杜邦財務分析體系之分析

1、杜邦財務分析體系之分析杜邦財務分析體系之分析杜邦財務分析體系是一種分解財務比率的方法，從評價企業(yè)績效最具綜合性和代表性的凈資產收益率指標出發(fā)，利用各主要財務比率指標間的內在有機聯(lián)系，對企業(yè)財務狀況及經濟效益進行綜合系統(tǒng)分析評價。財務管理是公司管理的重要組成部分，公司的管理層負有實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的責任。管理層需要一套實用有效的財務分析體系，據(jù)此評價和判斷企業(yè)的經營績效、經營風險、財務狀況及獲利能力等，美國杜邦公司創(chuàng)造的杜邦財務分析體系（

2、TheDuPontSystem）就是一種比較實用的財務分析體系。凈資產收益率＝銷售凈利率資產周轉率權益乘數(shù)指標關系描述如圖所示：其中：凈資產收益率=凈利潤凈資產；凈資產收益率=權益乘數(shù)資產凈利率；權益乘數(shù)=1（1資產負債率）；資產負債率=負債總額資產總額；資產凈利率=銷售凈利率資產周轉率；銷售凈利率=凈利潤銷售收入；資產周轉率=銷售收入平均資產總額。杜邦財務分析體系是一種分解財務比率的方法，從評價企業(yè)績效最具綜合性和代表性的凈資產收益率

3、指標出發(fā)，利用各主要財務比率指標間的內在有機聯(lián)系，對企業(yè)財務狀況及經濟效益進行綜合系統(tǒng)分析評價。該體系以凈資產收益率為龍頭，以資產凈利率和權益乘數(shù)為核心，重點揭示企業(yè)獲利能力及權益乘數(shù)對凈資產收益率的影響，以及各相關指標間的相互影響作用關系。該體系層層分解至企業(yè)最基本生產要素的使用、成本與費用的構成和企業(yè)風險，揭示指標變動的原因和趨勢，滿足經營者通過財務分析進行績效評價需要，在經營目標發(fā)生異動時能及時查明原因并加以修正，為企業(yè)經營決策和

4、投資決策指明方向。杜邦分析的要點首先，凈資產收益率是一個綜合性極強的投資報酬指標，決定因素主要是資產凈利率和權益乘數(shù)。其次，資產凈利率是影響凈資產收益率的關鍵指標，把企業(yè)一定期間的凈利潤與企業(yè)的資產相比較，表明企業(yè)資產利用的綜合效果。其本身也是一個綜合性的指標，從圖示可以看出，資產凈利率同時受到銷售凈利率和資產周轉率的影響。銷售凈利率和資產周轉率越大，資產凈利率越大；而資產凈利率越大，則凈資產收益率越大，反之亦然。銷售凈利率高低的分析，

5、需要從銷售收入和銷售成本兩個方面進行。這個指標可以分解為銷售成本率、銷售其他利潤率和銷售稅金率。銷售成本率還可進一步分解為毛利率和銷售期間費用率。深層次的指標分解可以將銷售利潤率變動的原因定量地揭示出來，如售價、成本或費用的高低等，進而分析投入付出和產出回報的關系，為企業(yè)決策服務。當然還可以根據(jù)企業(yè)的一系列內部報表和資料進行更詳盡的分析。要想提高銷售凈利率，一方面要擴大銷售收入，另一方面要降低成本費用。資產周轉率是反映企業(yè)通過資產運營實

6、現(xiàn)銷售收入能力的指標。影響資產周轉率的一個重要因素是資產總額，還需要對影響資產周轉的各因素進行分析。除了對資產的各構成部分從占用量上是否合理進行分析外，還可以通過對流動資產周轉率、存貨周轉率、應收賬款周轉率等有關資產組成部分使用效率的分析，判明影響資產周轉的問題出在哪里。再次，權益乘數(shù)表示企業(yè)負債程度，受資產負債率影響。企業(yè)負債程度越高，負債比率越大，權益乘數(shù)越高，說明企業(yè)有較高的負債程度，給企業(yè)帶來較多的杠桿利益，同時也給企業(yè)帶來了較

7、多的風險。權益乘數(shù)對凈資產收益率具有倍率影響，反映了財務杠桿對利潤水平的影響。財務杠桿具有正反兩方面的作用。在收益較好的經營周期，它可以使股東獲得的潛在報酬增加，但股東要承擔因負債增加而引起的風險；在收益不好的經營周期，則可能使股東潛在的報酬下降。當然，從投資者角度而言，只要資產報酬率高于借貸資本利息率，負債比率越高越好。企業(yè)的經營者則應審時度勢，全面考慮，在制定借入資本決策時，必須充分估計預期的利潤和增加的風險，在二者之間權衡，從而做

8、出正確決策。在資產總額不變的條件下，適度開展負債經營，可以減少所有者權益所占的份額，達到提高凈資產收益率的目的。最終不斷把“蛋糕做大”，促進企業(yè)成長，拓寬企業(yè)發(fā)展空間。杜邦財務分析體系案例下面以P公司和E公司2002年度的報表為例，說明杜邦財務分析體系的運用。為加強可比性，我們采用國際會計準則報表。具體分析如下：凈資產收益率：P公司銷售凈利率19.19%遠高于E公司的5.6%，但資產周轉率0.52和權益乘數(shù)1.56卻遠低于E公司的1.3

9、8和2，特別是資產周轉率僅為E公司的13強。結果，凈資產收益率15.45%略低于E公司的15.51%。銷售凈利率：P公司銷售凈利率19.19%遠高于E公司的5.6%。說明：（1）每一元銷售收入帶來的凈利潤較高；（2）收入額可能較低，這在資產周轉率指標得到印證；（3）經營支出中，所得稅外其他稅費14613元，占收入244424元的5.98%；E公司為55612美元，占收入204506美元的27.2%。資產周轉率：P公司的資產周轉率0.52

10、，資產約需2年的時間才能周轉一次，在國際上同類石油公司中偏低?？赡茉颍海?）銷售收入低，說明在最終實現(xiàn)公司價值的銷售領域大有作為；（2）資產創(chuàng)造收入的能力較低，低效無效資產較多，是否在資產布局、規(guī)模經濟、產品結構等方面存在問題，還需要進行經濟評價；（3）在對損益分析的基礎上，應特別重視對公司資產和資產負債表的分析，提高公司整體的資產回報率。權益乘數(shù)：P公司的權益乘數(shù)1.56和對應的資產負債率34.44%，低于E公司的2和對應的資產負債

11、率51.11%，在國際同類石油公司中亦屬偏低水平。P公司有良好的商業(yè)信譽，應進一步充分發(fā)揮財務杠桿作用，尋求回報率高于貸款利率的項目進行投資，實現(xiàn)公司價值長期最大化。案例表明，凈資產收益率反映公司所有者權益的投資報酬率，具有很強的綜合性。決定凈資產收益率高低的因素有權益乘數(shù)、銷售凈利率和資產周轉率，這三個比率分別反映了企業(yè)的負債比率、盈利能力比率和資產管理比率，因此它所反映的獲利能力是企業(yè)經營能力、財務決策和籌資方式等多種因素綜合作用的