我國投資者情緒與股票收益率和波動率關(guān)系研究.pdf

1、早期以理性人和有效市場假說為基礎(chǔ)的傳統(tǒng)金融理論牢牢占據(jù)主流金融理論地位。80年代后金融市場出現(xiàn)傳統(tǒng)金融理論無法解釋的異?，F(xiàn)象，行為金融理論應(yīng)運而生。行為金融理論認為投資者存在行為認知偏差，他們不是“理性人”而是“正常人”，由于心理偏差的存在投資者會做出一些“非理性’’行為。投資者情緒是行為金融理論的重要分支，也是目前研究的熱點問題。本文以我國股票市場為研究對象，以行為金融為理論基礎(chǔ)，探討我國投資者情緒與股票收益率和波動率的關(guān)系。

2、　　本文在廣泛閱讀國內(nèi)外相關(guān)研究文獻的基礎(chǔ)上，選取適合度量我國投資者情緒的代理源指標，利用主成分分析法構(gòu)建投資者情緒綜合指數(shù)，并剔除了宏觀因素影響。繼而以該綜合指數(shù)代理情緒探討我國投資者情緒與股票收益率和波動率的關(guān)系。研究內(nèi)容主要包括探討投資者總體情緒狀態(tài)和差異情緒（悲觀和樂觀）對滬深A(yù)股和創(chuàng)業(yè)板股票收益率的影響，同時研究了投資者情緒對不同行業(yè)收益率的影響差異性，構(gòu)建了單因素回歸模型和加入控制變量FAMA三因子的多因素回歸模型，對兩種模

3、型的擬合效果進行了對比。研究投資者情緒對股票波動率影響時，考慮到非對稱影響的存在，本文采用了非對稱GARCH模型來探討投資者情緒正負方向變化對滬深A(yù)股、創(chuàng)業(yè)板股票波動率以及行業(yè)收益率波動影響。
　　本文研究結(jié)論一方面證實投資者情緒是影響股票收益率獨立系統(tǒng)性因子，投資者情緒與滬深A(yù)股和創(chuàng)業(yè)板市場股票收益率均具有顯著的正相關(guān)關(guān)系，并且樂觀情緒和悲觀情緒對股票收益率具有非對稱影響，其中滬深A(yù)股市場和創(chuàng)業(yè)板市場均表現(xiàn)出對投資者樂觀情緒變化