論證券化資產(chǎn)的法律保護(hù).pdf

1、資產(chǎn)證券化的概念和實(shí)踐興起于20世紀(jì)70年代初期的美國，是指發(fā)起人以特定資產(chǎn)組合或者說未來現(xiàn)金流為基礎(chǔ)，通過一些制度構(gòu)建以SPV為平臺(tái)發(fā)行債券的一種融資形式。幾十年來資產(chǎn)證券化被廣泛運(yùn)用到金融領(lǐng)域，擴(kuò)展到全球各地，同時(shí)也不斷衍生各式各樣的金融產(chǎn)品。它涉及金融、法律、會(huì)計(jì)等多個(gè)領(lǐng)域，包括發(fā)起人、SPV、投資銀行、輔助機(jī)構(gòu)等多方參與者。它可以加速缺乏流動(dòng)性資產(chǎn)的流轉(zhuǎn)、吸收閑散資金以緩解企業(yè)融資難題、促進(jìn)市場資源優(yōu)化配置，具有一定的實(shí)用價(jià)值。

2、在資產(chǎn)證券化領(lǐng)域，我國起步較晚而且總體來看發(fā)展水平較低，2008年起源于美國的金融危機(jī)波及全球，資產(chǎn)證券化正是這次金融危機(jī)的助力器，我國推行證券化的計(jì)劃因此被迫推遲。但是，近兩年來的證券化業(yè)務(wù)在我國得到井噴式發(fā)展，試點(diǎn)額度不斷提升，交易總額迅速攀升，資產(chǎn)證券化在我國并不是一個(gè)成熟的融資渠道，我國的相關(guān)制度并不健全，本文主要從我國法律的角度針對證券化資產(chǎn)的法律風(fēng)險(xiǎn)和保護(hù)這一問題進(jìn)行探討。證券化資產(chǎn)是指為發(fā)起人所擁有的符合一定條件的特定基礎(chǔ)

3、資產(chǎn)，該特定基礎(chǔ)資產(chǎn)形式多種多樣，包括債權(quán)、未來債權(quán)、實(shí)體資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等多種形式的資產(chǎn)，甚至包括資產(chǎn)支持債券自身。確保證券化的“獨(dú)立性”是實(shí)現(xiàn)證券化的一個(gè)重要前提，而證券化資產(chǎn)的獨(dú)立性的法律內(nèi)涵包括:“風(fēng)險(xiǎn)隔離”、SPV的獨(dú)立人格、證券化債權(quán)的獨(dú)立性、證券化物權(quán)的獨(dú)立性，這些內(nèi)涵涉及到物權(quán)法、債權(quán)法、破產(chǎn)法、公司法、信托法等具體的規(guī)則。按照時(shí)間順序，將證券化流程分為證券化始點(diǎn)、證券化持續(xù)性運(yùn)營過程、證券化運(yùn)營失敗導(dǎo)致SPV破產(chǎn)。在證券

4、化始點(diǎn)，如果發(fā)起人在轉(zhuǎn)讓特定基礎(chǔ)資產(chǎn)時(shí)存在欺詐性意圖，那么整個(gè)證券化操作就失去基礎(chǔ)和意義。而發(fā)起人對特定基礎(chǔ)資產(chǎn)的正當(dāng)權(quán)屬同樣是證券化操作的基礎(chǔ)。在前兩者的基礎(chǔ)之上，應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步明確該特定基礎(chǔ)資產(chǎn)的可轉(zhuǎn)性和權(quán)利瑕疵，特定基礎(chǔ)資產(chǎn)的流動(dòng)性和完整性影響證券化操作的效果和投資者的利益。在證券化持續(xù)性運(yùn)營過程，SPV可以是一個(gè)公司或一個(gè)信托機(jī)構(gòu)，公司法的“實(shí)質(zhì)性合并規(guī)則”、信托法的相關(guān)規(guī)定都是在這個(gè)階段保護(hù)特定基礎(chǔ)資產(chǎn)的重要依據(jù)。而如果證券化運(yùn)營