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1、基于成交量標(biāo)度的股價(jià)動(dòng)力學(xué)分析 基于成交量標(biāo)度的股價(jià)動(dòng)力學(xué)分析*吳文鋒 吳沖鋒**(上海交通大學(xué)管理學(xué)院,200052)摘要 傳統(tǒng)的基于時(shí)間標(biāo)度的股價(jià)動(dòng)力學(xué)分析方法缺乏考慮成交量的重要作用,本文在股價(jià)調(diào)整的成交量進(jìn)程時(shí)間假設(shè)下,提出基于成交量標(biāo)度的股價(jià)動(dòng)力學(xué)分析方法。通過對(duì)上證綜合指數(shù)的實(shí)證研究,結(jié)果表明基于成交量標(biāo)度的股價(jià)動(dòng)力學(xué)分析方法的可行性和有效性。關(guān)鍵詞 成交量標(biāo)度 成交量進(jìn)程時(shí)間假設(shè) 股價(jià)1 引言長(zhǎng)期以來,成交量一
2、直被金融實(shí)務(wù)界看作影響價(jià)格變動(dòng)的重要因素,它是交易者從市場(chǎng)上能觀察到的除了價(jià)格之外的另一重要變量。交易者從成交量中獲取信息進(jìn)行學(xué)習(xí),并據(jù)此制定交易策略。在金融理論上,成交量與股價(jià)變動(dòng)絕對(duì)值之間呈正相關(guān)關(guān)系,成交量影響股票收益率的自相關(guān)性、互自相關(guān)性和慣性效應(yīng),成交量已作為金融或宏觀經(jīng)濟(jì)事件的“信息含量”的一種度量方法。但是,傳統(tǒng)的基于時(shí)間標(biāo)度的股價(jià)動(dòng)力學(xué)模型卻很少考慮成交量在股價(jià)分析中的重要作用,而且基于時(shí)間標(biāo)度的股價(jià)模型都要一個(gè)隱含的
3、假設(shè):股票價(jià)格的調(diào)整是基于固定的日歷時(shí)間間隔推進(jìn)的。而實(shí)際上,股價(jià)的推進(jìn)是按它自己的交易時(shí)間進(jìn)行的,本文在股價(jià)調(diào)整的成交量進(jìn)程時(shí)間假設(shè)的基礎(chǔ)上,提出基于成交量標(biāo)度的股價(jià)動(dòng)力學(xué)分析的基本思想和基本方法,并通過對(duì)上證綜合指數(shù)的實(shí)證研究證實(shí)了基于成交量標(biāo)度的股價(jià)動(dòng)力學(xué)分析方法的可行性和有效性。2 成交量進(jìn)程時(shí)間假設(shè)2.1 成交量進(jìn)程時(shí)間假設(shè)我們都是以固定的日歷時(shí)間間隔記錄經(jīng)濟(jì)世界和金融市場(chǎng)中的經(jīng)濟(jì)變量,比如宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)中的 GDP 年增長(zhǎng)
4、率,消費(fèi)價(jià)格指數(shù)月變化率,金融市場(chǎng)中的股票價(jià)格的日收盤價(jià)。對(duì)這些金融經(jīng)濟(jì)變量的傳統(tǒng)的時(shí)間序列分析都有一個(gè)隱含的假設(shè):這些變量是以固定的日歷時(shí)間進(jìn)程推進(jìn)的。但是,大量的研究發(fā)現(xiàn),這些經(jīng)濟(jì)變量并不是以固定的日歷時(shí)間進(jìn)程推進(jìn)的,而是以它自己的經(jīng)濟(jì)時(shí)間推進(jìn)的。比如,經(jīng)濟(jì)周期就是一個(gè)獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)時(shí)間單位,即有關(guān)經(jīng)濟(jì)周期的變量的推進(jìn)模式是從一個(gè)周期的一個(gè)階段進(jìn)入下一個(gè)階段,而不是* 國(guó)家杰出青年科學(xué)基金(70025303)和教育部跨世紀(jì)優(yōu)秀人才資助
5、項(xiàng)目** 吳文鋒,1975年生,博士研究生,Email:wenfengwu@sina.com。吳沖鋒,1962年生,博士,教授,博 導(dǎo)。主要研究方向:金融工程與金融復(fù)雜性。) min /( ) max / min 1 ( t t t z z Vol Vol c ? ? ?式(2)所表示的成交量進(jìn)程時(shí)間轉(zhuǎn)換函數(shù) ,可滿足上面提出的 5 個(gè)條件。 ) (t g ?3 基于成交量標(biāo)度的股價(jià)動(dòng)力學(xué)分析3.1 基于成交量標(biāo)度的股價(jià)動(dòng)力學(xué)分析的
6、基本思想3.1.1 傳統(tǒng)的基于時(shí)間標(biāo)度的股價(jià)動(dòng)力學(xué)在金融市場(chǎng)中,有三個(gè)最基本的要素:時(shí)間、價(jià)格和成交量。對(duì)于這三個(gè)要素,時(shí)間為一個(gè)標(biāo)度,用于記錄價(jià)格和成交量,價(jià)格和成交量隨著時(shí)間的前進(jìn)而推進(jìn)。通過時(shí)間的標(biāo)度,我們得到兩個(gè)時(shí)間序列(基于時(shí)間標(biāo)度的序列):價(jià)格序列 和成交量序列 。 t P t Vol目前所有的理論研究和實(shí)務(wù)分析,圍繞著這兩個(gè)序列可分成三類:①單獨(dú)研究?jī)r(jià)格序列 t P的行為;②單獨(dú)研究成交量序列 的行為;③研究 和 之間的
7、行為。例如:傳統(tǒng)的 t Vol t P t Vol資產(chǎn)定價(jià)模型,研究的就是股票價(jià)格 的衍生變量收益率 的結(jié)構(gòu)和動(dòng)力學(xué)關(guān)系。 t P t r傳統(tǒng)的基于時(shí)間標(biāo)度的股價(jià)動(dòng)力學(xué)可用下式(3)表示:(3) t t t I f P ? ? ? ? ) ( 1其中: 為 時(shí)刻的股價(jià); 表示 時(shí)刻之前可獲取的信息,比如 時(shí)刻之前的股價(jià); t P t 1 ? t I t t f表示股價(jià)與其前期信息之間的函數(shù)關(guān)系; 為隨機(jī)誤差項(xiàng)。 t ?式(3)刻劃的股價(jià)
8、動(dòng)力學(xué)模型,比如當(dāng) , 為線性函數(shù)時(shí),即為隨機(jī)游走 1 1 ? ? ? t t P I f模型。自回歸 AR 模型、移動(dòng)平均 MA 模型、自回歸移動(dòng)平均 ARMA 模型等都是常用的線性動(dòng)力學(xué)模型,非線性模型如神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型等。3.1.2 從時(shí)間標(biāo)度到成交量標(biāo)度由于按照時(shí)間標(biāo)度得到的股價(jià)序列 進(jìn)行分析可能就會(huì)很困難,即式(3)中 為非 t P f線性函數(shù)。現(xiàn)在我們放棄原來的時(shí)間標(biāo)度,而使用成交量標(biāo)度來分析股價(jià)動(dòng)力學(xué):(4) Vol Vol
9、 Vol I f P ? ? ? ? ) ( 1其中: 為 時(shí)刻的股價(jià); 表示 時(shí)刻之前可獲取的信息,比如 時(shí)刻之前 Vol P Vol 1 ? Vol I Vol Vol的股價(jià); 表示基于成交量標(biāo)度的股價(jià)與其前期信息之間的函數(shù)關(guān)系; 為隨機(jī)誤差項(xiàng) f Vol ?。對(duì)于式(4) ,我們使用成交量標(biāo)度進(jìn)行股價(jià)動(dòng)力學(xué)分析包括三個(gè)步驟:①標(biāo)度成交量 時(shí)刻;②構(gòu)造基于成交量標(biāo)度的股價(jià)序列;③進(jìn)行基于成交量標(biāo)度的股價(jià)動(dòng)力學(xué)分析,即求解函數(shù) 。 f
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