我國眾籌模式價(jià)值及風(fēng)險(xiǎn)分析——以京東眾籌為例.pdf

1、近年來互聯(lián)網(wǎng)金融一直是熱門話題，2015年3月李克強(qiáng)總理首次提出“互聯(lián)網(wǎng)+”行動(dòng)計(jì)劃。伴隨著P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的火爆、眾籌平臺的迅猛發(fā)展以及大力普及的移動(dòng)支付等，2015年互聯(lián)網(wǎng)金融投融資規(guī)模激增。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年P(guān)2P網(wǎng)絡(luò)借貸成交額突破萬億，為1.18萬億元人民幣;眾籌的成交額達(dá)到114.24億元，并有超過7200萬人次參與投資。
　　眾籌作為互聯(lián)網(wǎng)金融的一種新模式，將投融雙方直接對接并撮合，在解決小微企業(yè)融資難、豐富大眾投資渠道

2、的同時(shí)，大力發(fā)揮了互聯(lián)網(wǎng)金融的普惠價(jià)值。此外，在“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”戰(zhàn)略的支撐下，2015年我國中央及地方政府針對眾籌融資模式出臺了一系列支持政策。
　　2015年我國眾籌行業(yè)經(jīng)歷了快速發(fā)展，以京東眾籌為代表的眾籌平臺在投資者、創(chuàng)業(yè)者及政策法規(guī)的多重壓力下積極創(chuàng)新，正積極顛覆以往眾籌在人們心中只是“預(yù)售或營銷”的觀念，因而本文對這一快速發(fā)展模式為各方參與者及我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來的價(jià)值以及該模式存在的主要風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析。讓更多的人辯證地

3、認(rèn)識該模式，在使其價(jià)值得到充分發(fā)揮的同時(shí)，通過對眾籌風(fēng)險(xiǎn)的揭示讓各方參與者正確認(rèn)識風(fēng)險(xiǎn)。此外，對風(fēng)險(xiǎn)的揭示也為眾籌模式的風(fēng)險(xiǎn)防范、未來眾籌模式的發(fā)展做一定的指引。
　　京東眾籌是當(dāng)前我國最為成熟的眾籌平臺，占據(jù)著眾籌行業(yè)的大部分市場。因而本文選擇京東眾籌作為案例研究對象進(jìn)行分析，由此可以更好的把握眾籌模式為各方參與者及我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來的價(jià)值及存在的主要風(fēng)險(xiǎn)。
　　本文主要分為七章:
　　第一章為緒論。首先闡述了本文的研

4、究背景及研究意義，其次對本文的主要研究內(nèi)容、研究思路與運(yùn)用的研究方法做出說明，最后指出了本文創(chuàng)新與不足之處。
　　第二章為國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)綜述。國內(nèi)外研究學(xué)者對眾籌的研究主要集中在對其定義、模式和政策建議等方面。在目前快速發(fā)展的情況下，對影響眾籌成功的因素、眾籌產(chǎn)品定價(jià)策略等研究也開始涌現(xiàn)。
　　第三章為眾籌模式概述。該部分首先對眾籌的定義及主要分類進(jìn)行了闡述，之后說明了當(dāng)前眾籌的主要運(yùn)作模式。
　　第四章是對國內(nèi)外眾籌

5、模式的發(fā)展?fàn)顩r及監(jiān)管政策的論述。通過對國內(nèi)外眾籌平臺相關(guān)數(shù)據(jù)的整理，總結(jié)分析當(dāng)前國內(nèi)外眾籌行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀。在國外的監(jiān)管政策方面，本文主要對美國《JOBS法案》中與眾籌相關(guān)的監(jiān)管內(nèi)容進(jìn)行介紹。2015年是我國互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的監(jiān)管元年，中央及地方政府相繼出臺了一系列政策。這些政策多是對互聯(lián)網(wǎng)金融的支持，其中多次提到了開展互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)工作，這對眾籌尤其是股權(quán)眾籌的發(fā)展起到了推動(dòng)作用。
　　第五章是對京東眾籌案例的概述。京東集團(tuán)

6、在眾籌業(yè)務(wù)上投入了大量的資源，有著“從產(chǎn)品眾籌到股權(quán)眾籌再到京東眾創(chuàng)生態(tài)圈”的明確布局。本文對這三個(gè)業(yè)務(wù)分別從發(fā)展現(xiàn)狀、運(yùn)作流程、典型項(xiàng)目案例三方面進(jìn)行介紹。之后指出了京東眾籌的盈利模式，最后利用京東眾籌平臺上發(fā)布的項(xiàng)目作為案例，對平臺的創(chuàng)新點(diǎn)進(jìn)行歸納、分析和總結(jié)。
　　第六章是基于京東眾籌的案例對眾籌模式為各方參與者及我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來的價(jià)值及存在的主要風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析。
　　本文從政府、項(xiàng)目發(fā)起人、投資人及眾籌平臺這四個(gè)方面對

7、我國眾籌模式為其帶來的價(jià)值進(jìn)行分析。指出快速發(fā)展的眾籌模式在為我國形成創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)精神、建立多層次的資本市場以及推動(dòng)普惠金融的發(fā)展帶來巨大價(jià)值的同時(shí)，也為項(xiàng)目發(fā)起人、投資人以及眾籌平臺帶來了經(jīng)濟(jì)價(jià)值、精神價(jià)值和戰(zhàn)略價(jià)值等一系列的價(jià)值。項(xiàng)目發(fā)起人發(fā)起項(xiàng)目、投資人投資項(xiàng)目、像京東這樣的電商企業(yè)跨界開展眾籌業(yè)務(wù)，都可以看作是投資一個(gè)新的項(xiàng)目，相應(yīng)的就需要做投資決策。因此，本文從項(xiàng)目投資角度，運(yùn)用資本預(yù)算等相關(guān)理論對眾籌模式的價(jià)值進(jìn)行分析。

8、　　從政府角度來看，眾籌模式能夠推動(dòng)全民創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，有助于形成創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)精神。在當(dāng)前我國處于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的階段，這種創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)精神的沉淀對我國寶貴的傳統(tǒng)以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級有著極為深遠(yuǎn)的價(jià)值。此外，眾籌模式的低門檻等特點(diǎn)為解決我國小微企業(yè)融資難問題做出了貢獻(xiàn)，極大限度地發(fā)揮了互聯(lián)網(wǎng)金融的普惠價(jià)值。再者，眾籌模式在幫助普通民眾實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)夢想的同時(shí)，這些創(chuàng)業(yè)成功的企業(yè)未來也將為政府帶來一定財(cái)政收入，政府可由此來提高社會福利。
　　從項(xiàng)目

9、發(fā)起人來看，首先項(xiàng)目發(fā)起人發(fā)起項(xiàng)目前會對該項(xiàng)目進(jìn)行評估，判斷投資該項(xiàng)目是否能帶來好的收益，即進(jìn)行投資決策。其次，發(fā)起人確定項(xiàng)目后在對項(xiàng)目進(jìn)行融資時(shí)，對于選擇何種融資方式、未來能給投資人何種回報(bào)等還需要做融資決策。因此本文運(yùn)用資本成本等理論結(jié)合京東眾籌案例論述眾籌模式為發(fā)起人帶來低融資門檻、高融資效率、低融資成本、廣告效應(yīng)的運(yùn)用和高創(chuàng)業(yè)成功率等價(jià)值。
　　從投資人來看，眾籌為他們提供了新的投資渠道幫助其獲得經(jīng)濟(jì)價(jià)值。不僅如此，依托互

10、聯(lián)網(wǎng)技術(shù)開展的眾籌模式還會在滿足其個(gè)性化需求的同時(shí)為他們帶來一定的精神價(jià)值及社會價(jià)值。
　　從眾籌平臺來看，眾籌平臺尤其是像京東眾籌這樣的由電商平臺發(fā)展開來的眾籌平臺，開展眾籌業(yè)務(wù)不僅能夠使該集團(tuán)通過多元化的協(xié)同效應(yīng)實(shí)現(xiàn)更多的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，于此同時(shí)還能在當(dāng)前面臨多重競爭的格局下實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略價(jià)值，從而幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的增值。
　　對于眾籌模式風(fēng)險(xiǎn)的探討已有一些學(xué)者進(jìn)行過研究，但大多是局限于對投資人面臨的投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析。本文在揭示

11、我國眾籌模式存在的主要風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，不僅揭示了投資人面臨的投資風(fēng)險(xiǎn)，還揭示了項(xiàng)目發(fā)起人其項(xiàng)目籌集資金時(shí)面臨的籌資風(fēng)險(xiǎn)以及眾籌平臺面臨的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。
　　投資人投資眾籌項(xiàng)目最重要的目的就是獲得投資報(bào)酬，而風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬往往是并存的，因此本文創(chuàng)新性地通過對投資報(bào)酬的分析從而論述投資人主要面臨的投資風(fēng)險(xiǎn)。由于眾籌的報(bào)酬不僅僅是紅利，多是涉及實(shí)物，而實(shí)物的價(jià)值又難以衡量，以往對眾籌模式的研究并未給出眾籌投資人投資報(bào)酬的具體計(jì)算方法。本文運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)決定報(bào)

12、酬這一原理，利用因素模型給出了眾籌投資回報(bào)率的計(jì)算公式。通過對影響眾籌報(bào)酬的因素（即風(fēng)險(xiǎn)）的分析來揭示眾籌模式存在的主要風(fēng)險(xiǎn)。主要為:眾籌投資人面臨的投資風(fēng)險(xiǎn)不僅有項(xiàng)目面臨的市場風(fēng)險(xiǎn)（法律政策風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)等）和項(xiàng)目的特有風(fēng)險(xiǎn)（項(xiàng)目發(fā)起人的道德風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目本身的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)），而且還有來自眾籌平臺的風(fēng)險(xiǎn)（平臺本身的信用風(fēng)險(xiǎn)和網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)等）等其他風(fēng)險(xiǎn)。此外本文結(jié)合京東眾籌的案例對眾籌項(xiàng)目發(fā)起人面臨的知識產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)、股權(quán)定價(jià)估值風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析

13、，并揭示了眾籌平臺面臨的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。
　　文章的第七章即對上述的案例分析進(jìn)行總結(jié)，根據(jù)前文的分析給出風(fēng)險(xiǎn)防范建議，同時(shí)也對眾籌行業(yè)的未來發(fā)展進(jìn)行展望。通過前幾部分的分析可看到正是眾籌模式能為政府及各方參與者帶來一定的價(jià)值才能在我國得到如此快速的發(fā)展。對于眾籌模式存在的風(fēng)險(xiǎn)，本文也從眾籌平臺、投資人、項(xiàng)目發(fā)起人以及政府四個(gè)方面給出了風(fēng)險(xiǎn)防范建議。不可忽視的是，行業(yè)自身的努力尤其重要，未來像京東這樣的大型眾籌平臺還可以在現(xiàn)有的基礎(chǔ)上開發(fā)

14、更豐富的產(chǎn)品，例如發(fā)展成為股權(quán)交易的平臺來解決股權(quán)流通問題，以降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。通過運(yùn)用這些業(yè)務(wù)，京東眾籌可將創(chuàng)業(yè)者、風(fēng)投及投資人納入麾下，在增大自己的影響力的同時(shí)，引領(lǐng)眾籌行業(yè)的健康發(fā)展，為行業(yè)未來的成長注入源源不斷的動(dòng)力，相信未來我國眾籌融資模式的發(fā)展道路值得期待。
　　本文的不足之處主要是沒有進(jìn)行定量分析，只是定性地對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分析。受制于眾籌行業(yè)的信息披露狀況，能夠得到的相關(guān)數(shù)據(jù)很少，以及眾籌的回報(bào)多是難以衡量價(jià)值的實(shí)物，因