我國(guó)交易所市場(chǎng)城投債利差影響因素實(shí)證研究.pdf

1、城投債是指由地方政府融資平臺(tái)發(fā)行的，旨在為地方公益性和準(zhǔn)公益性項(xiàng)目建設(shè)募集資金的債券（包括企業(yè)債、中期票據(jù)、短期融資券等，此特指企業(yè)債）。城投債經(jīng)過2009年和2012年的爆發(fā)式增長(zhǎng)，其規(guī)模已突破2萬億元，由于短期內(nèi)爆發(fā)式的增長(zhǎng)，以及政府與融資平臺(tái)之間模糊的關(guān)系，其蘊(yùn)含著一定的風(fēng)險(xiǎn)。利差是研究城投債的重要指標(biāo)，可以反映城投債的信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，此外，城投債主要采取跨市場(chǎng)發(fā)行的方式，即同時(shí)在銀行間債券市場(chǎng)和證券交易所市場(chǎng)發(fā)行。因此，本

2、文選擇交易所市場(chǎng)城投債利差作為突破口進(jìn)行研究。
　　首先，本文對(duì)國(guó)內(nèi)外債券信用定價(jià)和利差分解等理論研究和實(shí)證研究進(jìn)行了梳理歸納;其次，對(duì)利差分解理論將利差分解為信用利差和流動(dòng)性利差進(jìn)行了理論基礎(chǔ)的闡釋;其后，本文對(duì)我國(guó)城投債市場(chǎng)的現(xiàn)狀進(jìn)行了描述性分析，并指出了目前城投債市場(chǎng)中存在的亂象和問題;最后，建立了三個(gè)回歸模型，對(duì)基于截面數(shù)據(jù)的信用利差微觀影響因素、基于時(shí)間序列的信用利差宏觀影響因素、基于面板數(shù)據(jù)的流動(dòng)性利差影響因素分別進(jìn)行

3、了回歸分析。
　　通過實(shí)證研究，本文得到如下結(jié)論:信用利差微觀方面，主要受發(fā)行人資產(chǎn)負(fù)債率、擔(dān)保覆蓋率、債項(xiàng)評(píng)級(jí)、債券剩余到期年限影響，但地方政府償債能力指標(biāo)，以及投融資平臺(tái)盈利能力、發(fā)展能力的指標(biāo)均不顯著，反映了投資者對(duì)城投債直觀風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注，以及對(duì)實(shí)質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注的缺失;信用利差宏觀方面，主要受貨幣供應(yīng)量影響;流動(dòng)性利差方面，主要受市場(chǎng)寬度、已發(fā)行年限、上證企債指數(shù)影響。在實(shí)證結(jié)束后，本文提出了促進(jìn)城投債市場(chǎng)發(fā)展的若干建議，主要包