央行票據市場對長期利率影響的實證分析.pdf

1、近年來，央行票據已逐漸成為中國人民銀行重要的貨幣政策工具之一。央行票據利率與長期利率的關系是否穩(wěn)定將影響貨幣政策傳導效應，也關系到央行能否通過短期利率來有效調控長期利率。
　　 本文基于短期利率與長期利率關系的理論分析，選取2008年1月到2011年2月期間3個月期央行票據利率及銀行間債券市場10年期國債利率，構建誤差修正模型，并運用脈沖響應、方差分解方法，對央行票據利率作為短期利率工具對長期利率的影響做實證分析。
　　

2、 研究表明，我國銀行間央行票據利率與銀行間10年期國債利率存在穩(wěn)定的長期均衡關系，前者對后者具有一定的正向影響作用，即當央行票據利率上升時，銀行間10年期國債利率也存在上升的趨勢，與預期理論一致。但數據顯示，這種正向的影響作用并不大，央行票據利率的變動對銀行間10年期國債利率的變動并不能起到主導作用。研究認為，一方面貨幣當局發(fā)行央行票據，利用短期利率來有效調控長期利率，進而影響宏觀經濟，未必能達到理想的效果。另一方面，完全以利率代替貨幣