十年間國(guó)際黃金價(jià)格波動(dòng)研究——從黃金ETF角度分析.pdf

1、中圖分類(lèi)號(hào)：F83UDC：300密級(jí)：公開(kāi)學(xué)校代碼：11832河北經(jīng)貿(mào)史學(xué)碩士學(xué)位論文(學(xué)歷碩士)十年間國(guó)際黃金價(jià)格波動(dòng)研究一從黃金ETF角度分析AResearchOnVolatilityofWorldGoldPriceInThePastTenYears——FromThePointOfViewOfTheGoldETF作者姓名：程曉明指導(dǎo)教師：戴建兵教授學(xué)科專(zhuān)業(yè)名稱(chēng)：金融學(xué)論文完成日期：2014年3月摘要2013年，對(duì)于國(guó)內(nèi)黃金市場(chǎng)是關(guān)鍵

2、的一年，國(guó)泰黃金ETF正式進(jìn)場(chǎng)發(fā)行，標(biāo)志著中國(guó)黃金市場(chǎng)推出了自己的黃金ETF產(chǎn)品。而黃金ETF自2003年上市來(lái)，經(jīng)過(guò)十年的發(fā)展，已經(jīng)成為國(guó)際黃金市場(chǎng)上左右黃金價(jià)格的重要力量。黃金ETF的持倉(cāng)量，是指在每日收盤(pán)時(shí)黃金ETF基金商沒(méi)有平倉(cāng)的累計(jì)合約總數(shù)。因?yàn)辄S金ETF所追蹤的是現(xiàn)貨黃金價(jià)格的波動(dòng)，黃金ETF基金每一份額都對(duì)應(yīng)著同比例的現(xiàn)貨黃金，黃金份額的贖回和申購(gòu)都對(duì)應(yīng)著現(xiàn)貨黃金市場(chǎng)中黃金的買(mǎi)賣(mài)，因此也就影響著黃金價(jià)格的波動(dòng)。黃金ETF持

3、倉(cāng)情況反映著黃金ETF基金對(duì)黃金現(xiàn)貨的持有情況，當(dāng)持倉(cāng)量上升時(shí)，黃金ETF基金商就需要在現(xiàn)貨黃金市場(chǎng)中增加黃金的購(gòu)買(mǎi)，從而擴(kuò)大了黃金的需求，進(jìn)而推動(dòng)黃金價(jià)格的上漲；反之，黃金ETF持倉(cāng)量下降，基金管理者們就被迫在現(xiàn)貨市場(chǎng)中出售黃金，導(dǎo)致黃金市場(chǎng)供給增加，黃金價(jià)格下跌。隨著黃金ETF在國(guó)際黃金市場(chǎng)中影響力的上升，持倉(cāng)量甚至已經(jīng)超過(guò)了很多國(guó)家的黃金儲(chǔ)備。黃金ETF持倉(cāng)量的波動(dòng)已經(jīng)成為影響黃金價(jià)格一股無(wú)法忽視的力量。從2013年此次黃金暴跌來(lái)

4、看，黃金ETF持倉(cāng)量的變動(dòng)在其中產(chǎn)生了重要影響。從2013年4月份開(kāi)始，國(guó)際現(xiàn)貨黃金價(jià)格累計(jì)暴跌13％，而在此次暴跌開(kāi)始之前，全球最大的黃金ETF—SPDRGoldShare(GLD)的持倉(cāng)量由1217噸大幅減少至113479噸。在很大程度上導(dǎo)致了次暴跌。本文首先運(yùn)用ARCH族模型對(duì)黃金價(jià)格波動(dòng)的特征進(jìn)行了實(shí)證分析。發(fā)現(xiàn)黃金價(jià)格收益率序列的波動(dòng)具有較強(qiáng)的波動(dòng)聚集性和持續(xù)性；然后最考察了黃金ETF持倉(cāng)量真實(shí)日頻率數(shù)據(jù)，對(duì)其價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能進(jìn)行

5、了實(shí)證分析。通過(guò)對(duì)黃金價(jià)格與黃金ETF持倉(cāng)量數(shù)據(jù)進(jìn)行ADF平穩(wěn)性檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)兩者都是非平穩(wěn)時(shí)間序列。但經(jīng)過(guò)一階差分處理，二者都通過(guò)了E—G協(xié)整檢驗(yàn)，說(shuō)明兩者之間存在著長(zhǎng)期均衡的穩(wěn)定關(guān)系。隨后，本文通過(guò)建立向量誤差修正模型(VEC)來(lái)具體研究股指期貨與現(xiàn)貨價(jià)格之間從短期偏離到長(zhǎng)期均衡的調(diào)整過(guò)程。接下來(lái)，通過(guò)對(duì)兩個(gè)時(shí)間序列進(jìn)行Granger因果檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)股指期貨價(jià)格與股指現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格之間呈現(xiàn)出單向的引導(dǎo)關(guān)系，黃金ETF持倉(cāng)量為黃金價(jià)格的Gran