證券研究機(jī)構(gòu)股票評(píng)級(jí)建議的投資價(jià)值研究.pdf

1、從1990年上海證券交易所成立開始到現(xiàn)在20余年的時(shí)間里，中國的股票市場經(jīng)歷了迅速發(fā)展，市場日漸成熟，證券研究機(jī)構(gòu)大量出現(xiàn)，證券分析師行業(yè)在最近幾年也進(jìn)入快速發(fā)展階段。證券分析師通過收集信息資料進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)和公司研究，對(duì)所跟蹤公司進(jìn)行盈利預(yù)測和股票估值，并提供“買入”、“持有”、“賣出”等投資評(píng)級(jí)，為投資者提供咨詢建議。
　　 證券分析師的投資建議是否具有實(shí)際參考價(jià)值多年來一直是理論及實(shí)務(wù)界所關(guān)注的焦點(diǎn)話題。以2010年8

2、月至2011年7月六家證券研究機(jī)構(gòu)分析師研究報(bào)告中的股票評(píng)級(jí)為樣本，采用事件研究法計(jì)算股票評(píng)級(jí)后的異常收益率，以此來考察證券研究機(jī)構(gòu)股票評(píng)級(jí)的參考價(jià)值。同時(shí)，通過設(shè)計(jì)一種績效評(píng)價(jià)體系，對(duì)證券研究機(jī)構(gòu)的薦股準(zhǔn)確性進(jìn)行排名。在此基礎(chǔ)上，站在投資者的角度，嘗試根據(jù)六家證券研究機(jī)構(gòu)2011年8月至2012年7月的研究報(bào)告評(píng)級(jí)意見構(gòu)建投資組合，考察證券研究機(jī)構(gòu)的選股預(yù)測能力究竟能否轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的投資價(jià)值。
　　 研究發(fā)現(xiàn)，因存在證券分析師與

3、機(jī)構(gòu)投資者和上市公司的利益沖突，證券研究報(bào)告中的股票評(píng)級(jí)在現(xiàn)實(shí)情況下必須下調(diào)一個(gè)評(píng)級(jí)觀察才有參考意義。同時(shí)證券研究機(jī)構(gòu)薦股能力并不與其機(jī)構(gòu)影響力呈顯著的相關(guān)關(guān)系。投資者按照證券研究研究報(bào)告的買入評(píng)級(jí)以一致評(píng)級(jí)的方式構(gòu)建投資組合，在考慮交易成本的情況下，仍能獲得高于市場的超額收益。總體來看，我國證券分析師因面臨利益沖突所做出的股票評(píng)級(jí)存在一些偏差，但仍能對(duì)投資者具有一定的參考意義。
　　 針對(duì)實(shí)證及案例分析揭示出來的證券分析師行業(yè)