基于二叉樹期權(quán)定價模型的企業(yè)價值評估研究.pdf

1、隨著經(jīng)濟(jì)全球化的快速發(fā)展以及十八屆三中全會后我國新一輪市場化改革的全面開啟，企業(yè)改制上市、資產(chǎn)重組和兼并收購的活動日益繁盛，企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)也已經(jīng)向企業(yè)價值最大化發(fā)生著轉(zhuǎn)變。在這種時代背景下，價值評估工作的意義日益凸顯。對企業(yè)價值進(jìn)行合理的評估，不僅能幫助投資者制定合理的投資決策，同時也幫助企業(yè)經(jīng)營管理者進(jìn)行正確的戰(zhàn)略分析。
　　企業(yè)價值評估的方法發(fā)展至今已經(jīng)形成了比較完備的體系。大體分為四大類:成本法、收益法、市場法和期權(quán)法，

2、前三種方法被統(tǒng)稱為傳統(tǒng)評估方法。其中，收益法中的現(xiàn)金流量折現(xiàn)法是目前理論上最科學(xué)且應(yīng)用最廣泛的一種評估方法。但傳統(tǒng)評估方法在評估過程中沒有考慮不確定性對企業(yè)未來現(xiàn)金流量產(chǎn)生的波動，從而影響評估結(jié)果的合理性。實(shí)物期權(quán)法的出現(xiàn)正彌補(bǔ)了傳統(tǒng)評估方法的這一缺陷。
　　本文在對企業(yè)價值評估的傳統(tǒng)理論和方法進(jìn)行比較分析的基礎(chǔ)之上，首先肯定了現(xiàn)金流量折現(xiàn)法在企業(yè)價值評估中的重要地位。但為了解決企業(yè)經(jīng)營過程中存在的現(xiàn)金流量不確定性的情況，以營業(yè)收

3、入為切入點(diǎn)，運(yùn)用實(shí)物期權(quán)法下的二叉樹期權(quán)定價模型對傳統(tǒng)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型進(jìn)行了改進(jìn)。其次將改進(jìn)后的模型方法與實(shí)際相結(jié)合，運(yùn)用到對特變電工股份有限公司的企業(yè)價值評估實(shí)例中，驗證了本文設(shè)計的評估方法的有效性。最后本文還考慮了企業(yè)經(jīng)營過程中放棄期權(quán)的價值，通過對清算價值的計算和應(yīng)用，對初步評估結(jié)果進(jìn)行進(jìn)一步的調(diào)整，最終確定更合理的企業(yè)價值。本文所做的研究旨在不確定性情況下，對傳統(tǒng)評估方法的完善和發(fā)展，希望能為企業(yè)價值評估的研究提供一個新的思路。