中國投資級和投機級債券的評級分界研究.pdf

1、隨著我國資本市場制度的不斷改進和完善，我國債券市場蓬勃發(fā)展，為我國企業(yè)拓展了融資渠道，改善了之前主要依靠股權(quán)和銀行借款進行外部融資的情況，促進了融資手段從間接融資向直接融資的轉(zhuǎn)變，有利于充分發(fā)揮資本市場在國民經(jīng)濟中的作用。除此之外，企業(yè)發(fā)行債券進行外部融資還有利于降低融資成本，并且通過對債券品種和年限的選擇進行資產(chǎn)與負債的管理，有利于企業(yè)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。
　　但是，2013年以來，中國債券市場違約事件逐漸增多，債券的信用風險成為市場

2、的熱點問題。信用評級通常被視為預(yù)測債券未來支付行為、違約風險和減少債券發(fā)行人和投資者之間信息不對稱的工具，所以債券及其發(fā)行人的信用評級成為人們廣泛關(guān)注的對象。我國信用評級行業(yè)的發(fā)展已經(jīng)初具規(guī)模，但是仍有不規(guī)范的現(xiàn)象存在。而且我國的評級機構(gòu)并沒有像國際評級機構(gòu)一樣對投資級債券和投機級債券的評級給出一個明確的分界。
　　本文利用2007年9月24日-2016年12月02日的公司債樣本數(shù)據(jù)，主要研究中國債券市場上投資級債券和投機級債券的

3、評級分界是否是AA級。首先對樣本數(shù)據(jù)進行聚類分析，分析得到的兩類債券在信用等級上是否有一個明顯的分界;再根據(jù)不同的評級類別進行樣本特征比較分析，判斷投資級債券和投機級債券是否在公司層面特征和個券特征上表現(xiàn)出顯著差異;接下來進行Logistic模型回歸，分析表現(xiàn)出差異性的因素是否對評級產(chǎn)生顯著影響。
　　研究結(jié)果表明:AA級為投資級債券和投機級債券的評級分界，AA級及以上的債券為投資級債券，評級為AA級以下的為投機級債券;公司債樣本

4、的信用評級與公司債發(fā)行人的總資產(chǎn)規(guī)模成正比，總資產(chǎn)規(guī)模越大，公司債被評為投資級的概率越高;如果所發(fā)行公司債有擔保或者公司債發(fā)行人是國企，那么公司債被評為投資級的概率會提高;發(fā)行規(guī)模越大，票面利率越高，公司債被評為投資級的概率越低;但是發(fā)行期限時間越長，公司債被評為投資級的概率越大。財務(wù)指標資產(chǎn)負債率、長期負債率、總資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不能顯著影響公司債被評為投資級的概率，也即公司債樣本的信用評級不能準確地反映公司債發(fā)行人的財務(wù)狀況，