股權(quán)激勵(lì)中高管與普通員工持股對(duì)公司風(fēng)險(xiǎn)的影響.pdf

1、我國(guó)在股權(quán)激勵(lì)的實(shí)踐上走過(guò)曲折的三個(gè)階段，即將迎來(lái)蓬勃發(fā)展的第四階段。廣義的股權(quán)激勵(lì)包括兩種形式，一種是對(duì)高管及核心普通員工的激勵(lì)制度；一種是員工持股計(jì)劃。這兩種形式的股權(quán)激勵(lì)在國(guó)外實(shí)行已久，相關(guān)的學(xué)術(shù)研究也非常豐富，早期主要將股權(quán)激勵(lì)整體作為研究對(duì)象，現(xiàn)在發(fā)展成將不同激勵(lì)群體、不同激勵(lì)標(biāo)的物作為研究對(duì)象。我國(guó)的股權(quán)激勵(lì)制度在2006年正式推廣，相關(guān)的學(xué)術(shù)研究也在不斷發(fā)展。2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后，國(guó)內(nèi)外學(xué)者開始思考股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司風(fēng)險(xiǎn)的影

2、響。近些年的國(guó)外研究著眼于激勵(lì)對(duì)象、激勵(lì)標(biāo)的物不同，是否會(huì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)造成不同影響，而我國(guó)仍是集中在股權(quán)激勵(lì)中高管持股的問(wèn)題，對(duì)普通員工持股及激勵(lì)標(biāo)的物細(xì)分的研究很少，并且這些少量的研究受到了早期樣本量的限制，細(xì)分激勵(lì)對(duì)象和標(biāo)的物的影響效果沒有在統(tǒng)計(jì)結(jié)果上顯示出來(lái)。
　　本文主要探究股權(quán)激勵(lì)中高管與普通員工持股對(duì)公司風(fēng)險(xiǎn)的不同影響。本文所述的“持股”是一個(gè)整體概念，指被激勵(lì)人得到的股權(quán)激勵(lì)的權(quán)益總額，包括了“持有股票”與“持有期權(quán)”，對(duì)

3、“高管持股”與“普通員工持股”都是如此。在高管持股方面，本文首先研究高管持股對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的影響，然后進(jìn)一步細(xì)分為高管持有限制性股票和持有期權(quán)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的不同影響。在普通員工持股方面，首先研究普通員工持股對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的影響，進(jìn)一步結(jié)合高管持有限制性股票和期權(quán)的不同情況，研究普通員工持股發(fā)揮的作用。最后根據(jù)公司獨(dú)立董事比例及實(shí)際控制人性質(zhì)不同分組，進(jìn)行深入的分組研究。具體內(nèi)容安排如下：
　　第一章為文章的緒論部分，介紹了股權(quán)激勵(lì)的范圍、發(fā)展歷史以及我

4、國(guó)股權(quán)激勵(lì)實(shí)踐的背景，總結(jié)了研究意義，簡(jiǎn)單闡述了所要探討的問(wèn)題和研究思路。
　　第二章總結(jié)了股權(quán)激勵(lì)的理論基礎(chǔ)，以及高管持股和普通員工持股的國(guó)內(nèi)外研究，明確了高管和普通員工持股影響風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制。
　　第三章根據(jù)本文的研究問(wèn)題和相關(guān)文獻(xiàn)述評(píng)，提出了六個(gè)研究假設(shè)，借鑒Bova和Kolev的研究模型，建立了對(duì)應(yīng)模型，并介紹了模型中變量的界定和計(jì)量方法。
　　第四章列出了本文的樣本來(lái)源及實(shí)證過(guò)程，具體分三大部分。論證了高管持股會(huì)

5、增加公司風(fēng)險(xiǎn)，尤其是高管持有期權(quán)時(shí)這種作用更甚，而高管持有限制性股票時(shí)，并不會(huì)增加風(fēng)險(xiǎn)，甚至可以降低風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)另一群體普通員工而言，普通員工持股可以降低公司風(fēng)險(xiǎn)，并且在高管持有期權(quán)時(shí)普通員工持股降低風(fēng)險(xiǎn)的作用更加明顯；在進(jìn)一步的分組中，獨(dú)立董事比例低的公司較獨(dú)立董事比例高的公司，高管持有期權(quán)更容易增加風(fēng)險(xiǎn)，普通員工持股降低風(fēng)險(xiǎn)的作用更大；國(guó)有企業(yè)與民營(yíng)企業(yè)兩組中，高管持有期權(quán)都會(huì)增加風(fēng)險(xiǎn)，普通員工持股都會(huì)降低風(fēng)險(xiǎn)。
　　第五章總結(jié)了

6、實(shí)證的結(jié)果，列出本文的不足之處和未來(lái)可能的研究方向。
　　本文的創(chuàng)新之處在于細(xì)分激勵(lì)標(biāo)的物與激勵(lì)對(duì)象，證明高管持有限制性股票和期權(quán)時(shí)對(duì)公司風(fēng)險(xiǎn)影響不同。同時(shí)，探究了受到股權(quán)激勵(lì)的普通員工持股對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的作用，從理論與實(shí)證上考查了普通員工持股是否能降低公司風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，我國(guó)大多都是研究持股與績(jī)效的關(guān)系，本文站在了風(fēng)險(xiǎn)的角度，探討持股對(duì)公司風(fēng)險(xiǎn)的影響。為了更具有實(shí)踐意義，本文有針對(duì)性地進(jìn)行了分組考查，將公司按照獨(dú)立董事比例、實(shí)際控制人性