食品飲料行業(yè)：北向流入or流出如何布局食品板塊

1、證券研究報(bào)告?行業(yè)研究?食品飲料食品飲料北向流入or流出，如何布局食品板塊 增持（維持）投資要點(diǎn) 投資要點(diǎn)■全球疫情引發(fā)本輪流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)， 全球疫情引發(fā)本輪流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，A 股核心資產(chǎn)遭遇拋售。 股核心資產(chǎn)遭遇拋售。1） 18. 06- 19.12:金融對(duì)外開放持續(xù)推進(jìn)， 金融對(duì)外開放持續(xù)推進(jìn)，MSCI針對(duì) 針對(duì)A股持續(xù)擴(kuò)容，外資 股持續(xù)擴(kuò)容，外資 流入創(chuàng)新高。 流入創(chuàng)新高。2018 2018年6月1日起，首批 日起，首批226 226只中

2、國 只中國A股股票被納入 股股票被納入MSCI MSCI 新興市場指數(shù)，經(jīng)過歷次擴(kuò)容 新興市場指數(shù)，經(jīng)過歷次擴(kuò)容后， 后，19 19年11 11月， 月，MSCI MSCI宣布將中國大盤 宣布將中國大盤A 股納入因子增加至 股納入因子增加至20% 20% o北向持倉集中消費(fèi) 北向持倉集中消費(fèi)行業(yè)，消費(fèi)龍頭受到青睞。 行業(yè)，消費(fèi)龍頭受到青睞。 消費(fèi)品行業(yè)始終居倉位占比首位，主、被動(dòng)資金進(jìn)場 消費(fèi)品行業(yè)始終居倉位占比首位，主、被動(dòng)資金進(jìn)場

3、對(duì)板塊形成推高效 對(duì)板塊形成推高效 應(yīng)。 應(yīng)。3）20年年初至今：北向資金持續(xù)流出沖擊 年年初至今：北向資金持續(xù)流出沖擊A股。隨著疫情 股。隨著疫情在海外 在海外 影響進(jìn)一步擴(kuò)散，恐慌情緒沖擊主要資本市場，美股經(jīng)歷屢次熔斷后外 影響進(jìn)一步擴(kuò)散，恐慌情緒沖擊主要資本市場，美股經(jīng)歷屢次熔斷后外 資開始無差異拋售，日常消費(fèi)板塊出現(xiàn)補(bǔ)賣現(xiàn)象。食飲板塊內(nèi)白酒資產(chǎn) 開始無差異拋售，日常消費(fèi)板塊出現(xiàn)補(bǔ)賣現(xiàn)象。食飲板塊內(nèi)白酒資產(chǎn) 持倉領(lǐng)跌， 持倉領(lǐng)跌，

4、食品龍頭現(xiàn)分化。 食品龍頭現(xiàn)分化?！鰞纱物L(fēng)險(xiǎn)事件復(fù)盤：資金面沖擊 兩次風(fēng)險(xiǎn)事件復(fù)盤：資金面沖擊2?3個(gè)月后板塊即迎修復(fù)。 個(gè)月后板塊即迎修復(fù)。對(duì)15年全 年全 球股市 球股市暴跌及 暴跌及18年開始中美貿(mào)易戰(zhàn)后的股市進(jìn)行復(fù)盤： 年開始中美貿(mào)易戰(zhàn)后的股市進(jìn)行復(fù)盤：15年全球股市 年全球股市 暴跌期間， 暴跌期間，7月 3日北向資金累計(jì)凈流入到達(dá)階段性高點(diǎn)，此后伴隨全 球市場暴跌，北向資金 持續(xù)流出，8月21日北向資金累計(jì)凈買入額達(dá) 到階段

5、低點(diǎn)。18年受貿(mào)易戰(zhàn)不確 年受貿(mào)易戰(zhàn)不確定性影響， 定性影響，大盤和食飲板塊持續(xù)下挫， 估值水平回落到歷史低位。19年貿(mào)易 戰(zhàn)進(jìn)一步升級(jí)，5月北向資金階段 性低點(diǎn)累計(jì)凈買入額相對(duì)高點(diǎn)回撤10%。從 。從外資回流的反彈情況看， 外資回流的反彈情況看，15 年回流遠(yuǎn)大于 年回流遠(yuǎn)大于19年。 年。兩次危機(jī)結(jié)束后的三個(gè)月時(shí) 間維度下，北向資金 累計(jì)凈流入額分別較低點(diǎn)增加302/621億，漲幅分別為 35/9%o從恢復(fù) 從恢復(fù) 時(shí)間看，北向資

6、金在兩次危機(jī)結(jié)束后， 時(shí)間看，北向資金在兩次危機(jī)結(jié)束后，2?3個(gè)月內(nèi)即迎快速修 個(gè)月內(nèi)即迎快速修復(fù)。 復(fù)。■復(fù)盤知新：食飲板塊韌性十足，修復(fù)期反彈仍可期待。 復(fù)盤知新：食飲板塊韌性十足，修復(fù)期反彈仍可期待。1）食品飲料板 食品飲料板 塊韌性 塊韌性十足，風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生后兼具防御與進(jìn)攻性，相對(duì)大盤均可跑出超 十足，風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生后兼具防御與進(jìn)攻性，相對(duì)大盤均可跑出超 額收益。參 額收益。參考兩次危機(jī)期間情況，一方面，在大盤整體下挫，北向資金

7、方面，在大盤整體下挫，北向資金 流出時(shí)， 流出時(shí)，15年全 球暴跌和19年貿(mào)易戰(zhàn)期間食品飲料指數(shù)相對(duì)大盤超額 收益分別為5.9%和9.8%, 而在本輪受疫情影響下，北向資金外流期間， 食飲指數(shù)與大盤分別下挫 9.8/9.2%,在消費(fèi)股前期持倉較高當(dāng)下遭遇拋 售時(shí)仍然凸顯防御性。另一方 另一方面，在北向資金進(jìn)入回流期時(shí)， 面，在北向資金進(jìn)入回流期時(shí)，在15年 和19年的回流期間，北向資金回流的 第2和第3個(gè)月，食品飲料指數(shù) 相對(duì)大盤

8、超額收益分別為2.7/3.4%和 7.4/14.8%,在修復(fù)期食品飲料板塊 同樣表現(xiàn)出色。2）外資流出或已接近尾 外資流出或已接近尾聲，橫向比擬全球市場 聲，橫向比擬全球市場A股性 股性 價(jià)比擬高，資金修復(fù)期食飲板塊有望迎來較大 價(jià)比擬高，資金修復(fù)期食飲板塊有望迎來較大反彈。 反彈。截至20年3月20 日A股主要股指滬深300、上證綜指估值幾乎低于全球主 要市場指數(shù)， 僅高于杳港恒生指數(shù)，同時(shí)北向資金在連續(xù)7日凈流出后，3月 20日

9、首次合計(jì)凈流入轉(zhuǎn)正，外資大幅流出或已接近尾聲?；卣{(diào)后食飲板塊估 值已進(jìn)入合理區(qū)間，資金修復(fù)期或?qū)⒂瓉磔^大程度反彈?！鐾顿Y建議： 投資建議：白酒方面， 白酒方面，短期看消費(fèi)復(fù)蘇利好板塊龍頭動(dòng)銷，長期疫情沖 擊下 中小地產(chǎn)酒企加速出清，宏觀政策刺激下需求有望被翻開，消費(fèi)升 級(jí)+龍頭集 中不改，推薦高端龍頭茅臺(tái)/五糧液/瀘州老窖，次高端龍頭山 西汾酒、光瓶 酒龍頭順鑫農(nóng)業(yè)以及地產(chǎn)酒龍頭古井貢酒，建議關(guān)注今世 緣。食品方面， 食品方面，短 期

10、具備韌性，長期格局為王。長期需關(guān)注消費(fèi)者健康 保健意識(shí)上升；餐飲反 彈性消費(fèi)和餐飲業(yè)重塑；反彈性消費(fèi)疊加龍頭去 庫存擠壓中小廠商三大主 線。推薦伊利股份/湯臣倍健/安井食品/中炬高 新/香飄飄等，建議關(guān)注三全 食品/頤海國際/天味食品等標(biāo)的。鄉(xiāng)樂昊證器SOOCHOW SECURITIES2020年03月22日證券 分析師楊默曦 執(zhí)業(yè)證號(hào)：S0600518110001 021-60199793yangmx@dwzq .cn 證券

11、分 析師馬莉 執(zhí)業(yè)證號(hào)： S0600517050002010-66573632mal@dwzq .cn研究助理宗旭豪zongxh@dwzq .cn行業(yè)走勢食品飲料 滬深 3002019-022019-062019-10相關(guān)研究 相關(guān)研究1、《食品飲料：以史鑒 、《食品飲料：以史鑒今， 今，“新 基建 基建”下白酒的投資機(jī) 下白酒的投資機(jī)會(huì)》 會(huì)》2020-03-122、《食品飲料：復(fù)盤 、《食品飲料：復(fù)盤茅臺(tái)歷次 茅臺(tái)歷次“

12、換 帥”，后千億未來 ，后千億未來可期》 可期》2020-03-093、《食品飲料電商月 、《食品飲料電商月報(bào)：疫情催 報(bào)：疫情催 化線上需求，線上銷 化線上需求，線上銷售如期并 售如期并 噴》 噴》2020-03-08■風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情控制低于預(yù)期，食品平安風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)等。1/1517000SW食品飲料收盤價(jià)右：55喉品飲料pe-ttm 18.06.01 18.09.0316000 -40.0 15000 14000- 35.01

13、3 000 12000 卜 30.0 11000 10000- 25.090 0019.05,2819.08,2719.11.278000 201&/1/2 201&4/2r 45.020.0 右d北向成 交凈 買入 （億 元）小食品飲料收盤價(jià) 25017000 200 16000 150 15000 100 14000 50 13000 0 12000 1100010000 9000(50)(1 00)(150)(