中小投資者意見分歧與盈余公告效應(yīng)——基于網(wǎng)絡(luò)論壇文本信息挖掘的實(shí)證研究.pdf

1、中國證券市場從1990年建立到現(xiàn)在已經(jīng)走過20多年的發(fā)展歷程，到今天已經(jīng)初步具備了一定的發(fā)展規(guī)模。然而，從市場組成來看，我國證券市場的投資主體仍以中小投資者為主，并且短期內(nèi)這種情況不會(huì)改變。作為證券市場的重要投資者，中小投資者常因?yàn)樾畔⒉粚?duì)稱而弱勢的地位。一直以來，完善信息披露的流程，保護(hù)中小投資者利益是社會(huì)各界關(guān)注的焦點(diǎn)。而上市公司的定期盈余公告是為數(shù)不多的中小投資者可以獲得確定性消息，因此立足于中小投資者研究上市公司盈余公告效應(yīng)有助

2、于幫我們梳理中小投資者對(duì)市場的影響，并更好的推動(dòng)市場發(fā)展。
　　本文從中小投資者的意見分歧出發(fā)，通過挖掘個(gè)人投資者的網(wǎng)絡(luò)文本信息來構(gòu)造代表中小投資者的意見分歧指數(shù)，來討論投資者意見分歧對(duì)盈余公告效應(yīng)的影響。經(jīng)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn):第一、從短期看，前期的投資者意見分歧對(duì)公告后的超額收益有正向的預(yù)測作用;從長期看，前期的投資者意見分歧則與公告后的超額收益有負(fù)向顯著的作用，表明中小投資者的意見也會(huì)顯著的影響證券市場的市場反應(yīng)。第二、消息的好壞、

3、管理層的公告行為會(huì)在一定程度上通過投資者分歧影響盈余公告后的超額收益率。無論長期還是短期，好消息會(huì)增強(qiáng)意見分歧對(duì)超額收益同方向的作用，壞消息則會(huì)減弱這一作用;管理層預(yù)告行為短期內(nèi)可以增強(qiáng)分歧對(duì)超額收益的正向影響，管理層周末公告行為在長期內(nèi)會(huì)加強(qiáng)對(duì)超額收益的負(fù)向影響。第三、進(jìn)一步考慮盈余公告影響后的二次投資者分歧，發(fā)現(xiàn)影響后的二次投資者分歧越高，則對(duì)應(yīng)的股票具有更大的超額收益。
　　根據(jù)本文的研究結(jié)果，本文做了如下建議:第一、好好利