青鳥華光利益輸送行為防范研究.pdf

1、控股股東與中小股東間的委托代理問(wèn)題是目前我國(guó)公司治理問(wèn)題的核心。兩者之間的委托代理問(wèn)題主要體現(xiàn)為控股股東對(duì)中小股東的利益侵占，即控股股東利用其獨(dú)占的控制權(quán)將上市公司的資源排他性的轉(zhuǎn)移到自己手中。實(shí)踐中，人們發(fā)現(xiàn)控股股東并不總是掏空上市公司，有時(shí)也會(huì)對(duì)上市公司進(jìn)行支持，這種支撐行為往往被視為對(duì)投資者的保護(hù)。但是，支撐行為不過(guò)是控股股東為實(shí)現(xiàn)多期利益最大化的一個(gè)手段，掏空才是其最終目的。因此，支撐行為與掏空行為之間必然存在著一定的聯(lián)系，只有

2、將兩者結(jié)合在一起進(jìn)行研究才能更完整的解釋新興市場(chǎng)中上市公司的融資行為。此外，對(duì)上市公司終極控制人的行為進(jìn)行更全面更完整的解析對(duì)于完善我國(guó)上市公司公司治理、改善資本市場(chǎng)秩序以及提高中小投資者保護(hù)水平都有著重要的現(xiàn)實(shí)意義。
　　本文將支撐行為與掏空行為看作是控股股東整體決策中相互關(guān)聯(lián)的環(huán)節(jié)，基于控股股東的支撐行為與掏空行為，對(duì)青鳥華光進(jìn)行了案例分析。首先，通過(guò)對(duì)公司基本情況的了解，找到公司終極控制人實(shí)施利益輸送行為的根源即公司存在著股

3、權(quán)集中與兩權(quán)分離的問(wèn)題，并對(duì)其利益輸送行為進(jìn)行了動(dòng)因分析；其次，通過(guò)整理公司定期報(bào)告和臨時(shí)公告尋找并分析了公司可能存在的支撐行為與掏空行為；最后，對(duì)公司終極控制人支撐行為發(fā)生前后企業(yè)價(jià)值與控股股東效用的變化情況進(jìn)行了對(duì)比分析。通過(guò)分析證實(shí)了最終控制人在實(shí)施支撐行為的同時(shí)也存在著掏空行為，并且對(duì)于青鳥華光終極控制人北大青鳥而言，支撐行為只是其為保持上市資源的不得已行為，掏空上市公司才是其最終目的。
　　本文的案例分析再一次通過(guò)事實(shí)驗(yàn)

4、證了學(xué)者們關(guān)于支撐與掏空行為關(guān)系的假說(shuō)，為理論研究提供了一個(gè)現(xiàn)實(shí)的案例。同時(shí)在案例分析過(guò)程中，本文還發(fā)現(xiàn)北大青鳥之所以能夠?qū)ι鲜泄緦?shí)施掏空行為與支撐行為的最主要的原因是信息披露制度和投資者法律保護(hù)的不完善。因此，完善與上市公司信息披露相關(guān)的制度，尤其是對(duì)上市公司控制鏈條披露的完善，能夠幫助利益相關(guān)者監(jiān)督上市公司與實(shí)際控制人之間的產(chǎn)權(quán)及控制關(guān)系以及二者之間發(fā)生的關(guān)聯(lián)交易，從而有效抑制利益輸送行為的發(fā)生。
　　同時(shí)投資者保護(hù)法律的完