我國(guó)金融衍生產(chǎn)品交易監(jiān)管法律問(wèn)題研究.pdf

1、金融衍生產(chǎn)品監(jiān)管法律制度的構(gòu)建是我國(guó)金融改革開(kāi)放所必須面臨的一個(gè)重要問(wèn)題。本文運(yùn)用金融法學(xué)理論和比較法學(xué)理論，對(duì)金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)監(jiān)管中的相關(guān)法律問(wèn)題進(jìn)行了探討。 今年年底我國(guó)金融市場(chǎng)將迎來(lái)全面開(kāi)放，這對(duì)我國(guó)金融行業(yè)是一個(gè)嚴(yán)重的挑戰(zhàn)。為此，政府和各金融機(jī)構(gòu)都在厲兵秣馬，做最后的準(zhǔn)備，衍生品市場(chǎng)則更是如此。在國(guó)外，衍生品交易已經(jīng)走過(guò)了幾十年的風(fēng)雨歷程，眾多跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)更是在這方面積累了相當(dāng)豐富的經(jīng)驗(yàn)，而我國(guó)的衍生品市場(chǎng)則剛剛起步，巨

2、大的差距讓人不自覺(jué)的惶恐。我國(guó)自己的衍生品交易所已經(jīng)在上?；I建，國(guó)內(nèi)權(quán)威人士大都認(rèn)為推出股指期貨、國(guó)債期貨的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟，權(quán)證在證券市場(chǎng)上一片繁榮，場(chǎng)外交易也越來(lái)越熱，政府相關(guān)部門(mén)已經(jīng)為衍生品市場(chǎng)的發(fā)展掃清了一系列制度障礙和法律障礙，所有的這一切都預(yù)示著我國(guó)衍生品市場(chǎng)的春天馬上就要到來(lái)了。然而，這其中最讓人擔(dān)心的莫過(guò)于對(duì)衍生品交易如何進(jìn)行監(jiān)管的問(wèn)題?！?.27國(guó)債事件”還會(huì)出現(xiàn)嗎?衍生品市場(chǎng)會(huì)和我國(guó)證券市場(chǎng)初期那樣劇烈振蕩嗎?這些都不能

3、不引起我們沉重的思考。 對(duì)于衍生品交易監(jiān)管問(wèn)題的研究在前幾年比較熱，論文很多，但大都是對(duì)衍生品交易各種制度與理論的介紹以及對(duì)我國(guó)過(guò)去失敗的衍生品交易試點(diǎn)進(jìn)行的沉重反思，而且對(duì)國(guó)際衍生交易關(guān)注較多。相對(duì)于我國(guó)衍生品市場(chǎng)最近的新發(fā)展以及現(xiàn)有的衍生品法律制度的研究較少，專(zhuān)門(mén)對(duì)場(chǎng)內(nèi)交易法律制度的研究則更是少數(shù)。當(dāng)然，這也是很無(wú)奈的，畢竟理論的探討缺乏實(shí)踐的跟進(jìn)，我國(guó)的衍生品場(chǎng)內(nèi)交易在那時(shí)還是一片空白。現(xiàn)在情況發(fā)生了很大變化，我國(guó)的衍生品

4、市場(chǎng)將迎來(lái)嶄新的時(shí)代，但是，機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，面對(duì)一系列法律制度尤其是監(jiān)管制度的缺失以及理論探討的薄弱，還是讓人心存憂(yōu)慮。正是基于這一點(diǎn)，筆者才下決心寫(xiě)這篇文章，目的在于通過(guò)梳理我國(guó)衍生品交易的各種現(xiàn)行法律法規(guī)，結(jié)合衍生品市場(chǎng)本身的特點(diǎn)和實(shí)際的發(fā)展，構(gòu)建出實(shí)用科學(xué)的衍生品監(jiān)管法律制度，清晰我國(guó)對(duì)其的監(jiān)管思路，為實(shí)務(wù)界提供更加有益的借鑒，具有很強(qiáng)的前瞻性和實(shí)踐性。在這一點(diǎn)上，寫(xiě)這篇文章具有很大意義。 本文除緒論和結(jié)論外，全文共分四章

5、： 文章的緒論部分說(shuō)明了筆者寫(xiě)這篇文章的目的和實(shí)際價(jià)值，并且，簡(jiǎn)要介紹了我國(guó)衍生品交易的歷史發(fā)展和現(xiàn)狀。 第一章主要是對(duì)金融衍生品的概念、特征和和重要分類(lèi)進(jìn)行清晰界定，指出了衍生品交易監(jiān)管所面臨的主要問(wèn)題，重點(diǎn)分析了衍生品市場(chǎng)現(xiàn)存的主流監(jiān)管模式及缺陷，目的在于澄清概念，明確討論平臺(tái)。 第二章主要是運(yùn)用比較法學(xué)的方法對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)以及國(guó)際組織的主要監(jiān)管制度、方法、技巧等等做充分、詳細(xì)的介紹。畢竟，這些國(guó)家、地區(qū)和

6、組織在衍生品監(jiān)管領(lǐng)域擁有豐富的經(jīng)驗(yàn)，摻雜著成功的喜悅與失敗的痛楚，對(duì)于我國(guó)這樣一個(gè)衍生品發(fā)展初期的國(guó)家，借鑒意義可謂重大。通過(guò)介紹和評(píng)價(jià)，他們的監(jiān)管模式和政策孰優(yōu)孰劣，便一目了然了。 第三章主要是對(duì)我國(guó)現(xiàn)在與衍生品交易有關(guān)的法律法規(guī)做了一下梳理，讓大家明白現(xiàn)行法律法規(guī)到底對(duì)衍生品規(guī)制到一個(gè)什么樣的程度，到底存在哪些缺失?而后，總結(jié)出我國(guó)要發(fā)展衍生品市場(chǎng)最迫切、最急需解決的監(jiān)管法律問(wèn)題有哪些，即監(jiān)管主體不明確、市場(chǎng)交易審慎監(jiān)管制度

7、、危機(jī)救助和退市制度、交易主體內(nèi)部控制制度以及跨國(guó)監(jiān)管制度的缺位以及場(chǎng)外交易監(jiān)管制度的不健全等。 第四章，在上文論述的基礎(chǔ)上，提出自己的觀(guān)點(diǎn)，即建立衍生品交易的統(tǒng)一監(jiān)管模式，并分兩步走的戰(zhàn)略。重點(diǎn)是介紹第一步，即成立專(zhuān)門(mén)的衍生品交易監(jiān)督管理委員會(huì)，并制定專(zhuān)門(mén)的法律來(lái)明確其地位，而后進(jìn)行充分論述，對(duì)于第三章提到的一系列問(wèn)題，一一提出自己的解決方案，構(gòu)建出一整套科學(xué)實(shí)用的監(jiān)管法律制度體系。這樣，衍生品交易就可以在法律制度的保障下穩(wěn)步

8、健康發(fā)展，避免走從前“先實(shí)踐，后立法”造成市場(chǎng)混亂的老路。這部分是論文的核心。 本文的創(chuàng)新之處主要是： 第一，切入點(diǎn)很新。衍生品交易的監(jiān)管并不是個(gè)新問(wèn)題，但本文寫(xiě)在金融開(kāi)放的前夜、衍生品交易所即將成立之際，論述的目的在于衍生品交易所成立以后，為我國(guó)的衍生品交易監(jiān)管提供一整套系統(tǒng)的法律解決方案。視角新穎，時(shí)機(jī)恰當(dāng)。 第二，本文系統(tǒng)地梳理了包括期貨法律法規(guī)以及銀監(jiān)會(huì)頒布的規(guī)章在內(nèi)的現(xiàn)行法，尤其對(duì)新《證券法》給衍生品交

9、易預(yù)留的法律空間作了詳細(xì)分析，并針對(duì)性地提出問(wèn)題和構(gòu)想，循序漸進(jìn)地論證整個(gè)市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中遇到的法律問(wèn)題，而不是想當(dāng)然地指出一個(gè)大方向進(jìn)行天馬行空式的論述，方案比較切合實(shí)際。 第三、在場(chǎng)內(nèi)交易的具體監(jiān)管制度設(shè)計(jì)上，重點(diǎn)參考了國(guó)外衍生品交易所成熟的規(guī)章制度以及國(guó)內(nèi)商品期貨三大交易所的各種交易規(guī)則、風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)則以及交割、結(jié)算等規(guī)則，來(lái)詳細(xì)設(shè)計(jì)未來(lái)我國(guó)金融衍生品交易所應(yīng)該具備的基本交易法律制度，可操作性很強(qiáng)。 第四、對(duì)于我國(guó)金融