誰在壞消息中交易.pdf

1、雖然中國證券市場已經(jīng)走過20個年頭，但是上市公司違法犯罪事件仍然是中國證券市場的重要組成部分。本文以上市公司違法違規(guī)公告為樣本，分析該類事件中個人投資者和機構(gòu)投資者的交易行為，具有現(xiàn)實意義。另外，學(xué)術(shù)界對于機構(gòu)投資者促進市場效率的研究結(jié)論不一，本文以違法違規(guī)事件為樣本，對此也做了相關(guān)探討。
　　本文以2000年1月至2010年7月間的違法違規(guī)事件為樣本，考察不同投資者在壞消息中的交易行為。以“公司規(guī)?！焙汀吧钲谧C券交易所信息披露得

2、分”為信息不確定的代理測度考察信息不確定在此類壞消息中的作用。同時，結(jié)合上海證券交易所金融創(chuàng)新研究室的賬戶交易數(shù)據(jù)研究各類投資者在此類壞消息中的交易行為。
　　實證結(jié)果表明:在違法違規(guī)事件中，上市公司股價在事件日出現(xiàn)顯著下跌。同時，盡管在事件日，超額累積收益顯著為負，與直覺相反，信息不確定在壞消息事件日中與超額累積收益顯著正相關(guān)，這意味著在壞消息到來時，不確定性反而提高了股票的市場價值?；诠拘畔⑴兜梅趾凸疽?guī)模作為信息不確定