縣域金融發(fā)展的資本配置效應(yīng)——基于江蘇省36個縣的實證研究.pdf

1、金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的關(guān)系是經(jīng)濟學(xué)研究的一個重要問題。自1969年Goldsmith做出開創(chuàng)性研究以來，學(xué)者們對這一問題的理論分析日益深入，King和Levine提出的檢驗金融與經(jīng)濟關(guān)系的計量方法則將這一問題的實證研究推向了高潮。綜觀國內(nèi)外文獻，我們可以看出，雖然學(xué)者們對金融發(fā)展是影響資本配置的關(guān)鍵變量已經(jīng)達成共識，但對影響方式和程度的看法卻始終存在分歧。本文試圖通過分析我國縣域地區(qū)金融發(fā)展的資本配置效應(yīng)，為這一問題的研究提供有益的參考。

2、
　　 縣域金融發(fā)展大體沿著健全金融市場供給主體與完善金融市場定價機制兩條路徑展開，具體表現(xiàn)為金融中介體系的發(fā)展和利率市場化改革的推進。要想全面了解縣域地區(qū)金融發(fā)展對資本配置究竟產(chǎn)生了怎樣的影響，必然要從縣域金融中介體系發(fā)展和利率市場化政策實施兩個方面進行考察。根據(jù)這一思路，為研究縣域金融發(fā)展的資本配置效應(yīng)，本文搜集了1994至2009年間江蘇省36個縣的翔實數(shù)據(jù)，實證檢驗了金融中介發(fā)展以及利率市場化改革對江蘇省縣域地區(qū)資本配置

3、效率的影響。本文的主要研究結(jié)論如下:
　　 1.對江蘇省縣域地區(qū)的資本配置效率進行了測算。研究結(jié)果表明，1994-2009年期間江蘇省縣域地區(qū)存在較為顯著的總體資本配置效應(yīng);蘇南、蘇中的資本配置效率高于蘇北，與區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展水平基本一致;各樣本縣資本配置效率與其所處的經(jīng)濟發(fā)展階段相關(guān)，相對欠發(fā)達的縣主要依賴地域稟賦吸引投資，而發(fā)展程度較高的縣則更多依靠資本的增殖能力拉動投資增長。
　　 2.對江蘇省縣域地區(qū)金融中介發(fā)展的資

4、本配置效應(yīng)進行了實證檢驗。研究結(jié)果表明，金融中介的規(guī)模擴張有助于提高資本的配置效率，具體表現(xiàn)為金融機構(gòu)貸款規(guī)模擴張與資本配置效率之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系;商業(yè)性金融機構(gòu)的發(fā)展和私營部門信貸比的增加并未對資本配置效率產(chǎn)生顯著影響;金融機構(gòu)貸存比的提高有助于優(yōu)化縣域地區(qū)的資本配置。
　　 3.實證檢驗了利率管制放開對江蘇省縣域地區(qū)資本配置效率的影響。研究結(jié)果表明，利率市場化改革初期，農(nóng)村信用社貸款利率上限放開早于城市，力度也更大，對

5、提高縣域地區(qū)的資本配置效率起到了積極的作用;隨著利率市場化改革的深入推進，商業(yè)銀行、城市信用社等金融機構(gòu)的貸款利率上浮幅度逐步接近農(nóng)村信用社，利率市場化政策對縣域地區(qū)資本配置效率的積極影響逐漸減弱。
　　 4.為考察利率市場化改革對縣域地區(qū)資本配置效率的影響，對利率市場化政策實施前后江蘇省縣域金融機構(gòu)實際貸款利率與資本配置效率之間的關(guān)系進行了實證檢驗。研究結(jié)果表明，利率市場化政策的實施對江蘇省縣域地區(qū)資本配置產(chǎn)生了積極的影響。政

6、策實施前，江蘇省縣域地區(qū)金融機構(gòu)實際貸款利率與資本配置效率之間的關(guān)系不顯著;政策實施后，實際貸款利率與資本配置效率之間有著較為顯著的正相關(guān)關(guān)系。
　　 5.分析了縣域金融發(fā)展影響資本配置效率的路徑。實證研究結(jié)果表明，1994-2009年期間，江蘇省縣域地區(qū)金融中介的規(guī)模擴張和利率市場化政策的實施共同推動了儲蓄-投資轉(zhuǎn)化效率的提升，進而促進了資本配置效率的提高。這一結(jié)論的政策含義是，在一系列促進縣域地區(qū)金融發(fā)展的政策中，應(yīng)當優(yōu)先考

7、慮擴大金融機構(gòu)信貸資金對當?shù)亟?jīng)濟發(fā)展的支持，同時，應(yīng)當加大對以農(nóng)村信用社為主體的縣域金融機構(gòu)利率定價行為的監(jiān)測和指導(dǎo)，以便更好地實現(xiàn)利率市場化的政策意圖。
　　 上述研究結(jié)論表明，金融發(fā)展是提高縣域地區(qū)資本配置效率的基礎(chǔ)，構(gòu)建良好的金融中介體系、積極穩(wěn)妥推進以利率市場化為核心的金融改革對縣域經(jīng)濟的長期增長至關(guān)重要。但是，這并不意味著單一的金融市場化改革就會帶來好的績效。事實上，正是由于金融的基礎(chǔ)性作用，金融改革更應(yīng)該做到與其他部