農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金的合約研究.pdf

1、鞏固農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)、實(shí)現(xiàn)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化，一直是中國現(xiàn)代化建設(shè)的重要目標(biāo)和重點(diǎn)任務(wù)。黨的十六大以來，中央不斷完善強(qiáng)農(nóng)惠農(nóng)富農(nóng)政策，大幅增加農(nóng)業(yè)投入，深化農(nóng)村改革，有力推動(dòng)了傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)向現(xiàn)代農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)變。但是現(xiàn)有的以債券合約為基礎(chǔ)的農(nóng)村金融體系難以促進(jìn)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化轉(zhuǎn)變。為進(jìn)一步提高農(nóng)村金融服務(wù)水平，夯實(shí)農(nóng)業(yè)農(nóng)村發(fā)展基礎(chǔ)，2010年中央一號(hào)文件明確提出建立農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金。
　　本文以農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金為研究對(duì)象，提出了一個(gè)基于投資者、基金管理人與農(nóng)業(yè)企業(yè)

2、家的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投融資合約分析框架。通過拓展Tirole基本模型，重點(diǎn)突出基金管理人在吸引投資以及甄別項(xiàng)目過程中所發(fā)揮的核心作用，并通過構(gòu)建學(xué)習(xí)曲線模型，論證了基金管理人企業(yè)家能力的內(nèi)生性，以此將企業(yè)家行為納入金融合約的分析，表明企業(yè)家行為能改善信息不對(duì)稱，最終降低交易成本，提高經(jīng)濟(jì)效率。
　　在農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金的運(yùn)營過程中，存在著雙重的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，分別存在于募資階段和投資階段。本文以金融合約理論為基礎(chǔ)，通過博弈論與信息經(jīng)濟(jì)學(xué)

3、論證了農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金的合約結(jié)構(gòu)。在募資階段，基金管理人企業(yè)家能力是規(guī)避逆向選擇的重要信號(hào)，且可以通過薪酬契約指標(biāo)對(duì)其進(jìn)行觀測；而該階段的道德風(fēng)險(xiǎn)可以通過設(shè)計(jì)以基金管理人過往業(yè)績和市場聲譽(yù)為指標(biāo)的激勵(lì)機(jī)制來加以防范。在投資階段，本文認(rèn)為可轉(zhuǎn)換債券和有限合伙制分別是農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金規(guī)避逆向選擇和防范道德風(fēng)險(xiǎn)的制度安排。
　　綜合而言，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金是為農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化過程中成長性企業(yè)提供股權(quán)融資的一種新的金融合約安排，它既是資金盈余單位