。在意識到“空帳”是我國養(yǎng)老保險制度改革道路上的絆腳石之后，我國分三

2、批開始對14個省市做實個人賬戶基金。做實個人賬戶的速度驚人，截止到2012年3月，全國做實個人賬戶達2700多億元。
　　做實了的個人賬戶分兩種運營方式，一部分是中央財政補助部分，可由省級政府委托給全國社保基金理事會進行投資運營，并承諾一定的收益率。另一部分由地方負責運營管理。兩部分基金的收益率形成鮮明對比：截止到2011年底，全國社保基金的年均收益率為8.41％，超過同期通貨膨脹率近6個百分點，比承諾的收益率高出4.9個百分點。

3、但是，地方管理的個人賬戶基金的投資范圍被嚴格限制在銀行存款和國債上，10年來的年均收益率不到2%，跑不過每年的通貨膨脹率，增值保值就成為空談。國內(nèi)學術(shù)界已經(jīng)達成共識，認為個人賬戶基金能否增值保值關(guān)系到我國養(yǎng)老保險制度的改革的成敗。因此，尋找個人賬戶基金的高效的投資方式就成了當務(wù)之急。本文正是基于此目的進行了相關(guān)研究。具體來講，本文分為六章，主要內(nèi)容如下：
　　第1章，總結(jié)了本文的研究背景，引出了本文主要的研究內(nèi)容。在此基礎(chǔ)上，分別

4、從養(yǎng)老保險基金投資模式、行為金融學和投資比例的確定三方面概括歸納了國內(nèi)外養(yǎng)老保險基金投資研究現(xiàn)狀。最后給出了本文的研究思路、研究方法和創(chuàng)新。第2章，先是寫出了我國個人賬戶基金的發(fā)展過程以及發(fā)展現(xiàn)狀，然后建立了基金平衡收支模型，算出了維持基金平衡收支的最低收益率要求，結(jié)合我國個人賬戶基金投資收益率現(xiàn)狀，得出了現(xiàn)行基金收益率與我們所期望的收益率的差距。接下來分析了我國個人賬戶基金投資運營中的問題所在。第3章，比較世界上比較有代表性的國家的養(yǎng)

5、老保險基金運營模式，提取出了對我國有借鑒性的部分。第4章，結(jié)合第3章的結(jié)論和我國現(xiàn)狀，提出適合我國的個人賬戶基金投資運營模式，并為各角色物色合適的機構(gòu)，進而從效率和風險控制兩個方面給出了完善該投資運營模式的補充。第5章，運用行為投資組合理論和隨機效用理論建立MNL模型，來描述投資經(jīng)理的實際投資行為，然后運用14支優(yōu)秀標準混合型基金的投資數(shù)據(jù)進行實證分析，得出“可參照的”投資組合比例。第6章，針對上述研究提出有助于我國做好個人賬戶基金有效