dcf估值法公式與案例全解析

1、現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型價值其中：n為資產(chǎn)的年限；CFt為t年的現(xiàn)金流量；r為包含了預(yù)計現(xiàn)金流量風(fēng)險的折現(xiàn)率?，F(xiàn)金流量折現(xiàn)法運(yùn)用前提現(xiàn)金流量折現(xiàn)法運(yùn)用前提現(xiàn)金流量折現(xiàn)法是建立在完全市場基礎(chǔ)之上的它應(yīng)用的前提條件是企業(yè)的經(jīng)營是有規(guī)律的、并且是可以預(yù)測的包括：（1）資本市場是有效率的資產(chǎn)的價格反映資產(chǎn)的價值。企業(yè)能夠按照資本市場的利率籌集足夠數(shù)量的資金資本市場可以按照股東所承擔(dān)的市場系統(tǒng)風(fēng)險提供資金報酬。（2）企業(yè)所面臨的經(jīng)營環(huán)境是

2、穩(wěn)定的只要人們按照科學(xué)程序進(jìn)行預(yù)測得出的結(jié)論會接近企業(yè)的實(shí)際即科學(xué)的預(yù)測模型可以有效防止經(jīng)營環(huán)境的不確定因素從而使預(yù)測變得更加科學(xué)。（3）企業(yè)的經(jīng)營是不可逆的企業(yè)投資、融資決策具有不可更改性一旦做出決策做便無法更改。同時企業(yè)滿足持續(xù)經(jīng)營假設(shè)沒有特殊情況企業(yè)將無限期地經(jīng)營下去。（4）投資者的估計是無偏差的投資者往往都是理性的投資者可以利用一切可以得到的企業(yè)信息進(jìn)行投資決策對于同一企業(yè)不同的投資者得出的結(jié)論往往是相同的。[編輯]現(xiàn)金流量折現(xiàn)

3、法的局限性現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的局限性由于目前的現(xiàn)金流量折現(xiàn)方法存在種種假設(shè)前提而現(xiàn)實(shí)的資本市場和投資者素質(zhì)往往無法達(dá)到其要求的條件因此在利用現(xiàn)金流量折現(xiàn)方法進(jìn)行評估時會出現(xiàn)各種問題主要表現(xiàn)在：（1）沒有反映現(xiàn)金流量的動態(tài)變化由于企業(yè)的現(xiàn)金流量時刻處干變化之中而且現(xiàn)金流量是時間、銷售收入等參數(shù)的變化函數(shù)必然導(dǎo)致依賴于現(xiàn)金流量的企業(yè)價值也處于動態(tài)變化之中。但是在前面的評估模型中忽視了現(xiàn)金流量的動態(tài)變化單單依靠線性關(guān)系來確定現(xiàn)金流量使評估結(jié)果更多

4、地表現(xiàn)為靜態(tài)結(jié)論。其中：n為資產(chǎn)的年限；CFt為t年的現(xiàn)金流量；r為包含了預(yù)計現(xiàn)金流量風(fēng)險的折現(xiàn)率。公司價值一詞有兩個涵義：一是公司的股權(quán)價值，即對公司普通股股東而言公司的價值；二是包括普通股、優(yōu)先股、債權(quán)等公司的整體價值，即對公司普通股股東、優(yōu)先股股東和債權(quán)人這些公司的利益相關(guān)者而言的公司價值。公司價值的涵義不同使得模型中的折現(xiàn)率和現(xiàn)金流也不同。一是企業(yè)估價模型。企業(yè)價值是通過對企業(yè)的預(yù)計現(xiàn)金流以加權(quán)資本成本進(jìn)行折現(xiàn)來計算的。企業(yè)預(yù)計

5、的現(xiàn)金流是滿足了所有運(yùn)營費(fèi)用和稅收、資本支出，但在債務(wù)支付之前的剩余現(xiàn)金流。它將用于滿足所有投資者分配的需要，包括支付債券人利息和本金，支付給股東股利及股票回購等。公司價值=其中：CF為公司現(xiàn)金流二是股權(quán)估價模型。股權(quán)價值的取得是通過對股權(quán)的預(yù)期現(xiàn)金流以股權(quán)的成本即公司股權(quán)投資所要求的回報率進(jìn)行的折現(xiàn)。根據(jù)資產(chǎn)索償權(quán)的次序，股東只能對債權(quán)人履行債權(quán)后的剩余資產(chǎn)進(jìn)行分配，是索償權(quán)的最后一個分配環(huán)節(jié)，現(xiàn)金流量首先在滿足企業(yè)所有費(fèi)用、資本支出

6、、稅務(wù)義務(wù)、本金以后才能屬于股權(quán)持有人，股權(quán)現(xiàn)金流量=企業(yè)現(xiàn)金流量債權(quán)人現(xiàn)金流量。為了和股權(quán)現(xiàn)金流相匹配，折現(xiàn)率選擇股權(quán)資本成本。股權(quán)價值SCF:為股權(quán)現(xiàn)金流量CEP:為權(quán)益資本成本以上兩個模型在使用中應(yīng)特別注意現(xiàn)金流和折現(xiàn)率的匹配使用，如果股權(quán)現(xiàn)金流以加權(quán)平均資本成本折現(xiàn)將導(dǎo)致對股權(quán)價值的高估（因為債務(wù)成本小于權(quán)益成本，所以加權(quán)成本小于權(quán)益成本），而如果以股權(quán)成本對公司現(xiàn)金流進(jìn)行折現(xiàn)將導(dǎo)致對公司價值的低估偏差。二、折現(xiàn)率在預(yù)測未來現(xiàn)金